周四机构一致最看好的10金股

　　中标青海晶科GW级别单晶炉订单，突破单晶炉大客户批量单

　　事件：2022年5月8日，公司发布公告，公司子公司松瓷机电中标青海晶科单晶炉采购项目，中标金额约9000万元，上述项目将在2022年8月交付。

　　组件串焊机龙头新业务再发力，单晶炉获大客户GW级别订单。公司是光伏组件串焊机龙头，依托创始人团队在自动化、焊接、视觉检测等底层技术的深度积累，业务从组件环节智能装备，延伸至电池片、硅片环节。在公司光伏业务中，单晶炉核心技术诸如晶体生长、温度控制等主要源于子公司松瓷机电，公司于2021年4月增资后拥有松瓷机电51%的股份。松瓷机电单晶炉技术实力扎实，起步产品是最新一代的1600直拉式单晶炉，配备上料机，可拉制12英寸、N型晶棒，具备全程自动化能力，产出更加高效，且未来有望推出半导体级单晶炉。据公司2021年报业绩交流会披露，公司22年单晶炉订单有望达10亿量级，为完成这个目标：1)从产能角度来看，松瓷机电3月底单晶炉月产能已达到150台，6月底有望提升到180-200台，按照单晶炉110-130万元售价保守估计，届时公司产能相当于24亿接单能力;2)从客户角度来看，公司21年单晶炉订单主要来自晶科、晶澳及宇泽半导体，其中晶科为首次授予公司单晶炉小批量订单的客户，宇泽半导体1.4亿元订单为公司首次实现单晶炉GW级别订单，22年4月新签宇泽半导体3亿单晶炉订单。本次订单金额约9000万，我们预计对应台数约80台，对应1GW硅片产能，且突破了一体化头部企业晶科的大批量订单，是公司单晶炉实力验证的重要一步。

　　青海晶科拉晶项目总规划不低于20GW，公司有望持续获得晶科单晶炉订单。

　　重点关注串焊机稳定成长，键合机释放弹性，多平台布局持续推进。公司在光伏领域形成批量订单的业务有：硅片端(单晶炉、硅片分选机、加料机)、电池片(TOPCon光注入烧结退火炉)、组件(串焊机、划片机)，此外公司还拥有电池CVD技术，丝网印刷技术，清洗制绒技术，EL、PL检测技术，组件叠焊排版技术等多项光伏技术储备。锂电领域，公司模组PACK线已获得蜂巢等客户订单，圆柱外观检测设备进入南京LG，定增布局叠片机。半导体领域，公司铝线键合机已获得通富微电(002156)批量订单，装片机及金银铜线键合机研发积极推进。我们认为串焊机在客户端的投资占比低及承接的技术更新快，导致串焊机拥有“高频迭代”耗材属性，结合公司多平台布局稳增长，半导体键合机弹性释放，看好公司长期发展。

　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润5.6/8.1/10.9亿元，对应PE39/27/20x，维持“买入”评级。

　　风险提示：组件技术迭代不及预期，公司新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

　　新致软件

　　公司年报点评：2021营收增长稳健，归母净利润高速增长，2022Q1持续拓展新客户

　　2021营收增长稳健，归母净利润高速增长73.04%。根据公司2021年年报，公司实现营业收入12.82亿元，同比增长19.38%;归属于上市公司股东的净利润为1.41亿元，同比增长73.04%，扣非后归母净利润为6622.10万元,较上年同期增加160.63万元，同比增长2.49%，营业收入及净利润增长主要是公司不断加大对金融行业、企服行业领域软件和信息技术服务的研发及市场投入，持续提高研发效率和市场份额带来的业绩提升。公司授予员工限制性股票在2021年产生1167.56万元股份支付费用，扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司净利润为7789.66万元，较上年同期增长20.56%。

