新股佳禾智能300793申购价值分析

　　喜欢申购打新的股民注意了，10月8日又有一只新股上市申购了，佳禾智能正式在深交所上市申购，申购代码为300793。

　　主营业务

　　公司专业从事电声产品的设计研发、制造、销售，是国内领先的电声产品制造商。公司凭借丰富的市场经验、领先的设计研发能力和制造能力， 在电声行业无线化、智能化的趋势中已经取得突出优势，与众多国际国内知名客户保持着紧密的合作关系。公司已为 Harman、 Beats、 Skullcandy、 House of Marley、 PEAG、V-Moda、 Pioneer、 JVC、 Audeze、 Panasonic、 Creative 等国际知名客户和华为、万魔声学、联想、 喜日电子、安克、科大讯飞等国内知名客户开发和制造一系列电声产品，公司的产品设计开发能力、核心技术实力和制造能力已广受认可。公司在智能电声产品上取得了一系列创新性成果，已经为喜马拉雅 FM、小米、咪咕、出门问问等品牌制造了小雅 AI 音箱、 Mobius 全语音人工智能耳机、小问智能耳机 Ticpods Free 等引领国内智能电声发展潮流的产品，成为了国内智能电声领域领先的研发和生产合作商。

　　前五大客户：报告期内，公司对前五大客户的销售占比分别为 59.53%、 67.90%、 70.85%和 83.41%，集中度较高。公司与主要客户 Harman、 Skullcandy、安克等建立了紧密的合作关系，主要客户结构较为稳定。若未来主要客户因产品销量下降、供应链结构调整等情况减少向公司下达订单或者大幅降低采购价格，公司的经营业绩将受到不利影响。

　　行业信息、竞争格局

　　近年来，在传播媒介、市场机制不断成熟，新生代对音乐需求持续发展的背景下，全球数字音乐市场不断增长。2011-2017 年，全球数字音乐市场规模从49亿美元增长到94 亿美元，年均复合增长率为11.5%。繁荣的数字音乐市场当中，新流行的歌手和歌曲吸引着更多年轻人成为音乐消费者，从而扩大着电声产品的需求基础;持续追赶音乐时尚的需求，也推动着电声产品消费者增加使用电声产品的频率，从而为电声产品市场的持续发展打下了坚实的基础。

　　基于劳动力、资源和区域的优势，我国电声行业具备明显的制造优势，已经形成了庞大的产业规模和较为完整的零部件配套体系。从电子音响业的整体产值来看，2011 年-2016 年呈现稳步增长的态势。我国已成为全球最主要的耳机生产国。在全球旺盛的电声产品需求的拉动下，2011-2016 年，我国耳机产量保持在20 亿只以上。

　　智能耳机借鉴了可穿戴设备的发展思路，将运动监测、语音助手、触觉和动作感知、翻译、位置情景模式切换等功能集成于耳机当中，能够满足消费者工作和生活中的多种复杂应用需求，改变了以往耳机只作为音频播放工具的定位。新型智能耳机以其轻便、智能、时尚的特性，赢得了众多消费者的喜爱，引领了电声行业整体的发展潮流。根据Tractica 的估计，2017 年全球智能耳机出货量达到560 万只，到2022 年将达到1,370 万只，形成22 亿美元的市场。

　　在音箱产品上，2011-2016 年，我国音箱产品产量从3.11 亿台增长到4.26亿台，年均复合增长率为6.53%。

　　根据Strategy Analytics 的数据，2017 年全年全球家庭智能音箱出货量达到3,200 万台，相较上一年增长超过300%。国际市场上，亚马逊Echo、Google Home、苹果Homepod、微软Invoke 等产品已经形成了较大的影响力，国内的科大讯飞、阿里、小米、喜马拉雅等公司也推出了各自的智能音箱产品。未来，随着智能音箱相关的远场拾音、语音识别、语音合成、语义理解、人工智能等一系列技术不断成熟，消费者使用体验持续提升，智能音箱将迎来更为广阔的市场空间。

　　财务状况

　　业绩情况：2015年-2018年底，公司的营业总收入分别为57,517.42万元、83,169.52万元、121,800.58万元、134,699.19万元，2015-2018年的年均复合增长率为23.71%，归母净利润分别为518.50万元、2,997.73万元、6,196.59万元、11,038.57万元，2015-2018年的年均复合增长率为114.80%。

　　结论

　　近年来，公司营收虽呈几何式增长，公司业绩大增完全取决于行业风向的变化，15年时公司的净利润只有500多万，如果未来蓝牙耳机的风潮过去，公司很可能业绩会大幅下滑。