光伏发电平价时代启幕 2019光伏概念股龙头精选

　　2019年第一批平价项目总装机规模20.76GW：2019年5月22日，国家发改委和国家能源局联合发布《关于公布2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目的通知》，共有16个省(自治区、直辖市)报送了2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目名单，总装机规模20.76GW，其中风电4.51GW，光伏14.78GW，分布式发电市场化交易试点项目1.47GW，总体符合预期。

　　19年内并网的光伏平价项目约4.52GW，符合预期，全年新增装机45-50GW：2019年第一批光伏平价项目中，存量自愿转平价项目0.16GW，19年内预计并网的项目4.52GW，符合预期，2020年预计并网的项目9.22GW，2021年及之后并网项目0.89GW，合计14.78GW。广东省第一批平价项目规模最大为2.38GW，其次是陕西2.04GW，广西1.93GW。黑龙江2019年预计并网平价项目1.65GW，位列第一。维持2019年国内光伏新增装机40-45GW的判断，具体拆分如下：1)平价项目4.6-5GW：符合条件的申报项目基本都已包含在第一批名单中，鉴于全年皆可申报平价项目，我们预计19年平价规模为4.6-5GW;2)竞价项目28-30GW：2019年光伏建设方案征求意见稿中支出竞价补贴约22.5亿元，假设竞价驱使度电补贴降至0.07-0.08元，我们预计竞价规模为28-30GW。3)户用项目3.8-4GW：户用补贴总额约7.5亿元，光伏指导电价明确度电补贴为0.18元，因此我们预计户用规模3.8-4GW;再加上领跑者和扶贫等项目，我们预计全年光伏新增装机约45-50GW。‘

　　19年内并网的风电平价项目约1GW，全部位于黑龙江：2019年第一批风电平价项目中，存量自愿转平价项目0.99GW，19年内预计并网的项目1GW，2020年及之后并网项目0.51GW，无具体并网时间项目2.01GW，合计4.51GW。吉林省第一批平价项目规模最大为1.19GW，其中0.99GW为存量项目自愿转平价，0.2GW没有明确具体并网时间。黑龙江2019年预计并网平价项目1GW，位列第一。

　　分布式发电市场化交易试点项目1.47GW，新建项目优先纳入交易：试点区域风电、光伏发电交易规模总量限额1.65GW。新建项目1.47GW，优先纳入交易，在条件成熟后，存量项目可自愿参与交易(同时放弃国家补贴)。其中，新建项目前三分别是河南0.36GW、江苏0.21GW和江西0.2GW。

　　投资建议：光伏国内45-50GW有保障，4月组件出口5.71GW，同增117%超预期，海外需求预计85GW+，全球125GW+，产业链价格已经企稳略升，3Q旺季继续强烈看好光伏龙头，重点推荐：隆基股份(23.68 -1.00%，诊股)、通威股份(14.51 -0.82%，诊股)、ST新梅(7.08 -0.14%，诊股)。风电今年抢装，零部件毛利率回升，整机待拐点。

　　风险提示：政策不达预期，竞争加剧

　　相关上市公司：

　　中来股份(25.71 +2.84%，诊股)：定增募资15.2亿元投向年产2.1GW N型单晶双面太阳能(4.05 -2.17%，诊股)电池项目，目前公司已成为全球最大的N型单晶双面太阳能电池企业。

　　拓日新能(3.85 -6.33%，诊股)：集研发、生产、销售非晶硅、单晶硅、多晶硅太阳能电池芯片、太阳能电池组件以及太阳能电池应用产品一体，拥有较为完整的光伏产业链。

　　隆基股份(27.15 -1.67%，诊股)：为我国光伏单晶组件龙头企业，2018年7月18日公告称，全资子公司隆基乐叶与美国某公司签署约6亿美元单晶组件供货合同。

　　2019光伏概念股龙头一览

　　协鑫集成:海外与epc业务显效,转型半导体开启新征程

　　协鑫集成 002506

　　研究机构：广证恒生咨询 分析师：潘永乐 撰写日期：2019-02-21

　　事件:

