中国氢能产业白皮书发布 2019氢能源概念股龙头一览

　　白皮书指出，氢能定将成为中国能源体系的重要组成部分。预计到2050年，氢能在中国能源体系中的占比约为10%，氢气需求量接近6000万吨，年经济产值超过10万亿元;全国加氢站达到1万座以上，交通运输、工业等领域将实现氢能普及应用，燃料电池车产量达到每年520万辆。

　　从中长期来看，白皮书预计2020年至2025年间，我国氢能产业产值将达到1万亿元，氢能源车数量达到5万辆，加氢站数量200万座;2026至2035年产值达到5万亿元，加氢站数量1500座，实现燃料电池车1500万辆。

　　白皮书同时指出了我国氢能产业的弱点所在。据悉，我国氢能产业链企业主要分布在燃料电池零部件以及应用环节，但氢能储运及加氢基础设施发展薄弱。其中氢能制储、加氢基础设施、燃料电池及应用三个环节企业占比分别为48.5%、9.7%、41.8%。

　　白皮书分析认为，我国燃料电池系统技术未来发展将有四个方向，一是持续开发高功率系统产品，二是通过系统结构设计优化提高产品性能，三是通过策略优化提高产品寿命，四是通过零部件优化以及规模化效应持续降低成本。

　　据统计，截至2018年底，中国已建成的加氢站共有23座，占全球加氢站的比例约为6.23%，其中加氢规模在500公斤以上的有9座，占比39%;建站手续齐备的商业化加氢站6座，占比26%;多数加氢站的规划设计、工艺流程及设备配置、氢源选择、自动控制系统等尚不能满足商业化运营要求，耐久性验证较少。

　　作为本次发布会的东道主，山东重工集团党委书记、董事长，潍柴动力董事长谭旭光表示，从传统能源向新能源转型升级是时代趋势，潍柴已确立了到2030年新能源业务引领全球行业发展的战略目标，投资建设了新能源产业基地和国际一流新能源科技创新中心，牵头承担科技部氢燃料电池产业化重大专项，整合优质资源打造氢能发展“山东模式”。

　　据了解，产业白皮书编制工作自2018年7月15日启动以来，国家能源集团、同济大学、钢研集团、潍柴动力等30多家成员单位，百余位行业专家，组成6个写作组，召开30余次专题研讨会，历时8个月完成并通过评审。

       2019氢能源概念股龙头一览

　　东华科技：大量订单进入执行期带动收入高增长

　　东华科技 002140

　　研究机构：申万宏源 分析师：李峙屹 撰写日期：2018-10-25

　　公司2018年前三季度归母净利润增速21%，基本符合我们的预期(20%)，公司预计2018年业绩同比扭亏为盈，变动区间为1.3亿-1.6亿，去年同期为亏损6314万元。

　　2018年前三季度公司实现营业收入21.7亿元，同比增长46.3%，实现归母净利润1.19亿元，同比增长21.3%。其中3Q18单季实现营业收入9.92亿元，同比增长55.2%，实现净利润4518万元，同比增长46.0%。

　　环境市政业务占比提升使得公司综合毛利率下降1.86个百分点，期间费用率由于行业景气度上行产生规模效应大幅降低3.15个百分点，但资产减值冲回较去年减少导致最终净利率同比下降1.14个百分点。2018年前三季度公司综合毛利率为12.6%，同比下降1.86个百分点。将研发费用加回，期间费用率同比大幅降低3.15个百分点至6.77%，其中管理费用率由于研发支出降低1.76个百分点，职工薪酬增加较少，同比降低3.2个百分点至6.46%;销售费用率降低0.22个百分点至0.69%;财务费用率增加0.28个百分点至-0.38%。公司资产减值损失占营业收入比重同比提升2.55个百分点至-0.51%，综合影响下公司净利率降低1.14个百分点至5.49%。

