今日新股申购指南:新天转债072567值得申购吗?
2019年12月30日,新天转债进行申购,申购代码072873;转股价值101.9;市净率2.8倍;存续期为6年,到期税前年化收益率3.2%;债券评级为A+;转股价下调的条件为(10/20 90%);有回售;有担保。
信用评级很低;转股价值高于盈亏平衡线;转股价下调空间非常大,下调的条件很好;债券利息收益非常高。
条款分析
本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.6%,0.8%,1.4%,1.9%,2.3%,2.8%),到期回售价为113元(含最后一期利息)。主体评级为A+,转债评级为A+,按照6年A+中债企业债 YTM 8.92%计算,纯债价值为71.23元,YTM为3.16%。发行6个月后进入转股期,初始转股价16.49元,12月26日收盘价为16.62元,初始平价100.79元。条款方面,10/20+90%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为9.17%。
正股基本面
正股:新天药业,贵州市贵阳市民营企业,2017年5月在深交所中小板上市。主营业务:主要从事泌尿系统类疾病、妇科类及其他病因复杂类疾病用药的中成药产品研究、开发、生产与销售。公司目前已取得硬胶囊剂、颗粒剂、凝胶剂、合剂、糖浆剂、片剂等多种剂型共54个品种的药品批准文号,其中国家医保目录品种27个、国家基本药物目录品种10个、非处方药(OTC)品种21个、独家品种13个。公司目前在产产品品种11个,其中独家品种8个,主导产品宁泌泰胶囊、坤泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液均为国内独家品种。
目前公司生产的药品均为中成药,主导产品为宁泌泰胶囊、坤泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液均为独家品种,在竞争中处于有利地位。产品主要功效和市场份额如下:
宁泌泰胶囊:该产品采用云贵高原道地药材,根据苗药民间验方研制而成。宁泌泰胶囊具有清热解毒、利湿通淋之功效,主要用于治疗尿路感染、前列腺炎等疾病。据米内网数据显示,2017年度,宁泌泰胶囊在我国城市公立医院、城市社 区医院、县级公立医院尿路感染中成药用药市场份额处于第2位,市场份额约为 10.11%。
坤泰胶囊:产品处方源于1800年前东汉医圣张仲景《伤寒论》载之“黄连阿胶汤”,是CFDA批准的用于“卵巢功能衰退”相关临床症状改善(含更年期综合征相 关临床症状改善)的纯中药专利产品。公司拥有该药物的自主知识产权,在国内独家生产,并获多项大奖,2013年列入国家基本药物目录。该产品发挥中医中药标本兼治、整体调理、阴阳调和等特长,从调整和改善卵巢功能出发,促使女性体内的各种激素水平达到平衡状态,起到滋阴养血、补精益髓、交通心肾、调节阴阳平衡的作用。据米内网数据显示,2017年度,坤泰胶囊在我国城市公立医院、城市社区医院、县级公立医院妇科中成药用药市场份额处于第6位,市场份额约为2.07%。
苦参凝胶:产品是以传统中医药理论为基础,以苦参总碱为主要有效成分的纯中药制剂,具有清热解毒、抗菌消炎的作用,用于宫颈糜烂、赤白带下、滴虫性阴道 炎及阴道霉菌感染等妇科慢性炎症。据米内网数据显示,苦参凝胶在我国城市公立医院、城市社区医院、县级公立医院妇科炎症中成药用药市场份额处于第 6 位,市场份额约为3.45%。
夏枯草口服液:产品具有清火、散结、消肿的功效,临床主要用于乳腺增生和甲状 腺肿,是异病同治的经典中成药。该药品选用迷迭香酸含量较高的夏枯草,用先进的提取工艺和严格的质控技术研制而成。据米内网数据显示,夏枯草口服液占我国城市公立医院、城市社区医院、县级公立医院乳腺增生中成药市场份额约为 4.8%,市场份额排名第7位。
业绩方面,近几年来公司营收持续增长,但增幅较小。今年前三季度,公司实现营收总额 5.89亿元,同比增长12.88%;净利润6958.69万元,同比增长7.04%。
总体来看,公司盈利能力不强。
财务方面,质押率较高,经营现金流出现下滑,销售费用占比过高,2018年销售费用3.47亿元,占营业收入的50%。
申购建议
公司为中成药制药企业,从历史看,中成药销售额不断增长。但随着科学技术的进步以及医药研究的不断深入发展,大众对西药的认可度不断提高,中成药市场份额存在被西药不断挤占的可能。
公司的成长性不是很好,整合质地不高。
从转债信息看,评级最低,为A+,但票面利率较高,转股价下调条款非常宽松。
目前转债转股价值为101.9元,结合当前转债市场整体行情,预计转债上市破发概率较小,故给予新天转债推荐申购建议。
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