第十届中国卫星导航年会将举行 2019北斗卫星导航概念股大全

       2019北斗卫星导航概念股大全

　　中海达：业绩稳步增长，无人驾驶业务是看点

　　中海达 300177

　　研究机构：国信证券 分析师：程成，马成龙 撰写日期：2019-04-17

　　业务规模稳步扩大，各项财务指标趋于平稳

　　2018年，公司近些年收入增速大多维持在25%上下的较高水平，子公司亏损情况逐步扭转，归母净利润稳步增加，管理费用率和销售费用率保持了总体平稳。公司的经营情况经历了前几年的大幅波动后，进入了稳健可持续的增长区间。从业务拆分来看，精准定位装备业务因为行业景气度的下降，实现了10%左右的增长，时空数据和行业应解决方案业务因为灵境科技及都市圈等子公司的发力，实现了接近翻倍的增长。

　　新业务、新技术不断，无人驾驶是最大看点

　　业务层面，除了传统的测绘地理信息业务外，新开拓了无人智能载体业务、智慧场景业务及军品业务，实现了多应用场景的拓展;技术层面，实现了北斗高精度导航芯片的小规模流片、星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化探索、无人驾驶领域的组合导航产品的技术突破。其中，公司的GNSS+IMU+CAN数据的高精度紧组合定位方案，正参与车厂的L3级别量产车的相关预研项目，有望在即将到来的无人驾驶时代拔得头筹。

　　我们认为，无人驾驶市场是北斗导航产业可预见的规模较大的应用市场，有望给相关企业带来较大的利润增厚，公司在该领域投入巨大，卡位优势较为明显，或较大程度受益。

　　公司业务布局有潜力，维持“增持”评级

　　我们认为，公司能够很好地把握住北斗导航技术在各领域的应用，并能及时进行业务布局，管理层对于市场理解深刻，同时公司在全球建立了自己的代理商体系，可迅速扩大产品份额，期待公司新技术、新产品的落地。预计公司2019~2021的净利润为1.3/1.6/2.1亿，对应PE50/40/31倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　基建增速下行风险;产品研发不及时风险;无人驾驶发展不达预期风险。

　　增速有望延续。北斗导航系统发展提速，相关公司有望受关注。相关公司有中海达、雷科防务。

　　雷科防务：大力度股票激励计划发布，优势民企参军信心彰显

　　雷科防务 002413

　　研究机构：申万宏源 分析师：周海晨 撰写日期：2018-01-29

　　事件：

　　公司发布2018年限制性股票激励计划。公司拟向包括董事、中高层管理人员、核心技术及业务人员等在内的141人实施限制性激励计划。本激励计划所涉及的股票总数合计为6，696.80万股，不超过公司股本总额的10%，首次授予价格为6.04元/股;本计划有效期自限制性股票授予完成登记之日起至激励对象获授的限制性股票全部解除限售或回购注销之日止，最长不超过48个月，其中限售期为12个月。

　　点评：

　　本次限制性股票激励股本占比较大、核心团队成员与公司发展的利益绑定较为深入。本次限制性激励股票不超过6，696.80万股，占本次激励计划首次公告时股本总额的6.07%，股票来源为向激励对象定向发行A股普通股。本激励计划首次的激励对象总人数多达141人，其中：总经理刘峰，副总经理刘升、高立宁、韩周安及核心技术人员毛二可5名核心成员合计出资0.44亿元、认购股份占比超过60%，其他激励对象皆为推动公司发展的核心人员。

　　我们认为，本次限制性股票激励计划能够做到未来公司业务发展与员工自身利益的激励相容，更加坚定了未来公司发展的信心。公司将净利润增长率设置为考核指标：以2016年的净利润为基数，2018年-2020年分别不低于30%、45%、55%。考虑到2018年为公司的重要子公司理工雷科没有业绩承诺保护期的第一年，公司选择在该时间节点发布激励力度较大的限制性股票计划，更加彰显了核心管理团队对公司未来可持续业绩增长的决心，同时，也向二级市场传递了公司未来发展的信心。

　　公司发布限制性股票激励计划，预计公司优势民参军企业标杆将进一步凸显。我们前期发布深度报告《雷科防务：深耕雷达产业链，树立优势民参军企业标杆》，指出公司符合优势民参军企业的五大标准：1)在军工领域拥有丰富的经验和人脉;2)准确定位，做精做细;3)自主研发生产能力强;4)横向拓展，纵向深耕;5)具备军民转化潜力。我们认为，通过本次限制性股票激励计划的实施，公司在未来民参军“强者恒强”的竞争格局中有望更进一步。