　　2022Q1持续拓展新客户，受疫情影响，收入保持持平：2022年一季度，公司实现收入2.54亿元，与2021年同期持平;归属于上市公司股东的净利润为361.32万元，同比下降67.13%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为126.44万元，同比下降82.06%。2022年1-2月，公司相继成功中标工商银行、招商银行、华夏银行信用卡中心、奇瑞汽车等新客户，已实现本年度良好的开局。3月，由于公司主要经营地点上海、深圳相继爆发疫情，部分项目停工或项目进度受到影响，导致了本年一季度收入增速不及预期，净利润较2021年同期有所下降。我们认为，公司在2022年初顺利拓展多家新客户，奠定了全年业务发展良好基础，疫情影响短期的增速表现，伴随着后期疫情区域情况缓和，公司业务有望逐步恢复，收入表现重回增长趋势。

　　受益于数字化经济，银行和企服行业高速增长：2021年，公司银行及其他金融行业的收入为3.81亿元，同比增长37.33%。受益于国家数字经济的发展战略，银行业积极推动数字化转型，公司继续加大原有优势产品支付、清算与托管、风险控制系统及金融市场代客交易系统上的研发及市场营销投入，保持了在市场中的竞争优势，实现了快速增长。公司企服行业的收入为4.13亿元，同比增长了56.19%，得益于数字化经济的高速发展，企业服务市场为公司带来新的增长动力。公司加强在电信、汽车等优势领域的投入，在汽车领域，得益于智能网联汽车系统快速发展，公司主要向整车厂及产业链下游参与者提供软件技术服务，包括了经营管理系统、智能电控、智能座舱等细分领域的数字化系统建设;除了积极推进原有业务外，公司与上汽集团(600104)下属子公司赛可智能成立人工智能联合开发中心，增强双方在人工智能领域的创新能力，赋能汽车行业人工智能的应用。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司已形成一定的行业地位和积累一定的客户资源，未来公司有望进一步打开市场空间。我们预测，公司2022-2023EPS分别为0.86/1.09元;给予2022年动态PE22-26倍，对应6个月合理价值区间为18.95-22.40元，维持“优于大市”评级。风险提示。行业增速不及预期，新品开发不及预期的风险。

　　嵘泰股份

　　营收同比增长，新能源业务放量

　　事件：近日公司公布2021年报和2022年一季报。2021年实现营业收入11.63亿元，同比+17.34%;实现归母净利润1.01亿元，同比-21.26%。2022Q1实现营业收入3.53亿元，同比+23.03%;实现归母净利润0.34亿元，同比+4.19%。

　　营收同比增长，新能源业务加快放量。公司2021年实现营收同比增长17.3%，得益于传统业务的稳定增长和新能源业务的快速增长。2022Q1公司营收同环比均录得增长，增量主要来自于长城与比亚迪(002594)项目的量产，以及疫情缓解后墨西哥莱昂工厂的产能提升。我们认为，随着嵘泰压铸、莱昂嵘泰、珠海嵘泰二期的产能爬坡，各工厂对应订单持续放量，将为公司营收的稳定增长提供保障。公司加大在新能源汽车零部件领域的布局，报告期内三电系统业务占比稳步提升，未来该占比将进一步提升。

　　毛利率受铝价上涨影响短期承压，管理费用率改善。公司2021年毛利率为25.1%，较2020年减少6.92pcts，主要受到了原材料涨价、量产产品售价年降等因素的影响。公司通过推进与客户的调价机制，实现2022Q1毛利率环比改善3.52pcts。随着原材料成本继续向下游传导，公司毛利率将持续修复。公司2021年与2022Q1的管理费用率分别为9.50%、8.39%，同比分别减少0.14pcts、1.10pcts，管理费用率较高主要因为IPO相关的中介服务费费用增加，以及6家子公司配套的员工薪酬和日常管理支出较高。通过组织架构优化，公司形成了职能部门快速响应的“上拉下推”式企业运行模式，管理效率提升，带动管理费用率改善。

