雄安新区印发大气防治方案 2019雄安新区概念股一览

　　根据方案，新区将进一步完善科技支撑，继续推进清洁取暖，深入开展“散乱污”企业再排查、再整治和涉气企业升级改造，加快推进挥发性有机物深度治理，推进燃气锅炉低氮改造和生物质锅炉超低排放改造。创新管理模式，推进扬尘污染治理工作。

　　2019雄安新区概念股一览

　　中国天楹：业绩符合预期，静待后续发力

　　中国天楹 000035

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩，任春阳 撰写日期：2018-10-23

　　事件：

　　10月22日晚，公司发布2018年三季报：报告期内，公司实现营收13.67亿元，同比增长37.64%，实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长18.76%，实现扣非后的归属净利润1.65亿元，同比增长20.26%。对此，我们点评如下：

　　投资要点：

　　扣非后净利润增长20.26%，符合市场预期

　　2018年1-9月，公司实现营收13.67亿元，同比增长37.64%，实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长18.76%，实现扣非后的归属净利润1.65亿元，同比增长20.26%，业绩符合市场预期，业绩增长主要是因为设备业务增长较快。经营性现金流量净额3.12亿元，同比增长138.59%，自身造血能力有所提升。销售费用4585.7万元，同比大增1235.43%，主要是因为EPC业务的拓展;管理费用1.54亿元，同比增加30.52%，主要是因为新公司设立导致。销售管理费用的增长说明公司业务在大规模扩张期。财务费用6937.36万元，同比减少37.13%。

　　收购Urbaser已经过会，期待后续发力

　　公司拟以发行股份(64.04亿元)及支付现金(24.78亿元)的方式购买江苏德展100%股权，从而间接收购Urbaser100%股权的重大资产重组已经获得证监会有条件通过，目前正在反馈意见中。Urbaser已经深耕城市固废综合管理27年，积累了先进的智慧环卫和城市固废综合处理技术工艺，具备全产业链服务优势，在全球固废领域有很强的品牌优势和市场影响力。我们认为通过此次收购，对公司打造全球环境服务商意义重大：1)进军全球环保产业。公司立志高远，胸怀天下。此次收购Urbaser后，公司业绩将遍及全球30多个多家和地区，公司及中国环保产业的国际影响力将大幅提升;2)完善产业链，实现业务协同。Urbaser已形成覆盖“垃圾分类投放、道路清洁、垃圾分类收集、分类运输、垃圾中转、垃圾分选、垃圾分类处理及能源转化固废全产业链和工业再生资源回收处理服务、水务综合管理等的综合环境服务模式，与公司形成业务协同，解决国内垃圾分类的行业难题;3)资金、市场优势互补。Urbaser预计未来每年有1.6亿欧元稳定的现金流，再加上国外低成本的融资环境，能够有效缓解公司资金紧张且成本高的难题，另外上市公司和Urbaser可以利用双品牌战略拓展国内及一带一路国家的环保行业机会;4)2018-2020年业绩承诺不低于4975/5127/5368万欧元能够显著增厚公司业绩。公司将一跃成为全球知名的环境综合服务商。

　　垃圾焚烧在手订单充足，环卫业务全国布局蓄势待发 公司主营业务垃圾焚烧发电，目前国内投运10个垃圾焚烧发电项目，日处理规模达到8800吨/日，目前国内在建和拟建项目14个，日处理规模11200吨/日)，同时公司垃圾焚烧发电业务在海外也实现了突破，目前在越南、约旦、新加坡、伊朗等地获取4个项目，日处理规模6300吨/日，在手未投产项目规模的1.99倍。公司在拓展垃圾焚烧发电业务的同时，往上游环卫业务拓展，目前已经在26个省份设立孙公司实现全国布局，同步拓展垃圾分类、收运、环卫等业务，目前已经获取郸城、固原、海安、项城、如皋、罗平县、阎良等地环卫项目，2017年签订环卫项目订单额为16.8亿元，垃圾分类项目94个，覆盖100多万人口。公司环卫业务蓄势待发。

