疫情对油价影响几何？疫情下原油行情展望

　　进入1月份，原油价格开启了一轮下跌行情，目前下跌通道仍未被打破。然而，对于近期的持续下跌，应分为两个阶段进行解读。第一阶段为美伊冲突升级之后，随着伊朗报复性行动结束，局势开始出现缓和。尽管后续发生此类事件的可能性仍存，但市场的担忧情绪较前期有明显降温，加上前期布局的多单开始获利离场，油价拐点出现。值得注意的是，第一阶段过程中，市场多空对美原油油及布油定价的核心分歧分别在58美元/桶和65美元/桶附近，直至新型冠状病毒感染肺炎疫情出现第一轮集中暴发。由此，油价的下跌行情进入第二阶段——疫情扩散背景下市场对需求端担忧加剧。在第二阶段当中看到，市场定价对疫情带来的负面影响给予更高的权重，这一方面由于油市基本面着实受到了扰动，另一方面则由于恐慌情绪在发酵。因此，第二阶段中可以看到美油及布油的连续破位下行，且从当前走势来看，市场尚未找到价格底部。
　　

　　新型冠状病毒、SARS、MERS对油价的影响

　　从疫情本身来看，相比起2012年出现的MERS，新型冠状病毒与SARS更加相似。与MERS不同，新型冠状病毒具有更高的传染性，感染人数更多，但致死病例明显低于MERS。

　　从疫情对油价的影响来看，由于MERS覆盖时间长、感染人数少，其对油价的影响并不明显。相反，油价对新型冠状病毒与SARS疫情的反应则更加敏感。

　　由于具有人与人间高传染性的特征，对应的隔离措施导致下游交运行业活跃度降低，包括汽油、航煤在内的成品油消费受压制是原油需求被削弱的主要原因。然而，疫情的负面影响更偏向于短期，难以在长周期下干预油价。

　　疫情下原油行情展望

　　在年度视角下，预计年内油市供需格局无重大矛盾，OPEC减产政策调节下市场将阶段性收紧，油价区间波动是主要特征。来自挪威、巴西、圭亚那等国的新生供应增量的投放主要集中于2020上半年，这是此时间区间内，市场供需的主要压力来源。但是，得益于OPEC+的深化减产政策，一季度大概率是一个主动去库的进程，这是油价的主要利多驱动因素。后续政策的风向将影响二季度及三季度的油价走势，考虑到消费端的季节性因素，三季度大概率比二季度乐观。面对疫情的扰动，我们分别从三个假设情景对油价进行展望：

　　情景一：短期内疫情在全球范围内得到有效控制。在此情况下，无论是基本面或是情绪面对油价的压制都将被削弱，空单的离场加上估值修复的预期将推动油价触底回升。

　　情景二：短期内疫情在全球范围内得到有效控制，但类似MERS一样难以根除。此情形我们认为可能性低，一是由于病毒特性的差异所在，二是人为医学干预的措施降低情景发生的概率。

　　情景三：短期内疫情得不到有效控制，且在全球范围内蔓延扩散。在此情况下，原油作为大宗商品的估值将被进一步降低，过程中可以看到风险资产的正向联动;价格底部可参照2019年年初，金油比多头配置将是理想选择。