　　转向与新能源业务是未来业绩增长的主要动力，莱昂嵘泰助力公司发展北美业务。公司是国内电动助力转向器壳体领域的龙头，终端客户涵盖大众、通用、奔驰、宝马、吉利、沃尔沃、本田等主流车企，未来有望凭借明显的技术优势和较强的成本管控能力获得更多潜在客户的订单，提高市场渗透率。

　　墨西哥莱昂工厂符合美墨加三国协议，将逐步承接公司在北美的业务，有助于其电动助力转向器壳体全球份额的进一步提升。目前公司已实现新能源汽车三电系统产品的覆盖，除了依托原有Tier1客户拓展新能源产品，还拿到比亚迪、长城等车企的直供订单，并于2021Q1投产上量，产能释放将带动业绩增长。

　　盈利预测及投资评级：我们看好公司转向系统产品市场份额的持续提升，以及新能源业务贡献增量。考虑到原材料价格上涨，我们调整公司2022-2023年归母净利润分别为1.53、2.20亿元(原值1.79、2.67亿元)，对应EPS分别为0.96、1.38元(原值1.12、1.67元)，预计2024年归母净利润3.03亿元，对应EPS为1.9元。2022年5月9日收盘价对应2022-2024年PE值分别为16、11和8倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：因疫情和缺芯导致乘用车产销不及预期;上游原材料价格上涨;新产能建设进度不及预期;新能源订单拓展情况不及预期。

　　浙江鼎力

　　2021年年报及2022年一季报点评：业绩符合预期，海外拓展及产能扩张增强确定性

　　投资建议：海外景气持续性有待观测，下调2022-2023年EPS预测至2.49(-0.26)/3.05(-0.36)元，新增2024年EPS预测3.53元，参考行业估值给予公司2022年28倍PE，下调目标价至69.72元，增持。

　　业绩符合预期，臂式占比大幅抬升。公司2021年实现营收49.39亿/+67.1%，归母净利8.84亿/+33.2%，毛利率29.34%/-5.6pct，净利率17.91%/-4.6pct，ROE20.89%/+1.7pct。分品类看，臂式营收16.46亿/+191%，毛利率18.16%/-0.9pct;剪叉式营收28.47亿/+32.2%，毛利率32.48%/-3.76pct;桅柱式营收2.63亿/+154%，毛利率38.36%/-8.7pct。高毛利率的桅柱式成本上行及低毛利率的臂式占比大幅抬升影响综合毛利率。分销售模式看，直销营收33.38亿/+54.2%，毛利率25.86%/-4.8pct;经销营收14.18亿/+115.8%，毛利率32.54%/-9pct。2022Q1单季营收12.53亿/+49%，归母净利1.96亿/+15.1%，延续良好态势。

　　海外拓展是最大亮点，“双反”制裁扰动有限。分区域看，公司2021年实现国内营收27.77亿/+36.9%，海外营收19.79亿/+149.4%。2021年11月及2022年4月起公司出口至美的臂式/剪叉式产品需缴纳11.95%反补贴税及31.54%反倾销税保证金，“双反”税率低于临工等国内竞争对手，且据转嫁历史经验，公司仅实际承担1/3，扰动有限。

　　定增抢抓先发优势，美国以外市场业绩贡献加大。2021年5月公司定增15亿加码电动臂式、绝缘高空，电动臂式顺应欧洲作业平台电动化趋势、绝缘高空在国内抢抓先发优势，美国以外市场业绩贡献将加大。

　　风险提示：原材料价格及海运费续涨;国内与欧洲市场拓展不及预期。

　　芯朋微

　　国产替代势头强劲，汽车与工业级芯片筑第二成长曲线

　　投资要点：

　　芯朋微是国内领先的电源管理芯片厂商，优势产品包括AC-DC芯片、GateDriver芯片等，公司以家用电器类电源芯片起家，下游逐步拓展至标准电源和工业驱动领域，短期关注公司三大应用领域产品持续放量，中长期关注公司布局汽车和工业级电源芯片打造第二成长曲线。