　　收现比下降，大量项目推进支付施工、采购款项增加等导致经营活动现金流净额同比少流入4.98亿元。公司2018年前三季度经营活动现金流量净额为-6.14亿元，同比少流入4.98亿元，主要系收支存在时间性差异，大量项目推进支付施工、采购款项增加等所致;收现比66.6%，较去年同期下降47.9个百分点，应收票据及应收账款同比减少1.75亿元，存货同比减少2.09亿元，预收款同比减少4.86亿元;付现比91.7%，同比降低32.5个百分点，预付款同比增加4.80亿元，应付账款及应付票据同比增加1.81亿元。

　　设计订单先行，工程逐步落地，验证煤化工行业景气度提升。自17年下半年以来，伴随化工行业供给侧改革、油价上行，煤化工行业景气度提升，特别是煤制乙二醇较强经济性显现，业主从原先的观望转变为催促总包方赶工，东华在乙二醇市场承建市占率达70%，不仅原来在手项目进展加快，新的煤制乙二醇设计合同也纷至沓来，前期咨询、工程设计项目明显增多，且大中型设计项目增幅较大。公司2017年全年/2018Q1单季/2018Q2单季新签设计合同分别为2.63亿/3.82亿/12.9亿，同比增长14%/156%/97%。我们认为通常在行业回暖初期，设计项目先行，待景气度上行投资回报确定性提高后可逐渐落实到工程支出。从公司化工工程承包项目重大合同可以看出，煤化工行业已逐步从企稳走向回暖，工程项目不断落地。

　　经济性叠加国家能源安全战略诉求，煤化工投资有望逐渐释放。煤化工项目随着油价突破盈亏平衡阈值后业主投资加速，煤制烯烃、乙二醇等产品在进口替代需求和高经济性驱动下投资热度大，其中煤制乙二醇在原油价格50-60美元、煤炭价格(原料煤：

　　褐煤)在300-400元/吨的条件下，就可以实现盈利，且单体项目成本投资规模小，随着油价持续超过阈值，投资落地不断加速;煤制油在替代能源战略需求下示范项目将有序推进，预计未来三年煤化工产业总投资可达4750亿元，将直接利好东华科技。

　　在手订单充足，保障未来业绩增长。截至2018年6月末，公司在手订单约176亿，其中设计合同额6.72亿，工程总承包170亿，订单收入比达6.0。公司前三季度累计实现收入增速46.3%，亦显示出业绩随着大量订单实施正在逐步释放，18年业绩将实现反转。

　　下调盈利预测，维持“增持”评级：公司刚果布项目、内蒙古康乃尔项目推进低于预期，预计计提减值增加，下调18-20年盈利预测，预计公司18年-20年净利润为1.50亿/1.95亿/2.44亿(原值2.10亿/2.73亿/3.41亿)，增速分别为338%/30%/25%;对应PE 分别为17X/13X/11X，给予增持评级。

　　卫星石化：中报预计高增长，轻烃裂解项目稳步推进

　　卫星石化 002648

　　研究机构：光大证券 分析师：裘孝锋，傅锴铭 撰写日期：2019-04-25

　　事件：

　　4 月18 日，公司发布2019 年一季报，2019Q1 实现营业收入21.07 亿元， 同比+20%，实现归母净利润2.20 亿元，同比+94%;实现扣非归母净利润2.29 亿元，同比+100%;实现经营活动现金流2.08 亿元。

　　同时，公司公告2019 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润5.4-6.1 亿元，同比+65%-87%;即2019Q2 实现归母净利润3.2-3.9 亿元。