　　股价具备多重安全边际，实控人增持彰显信心

　　公司股价具备多重安全边际：1)大股东及员工持股要约收购(10.33亿元)的价格为6.84元/股;2)2017年定增价格6.60元/股;3)此次发行股份购买资产价格5.89元/股，目前股价4.38元，股价已经倒挂25%-36%，具备一定的安全边际。同时实控人及一致行动人拟增持5000-20000万元，目前已经增持1501.73万元(成交均价4.72元/股)，彰显出对公司未来发展充满信心。作为国内知名的垃圾焚烧企业，通过“蛇吞象”逐步向着全球一流的环境综合服务商迈进，是国内环保行业具有雄心和魄力的公司，具备长期投资价值。

　　盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。暂不考虑发行股份购买资产对公司业绩及股本的影响，我们预计公司2018-2020EPS 分别为0.22、0.30、0.39元，对应当前股价PE 为20、15、11倍，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：重大资产重组失败的风险、市场订单获取及项目推进缓慢的风险、垃圾焚烧处理费下调的风险、Urbaser 收购之后协同效应低于预期风险、Urbaser 业绩承诺完不成风险、利率上行风险、海外市场拓展的不确定性风险、宏观经济下行的风险、大盘系统性风险

　　中原环保：破净污水处理运营标的，资产注入预期强烈

　　中原环保 000544

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩，任春阳 撰写日期：2018-12-03

　　污水处理规模稳步增长，资产注入预期强烈

　　公司是郑州市市政府控股的唯一一家国内A股主板上市公司，也是河南省唯一一家公用事业及环保生态类主板上市公司。公司目前主营污水处理运营业务(2018H营收占比87.29%，毛利占比93.91%)和部分供热业务。公司目前污水处理运营规模200万吨/日(由于王新庄40万吨污水处理厂政府开始回购，目前该厂只运营8万吨/日中水，实际运营规模168万吨/日左右)，供热面积380万平以上。随着陈三桥二期(15万吨/日)、临颍二期(3万吨/日)逐步投运，2019年污水处理规模将新增18万吨/日，增幅10.71%。同时根据重大资产重组时净化公司承诺未来将建成的郑东新区污水处理厂(100万吨/日)2018年底和双桥污水厂(60万吨/日)2019年底注入到上市公司，若这两个污水处理厂在2019年注入上市公司，公司的污水处理规模将达到346万吨，增幅105.95%。此外控股股东公用事业集团旗下下有垃圾发电、自来水业务等资产，不排除未来注入到上市公司的可能。

　　完善产业链打造综合环境服务平台，订单充足奠定未来增长

　　公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链，目前已经延伸到中水回用，沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、光伏等领域，业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块。公司不断完善产业链打造综合环境服务商，并表现出一流的拿单能力，2017年以来先后中标新密污水处理和冲沟综合整治项目(32.22亿元)、信阳市浉河三期水环境综合治理工程项目(20亿元)、民权县水务工程一体化建设及改造项目(8.15亿元)、方城县中心城区潘河、三里河环境综合治理工程(9.45亿元)、方城县中心城区甘江河、S103线环境综合治理及龙泉公园工程PPP项目(8.19亿元)、内黄县流河沟及硝河水环境治理工程PPP项目(7.61亿元)、上蔡县水利局关于上蔡县杜一沟综合治理PPP项目(8.53亿元)，巩义市生态水系建设工程项目(13.97亿元)，登封农村污水处理项目(1.89亿元)等，项目总投资111.90亿元。随着河南省环保PPP项目推进的加速，作为省内唯一一家国有大环保平台，公司有望凭借产业链及政府资源优势收获更多项目。值得注意的是，截至2018Q3，公司PPP项目建设期暂未确认收入和利润，如果能确认，2019年将新增业绩看点。

　　市净率仅为0.89，具备长期投资价值

　　前期由于市场原因，再加上环保板块估值业绩双杀，导致股价下跌较多，公司目前市净率仅0.89，远低于同行业国企标的(兴蓉环境1.21，洪城水业1.31，重庆水务1.85)，我们认为公司价值被低估。截至2018Q3，公司资产负债率只有23.74%，也低于同行(兴蓉环境43.31%、61.68%、重庆水务24.03%)，经营活动现金流量净额为2.36亿元，财务状况良好，公司具备长期投资价值。

