下周一新股上市一览表：晶丰明源开板价预测 究竟能赚多少？

　　重要数据一览表

　　点评：

　　1.公司简介

　　上海晶丰明源半导体股份有限公司成立于2008 年10 月，是国内领先的模拟和混合信号集成电路设计企业之一。晶丰明源在通用LED照明、高性能灯具和智能照明驱动芯片技术和市场均处于领先水平，于2015年开始变频电机控制芯片组的开发，包括电机控制芯片、电机驱动芯片、智能功率模块、AC/DC和DC/DC电源芯片，电机控制芯片组进入国内外知名品牌客户，在国产变频电机控制芯片企业中崭露头角。

　　2.行业信息、竞争格局

　　在国家产业政策大力支持的背景下，未来LED照明产品将保持快速增长。与传统照明灯具相比，LED光源具有高效、节能、环保、易维护等显著特点，在节能减排作为“十三五”规划的重中之重的国家政策背景下，LED照明产品在节能减排中可发挥的重要作用必将受到政府及市场的重视，有利于LED照明产业的进一步发展。2016年，国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》明确提出“推动智能传感器、电力电子、印刷电子、半导体照明、惯性导航等领域关键技术研发和产业化”，其中半导体照明即为LED照明，LED照明产业属于我国战略新兴产业。

　　伴随人们对照明需求得多样化，无论是家居照明、商业照明还是专业照明领域，LED以其稳定、连续、高效、均匀的工作状态，多变、灵活、轻便的产品特性以及性能优势，已成为照明市场的主流。目前LED照明发展处于对传统白炽灯光源替换的冲刺阶段。根据国家半导体照明工程研发及产业联盟(CSA)统计，2016年LED照明产品国内市场渗透率仅为42%，而根据日本照明工业会统计日本2015年LED照明渗透率已达到67%。根据2017年国家发改委等十三个部委联合发布的《半导体照明产业“十三五”发展规划》要求，到2020年LED照明产值由2015年1,551亿元达到5,400亿元，年均复合增长率达到28.34%，LED照明产品销售额占整个照明电器行业销售总额的比例要达到70%(即LED照明渗透率达到70%)，较2015年渗透率实现大幅增长。因此，LED照明行业具有广阔的市场空间。

　　根据高工产研LED研究所(GGII)数据显示，2016年中国智能照明产值规模达到147亿元，预计到2020年中国智能照明产值规模将高达1,035亿，年均复合增长率有望达到62.89%。智能LED照明行业未来将迎来行业重要的发展机遇，智能LED照明驱动芯片随着智能照明的发展具有广阔的发展前景。

　　随着我国LED照明企业技术进步以及市场开拓，我国已成为全球LED照明市场主要的生产国，公司均已与国内主要的LED照明制造厂商建立了合作关系。根据国家半导体照明工程研发及产业联盟(CSA)统计，并按照每只LED照明产品通常配套一颗LED照明驱动芯片测算，公司2018年市场占有率达到28.28%。

　　照明驱动芯片。LED照明驱动芯片领域内的竞争格局可以划分为两个层面：第一层次是市场占有率较高，掌握核心设计技术，具有自主研发能力的企业，主要包括上海晶丰明源半导体股份有限公司、昂宝电子(上海)有限公司、杭州士兰微电子股份有限公司、杭州矽力杰半导体技术有限公司等企业;第二层次主要是数量较多的中小企业，这些企业规模较小、技术创新实力较弱、产品同质化严重，型号较为单一。

　　3.公司信息、核心竞争力

　　公司主营业务为电源管理驱动类芯片的研发与销售。电源管理驱动芯片是在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测及其他电能管理的职责的芯片。所有电子设备都有电源，但是不同的系统对电源的要求不同。为了发挥电子系统的最佳性能，需要选择最适合的电源管理方式。

　　公司产品包括LED照明驱动芯片、电机驱动芯片，其中LED照明驱动芯片包括通用LED照明驱动芯片、智能LED照明驱动芯片。

　　竞争力

　　公司自成立以来即注重集成电路行业技术的研发升级、持续保持产品技术创新。公司可控硅调光发光二极管驱动芯片产品荣获中国半导体行业协会、中国电子材料行业协会、中国电子专用设备工业协会、中国电子报社联合评选的“第十一届(2016年度)中国半导体创新产品和技术”荣誉。公司通过产学研模式开发的功率高压MOS器件关键技术与应用技术于2017年荣获“四川省科技进步奖一等奖”，该等研发成果于2019年获得教育部向国家科学技术奖励工作办公室提名申请“国家科技进步奖”。

