负债1000多亿欧元的宝马 还能保住百年老店的招牌吗？

　　在过去一年中，全球汽车业整体放缓，德国汽车制造商宝马发布预警，表示其2019年的利润将大幅下滑，令看好汽车行业的人士感到震惊。难道燃油汽车真的要被电动汽车革命了?

　　2018年处在“水逆”中的宝马

　　德国传奇汽车制造商宝马在动荡中度过了2018年。首先，它的利润受到贸易摩擦和关税的打击;其次，宝马520 d轿车在韩国发生的一系列火灾使该公司被车主起诉，并导致了刑事调查，还被迫召回了多款车型;第三，宝马涉嫌在汽车上安装了可以操控实际排放数值的软件(排放作弊软件)——柴油门，德国慕尼黑检察院表示，将对宝马进行850万欧元的罚款。

　　去年，宝马的股价下滑得十分厉害，即使在2019年1月反弹之后，德国股价仍下跌了约四分之一左右，这与德国DAX指数的走势基本相符。

　　其实不止宝马，同为汽车制造大佬的戴姆勒的股价也是一路下跌。

　　2018年宝马销量提高了1.1%，交付2490664辆汽车;但去年第四季度，宝马在北美的交付数同比下降了大约 12.5%。分析师提出，宝马2018年的增长率是10年来最低值。

　　从下图表可以很明显地看出，在2013-2017年期间，其交付数快速增长，但在2018年大幅放缓：

　　2019年是决定其未来走向的关键年

　　智通财经APP获悉，与越来越多的同行一样，宝马也将实施战略业务转变，并在电动汽车和无人汽车领域进行前所未有的投资。这家汽车制造商表示，今年税前利润将下降10%以上。作为补偿，该公司正加紧实施一项节约计划，计划淘汰某些车型，并保持员工数量稳定。

　　该消息一出，汽车制造商股价集体下跌。

　　Bernstein的汽车分析师Max Warburton表示，疲弱的前景加剧了人们对整个行业的担忧，宝马就是其中之一。

　　宝马承认，2019年是充满挑战的一年，需要付出“巨大的努力”，该公司其中一个问题就是对电动汽车和无人驾驶汽车的巨额投资，预计其汽车毛利率将从8%-10%降至6%-8%。宝马高层警告说，如果情况恶化，这一可能会变得更糟。

　　宝马的CFO Nicolas Peter表示：“我们的行业正经历着快速的转型使其。如果我们要继续推动变革，保持高水平的盈利能力至关重要。”随着燃油汽车排放标准政策收紧相关的成本上升，加大对电动汽车的投入，EBIT利润率大幅下滑，事实证明，这将是一个越来越大的挑战。

　　智通财经APP了解到，更严格的碳减排、汇率波动和原材料价格上涨可能会对宝马收益产生300万欧元的负面影响。

　　分析师认为，其2019年的收入增长可能取决于X车型系列，预计今年有2.9%的营收增长。但如果特斯拉的Model 3能够兑现2019年的产能指导，将对宝马的X3和X5 系列的销量产生巨大冲击。

　　此外，该公司还受到贸易摩擦的负面影响，美国总统特朗普仍在考虑对欧洲汽车制造商征收额外关税。宝马方面表示，如果英国无协议脱欧，它可能会将Mini Cooper的生产基地从牛津转移到欧洲其他地方。

　　由于欧洲汽车市场已经连续六个月萎缩，宝马2月份的交货量下降了2%。尽管如此，宝马的销售主管仍表示，中国汽车市场预计今年将出现“稳健增长”。

　　宝马最致命的问题是什么?

　　根据晨星的计算显示，宝马的综合自由现金流自2013年以来从未为正，而经营活动现金净流量波动较大，2015年达到低点，自2016年以来呈现出明显的增长模式。

　　宝马作为其最接近戴姆勒的公司，其在资产负债表上有大量的债务。宝马过去12个月的EBITDA为152亿欧元，而就智通财经APP了解到的，截至2018年，宝马五年内到期的债务有近900亿欧元，总债务高达1035亿欧元。分析师认为，宝马作为一家百年老店，其财务状况却反映出它正在处于发展期，这是多么令人不可思议的事情?

　　据了解，宝马在美国的销售将近60%是属于租赁的形式，三年后租约到期还车。众所周知汽车是负资产，一落地就贬值，三年后的市价因为竞争和技术进步，可能比预期的低出20%，甚至 30%，宝马的营收大幅减少将导致其还款能力被削弱。此外，全球经济衰退的前兆频现，一到陷入全面经济衰退，汽车行业首当其冲，宝马上游供应商与它目前的账期和付款方式将大不相同，银行也会紧缩银根，分析师认为宝马的可预见债务风险十分严峻。

　　分析师预计，未来12个月宝马的EPS将不会回到2018年3月31日时13.12欧元的峰值，2019年和接下来的几年将是一个谨慎和缓慢增长的时期，2020年和2021年可能是复苏的时期，但这取决于宝马夺取和扩大电动汽车市场份额的能力。

　　鉴于宝马目前的负债情况和未来对电动汽车及无人汽车的巨额投入，分析师认为宝马很可能在未来陷入一个入不敷出的情况，一分钱难倒英雄汉，到时候已经不是裁员和关闭生产基地就能解决问题了……