大丰转债754081正股分析 大丰转债申购价值分析

　　基本情况

　　债券期限：本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起六年，即2019年3月27日至2025年3月26日。

　　票面利率：第一年0.4%、第二年为0.6%、第三年为1.0%、第四年为1.5%、第五年为2.5%、第六年为3.0%。

　　债券到期赎回：在本次发行的可转债期满后五个交易日内，公司将赎回全部未转股的可转债，将以本次可转债票面面值的116%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

　　初始转股价格：本次发行的可转换公司债券初始转股价格为 16.88元/股。

　　转股价格向下修正条款：

　　在本次发行的可转债存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

　　信用评级：主体信用评级为AA，债券信用评级为AA。

　　担保事项：本次发行的可转换公司债券不提供担保。

　　票面年收益率： 税前年化收益率为 3.43%。

　　纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 89.97元。

　　正股基本面分析

　　大丰实业信息技术集团股份有限公司是行业领先的文体产业整理集成方案解决商，主营业务包括智能舞台、建筑声学工程、公共装饰、座椅看台，公司拥有设计研发、生产制造、安装调试、售后维护的整体实力。

　　公司发展有望进入“快车道”。宏观经济增长和居民生活水平的不断提高带动了文化市场的扩张，体育健身与娱乐支出占消费者可支配收入的比重增大，这就从需求层面给演艺设备行业的发展带来了巨大商机。此外，近年来，国家出台了一系列鼓励文化产业发展的扶持政策，完善相关扶持政策和金融服务等，为公司和行业的发展提供了一个良好的市场环境和发展机遇。

　　经营模式渐趋完善。随着公司“设计+制造+安装+售后”业务经营模式的日益完善，公司产品及其应用领域不断拓宽，目前共形成了舞台机械、灯光、音视频、座椅看台等多个门类、多个系列、多种规格的产品体系。2017年，智能舞台业务收入10.75亿元，占比62.98%;座椅看台业务收入2.74亿，占比16.05%;建筑声学工程业务收入2.09亿元，占比12.24%;座椅看台业务收入2.74亿，占比16.05%;公共装饰业务收入1.49亿元，占比8.73%;其他业务收入0.01亿元，占比0.06%。

　　经营业绩不及预期。公司2016、2017、2018的营业收入分别为16.17、17.07、17.95亿元，同比增加15.82%、5.57%、5.17%，呈稳中提升态势。公司在2016、2017、2018Q3的净利润分别为2.01、2.29、1.56亿元，同比增加25.20%、14.07%、-1.40%，由快速增长转为负增长。

　　公司毛利率高于同业平均水平。截止2018Q3，公司毛利率为32.76%，比同业平均水平高13.15个百分点，公司盈利能力较突出。

　　公司2018Q3的销售费用率和管理费用率有所上升，分别为5.66%和10.64%。同期财务费用率为负，为-0.04%，主要系本期利息支出增加所致。研发投入方面，公司2018Q3共投入5,056.40万元(YoY+43.34%)来加大科研项目研发。

　　公司2018Q3的流动比率和速动比率分别为1.83和1.41，偿债保障能力尚可。

　　中签率分析：0.017%

　　实际控制人丰华通过直接/间接的持有约25%，未有股东承诺配售;一致行动人合计持有34.66%预计配售比例在30%左右，剩余4.4亿;网上65万*100万=6500万;网下4000*5亿=20000亿;网下单账户顶额申购9.5万。

　　上市定价：108

　　目前转股价值96.7，比较类似的是迪龙转债;转股溢价在12%; 目前转股价值，最低也是在12%;上市定价为108

　　申购建议

　　评级规模一般;票面利息和到期赎回价格较高;破发概率较低;建议申购。

　　大丰转债754081申购价值分析

　　大丰实业可转债3月27日(周三)打新申购，代码754081，沪市转债，若持有正股，可进行配售(每700股可配一手转债)。

　　可转债重要发行条款

　　(1)发行期限：6年

　　(2)票面利率：0.4,0.6,1.0,1.5,2.5,3.0 (合计9.0%)

　　(3)信用评级：AA

　　(4)向下修正条款：15/30 85%

　　(5)到期赎回价：116

　　(6)强赎条款触发条件：转股期 15/30 130%

　　(7)回售条款触发条件：30/30 70%。募集资金用途发生改变

　　基本面

　　正股基本面尚可，估值略偏高。近年来业绩平稳，营收、净利润增速较低，毛利率明显高于同业。18年业绩略有下滑，快报显示营收同比增长5.17%，净利润增速仅1.05%。

　　公司是文体产业整理集成方案解决商，文体装备产业龙头企业，主营智能舞台、建筑声学工程、公共装饰、座椅看台的设计研发、生产制造、安装售后。公司凭借其出色的设计理念与产品质量参与了北京奥运会、央视春节晚会、上海世博会、国家大剧院合成剧场等国内大型文体设施工程建设和大型文体赛事活动庆典演出舞台的设计与安装。

　　根据“十三五”规划，文化产业规模的复合增长率要保持在13%以上，文体行业发展空间较大。文体设施企业行业集中度低，公司若能抓住机遇，扩大市场占有率，未来盈利增长可期。

　　投资申购建议

　　预计大丰转债上市首日价格在105~107元之间。大丰转债当前平价为97.69元。可参照的平价可比标的为寒锐转债，其平价为97.05元，当前的转股溢价率水平为15.30%，可参照的规模可比标的是兄弟转债，当前转股溢价率为8.80%。考虑到大丰转债正股基本面尚可，预计上市首日的转股溢价率在8%~10%之间，对应的上市价格在105~107元区间。

　　预计配售比例在30%左右。丰华先生直接持有大丰实业23.86%的股份。同时丰华先生持有上丰盛世19.65%份额，上丰盛世持有大丰实业5.56%股份，丰华先生通过上丰盛世间接持有公司1.09%股份。故丰华先生通过直接和间接的方式合计持有公司24.96%股份，为公司控股股东。截至目前没有股东承诺配售，预计配售比例在30%左右，那么网上网下申购投资者可申请的规模为4.41亿左右。

　　预计中签率为0.026%-0.030%。大丰转债总申购金额为6.3亿元，假设配售比例为30%，那么可供投资者申购的金额为4.41亿元，若网上申购户数为50万，网下参与户数为2,000~2,500户，平均单户申购金额按上限的85%打新，预计中签率为0.027%-0.032%之间。

　　考虑到大丰转债的正股基本面尚可，债底保护性较好，目前平价水平不算低，各条款中规中矩，建议投资者适当参与申购。