　　点评：

　　丙烯酸盈利好于市场预期，C3扩产有序推进。 受江苏安全检查(丙烯酸产能江苏省占比40%)和行业检修影响，4月丙烯酸及酯价格比3月底最低点上涨近千元，按照当前价格，我们估算公司丙烯酸及酯的净利在1000元/吨左右，公司年产销丙烯酸及酯70万吨以上，价格弹性巨大。 2019Q1，丙烯酸盈利情况好于市场预期。其中PDH价差同比-538元/吨，环比-581元/吨;丙烷到聚丙烯价差同比-236元/吨，环比-549元/吨;丙烯酸价差同比+778元/吨，环比-194元/吨;丁酯和酸价差同比+270元/吨，环比+96元/吨。此外PDH一期和聚丙烯装置在1月份进行了年度检修，对一季度业绩略有影响。 对2019Q2业绩保持乐观。丙烷价格在夏季预计有所调整，PDH价差有望回暖;而丙烯酸及酯盈利环比一季度将大幅上行，我们对公司2019Q2业绩环比增长保持乐观。公司预计2019Q2实现归母净利润3.2-3.9亿，同比环比均有50%以上增长。 公司在C3 上稳步扩张，22 万吨双氧水项目于2018 年8 月投产，45 万吨PDH 二期项目已于2019 年2 月投产，PDH 二期的顺利投产将保障公司2019 年业绩增长。公司15 万吨聚丙烯、6 万吨SAP 和36 万吨丙烯酸及酯的扩产项目有序推进，将在2019 年陆续建成。未来，公司将拥有从90 万吨PDH 到45 万吨聚丙烯、81 万吨丙烯酸和84 万吨丙烯酸酯、15 万吨SAP、22 万吨双氧水的完整C3 全产业链，在C3 板块成本和竞争力具有显著优势。

　　长三角轻烃裂解龙头，积极布局氢能利用。 卫星石化已在嘉兴建成年产90 万吨PDH 装置，子公司连云港石化在建400 万吨烯烃综合利用项目。目前，PDH 项目富余氢气3 万吨/年，烯烃综合利用项目建成后将富余氢气约25 万吨/年。公司地处长三角经济带，PDH 项目紧邻上海、嘉兴嘉善，均在100 公里范围内，上述城市均制定与发布了未来3-5 年的加氢站建设规划。长三角氢走廊建设规划将为公司带来广阔的市场空间，充分发挥公司富余氢气的附加值，成为公司新的业务增长点。 我们认为化工副产集中式供氢+水电解分散式制氢是未来发展方向，PHD 和乙烷裂解副产氢将是最具优势的副产氢源选择。

　　C2历史性机遇的先驱者，项目回报高值得期待。

　　我们认为乙烷裂解制乙烯项目是公司未来3年最大的看点，卫星石化有望通过该项目实现在大型石化装置方面的弯道超车。目前中 美贸易 摩擦在产生积极的变化，公司项目的不确定性风险有望减少。项目进度方面，2018年3月公司完成乙烷采购协议与美国乙烷出口设施合资协议正式签约，实现原料供应保障。连云港乙烷储罐项目、码头项目已开工建设，各项工作按时间节点推进。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。

　　我们维持公司2019-2021年EPS为1.29元和1.46元和3.47元，当前股价对应PE为13/12/5倍。维持 “买入”评级和目标价22.3元。

　　风险提示：

　　PDH价差收窄的风险;乙烷裂解制乙烯项目不及预期的风险;丙烯酸景气度下行的风险。

　　雪人股份：燃料电池景气向上，产业链布局全面有望受益

　　雪人股份 002639

　　研究机构：安信证券 分析师：李哲，王书伟 撰写日期：2019-02-14

　　制冰设备龙头企业，冷链物流带动压缩机机遇。公司业务以压缩机为核心产业，集余热回收发电、新能源、工商业制冷及其成套制冷系统的研发、设计、制造、销售、工程安装、售后服务于一体的高科技企业。公司产品聚焦于制冰设备、压缩机产品及系统应用，以及燃料电池空气供应系统，广泛应用于电力、化工、基建、冷链物流、新能源汽车等领域。目前公司制冰设备市场份额稳定、保持行业龙头地位;压缩机拥有两大国际品牌SRM和Refcomp，在国家政策支持节能环保、冷链物流行业发展背景下，公司有望通过品牌影响力保持收入和份额快速增长。

