新大陆(000997)主业表现很好 支付流水快速增长

　　2018 年报：营业总收入 59.47 亿元，同比增长 20.88%;归母净利润5.86 亿元，同比下降 10.43%。 2019 年一季度：营业总收入 13.13 亿元，同比增长 10.62%;归母净利润 2.48 亿元，同比增长 27.63%。

　　主业表现优秀，保持高速增长。 剔除地产后，公司 2018 年营业收入同比增长 43.23%，归母净利润同比增长 26.12%; 2019 年一季度营收同比增长 18.79%，归母净利润同比增长 48.63%。分产品看，公司商户运营及增值服务业务实现营业收入 28.02 亿元，同比增长 74.67%，毛利率 27.12%，电子支付产品及信息识读产品收入 20.24 亿元，同比增长 18.94%，毛利率 22.52%，行业应用与软件开发及服务业务收入9.56 亿元，同比增长 31.67%，毛利率 56.55%。 2018 年公司支付流水突破 1.5 万亿元，同比增长约 88%， 12 月当月扫码交易笔数占比超过 70%。 2019 年一季度，公司交易流水持续高增，同比增长42.58%。支付行业集中度提升背景下，公司商户运营及增值服务业务有望保持高速增长。

　　费用增长稳定，财务指标健康。 费用方面， 2018 年，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为 3.68%、 7.36%、 0.18%，分别较上年下降0.31pct、提升 1.24pct、下降 0.04pct。研发投入 4.83 亿元，占营业收入 8.39%，与 2017 年持平。整体费用率提升 1.06pct，费用增长稳定。

　　商户运营拓展顺利，产品生态不断优化。 公司服务商户数持续增长，2018 年末公司 PaaS 平台服务商户数量超过 50 万家。战略合作及渠道能力不断加强，公司已与超过 260 家的 SaaS 合作伙伴、 280 家 ISV 合作伙伴以及 660 家渠道合作伙伴展开了深度的业务合作。消费金融开始发力， 2018 年末公司金融服务贷款余额达 16.33 亿元。

　　投资建议： 预计公司 2019/2020/2021 年 EPS 0.81/0.99/1.24 元，对应PE 22.11/18.07/14.51 倍，给予“买入”评级。

　　风险提示： 业务进展不及预期