4月15日新股上市一览表：德方纳米开板价预测

　　1.公司简介

　　深圳市德方纳米科技股份有限公司(Shenzhen Dynanonic Co., Ltd.)成立于2007年1月，是一家致力于纳米材料开发直至产业化，集研发、生产和销售纳米材料及其应用产品为一体的国家级高新技术企业。德方纳米是我国第一家将纳米技术应用到制备电池正极材料的企业，德方纳米自主研发的“自热蒸发液相合成纳米磷酸铁锂技术”经过国家纳米科学中心组织的专家组鉴定，为国际领先水平。

　　2.行业信息、竞争格局

　　根据规划，到2020 年，我国新能源汽车年销量将超过汽车年总销量的7%，而2016 年我国新能源汽车占汽车总销量的比例仅为1.81%，仍有较大的差距，由此，为了实现这个目标，国家层面将形成产业间联动的新能源汽车自主创新发展规划，并推出持续可行的新能源汽车财税鼓励政策等。在国家密集出台购置补贴、免征购置税、政府采购等力度空前的支持政策下，大量成熟的新能源汽车产品陆续上市，近些年我国新能源汽车产销规模均实现飞速增长。

　　根据赛迪经智的统计，动力电池及其管理系统占新能源汽车成本的比例达到了30%-45%，而动力电池主要由正极、负极、隔膜、电解液等构成，其中，正极材料约占车用动力电池总成本的28%，是整个新能源汽车产业链的重要组成部分。未来，新能源汽车行业的快速发展，势必也会推动正极材料行业的高速发展。

　　经过近10 多年的发展，中国正极材料行业具备了相当的经济规模，而正极材料中，磷酸铁锂具有结构稳定性和热稳定性高、常温循环性能优异等特点，并且存在Fe 和P 的资源丰富、对环境友好等优势，是最近几年国内普遍选择磷酸铁锂作为锂离子动力电池的发展方向，目前大量应用于新能源客车、插电式混合动力乘用车等，2016 年其产量占正极材料产量的35.27%，是最重要的正极材料之一。由此，未来正极材料的高速发展，也会加速磷酸铁锂在新能源汽车用锂离子动力电池的大规模应用。

　　公司在细分行业中的竞争地位及所占市场份额。

　　纳米磷酸铁锂。根据高工锂电发布的《2016 年中国锂电池正极材料调研报告(第五版)》、《2017 年中国锂电池正极材料行业研究报告(第六版)》，2015-2016 年全国磷酸铁锂分别出货3.24万吨、5.70 万吨，公司纳米磷酸铁锂销量为3,010.70 吨、5,858.46吨，占整个磷酸铁锂市场的9.29%、10.28%。

　　碳纳米管导电液。2016 年，公司碳纳米管导电液销量为1,633.28 吨，基本用于磷酸铁锂市场，估计占据磷酸铁锂用导电液市场规模的9.55%，考虑到碳纳米管导电液具有较为广阔的市场空间，未来公司会适时加大力度推广碳纳米管导电液。

　　公司的竞争对手有北大先行科技产业有限公司、升华科技、台湾立凯电能科技股份有限公司、湖南杉杉能源科技股份有限公司、北京当升材料科技股份有限公司、CNano Technology Limited、无锡东恒新能源科技有限公司等。

　　3.公司信息、核心竞争力

　　公司主要从事纳米级锂离子电池材料制备技术的开发，并生产和销售相关产品，主要包括纳米磷酸铁锂、碳纳米管导电液等。纳米磷酸铁锂凭借其循环寿命长、高温性能好和安全性能高等特点，被广泛用作新能源汽车锂离子动力电池的正极材料;碳纳米管导电液是由碳纳米管深度加工而成，具有优异的导热导电性能，可添加至锂离子电池正极或负极材料中，有效提高锂离子电池的导电性。报告期内，公司的主营业务未发生重大变化。

　　竞争力

　　公司坚持自主创新，原创取得了自热蒸发液相合成法、非连续石墨烯包覆等多项核心技术，公司自主研发的“自热蒸发液相法合成纳米磷酸铁锂技术”于2011年被国家纳米科学中心组织的专家组(以国家最高科学技术奖获得者、素有“中国材料学之父”之称的两院院士师昌绪先生为组长)鉴定为国际领先水平。

