新股国盛智科787558行业分析

　　国盛智科将于6月17日(周三)在上交所科创板上市申购，股票代码：688558，申购代码：787558，总发行数量3300万股，发行价格17.37元，单账户申购上限为0.9万股，发行市盈率29.77倍。

　　公司简介

　　公司作为国内先进的金属切削类中高档数控机床以及智能自动化生产线提供商，主要围绕下游精密模具、工程机械、汽车、工业阀门、石油化工、新能源等领域的客户的应用场景和个性化需求，提供包括技术研发、方案设计、关键部件研制、软件二次开发与优化、系统集成、安装调试、售后技术支持等环节在内的智能制造一体化解决方案，形成了数控机床、智能自动化生产线、装备部件三大系列产品。公司长期坚持不懈推进科技兴企战略，致力于中高档数控机床开发，为用户提供有效解决方案和“高精、高速、高效、高稳定性”产品，具有一定的知名度、美誉度，现已发展成为国内为数不多的成功开发出五轴联动数控机床等高档数控机床并实现量产的新兴智能装备制造商之一，目前主要专注于数控金属切削机床研发生产，尤其是铣床、镗床等领域，在自身优势产品领域内同区域领先企业乃至国际先进企业进行竞争。公司在数控机床领域的主要竞争对手是海天精工、日发精机、亚崴机电、友佳国际。通用设备制造业的平均市盈率为29.29x，公司市盈率为23.00x，发行折价率为21.47%。

　　行业分析

　　行业情况：

　　1、智能制造装备业发展概况

　　智能制造产业链涵盖智能制造装备、工业互联网、工业软件、3D 打印以及将上述环节有机结合的自动化系统集成及生产线集成等领域。智能制造装备行业具有产业关联度高、无明显季节性、技术密集型、资金密集型等特征。从细分的数控机床行业来看，其上游主要涉及铸件、钣焊件、精密件、功能部件、数控系统、电气元件等零部件行业，下游行业分布广泛，包括机械工业、模具行业、汽车工业、电力设备、铁路机车、船舶制造、石油化工、电子信息技术工业等多个工业行业。

　　2、全球机床行业发展概况

　　(1)世界机床行业呈波动增长趋势

　　根据 Gardner Research 的数据，2006 年至 2015 年，全球机床工具消费额呈波动趋势。2017 年全球机床工具消费值约为 832 亿美元，较 2016 年度增长4.3%，这是自 2011 年以来最大涨幅。机床工具前 15 个消费国家当中，有13个国家的消费总额较 2016 年度增加，机床消费整体呈现增长的趋势。

　　(2)中国是世界第一大机床生产国和消费国，市场庞大，市场前景广阔

　　3、中国机床行业发展概况

　　(1)中国机床行业产业升级，中高档数控机床市场需求不断增加

　　根据中国机床工具工业协会和国家统计局的数据，2017-2018年我国金属切削类数控机床消费总额基本稳定，2019年受下游制造业增速放缓影响而有所下滑。依照消费总额与总产量之比计算，金属切削机床销售均价从 2017 年的 2.86 万美元上升至 2019 年的 3.56 万美元，单价的快速提升，意味着我国金属切削机床在产品性能、档次上有显著提升。

　　(2)国内市场供需失衡，结构性矛盾升级

　　根据数控机床的性能、档次的不同，数控机床产品可分为高档数控机床和其他数控机床，高档数控机床是指具有高速、精密、稳定、智能、复合、多轴联动、网络通信等功能的数控机床。

　　(3)中高档数控机床的需求稳步上升，进口替代空间大，提速势在必行

　　根据前瞻产业研究院发布的《2019 年中国数控机床行业竞争格局及发展前景分析》，2018 年我国高档数控机床国产化率仅为 6%，高档数控机床主要依靠进口。

　　财务状况

　　2017年-2019(1-3季度)年，公司分别实现营业收入 58,646.93 万元、74,431.66 万元和 49,681.23 万元，2016 年到 2018 年收入年复合增长率为35.34%;净利润分别为9,209.63 万元、9,556.06 万元和 6,139.21万元，2016 年到 2018 年年复合增长率为 29.10%。主营业务中，中高档数控机床占比最高。2017-2019年公司毛利率分别为32.84%、28.02%和28.30%。

　　结论

　　国盛智科属于通用设备制造业，是国内领先的金属切削类中高档数控机床以及智能自动化生产线提供商。国盛智科市盈率27.20倍，与可比公司海天精工、日发精机、友佳国际、亚崴机电的平均市盈率30.84倍相似。考虑到公司业绩增速、毛利率等与可比公司相近，此估值水平处于合理区间。