　　构建三大产品线，平台优势助力迭代升级

　　2021年家用电器、标准电源和工业驱动芯片分别实现营收3.46/2.59/1.18亿元，同比分别增长89.42%/54.88%/122.83%。公司家用电器类芯片优势明显，小家电市场占有率国内第一;2021年凭借出众的产品性能顺利进入大家电市场，绑定家电行业众多标杆客户。公司自主研发的“高低压集成技术平台”已发展至第四代，基于平台化的研发，缩短了新产品推出、产品迭代升级的时间，有利于紧跟市场需求变化;平台的先进性也保证了公司在行业内的竞争优势。

　　欧美企业主导，电源管理IC替代空间大

　　国内市场来看，欧美企业在技术上还处于领先地位，占据80%以上的市场份额，国产替代空间巨大。全球“缺芯”带来发展机遇，公司在激烈的市场竞争中崛起，切入民用消费市场，在小功率的家用电器领域已经逐步取代国外企业的市场份额。根据Frost&Sullivan数据，2025年中国电源管理IC市场规模将达到234.5亿美元，2018-2025年CAGR为13.38%。

　　定增布局汽车和工业级应用，打开远期成长空间

　　汽车电动化/智能化进程加速和“碳中和”、“东数西算”等政策相继推出的背景下，新能源汽车、服务器、基站等产品销量大幅提升，拉动下游对电源及功率半导体需求高增长。公司发布定增预案切入汽车和工业级电源IC市场，研发面向新能源汽车的高压电源及电驱功率芯片和面向工业级应用的数字电源管理芯片及配套功率芯片，我们看好定增项目的实施会进一步提升公司市场竞争力，充分受益于下游需求高增带来的发展机遇。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2022-2024年的收入分别为11.05/14.78/18.16亿元，增速分别为46.71%/33.75%/22.86%，2022-2024年CAGR为28.20%;2022-2024年归母净利润分别为2.74/3.51/4.48亿元，增速分别为36.03%/28.31%/27.67%，2022-2024年CAGR为27.87%;EPS分别为2.42/3.11/3.97元，对应5月9日股价PE分别为26/20/16倍。考虑到公司在家电领域优势明显，标准电源类和工业驱动类芯片开始放量，综合绝对估值和PE相对估值法，对应2022年盈利预测给予公司45倍PE，对应目标价108.90元，上调至“买入”评级。

　　风险提示

　　行业景气度下行;下游需求不及预期;行业竞争加剧;产品研发不及预期。

　　双良节能

　　光伏业务再获订单，业绩确定性进一步增强

　　事件：5月9日，双良节能(600481)公告和东方日升(300118)与特变电工(600089)新增订单。

　　新增210硅片大单，硅片新贵下游客户认可度持续提升。根据公司公告，公司和东方日升签订15.72亿片硅片(210规格)长单销售合同，合同履行期为2022年至2024年，总计金额达到142.27亿元。双良节能从去年开始进入光伏硅片行业，从公司布局硅片业务以来，公司已签订硅片/硅棒长单金额约779亿元，客户覆盖天合光能、东方日升、通威、爱旭、润阳等龙头电池、组件生产商。本次公司订单的再次突破也是下游客户对公司产品的认可度的进一步提升，是推动公司硅片业务良性健康发展的基础。

　　启动二期20GW单晶硅片扩产，加速向专业硅片供应商转型进程。公司一期20GW硅片项目建设已接近完成，其中单晶一厂560台1600型号的单晶炉(折合约8GW年产能)已经全面投产，单晶二厂逐步投产。此外，公司已启动二期项目(20GW)的投资建设规划，预计2022年年内公司将会尽快实现20GW+的年产能，2023年将尽快实现共计40GW+的年产能。