　　目前公司是全国纳米技术标准化技术委员会(TC279)委员单位，负责全国纳米储能技术标准的规划，是深圳市市级工程实验室“深圳纳米电极材料工程实验室”依托单位，主要任务是重点开展纳米锂离子电池材料制备核心技术攻关和关键工艺研究、新型纳米级锂离子电池材料开发，并研究相关产品的评价体系和技术标准。此外，公司也是广东省省级工程中心“广东省纳米电极材料工程技术研究中心”依托单位和“全国纳米技术标准化技术委员会纳米能源体系标准化工作组”秘书处挂靠单位。

　　4.财务状况

　　15-18年，公司营收依次录得3.13亿、5.62亿、8.55亿和10.53亿，分别同比增长140.84%、79.55%、52.20%和23.26%。扣非净利润依次录得0.66亿、0.71亿、0.78亿和0.83亿，分别同比增长288.86%、6.67%、10.02%和7.10%。

　　毛利率逐年下降，依次为40.29%、29.08%、23.67%和20.25%。

　　报告期内，发行人主营业务收入按照产品类别划分的具体构成如下：

　　费用方面。销售费用18年0.18亿，报告期复合增速约45%;管理费用0.31亿，报告期总体较平稳;财务费用0.29亿，复合增速约60%。

　　ROE方面。15-18年依次录得54.21%、28.37%、26.28%和21.89%。趋势主要受净利率和周转率拖累。

　　资产方面。18年应收账款、应收票据合计4.02亿，同比减少-6.40%;存货0.89亿，同比增16.81%。负债方面。应付账款、应付票据合计3.14亿，同比增112.12%。

　　公司现金流一般。报告期经营活动现金净流量依次为0.58亿、0.39亿、-2.03亿和1.67亿。

　　截止2018年12月末，公司账面货币资金1.02亿，短期借款0.93亿。

　　5.募投项目

　　公司拟募集资金总计9.95亿。分别用于年产1.5万吨纳米磷酸铁锂项目6.02亿、锂动力研究院项目1.50亿、信息化建设项目0.43亿、补充流动资金2.00亿。

　　6.风险点

　　纳米磷酸铁锂是公司的主营产品，2016年形成的收入占公司总营收的90%以上。招股书数据显示，2015年，纳米磷酸铁锂的产量为3636.5吨，销量为3010.7吨，产销率高于80%。2016年，公司在佛山新增了纳米磷酸铁锂生产线。2017年前三季度，公司纳米磷酸铁锂的产量增至1.14万吨，同期销量7428.22吨，产销率下滑至65%。

　　现公司计划IPO募资，新建年产1.5万吨的纳米磷酸铁锂项目，德方纳米的产品消化能力令人担忧。近年来，受纳米磷酸铁锂销售单价不稳定等因素影响，公司毛利率呈下滑趋势，由2015年的40%，下滑至2017年的24%，并且毛利率水平低于同行业公司的平均水平。

　　业绩迅猛增长背后，是德方纳米与宁德时代的紧密合作。2014年才新增为德方纳米客户的宁德时代，自该年起就是公司最大的销售客户。报告期内，德方纳米与宁德时代销售金额占公司整体营业收入的比例分别达到18.78%、50.35%、63.17%和66.73%，呈现出显著的逐年增高趋势。若再与比亚迪统一计算，则近年来德方纳米对这两家新能源电池企业的依赖程度将高于70%。

　　德方纳米报告期内业绩的确呈增长趋势，然而公司的应收账款和应收票据的金额在以更快的增速上涨，或有突击营收之嫌。尤其是2017年前三季度来源于公司大客户宁德时代的应收票据和应收账款就超过了2个亿。两个应收项目合计金额的大幅增长或也导致了公司经营性现金流的明显恶化。

　　7.结论

　　锂电池正极材料供应商，受产业补贴下滑政策影响较大，过度依赖单一客户，行业产能过剩，建议一般关注即可。