　　维持盈利预测及增持评级。我们维持公司盈利预测，预计公司2017-2019年EPS分别为0.14元/股、0.20元/股、0.27元/股，对应PE分别为68、48、35倍，略高于行业可比公司水平(60、44、32倍)。但是，考虑到公司作为优势民参军企业的标杆最终将被市场所认可、后续外延并购预期落地，同时，公司股价显著低于前期定增底价，因此仍维持增持评级。

　　风险提示：军改后订单恢复的不确定性、本次限制性股票激励方案进展的不确定性、无实际控制人带来的公司股权结构的不稳定性。

　　中国卫星：小卫星制造迎来高景气，卫星应用助力高成长

　　中国卫星 600118

　　研究机构：申万宏源 分析师：韩强 撰写日期：2018-12-27

　　公司围绕卫星主业进行多次的并购重组、做大做强，现已成为小卫星总装行业唯一上市龙头。公司前身为中国泛旅，后改名为中国卫星，主业变更为卫星及相关产品的研制、航天技术应用及相关产品的研制及服务;公司通过多次资产整合，成为国内卫星总装行业唯一上市龙头。目前，公司主要从事航宇制造及卫星应用两大业务。公司控股股东为国内主要的空间技术研制基地—航天五院，实际控制人为国内航天事业主导力量—航天科技集团。

　　近年全球卫星向小型化趋势发展，公司为国内微小卫星研制绝对上市龙头，未来或依托行业主导地位优先受益。近年，国外小卫星热不断加温，卫星小型化已成为一种行业趋势，预计到2022年小卫星市场将超70亿美元。随着我国鼓励商业航天发展的相关政策措施相继出台，小卫星的商业化潜力越发明显，预计未来我国的小卫星和微小卫星研制行业面临广阔的市场前景。公司聚焦微小卫星制造，在小卫星的发射数量和市场占有率两个方面均保持国内第一，属于“微小卫星研发国家队”，预计将优先受益。

　　国内卫星应用产业市场加速成长，公司是诸卫星应用子领域龙头，卫星业务或成公司新增长极。卫星产业链中，卫星应用产业产值占比90%以上;为了推动卫星应用产业的发展，近年来国家发布一系列的支持政策，预计卫星应用产业即将迎来爆发。公司在卫星应用产业布局广泛，公司卫星应用业务主要包括卫星应用系统集成与产品制造、卫星综合应用与服务、智慧城市三大领域，在诸子领域公司均占据行业主导地位，因此，我们分析认为，随着卫星应用产业的快速发展，该业务或成为公司未来业绩增长的重要一极。

　　公司为五院旗下唯一主业相关上市公司，外延资产整合值得期待。首批科研院所改制试点已取得实质进展，2020年前生产经营类科研院所或基本完成转制;航天科技集团目标实现45%资产证券化率，未来或将继续积极推进事业单位改制及资产证券化;大股东航天五院旗下院所入选首批科研院所转制试点名单，预计旗下科研院所转制将有经验可循。我们分析认为，公司为五院旗下唯一主业相关上市公司，未来资产整合进程值得关注。

　　首次覆盖，给予增持评级。我们分析预测，公司2018-2020年EPS分别为0.40、0.47、0.55元/股，公司当前股价(2018/12/25股价为16.93元)对应PE分别为42、36、31倍。选取与公司具有相似业务或有类似资产整合逻辑的公司进行比较，可比公司18-20年的PE平均值分别为41、29、23倍，公司PE水平较可比公司均值比略高。考虑到公司两大主业增长稳健，且公司作为航天五院旗下唯一主业相关上市公司，在国家及集团持续推进科研院所转制及资产证券化的背景下，有较强的资产整合预期。因此，看好公司中长期投资价值，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示：国内卫星发射失利、卫星商业化应用拓展较差、科研院所转制进度不达预期、集团资产整合速度放缓等。

　　航天电子：业绩受普利门拖累有所下降，关注军工科研院所改制进展

　　航天电子 600879

　　研究机构：中泰证券 分析师：李俊松 撰写日期：2019-04-15

　　事件：公司发布2018年度报告，2018年共实现营业收入135.30亿元，同比增长3.65%，实现归母净利润4.57亿元，同比下降12.98%。基本每股收益0.168元/股，加权平均资产净资产收益率3.926%。

　　2018年公司营收小幅增长，净利润受普利门拖累有所下降，18年对其计提存货跌价充分，看好下年业绩增长。2018年共实现营业收入135.30亿元，同比增长3.65%，从公司营业收入结构看，航天产品收入占营业收入的60%以上，仍是影响公司经营业绩的主要因素，航天军用产品收入虽微降，但毛利率有所提升，18年军用产品毛利率22.02%。民品业务收入增长速度明显快于航天军品，主要原因是电缆业务结构升级毛利率提升带动所致;但受原材料涨价、市场竞争激烈影响，营业成本的增速也明显高于航天产品，营业成本较上期上涨13.91%，毛利率实现17.62%，较上年基本保持平稳略有提升。归属于上市公司股东的净利润实现4.57亿元，同比下降12.98%，系普利门公司本年度计提存货跌价准备7，085.60万元及经营亏损5，000.14万元所致，普利门公司已经多年亏损，此次公司存货跌价计提比较充分，未来对航天电子业绩影响微弱，看好公司下年业绩。