　　硅料进入第二波扩产浪潮，再获新特扩产订单，公司传统优势板块持续发力。

　　近期，硅料迎来第二波大规模扩产潮，大全能源、信义光能、合盛硅业(603260)、上机数控(603185)、东方日升、中来股份(300393)、中环股份(002129)等均布局大规模扩产计划。2022年5月9日，公司和华陆工程科技有限责任公司签订《还原炉设备买卖合同》，合同标的为多对棒多晶硅还原炉，合同金额为人民币3.24亿元，本次合同要求在2022年8月31日之前完成交货。

　　华陆工程为新特建设年产20万吨高端电子级多晶硅低碳绿色循环经济建设项目。随着本次订单的签订，公司2022年多晶硅还原炉新签订单金额已经达到18.86亿元，接近去年19亿元的新增订单水平。同时考虑到今明两年进入多晶硅扩产的高峰期，公司还原炉业务有望实现大幅增长。

　　光伏业务实现差异化布局，与产业链实现战略协同。2022年，公司继续加深光伏领域布局，进入组件环节，计划在包头建设20GW高效组件项目。从此来看，公司目前涵盖多晶硅还原炉、硅片、组件环节，恰好与未布局的硅料、电池片、电站等业务实现互补，在产业链定位当中，最大程度上避免与上游供应商及下游客户存在业务的重合与竞争，实现与产业链参与者最大程度的协同。此外，公司节能节水设备客户涵盖众多电力企业，均有着较大的新能源转型的压力与诉求，因而可以与公司组件业务实现协同，充分利用现有客户资源。

　　盈利预测：预计公司2022~2024实现归母净利润9.12、16.27、21.58亿元，对应PE估值18.8、10.6、8.0倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业需求不达预期、公司产能不达预期。

　　长安汽车

　　疫情影响4月产销，C385+LUMIN值得期待

　　公告要点：长安汽车4月产量112,639辆，同环比分别为-44.88%/-50.31%;销量115,739辆，同环比分别-42.78%/-50.98%。长安自主(重庆长安+合肥长安)产量58,574辆，同环比分别-45.01%/-55.27%，销量61,056辆，同环比分别-42.42%/-53.19%;长安福特4月产量9,199辆，同环比分别-39.96%/-60.92%，销量12,018辆，同环比分别-21.77%/-48.86%。

　　疫情影响下4月集团整体批发同比-50.98%。1)4月销量表现与行业基本相近。根据乘联会初步统计，4月全国乘用车厂商批发90.3万辆，同比-46%，环比-50%，疫情影响下长安汽车4月产批表现基本与行业相近。分品牌来看，长安福特同比降幅低于长安自主及集团整体。2)累计来看长安福特批发略好于自主。2022年1-4月长安汽车销量合计76.72万辆，同比-9.02%，其中长安自主累计批发41.37万辆，同比-11.86%;长安福特累计批发7.23万辆，同比-9.35%。

　　新车型方面：1)C385:长安深蓝旗下首款车型C385于4月进行部分参数披露，能源类型包括增程混动、纯电动以及氢燃料电池版本，纯电动版综合续航历程可达700km以上。增程混动版综合续航里程可达1200km以上，氢燃料电池版车型的综合续航里程为700km以上。车身尺寸方面，长宽高分别为4820/1890/1480mm，轴距为2900mm。2)长安LUMIN：4月纯电车型LUMIN正式亮相，定位纯电动微型车市场，续航版本包括155公里/210公里。

　　4月长安汽车整体去库：根据我们自建库存体系，4月长安总体企业库存-3100辆(较3月)，4月长安自主企业当月库存-2482辆(较3月);长安福特企业当月库存-2819辆(较3月)。

　　盈利预测与投资评级：

　　我们维持长安汽车2022-2024年1360.12/1710.29/2090.04亿元的营业收入的预测，归母净利润76.31/79.25/90.49亿元，同比+114.80%/+3.85%/+14.19%，EPS分别为1.00/1.04/1.19元，对应PE估值为11.38/10.96/9.60倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。