　　公司是经上海市科学技术委员会、上海市财政局、上海市国税局、上海市地税局联合认定的“高新技术企业”，荣获“上海市科技小巨人企业”、“2018年度上海市集成电路设计业销售前十名”、“2017年上海市集成电路设计企业销售前十”、“2016年上海市集成电路设计企业销售前十”、“中国LED首创奖”等荣誉称号。公司高性能有源功率因数校正驱动芯片等多项产品被评为上海市高新技术成果转化项目。公司掌握了电源管理驱动芯片的多项核心技术，自主研发的700V高压集成工艺、SOT33高集成度封装技术、寄生电容耦合及线电压补偿恒流技术、单电阻过压保护技术、过温闭环控制降电流技术、无频闪无噪声数模混合无级调光技术、智能超低待机功耗技术、多通道高精度智能混色技术、高兼容无频闪可控硅调光技术、单火线智能面板超低电流待机技术已达到行业领先水平。

　　公司研发费用投入占营收比在8%左右。截至2019年6月30日，公司已获得国际专利5项，国内专利162项，其中发明专利62项，集成电路布图设计专有权105项。

　　4.财务状况

　　16-19年半年度，公司营收依次录得5.67亿、6.94亿、7.67亿和4.11亿，16-18年分别同比增长58.91%、22.36%和10.40%。扣非净利润依次录得0.29亿、0.62亿、0.74亿和0.41亿，分别同比增长113.33%、116.75%、19.41%和6.80%。

　　近几年毛利率在22%左右。

　　费用方面。销售费用18年0.15亿，同比增长19.63%;管理费用0.28亿，同比增长31.54%;财务费用-0.06亿，报告期均为负数。

　　ROE方面。16-18年依次录得19.08%、48.10%和34.52%。趋势主要受净利率和周转率影响。

　　资产方面。18年应收账款、应收票据合计1.57亿，同比增长5.31%;存货0.88亿，同比增长1.23%。负债方面。应付账款、应付票据合计1.10亿，同比减少16.12%。

　　公司现金流较差，报告期经营活动现金净流量依次为0.80亿、-0.07亿、0.37亿和0.54亿。17、18年均大幅低于净利润。

　　截止2019年6月末，公司账面货币资金1.27亿。

　　5.募投项目

　　公司拟募集资金总计7.10亿。分别用于通用LED照明驱动芯片开发及产业化项目1.69亿、智能LED照明芯片开发及产业化项目2.41亿、产品研发及工艺升级基金3.00亿。

　　6.风险点

　　晶丰明源原定于7月23日上会，但由于出现涉诉事项，根据相关规则规定被取消审议。晶丰明源2019 年7月22日收到浙江省杭州市中级人民法院出具的(2019)浙01民初2663-2668号六起诉讼案件《应诉通知书》及《民事起诉状》等相关诉讼资料，杭州矽力杰起诉作为第一被告的公司产品存在侵犯杭州矽力杰专利权的情形。根据《民事起诉状》，杭州矽力杰起诉公司两款产品分别侵犯其“ZL201410200911.9”、“ZL201510320363.8”、“ZL201710219915.5”三项专利，请求法院判令公司停止制造、销售、许诺销售相关涉诉产品并销毁相关库存，赔偿其经济损失及制止侵权行为而支出的合理费用等。

　　这并不是晶丰明源第一次冲击IPO。早在2017年，晶丰明源提交了IPO的申报稿，并于2018年5月更新。2018年8月，晶丰明源未通过发审委的审核，上市申请被否。彼时，发审委关注了公司盈利能力的可持续性、营业收入的真实性等问题。

　　晶丰明源通用LED照明驱动芯片平均单价从2016年的0.2201元下降到2018年的0.2046元;智能LED照明驱动芯片2016年-2018年平均单价分别为0.3775 元、0.3405 元和0.3375 元，晶丰明源也称其“整体呈下滑趋势”。

　　7.结论

　　LED照明业务占比在70%以上，后期面临一定业务瓶颈，业绩增速大幅下滑。建议适当关注即可。