　　2019年2月19日公司发布2018年业绩快报,预计2018年公司实现营收111.24亿元,同比下降23%;实现归母净利润4158.99万元,同比增长74.36%。

　　点评:

　　海外战略实施顺利,占比持续上升

　　公司在2018年持续强化海外战略实施,目前已在日本、印度、北美、澳大利亚、新加坡、德国等多个国家及区域设立子公司,在泰国、南美、中东、南欧、非洲等国家及区域设立代表处,产品及解决方案覆盖全球逾40个国家和地区,并借助协鑫的全球品牌影响力,迅速跻身为区域内主力供应商之一。公司选择向海外市场转移,并非因为海外订单的毛利率会显著高于国内订单,而是因为海外客户的账期大幅优于国内。根据我们草根调研了解目前大部分海外客户账期在3个月-6个月左右,更短的账期使得公司的现金流大幅好转,这也更加坚定了公司提高海外业务占比的战略方向。2018年在公司及时的战略调整下,公司在国内光伏行业整体调整的行业形势中全年组件出货量实现了与2017年持平的优秀表现。2018年公司组件业务中海外业务占比已提升至50%以上;我们预计2019年公司海外业务占比还将继续上升,预计有望提升至70%左右。

　　EPC业务快速发展,贡献公司目前主要利润来源

　　公司传统主业光伏组件业务处于产业链的低毛利率环节,目前全行业组件端平均毛利率仅维持在10%+。为提升公司利润水平,公司以光伏扶贫为突破口大力发展光伏EPC业务。2018年公司EPC业务收入占比显著上升,已成为公司目前主要利润来源。

　　大力转型半导体业务,新增长周期开启

　　公司目前的组件产能是承袭至前期重组的超日,目前拥有组件产能6GW。在光伏业务之外,公司已明确了发展半导体第二主业的战略思路。2018年12月8日公司启动了非公开发行,计划募集资金50亿元用于投资包括再生晶圆、晶睿装备在内的3个半导体项目。随着未来定增投建产能的逐步投产,公司在半导体领域的布局初露端倪,新增长周期有望开启。

　　盈利预测与估值:

　　考虑到公司光伏EPC业务的增速有限以及转型半导体的投资周期,我们预测公司2018、2019、2020年EPS分别为0.01、0.01、0.05元人民币,对应P/E为619.97、656.39、121.01倍,首次给予其“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:光伏组件业务超预期下滑;光伏组件出口占比提升速度不及预期;光伏EPC业务超预期下滑;半导体业务进展不及预期等。

　　共达电声:蝶花蜕变,电声器件老牌劲旅有望迎来华丽转身

　　共达电声 002655

　　研究机构：国信证券 分析师：欧阳仕华,高峰 撰写日期：2019-04-08

　　公司重组后充分受益小米生态链以及TWS高速成长,给予“增持”评级

　　公司在重组后有望充分受益小米生态链以及TWS高速成长,共达电声业务通过强化研发、加大市场推广力度、提升管理效能,一季度预计归母净利润0~300万元,实现扭亏。若不考虑重组,我们预计19~21年公司归母净利润为0.27/0.34/0.46亿元,同比增速24.7%/26.5%/35.6%。

　　根据万魔声学2019-2021年承诺净利润分别为1.5亿元/2.2亿元/2.8亿元。若假设万魔声学19年全年并表,则19~21年备考归母净利润1.76/2.53/3.25亿元。公司吸收合并万魔声学后总股本为9.34亿股(3.60亿股+5.74亿股),对应EPS分别为0.19/0.27/0.35元/股,对应动态PE分别为58/40/31X,给予“增持”评级。

　　风险提示

　　一,重组失败,或重组成功后整合能力不及预期,导致业绩不及预期的风险。

　　二,声学需求受手机出货量下降影响导致出货量不达预期。

　　三,竞争格局恶化,行业竞争加剧,盈利能力下滑。

　　金辰股份:把握平价上网机遇,布局叠瓦蓄势待发

　　金辰股份 603396

　　研究机构：国海证券 分析师：冯胜 撰写日期：2019-02-27

　　前言:叠瓦工艺作为高效电池组件的必然发展方向,一直未突破国产化的篱障。公司是国内从事光伏组件自动化业务最早的公司之一,2015年以来业绩呈现平稳增长态势。近期,公司叠瓦设备布局取得突破,后续有望带来良好的业绩弹性,公司价值有待重估。

