新股京源环保787096申购价值分析

　　喜欢申购打新的股民注意了，3月27日又有一只新股上市申购了，京源环保正式在上交所科创板上市申购，申购代码为787096。

　　主营业务

　　公司自成立以来，一直专注于工业水处理领域，依托工业废水电子絮凝处理技术、高难废水零排放技术和高难废水电催化氧化技术等自研核心技术，主要向大型企业客户提供工业水处理专用设备的研发、设计与咨询、集成与销售以及工程承包业务。

　　报告期内公司的主营业务按照业务模式主要分为三大块：设备及系统集成业务(EP)、工程承包业务(EPC)、设计与咨询业务(E)，2019 年下半年公司开始从事运营维护相关业务。

　　新股亮点

　　公司具备全国领先的工业水处理领域一体化服务优势：公司专注工业水处理领域，具有丰富的水处理项目经验，构建了完整的系统集成和全面的技术服务综合能力。公司主要为客户提供给水处理、废水处理系列水处理成套设备系统，并可提供技术咨询、系统设计、设备及系统集成、运行技术服务和工程承包等一体化综合服务。

　　公司的核心技术应用已延展至非电领域市场，多行业布局优势明显：公司以电力行业为立足点，并在电力行业建立了稳定的竞争优势。近年来，公司逐渐往非电行业进行拓展，目前已取得了可喜的成绩，各项主要核心技术已经在非电行业拥有成熟应用的案例。如2016年公司的工业废水电子絮凝处理技术成功应用于金属制品业的西北锆管有限责任公司的生产废水处理项目，2017年公司的高难废水零排放技术成功应用于农化行业的安徽丰乐农化废水零排放项目，2018年公司的高难废水电催化氧化技术成功应用于金属制品业的江门市崖门新财富环保电镀产业园废水处理厂电镀废水项目等。公司主要核心技术在非电行业的成熟应用为公司拓展非电行业市场奠定了坚实的基础。

　　募投项目介绍

　　本次募集资金投资项目为智能系统集成中心建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。a)智能系统集成中心建设项目主要生产工业废污水处理设备及系统、给水处理设备及系统和高难废水零排放处理设备及系统。b)研发中心建设项目的实施将新建研发中心场地、配置研发设备及软件、建设技术开发和资源管理平台。c)补充流动资金项目中资金使用与公司主营业务紧密相关，具体为满足业务发展对资金需求的快速增加的需求以及降低资金流动性风险，提高公司抗风险能力。

　　财务状况

　　业绩情况：2016年-2019年底，公司的营业总收入分别为9,671.82万元、16,604.14万元、25,322.18万元、32,390.47万元，2016-2019年的年均复合增长率为35.28%，归母净利润分别为1,690.32万元、2,902.11万元、5,352.10万元、6,125.56万元，2016-2019年的年均复合增长率为37.97%。

　　小结

　　京源环保属于专用设备制造业，主要向大型企业提供工业废水处理专用设备以及工程承包业务，在电力行业工业废水处理领域处于行业前列。京源环保市盈率25.12倍，与可比公司中电环保、巴安水务、中建环能、久吾高科的平均市盈率25.71倍相似。再考虑到公司毛利率、业绩增速高于可比公司，但是公司体量较小，此估值水平相对合理。