　　姚记科技

　　三驾马车基本盘稳健，球星卡新动能接力

　　报告摘要：

　　扑克牌龙头企业，切入球星卡业务。姚记科技(002605)是中国扑克牌龙头企业，创建于1994年，自2018年以来通过多次战略投资陆续布局移动游戏、数字营销两大领域，成功打造“三驾马车”增长引擎。2022年公司战略投资上海超旺公司，切入球星卡业务。公司多次成功实现升级转型，并购整合能力已获验证，我们看好球星卡成为公司的新增长点。

　　三驾马车基本盘稳健发展，持续挖深护城河。扑克牌：1)优化产能布局，2021年拟募资扩充扑克牌产能6亿副，预计投产后产能合计达到14亿副/年，年销售收入增加超6亿元;2)设备、技术持续迭代，实现降本增效，21H1毛利率较18年提升5.21pct。游戏：流水表现良好，截至2021年公司国内主要运营产品、微信小游戏产品累计注册用户分别超7,000万人、1.86亿人，未来公司将进一步推进游戏出海战略，有望打开海外游戏成长空间。

　　数字营销：截至2021年公司服务客户500家+，月流水2亿+，未来公司将借助上海国际短视频中心生态，延伸视频营销产业链、拓展新的流量平台和营销环节，有望加速客户积累。

　　玩家数量增长是我国球星卡市场核心驱动，预计2025年市场规模达到75-150亿元。球星卡是基于球类明星的IP衍生品，具有较高的文化收藏价值和投资价值。当前海外球星卡处于高速发展期，已形成完整、成熟的产业链，预计2027年全球体育交易卡市场规模近千亿美元。国内球星卡市场仍处早期阶段，未来增长逻辑：供给端，1)潮玩赛道的高热度以及国内市场的球星卡推广、带货活动加速市场培育;2)产业链发展存在痛点，各环节仍大有可为。需求端，1)宏观层面，国家政策和改革文件促进体育产业发展，职业体育发展程度有望提升;2)微观层面，消费者对消费品的文化认同和情感联结愈加看重，球星卡价值有望不断提升，收藏需求与投资需求共同驱动玩家数量增长。预计2025年我国球星卡市场规模将达到75-150亿元，2021-2025年CAGR为17%-39%。

　　姚记科技：模式闭环+产业赋能，构建体育文化收藏卡生态。公司基于超旺旗下的DAKA(球星卡IP发行商)与CardHobby(二手球星卡交易平台)形成一二级市场联动，打造优质IP获取、产品设计、渠道分发、平台交易、专业化社群运营等完整闭环，未来或将成立评级公司，进一步完善球星卡产业链。同时，公司产业生态在产品、渠道、获客、运营等方面为球星卡业务赋能，我们看好球星卡业务成为公司新的增长引擎。

　　风险提示：游戏流水不及预期;政策监管风险;新业务发展不及预期;

　　晶澳科技

　　稳健经营增强竞争力，盈利能力持续提升

　　公司发布21年年报&22年一季报，21年公司实现收入413亿元，同增59.8%;归母净利20.4亿元，同增35.3%，实现扣非净利润18.5亿元，同增35.7%。21Q4实现营收152亿元，同增66.1%;归母净利7.3亿元，同增238%;实现扣非净利润7.7亿元，同增359%。22Q1实现营收123亿元，同增77.1%;归母净利7.5亿元，同增378%;扣非利润7.0亿元，同增1084%。