　　光伏组件设备龙头,业务布局不断完善。公司是国内光伏组件自动化设备龙头,下游客户涵盖国内多家知名光伏组件企业。公司旗下包括秦皇岛金辰(层压机)、巨能(检测设备、分选设备)、辰正(电池片焊接设备)、映真(自动化包装设备)、德睿联(汇流条焊接、排版)等多家子公司,业务已涵盖光伏组件设备的全产品线。2018年前三季度公司预收账款及存货分别为4.05、5.76亿元,同比增长49.27%、86.82%,按照预收账款占在手订单30-40%进行估算,截至2018年三季度底公司在手订单为10-13亿元,充裕的订单将对公司业绩形成支撑。

　　下游需求持续改善,组件设备业务有望稳步增长。2018年光伏组件产能总计超过150GW,按照6800万元/GW的设备投资额计算,国内光伏组件设备存量更新市场空间为103亿元。同时根据我们统计,截至2018年底仅前十大组件厂商在建产能合计为31GW,考虑到强劲海外需求推动下全球新增装机容量持续增长,预计2019-2020年光伏组件行业新增产能将维持20%-30%的增长水平。公司主要竞争对手包括苏州晟成(被京山轻机收购)、羿珩科技(被康跃科技收购)、博硕光电(新三板公司)。目前公司已在多项组件设备核心技术领域具备世界领先水平,随着光伏组件设备行业需求的持续增长,预计公司传统组件设备业务将维持稳定增长。

　　把握平价上网机遇,布局叠瓦蓄势待发。在《平价上网,设备先行》深度报告中,我们明确论证了“电池片及组件环节降本增效是推动光伏平价上网的关键”,其中叠瓦技术是组件领域目前面临的革 命性技术,布局的组件厂商包括SunPower系(中环)、Solaria系(赛拉弗)以及自主研发系(隆基、通威)。叠瓦的核心工艺设备包括激光划片机、丝网印刷机和叠片机,根据我们测算预计2021年叠瓦设备市场空间将超过50亿元,整体改造空间超过百亿元。公司于2019年2月25日在官网上展示叠片焊接机产品,采用多轨并行机构,配合自主开发的影像系统,能够实现超高速叠片,有望成为未来业绩新的增长点。

　　上调公司至买入评级。考虑到叠瓦设备业务对公司的业绩弹性,我们对公司盈利预测进行上调,预计公司2018-2020年净利润分别为0.85亿元、1.32亿元、2.48亿元,对应EPS分别为1.13元/股、1.75元/股、3.29元/股,按照最新收盘价计算,对应PE分别为37、24、13倍。公司是国内光伏组件设备龙头,在全球光伏新增装机容量持续提升的背景下主业有望稳定增长;同时公司布局叠瓦组件设备,受光伏全产业链降本增效驱动有望成为新的业绩增长点,上调公司至买入评级。

　　风险提示:下游客户回款困难;光伏行业补贴出现大幅下调;叠瓦技术落地不及预期,公司新产品拓展不及预期;光伏海外市场需求不及预期;公司订单执行的不确定性;叠瓦组件市场竞争激烈的风险。

　　隆基股份:单晶硅片价格上涨,产能扩张稳步推进

　　隆基股份 601012

　　研究机构：中泰证券 分析师：邹玲玲 撰写日期：2019-02-25

　　事件:(1)2月22日隆基调整了单晶硅片价格,单片价格上涨0.1元至3.15元/片,涨幅3.28%;(2)收到配股核准批复文件;(3)投资建设古晋年产1GW单晶电池项目,项目总投资额约8.4亿元;(4)投资建设保山年产6GW单晶硅棒二期项目、丽江年产6GW单晶硅棒二期项目、楚雄年产10GW单晶硅片二期项目,投资额分别约为17.49、19.37、14.86亿元。