　　预付账款、存货同比增长，销售回款明显向好，研发投入保持较高水平，支撑长期发展优势。预付账款较上期增长65.73%，主要由于预研项目增加使得备货时的预付款项增加。报告期内公司加大催收力度，销售回款明显向好，经营性现金流-1.03 亿，较前两年报告期明显改善。公司应收票据及应收账款合计占资产百分比30.12%，较上年32.46%有所下降。研发投入4.01亿元，保持较高水平，存货较上期增长15.17%，其中航天、民用产品库存量增加8.79%，生产量增加4.96%，生产任务较为饱满。本年度对外股权投资较上年增长101.61%，增资航天长征、时代激光、时代光电、上海航天、时代民芯、航天飞鸿，后期资本运作进度可期，我们持续看好公司的长期投资价值。

　　航天电子产品配套龙头企业，技术、人才优势明显，受益于航天产业迅猛发展，增长潜力巨大。公司深耕航天电子技术领域多年，积累了深厚的技术和人才力量，技术和制造能力强大，持续的研发投入使公司长期保持技术领域领先甚至垄断地位，2018年圆满完成了以“北斗三号”和“嫦娥四号”为代表的各类航天发射及科研生产任务，巩固了航天领域的市场地位。公司主要业务隶属于国家战略性的航天产业，公司航天类产品以配套为主，经过多年发展形成航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大传统优势专业，始终在行业领域内保持国内领先水平。预计未来很长一段时期内，国家将继续实施载人航天、月球探测、高分辨率对地观测系统、卫星导航定位系统等航天重大科技工程以及一批重点领域的优先项目，这将带动航天技术的迅猛发展，航天器制造、发射、地面设备设施、国防武器装备、卫星及航天应用服务产业市场需求巨大。我们认为随着航天产业快速发展，公司业绩有望保持高速增长。

　　无人机研究所成立独立子公司，专业融合成效明显，系统级产品将成为第三业务支柱。公司无人机和精确制导炸弹领域竞争优势明显，发展迅速，子公司航天飞鸿形成了以无人机为代表的系统级产品，核心技术和产品具有较强的市场竞争力，未来有望助推公司未来业绩，打造新利润增长点。公司“飞腾”系列精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位，该产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化的明显优势并已具备一定的国际知名度。军品主打中短程战术战役序列，布局高端察打一体化产品，在相关领域填补空白，发挥引领作用，新型高端军民无人机产品正走向成熟。我们认为系统级产品未来有望形成第三业务支柱，成为公司新的利润增长点。

　　航天九院唯一上市平台，预期军工科研院所转制实施助力资产注入，增厚公司业绩。航天九院隶属中国航天科技集团，是航天电子专业大型科研生产联合体，公司是航天九院旗下唯一的上市平台，同时也是航天科技集团航天电子专业领域整体上市试点单位，2016年已经通过重大资产重组注入了九院旗下包括航天电工100%股权、时代光电58.73%股权等在内的企业类资产，公司与航天九院共同增资子公司航天长征火箭，18上半年设立子公司航天飞鸿。2018年5月，国防科工局、财政部等部门联合批复兵器装备集团58所的转制方案，标志生产经营类军工科研院所转制工作正式进入实施阶段。预计未来两年军工科研院所转制将会实施，为研究所资产上市助力，九院旗下资产有望继续注入上市公司体内，从而有望进一步增厚公司业绩。

　　盈利预测及投资建议：我们预测公司2018-2020年实现收入分别为158.00/176.48/197.97亿元，同比增长16.77%/11.79%/12.17%;实现归母净利润5.51/6.22/7.02亿元，同比增长20.70%/12.81%/12.83%，对应18-20年EPS分别为0.20/0.23/0.26元。随着国家航天事业的快速发展，军民融合和商业航天的推进，公司的营收有望继续保持稳定增长，同时也将受益集团资产证券化和院所改制。维持“买入”评级。