　　盈利预测和投资评级：维持“增持”评级

　　暂不考虑公司PPP项目建设期确认收入和利润，同时结合三季报情况，我们上调公司的盈利预测，预计公司2018-2020EPS分别为0.36、0.39、0.42元，对应当前股价PE为15、13、12倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：污水处理费下降的风险、PPP项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、PPP项目建设期不确认收入和利润的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。

　　盈峰环境2018年年报&2019年一季报点评：业绩符合预期，中联环境是重要看点

　　盈峰环境 000967

　　研究机构：光大证券 分析师：殷中枢，王威 撰写日期：2019-04-22

　　事件：公司发布2018年年报，实现营业收入130.45亿元，同比增加46.81%;实现归母净利润9.29元，同比增加64.02%。公司发布2019Q1业绩报告，实现营业收入为27.46亿元，同比增长6.19%，实现归母净利润2.37亿元，同比增长64.96%。(同比增长数据均为调整后数据)

　　中联环境为最大亮点，业绩超出预期。2018年，上市公司并购中联环境100%股权;中联环境2018年实现营业收入80.21亿元，同比增长24.80%，实现净利润11.73亿元，同比增长54.5%。根据并表规则，中联环境2018年1-11月净利润8.65亿元，并入51%，即为4.41亿元;12月净利润完全并入，即为3.08亿元，综合得出中联环境2018年总并表利润为7.49亿元;上市公司原资产实现净利润1.8亿元。对比并购中联环境时与原股东签订的《盈利预测补偿协议》中承诺的2018-20年扣非净利润为9.97/12.30/14.95亿元，中联环境2018年扣非净利润实现11.05亿元，比承诺数超出1.08亿元，业绩表现超出预期。

　　环卫设备市场稳健增长，公司把握龙头地位。2018年公司环卫装备销量为2.27万台，同比增长20%，高于全行业的环卫装备销量增速(行业环卫装备销量同比增长17%至10.07万台)。2018年公司共获得14个环卫运营项目，合同总额约80亿元;而毛利率方面环卫装备及服务整体为30.41%，同比增加1.46个pct。我们认为，环卫市场化、农村环卫、环卫设备的更新换代均可使环卫市场在未来实现稳步增长。未来，公司仍将以环卫设备作为核心竞争力进行环卫市场的拓展及整体产业链的升级，一方面保持了公司在高端环卫设备绝对领先的市场地位，另一方面也进一步契合了智能制造未来发展方向，建立更有效的护城河。

　　维持“买入”评级。根据中联环境的并表情况和公司2018年在环卫市场的发展情况，我们上调公司19-20年的归母净利润至14.81/17.70亿元(原值为4.76/5.63亿元，未考虑中联环境并表)，新增2021年归母净利润预测为21.03亿元，预计公司2019-21年的EPS分别为0.47/0.56/0.67元，当前股价对应PE分别为16/14/11倍。环卫行业未来仍将维持稳定发展，公司作为环卫装备绝对龙头地位稳固，维持“买入”评级。

　　风险提示：各子公司业务整合及协同效果不佳;环卫车市场竞争激烈致销售及毛利率不及预期;环卫市场化运营项目拓展不及预期。

　　旺能环境：2019Q1业绩符合预期，项目稳健推进助力盈利向好

　　旺能环境 002034

　　研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2019-04-25

　　一季报业绩符合预期：根据公司披露的一季报，2019年Q1公司实现营业收入2.21亿元，同比增长21.7;归母净利润6358万元，同比增长27.1%;扣非归母净利润6315万元，同比增长25.8%;EPS为0.15元/股，业绩符合预期。