　　一季度淡季不淡,单晶硅片价格上涨。受海外需求以及国内领跑者、分布式等项目拉动的影响,2019年一季度淡季不淡,下游需求的旺盛传导到上游,继协鑫、中环硅片价格上涨后,2月22日隆基也调整了单晶硅片价格,单片价格上涨0.1元至3.15元/片,涨幅3.28%。

　　2019年光伏发电管理办法征求意见,2019年国内需求确定性增加,三四季度望迎装机旺季,产业链价格或出现季节性上涨。2月18日版征求意见稿增加了国内2019年光伏需求的确定性,叠加海外需求畅旺,我们预计2019年全球需求在115-125GW,高于2018年109GW的需求(BNEF数据)。由于2019年政策落地以及执行的时滞,国内需求或集中在三四季度爆发,叠加531新政洗牌导致的供给侧的相对刚性,行业开工率和部分环节价格将提升,公司有望受益于涨价带来的超额收益。

　　配股获批保障电池组件产能实施,同时海外电池和硅片项目开始投资建设,保障公司产能稳步扩张。配股申请获批后可以保证宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池、滁州乐叶年产5GW高效单晶组件的顺利实施。与此同时,古晋年产1GW单晶电池项目、保山年产6GW单晶硅棒二期项目、丽江年产6GW单晶硅棒二期项目、楚雄年产10GW单晶硅片二期项目开始投资建设,保证了到2020年公司单晶硅片规划产能达到45GW,与此同时也完善了产业链布局,进一步强化公司全球领先高效单晶解决方案提供商的战略地位。

　　投资建议:由于硅片价格上涨以及三四季度装机旺季到来可能出现的涨价,我们预计2018-2020年分别实现净利润26.83、40.26和49.86亿元,同比分别变化-24.73%、50.06%、23.85%,当前股价对应三年PE为30、20、16倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:光伏政策和装机、产能释放不及预期,海外需求不及预期。

　　中国长城:业绩符合预期,政务办公自主可控项目走向普及化应用

　　中国长城 000066

　　研究机构：长城证券 分析师：周伟佳,于威业 撰写日期：2019-01-24

　　事件:公司于2019年1月21日晚间发布2018年业绩预告,盈利约85,000万元-110,000万元,比上年同期增长:46%-89%。

　　投资建议:公司业绩符合预期,预计扣非业绩稳定增长。公司利润增长的主要原因:一是产业收入增加使产业利润同比增长;二是通过收购子公司的少数股东股权,加强对相关业务板块的控制,使公司利润有所增加;三是处置金融资产收益同比增加。中美贸易 摩擦中知识产权问题突出,我国发展自主可控行业决心坚定。中国长城背靠CEC集团构建完整自主可控生态,入股天津飞腾进程推进加快,国产CPU性能领先,自主知识产权优势凸显。同时,公司军工资产优质,卡位陆军通讯、海底观测网等军工信息化细分领域龙头,军改影响消除,拐点显现。预计公司2018-2020年分别实现营业收入114.93亿元、141.96亿元和176.39亿元,实现净利润10.01亿元、13.22亿元和17.53亿元,EPS分别为0.34元、0.45元和0.60元,对应PE分别为16X、12X、9X,维持“强烈推荐”评级。

　　2018年业绩预告符合预期,高新电子业务2018Q4实现反转。随着客户机构改革影响的逐步消除,高新电子业务在2018Q4实现反转,全年业务稳定增长。公司2018年11月27日公告,全资子公司中原电子拟以5.88亿元的价格收购中元股份少数股东中国电子所持有的18.68%股权,中元股份2017年约实现净利润2亿元。本次收购有望进一步提高公司行业竞争力,并增厚公司业绩。此外,公司公告2018年初至2018年12月24日,公司通过集合竞价累计出售东方证券股票约8640万股,经初步测算扣除投资成本和相关税费后净收益约4.74亿元计入2018年当期损益。预计公司扣非业绩大概率实现股权激励业绩考核标准,即在2017年扣非归母净利润2.5亿元的基础上,实现20%以上的增长。