　　风险提示：集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品研发不及预期;航天事业发展不及预期。

　　超图软件：业绩因素已消化，看二季度增速回暖机会

　　超图软件 300036

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨思睿 撰写日期：2019-04-10

　　支撑评级的要点

　　政府机构改革为业绩下滑主因。业绩符合预告结果。2018年自然资源部组建导致政府需求延缓，尤其是Q4下滑较为明显，单季营收6亿同比仅增13.1%。机构改革也影响回款，截止2018年底应收账款净额达5.0亿。公司为应对新部门，调整交付和销售体系，人工成本增长40.2%。另外有收购子公司奖励等非经常性损益因素影响净利润结果。随着自然资源部三定方案陆续落地，需求将重新释放，并且集约趋势下龙头份额有望提升，公司组织架构调整或可快速拾回渠道和订单。

　　19Q1业绩同降延续18Q4下滑态势，新增订单或有23%的增长。2019Q1业绩中位数为766万，同比下滑40%，主要是2018年趋势的延续。公告表示或将影响到二季度。根据中国采招网统计结果，19Q1公司新增订单金额为2.1亿，同比增长近23%，超过去三个季度水平。考虑订单的结算周期有所延长，业绩拐点或在19Q2初步印证。

　　国土三调订单提供业绩确定性。2018年“国土三调”相关订单从3月首次出现到12月达28个，订单数量逐月上升。19Q1在季节性因素影响下仍有单季30个的较高水平，意味着全年业绩增长来源有一定保障。

　　估值

　　预计2019~2021年净利润为2.19、3.26和4.75亿，EPS为0.49、0.73和1.06元(考虑订单释放延后影响，2019~2020年下调幅度约26~31%)，对应PE为39、26和18倍。前期市场已消化2018年业绩因素，估值较低，看好业绩拐点后恢复增速，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　机构调整进展不及预期;费用增长过高。

　　振芯科技：自主元器件助力新增长，北斗龙头业绩迎来拐点

　　振芯科技 300101

　　研究机构：申万宏源 分析师：王加煨 撰写日期：2018-12-28

　　公司历经十余年发展，产品覆盖北斗导航全产业链及自主高端元器件领域。公司成立于2003年，自成立起专注于北斗产业链上下游并不断拓展。目前主营业务为北斗芯片设计及终端集成、北斗服务运营、电子元器件设计、安防监控四大板块，在北斗芯片及电子元器件领域公司拥有核心技术，且国内率先研制出自主北斗射频、基带芯片及高性能DDS器件。公司产品目前覆盖北斗上下游全产业链，已成长为国内北斗行业龙头公司，目前股权问题有望解决，公司长期发展将得到保障。

　　北斗三号系统2020年组网完成预计将带动超千亿市场空间，公司依托技术及资质优势或将充分受益。北斗卫星导航系统为我国完全自主研制，依据“三步走”战略规划2020年将实现全球组网并提供服务。预计2020年北斗导航行业市场空间将超2600亿元，其中终端及运营服务等中下游应用占比超过70%，公司作为北斗导航全产业链覆盖龙头，拥有核心技术及经验等优势，叠加国家相关政策不断扶持，业绩有望充分受益迎来反转。

　　高端电子元器件领域国内外差距明显，装备信息化进程加速推动元器件业务成为公司业绩新增长点。高端电子元器件等技术自冷战后即被以美国为首的西方国家实施禁运，我国为提升整体技术水平设立“核高基”重大专项加以政策支持，公司为首批名单中唯一民企。

　　装备信息化进程加速牵引数字相控阵雷达及精确打击武器快速研制列装，DDS及MEMS元件为其中必备，公司依托自身技术及政策支持在此领域处于国内领先地位，未来有望成为公司业绩新增长点。

　　芯片技术优势助力公司拓展下游视频监控领域，安防业务表现亮眼。安防及视频监控行业为近年来新兴产业，国民经济十三五规划强调要创新立体化社会治安防控体系，行业未来将向精准、立体方向发展，市场空间广阔。公司在视频解码芯片LVDS领域拥有核心技术，并不断向下游终端集成、解决方案提供等领域拓展，近年多次中标周边地区安防监控项目，未来表现可期。

　　首次覆盖，给予增持评级。我们分析预计，公司18/19/20年的EPS分别为0.07、0.09、0.15元/股，目前股价(12月27日收盘价)9.7元，对应PE分别为139、108、65倍。

　　选取与振芯科技同样以北斗产业链或电子元器件研制为主营业务的代表性可比公司进行对比参考，可比公司18/19/20年的PE中位值分别为45、36、30倍，公司估值水平显著高于可比公司估值，但考虑到公司在北斗领域拥有射频、基带芯片等核心技术且产品覆盖全产业链上下游，目前估值较高主要是由于前两年度受军改影响北斗集中采购大幅减少所致，同时DDS器件领域公司为首批“核高基”专项唯一民企，技术领先行业可比公司，未来受下游牵引业绩弹性较大，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示：北斗行业增长不及预期、雷达采购不及预期、视频安防监控领域竞争加剧等。