　　在手订单充沛，区位优势明显，餐厨垃圾等业务增添业绩弹性。公司作为垃圾焚烧发电区域龙头，业务范围主要覆盖浙江、广东、河南等9省市。公司项目区位优势显著，多位于经济发达地区，垃圾产生量有保障且热值高，垃圾处理费较高且地方政府支付能力强。2018年公司获取生活垃圾焚烧发电项目7个，分别为仙居项目、丽水扩建项目、兰溪二期扩建项目、舟山三期项目、汕头二期项目、台州三期项目等。公司目前垃圾焚烧处理规模12350吨/日，在建+拟建项目处理规模14950吨/日。同时，公司积极向餐厨垃圾处理和污泥处理等方面延伸，全年获得餐厨垃圾处置项目5个，尽管目前尚处于开拓期，业绩贡献尚小，但发展迅速，后期有望成为新的业绩增长点。

　　盈利能力持续提升，报表健康支撑良性发展。据公告，公司垃圾焚烧发电业务的毛利率约为43%，处于行业前列。公司的垃圾焚烧项目逐步从早期的流化床技术转向炉排炉技术，项目盈利能力更强。随着炉排炉产能占比的提升，有望进一步提升毛利率。公司以垃圾焚烧运营为主，投运项目运营稳定，BOT项目建设期不确认收入，经营活动现金流反映的均为运营期现金流流入，不依赖于项目公司筹集的项目贷款，经营活动现金流流入来自于运营业务“内生”发展，有望享受纯运营业务带来的估值溢价。我国垃圾焚烧行业景气度高，政府付费周期短，公司作为焚烧类纯运营标的现金流表现优秀。2015-2018年，公司经营活动现金流净额/净利润之比分别为3.13、2.86、1.86、1.95。

　　目前公司资产负债率较低，可通过加杠杆来拓展重资产运营项目。

　　顺利完成过去两年的累计业绩承诺目标，费用管控良好：根据公告，公司2018年扣除非经常性损益及相关利息费用后的归母净利润为2.97亿元，略低于2018年的业绩承诺，主要原因系部分项目因政府配套设施建设缓慢导致工期有所延后。但公司顺利完成过去两年的累计承诺目标(2.4亿元+3亿元)。公司的三费管控较好，剥离印染业务后销售费用为0，管理费用、财务费用及研发费用均有所下降。随着在建垃圾焚烧项目顺利投产，叠加公司的费用管控和经营效率提升，公司大概率完成2019年的业绩承诺。

　　公开发行不超过14.5亿元可转债，支撑项目建设：根据公告，公司计划公开发行不超过14.5亿元的可转债，用于投资建设5个垃圾焚烧发电项目。此举有助于对现有产能进行补充，巩固公司产能优势，持续强化公司的垃圾焚烧竞争优势。伴随城镇化率的提升，垃圾焚烧相比填埋，在垃圾“减量化、资源化、无害化”方面优势显著，将是大中城市未来生活垃圾处理的首选方式。据统计局数据，在政策和城镇化双因素的推动下，2007年-2017年，我国垃圾焚烧厂数量从66座升到286座，处理能力达到29.8万吨/日，焚烧占垃圾处理比重从15%上涨到40%，年均提升2.5个百分点。2017年垃圾焚烧处理设施规模和处理占比距离“十三五”规划目标仍有一定差距，公司有望在这一轮扩张中继续巩固其区域竞争优势和行业地位。

　　投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为0.97、1.25、1.58元/股，对应PE为18.0倍、13.9倍、11.0倍，继续维持公司“买入-A”评级，6个月目标价为19元。

　　风险提示：项目拓展不及预期;税收优惠政策变化风险;垃圾焚烧发电补贴下调风险。

　　清新环境：业务拓展进度放缓，三季度业绩下滑

　　清新环境 002573

　　研究机构：光大证券 分析师：王威，殷中枢 撰写日期：2018-11-01

　　事件：公司发布2018年三季报，前三季度实现营业收入32.66亿元，同比增加4.24%，实现归母净利润4.95亿元，同比减少19.84%，基本每股收益0.46元，同比减少20.44%。公司同步发布2018年业绩预告，净利润约5.21-7.17亿元，变动幅度-20%至10%。

　　点评：前三季度，公司综合毛利率为29.06%，同比下降5.1pct，主要是工程类业务盈利水平下降所致;财务费用为2.1亿元，同比增加46%，原因在于今年融资环境偏紧，融资成本上升;当期，公司加强应收账款收款力度，经营性现金流净额7.92亿元，同比增加1988%。