　　中美贸易 摩擦中知识产权问题突出,我国发展自主可控行业决心坚定。国家领多人多次公开强调核心技术是国之重器,核心技术受制于人是最大隐患,必须加速推动信息领域核心技术突破,要抓产业体系建设,在技术、产业、政策上共同发力。CEC集团是唯一一家拥有从芯片、作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的自主可控全产业链企业,拥有自主可控产业链联动和生态支撑的独特优势。中国长城背靠CEC,在过往自主可控项目中拥有较高的市场份额,行业地位领先。同时,公司入股天津飞腾进程快速推进,国产CPU性能领先,自主知识产权优势凸显。2019年1月17日下午,习 近平来到天津滨海-中关村协同创新展示中心,仔细观看了“天河”系列超级计算机、飞腾芯片、麒麟作系统等产品展示。再次强调:高质量发展要靠创新,国家再往前发展也要靠自主创新。

　　长沙政务办公项目上线,自主可控走向普及化应用。2018年12月25日,由中国长城助力打造的,湖南长沙党政办公系统升级改造示范工程项目正式上线。中国长城总计投入了37台服务器,5064台台式终端,42台一体机,698台打印机,实现了横向到边(所有市直机构和单位),纵向到底(覆盖到乡村)的全域应用。这些国产计算机均由中国长城自主研发设计,采用国产飞腾芯片、国产麒麟作系统。该项目的成功上线,表明以飞腾CPU+麒麟OS为核心的“PK计算体系”和国产云解决方案,融大数据、云计算、智慧办公、网络安全等于一体,在政务办公中已具备了广泛的实际应用价值,完全能够满足现实的应用需求,开始走向普及化应用。 军工资产优质,卡位军工信息化细分领域龙头。随着客户机构改革影响的逐步消除,业务在2018Q4实现反转。中原电子的军用无线通信终端市占率领先,业绩持续稳定增长;圣非凡在海军通信领域已开展了超过30年的研究,形成了先进的核心通信算法设计实施能力,与中科院声学所、中晟嘉华共同投资设立中科长城,海底观测网试点已见成效,打开千亿级市场空间。

　　风险提示:自主可控技术研发进程不及预期的风险;自主可控政策扶持与市场招标落地速度不及预期的风险;军工业务或存在周期性波动。

　　尚纬股份:下游领域全面开花,效率提升助力盈利改善

　　尚纬股份 603333

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹,高志鹏 撰写日期：2019-03-06

　　多领域全面开花,业务发展走上快车道

　　传统市场、轨交、新能源以及海外等多领域全面开花。2018年公司传统下游电气设备、冶金、石化等领域实现营业收入7.66亿元,同比增长235.23%;在进入轨交流域后的第一年,公司便参与十余城市地铁建设以及沪宁线、昌赣线等城际轨道铁路建设,实现收入超1.58亿元;核电、光伏、风电等新能源领域公司订单持续增加,2018年实现收入1.88亿元,同比增长150.25%;海外方面,持续推动联合出海,收入同比增长33.3%,达到1.7亿元收入规模。此外,根据我们统计,2018年11月以来至2019年2月底,公司陆续签订订单超10.5亿元,相当于2018年收入的67%,订单体量饱满,为后续排产及备货提供了较为有利的条件。我们认为,公司业务实现多领域全面开花,逐步走入发展快车道,随着后续业务领域的拓展,收入体量有望持续做大。

　　结构优化叠加效率提升,产品盈利水平持续改善

　　2018年以来,公司持续优化客户结构和产品结构,在核电、轨交等领域实现突破进展,总体毛利率水平提升2.18个百分点;此外公司精益化管理的效果得以体现,通过合理排产提高产能利用率,使得加工毛利率提升0.98个百分点;在费用控制方面,2018年公司严格预算管控,实现期间费用率下降1.08个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别下降0.84和0.61个百分点。我们认为,在客户、产品结构持续升级且订单依然饱满的有利条件下,公司产品毛利率水平仍有望进一步提升,并进一步拉低期间费用率,从而带动盈利水平持续改善。

　　投资建议

　　我们预计2019-2021年净利润分别为1.08、2.02与2.51亿元,分别同比增长85.85%、87.07%和24.39%,对应当前股本下EPS为0.21、0.39、0.48元/股。综合考虑,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品竞争或进一步加剧。