　　量的方面，2021年公司电池组件出货量25.45GW，根据PVInfoLink的统计，2021年度公司组件出货量位列全球第二名。

　　【报表】

　　(1)现金流：22Q1公司经营性净现金流-19亿元，环比转负，主要系季节变化+为保障生产稳定支付的预付款。

　　(2)短期借款：22Q1公司短期借款106亿元，环增30亿元，主要系公司产销规模快速增长，周转资金需求量大幅增加所致。

　　(3)资产减值准备：公司21年计提资产减值准备6.25亿元，其中固定资产减值准备6.09亿元，预计主要系小尺寸产能淘汰所致。

　　(4)投资收益：公司21年实现投资收益4.25亿元，其中Q42.49亿元;22Q1为1.01亿元。主要为出售电站收益和锁汇收益。

　　【2022年指引】公司对2022年经营计划做了指引，预计2022年底，组件产能超50GW，硅片和电池产能会继续保持组件产能的80%左右。除组件业务外，公司计划加大电站开发力度，形成开发-建设-运营-出售的业务模式。截至21年底，公司正在运营的电站规模约350MW，国内在建光伏电站项目容量约700MW，预计于2022年底前陆续并网发电。此外，公司还将逐步加大辅材和设备制造的研发投入，目前已具备胶膜、铝边框、银浆等辅材及单晶炉、高纯石墨制品等设备的自主生产能力，有望进一步降低辅材和设备成本，为组件业务提供保障，实现战略协同。

　　从历史上看，公司一直以稳健经营为核心优势，对各种技术变化保持关注，并通过优秀的供应链管理能力度过周期。展望未来，公司新产能逐步投放，一体化成本持续降低，单瓦盈利有望环比继续改善，而在新技术、新业务布局上，公司也不断发力，长期竞争力与成长路径更加清晰。我们预计公司22年、23年组件出货40、55GW，单瓦盈利有望达到0.11、0.12元，对应归母利润45、65亿元，其他业务预计贡献利润2、3亿元左右，因此我们将公司22/23年业绩预测由38、48亿元上调至47、68亿元，对应当前市值29、20X。维持“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情风险，全球光伏装机不及预期，美国贸易政策出现超预期变化，原辅材涨价而公司未能有效应对风险。

　　聚光科技

　　2022年一季报点评：亏损收窄基本面向好，谱育科技表现强劲依旧

　　事项：

　　4月28日，公司发布2022年一季报。2022Q1公司实现营业收入5.02亿元，同比减少4.16%;归属于上市公司股东的净亏损为5903.67万元，同比收窄28.87%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为7238.91万元，同比收窄16.60%。基本每股亏损为0.133元。

　　评论：

　　亏损收窄基本面向好，谱育科技表现强劲依旧。报告期内，尽管公司营收同比下降4.16pct，但归母净亏损收窄28.87%，我们认为主要有以下几方面原因：

　　1)环境监测业务板块经营状况有所改善;2)销售费用改善明显，由1.48亿元减至1.21亿元(-18.24pct);3)2022Q1公司新签合同总金额约6.3亿，谱育科技新签合同额约2亿(占比超30%)，较上年同期增长约74%，为公司发展注入强大动力。

　　高研发拖累利润，新准则影响仍在。1)尽管报告期内谱育科技实现营业收入1亿元，但母公司的研发费用也从1.12亿元增至1.39亿元(+24.11pct)，在一定程度上影响了净利润(-4,022.34万元);2)由于执行14号准则，财务费用增幅明显(+130.87pct)。

　　投资建议：我们认为站在当前时点，从计划剥离PPP项目、管理层变更以及科学仪器板块的布局来看，公司底部向上的趋势已现。依托良好的仪器资产底蕴，聚光科技(300203)依然是国内绝对的领军企业，未来发展空间已经打开。我们预计公司2022、2023年归母净利润为2.93亿元、3.83亿元，对应PE为26倍、20倍。采用分部估值法，子公司谱育科技订单增速高(3年复合60%-80%)、确定性较强，给予80倍PE;母公司环保工程业务费用较高拖累利润，对比同行业环保工程公司给予15倍PE，仍维持目标价31元不变，维持“强推”评级。

　　风险提示：子公司众多带来的商誉减值风险;市场竞争加剧改变竞争格局;科学仪器国产替代推进不及预期、PPP项目剥离不及预期。