　　存量运营类项目较为稳定，工程类项目毛利率有所下滑。公司2018年运营类存量业务预计可维持稳定，去年新拓展的中盐吉兰泰盐化集团2×135MW超低排放项目、山东菏泽福林热力科技有限公司2×170t/h+1×130t/h锅炉超低排放项目均处于建设期。工程类项目，电厂超低排放改造已从大型火电机组向中小机组及燃煤锅炉逐渐展开;在非电领域公司正加紧技术研发，并在钢铁、焦化、有色、石化等领域实施更多大气治理工程案例，以期进一步开拓市场;当期公司工程类项目毛利率有所下滑，主要受到市场竞争及原材料价格上涨影响。

　　控股股东股权质押债务风险相对可控。10月16日公司发布公告，控股股东世纪地和(股权整体占比45.31%)处于质押状态的股份累积数为4.58亿股，占其持有公司股份总额的93.57%。世纪地和与质押债权人沟通后，将一处位于北京市朝阳区的在建办公楼项目相关权益及资产(市价估值约18亿元)及其他资产分别进行补充增信。目前，控股股东股权质押债务风险相对可控。

　　维持“增持”评级：公司大气治理运营类项目较为稳定;电力行业超低排放市场收缩，非电大气治理市场集中度较低且公司技术优势尚不明显，公司工程类项目订单较难延续增长;此外，金融去杠杆背景下，资金偏紧，运营类资产拓展及其他领域并购进度放缓，受此影响我们下调公司盈利预测，预计2018-2020年净利润为6.16、6.52、6.82亿元，对应EPS0.57、0.60、0.63元，维持“增持”评级。

　　风险提示：运营类项目拓展缓慢、非电领域工程拿单进度低于预期、股价继续下跌致股权质押风险暴露。

　　绿茵生态：小而美的区域园林生态龙头，订单放量+低杠杆，业绩高增长可期

　　绿茵生态 002887

　　研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳，王鑫，杨光 撰写日期：2019-03-13

　　区域生态园林龙头，订单放量助力业绩增长：公司作为天津地区生态园林龙头，主营生态修复和园林绿化工程施工、苗木种植和绿化养护等业务，旨在为客户提供一体化的生态环境建设整体解决方案。公司作为国家级高新技术企业，连续多年入围全国园林绿化行业前20强。2017年上市以来，公司立足京津冀地区，相继在全国核心城市进行战略布局，充分利用核心城市资源优势，建立跨区域经营管理体系。2019年年初至今，公司新中标订单合计超过15亿元，已超过2018年全年新签订单的两倍。公司订单的放量，为公司业绩高增奠定坚实基础。

　　财务稳健负债率低，盈利能力居行业前列：从资产端看，截至2018年9月末，公司货币资金2.22亿元，可供出售金融资产0.02亿元，二者占公司总资产的10.5%;如果加上公司此前购买的一年内到期的理财产品，公司可自由支配的现金超过9.5亿元，占总资产的45%。从负债端看，截至2018年9月底，公司偿还了所有有息负债，短期借款和长期借款余额均为零，未发行任何债券。应付账款及应付票据合计3.14亿元，占比14.8%。公司盈利能力强，毛利率和净利率创新高，2016年-2018Q1-3公司销售净利率分别为25.2%、25.7%、22.8%，远超行业平均值。

　　货币资金充足，可用财务杠杆空间较大，增强业绩弹性：公司的资产负债率全行业最低，货币资金充足。截至2018年9月底，公司的资产负债率低于20%，为全行业最低，且没有有息负债。若剔除应付账款，负债率在5%左右，远小于其他大中型园林公司40%-50%的负债率。后续可用财务杠杆空间大，有利于增强公司业绩弹性。

　　投资建议：维持增持-A投资评级，6个月目标价26.0元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为-26.4%、52.0%、36.4%，净利润分别为1.52亿元、2.15亿元、2.93亿元，对应市盈率分别为21.8倍、15.5倍和11.3倍。

　　风险提示：项目推进进度不及预期，融资环境恶化风险。