　　参股加拿大HYGS，加速燃料电池战略布局。在氢能源领域公司主营燃料电池空气供应系统，目前拥有空压机、氢循环泵以及燃料电池发动机等产品，此外公司还掌握AUTOROTOR氢燃料电池双螺杆空气循环系统的核心技术，产品应用于轻轨、巴士、乘用车等多种交通工具及分布式能源等领域。据公告，2017年公司参股加拿大Hydrogenics公司，合作开发氢燃料电池大巴和物流车，并建设配套加氢站，打造燃料电池业务业绩增长点。

　　政策补贴推动氢能源产业，燃料电池发展空间广阔。氢能源在功率、环保方面相对于其他能源具有明显优势，在国家政策推动下氢能源产业发展趋势向好。而在各环节中，燃料电池有望通过交通运输需求迅速发展。据中汽协数据，2018年全球燃料电池汽车销量为5177辆，同比增长14%;国内燃料电池汽车销量1527辆，同比增长20%。据中证网消息，氢燃料电池汽车有望在2019年正式实施“十城千辆”推广计划，或将提供财政补贴对氢燃料电池车进行示范推广。公司作为全产业链布局领跑者，有望实现率先受益。

　　投资建议：公司作为国内制冷设备龙头地位稳定，氢能源产业链布局全面，随着近期地方政策催化下燃料电池板块景气度向上，公司有望实现快速发展。我们预计公司2018年-2020年收入增速分别为35.2%、25.6%、26.2%，净利润增速分别为130.6%、135.2%、75.6%。首次给予增持-A的投资评级，6个月目标价为9.07元。

　　风险提示：行业竞争加剧，燃料电池政策推广不达预期

　　中材科技：叶片受益风电需求复苏，玻纤扩产带动盈利提升

　　中材科技 002080

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁，韩启明，郑嘉伟 撰写日期：2019-04-30

　　业绩低于申万宏源预期，玻纤扩产带动盈利提升。报告期内，公司实现营业收入114.47亿元，同比增长11.48%;实现归属母公司净利润9.34亿元，同比增长21.75%。营业收入增长主要受益于风机叶片销售容量增加及玻璃纤维产销增长。报告期内，公司玻璃纤维业务进一步降本使得盈利能力显著增强。

　　风电复苏带动叶片销量增长，推陈出新市占率稳步提升。2018中材叶片实现营业收入33.85亿元，实现营业利润1.95亿元。报告期内，国内风电新增装机稳步增长，主流产品快速向2MW及以上机组升级。2018年公司2MW以上叶片实现销售容量合计5192MW，占比高达93%。2017年全国风电新增装机19.66GW，公司出货量4.86GW，市占率24.7%，2018年全国风电新增装机21.14GW，公司出货量5.59GW，市占率26.4%，市占率提升1.7个百分点。

　　持续扩张优质玻纤产能，盈利能力显著增强。2018年公司全资子公司泰山玻纤实现销售玻璃纤维及制品84.5万吨，同比增长14.43%;营业收入58.80亿元，同比增长9.45%;净利润9.61亿元，同比增长38.3%。利润增长率远高于产量、销量和营业收入增长率，盈利能力显著增强。2018年底F06线点火投入运行，目前公司玻璃纤维实际年产能超过90万吨，先进产能占比超80%，成本优势明显。公司2020年规划实现100万吨年产能，且积极筹划海外玻纤基地选址和项目建设，推进国际化产业布局，增强玻纤业务全球影响力。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是风电叶片与玻璃纤维龙头，风电叶片市占率连续六年第一，受益风电需求回暖，公司有望直接受益。我们下调盈利预测，我们预计公司19年实现归母净利润为13.02亿元(下调前为15.34亿元)，对应的EPS为1.01元/股。新增20-21年盈利预测，预计20-21年实现归母净利润15.53和17.68亿元，对应的EPS为1.20和1.37元/股。目前股价对应19-21年PE分别为13、11和10倍，维持”买入”评级。