美股下跌对A股的影响有多大？“倒挂”的杀伤力有多大？

　　究其原因，是由于美债收益率倒挂，投资者担忧全球经济增长放缓。所谓的倒挂，是指10年美债利率大幅下跌10个基点至2.44%，创下2018年以来新低，已经低于1年期以下的利率水平。

　　“倒挂”的杀伤力有多大?

　　天风证券盘点了《美股下跌对A股的短期和长期影响》发现，历史上三次美国国债收益率曲线走平甚至倒挂的情况，均引发股市大幅调整：88-90年、99-01年和05-08年，期间叠加了加息过程。

　　重要的是，曲线倒挂通常是经济衰退的一个先行信号，3个时期也都出现了经济衰退，分别对应1988年经济衰退、2000年科网泡沫和2008年次贷危机。

　　美股下跌对A股影响几何?

　　招商证券策略研究员张夏老师并不悲观，他审视历史数据发现，美债收益率倒挂更像一个“狼来了”的故事，首次出现倒挂时，小孩会喊“狼来了”，但衰退并没有那么快来临。

　　这是因为，虽然“倒挂”预示衰退来临，但是从美国目前数据来看，只是从高位回落，远远谈不上衰退或者危机。在这样的环境下，美联储紧缩政策退出甚至开启宽松周期，有助于全球流动性宽裕。在真正的衰退来临之前，中美股票市场均迎来较好的机会。

　　以前，沪港通、深港通、MSCI都还没有开通，外资在A股的持股并没有多大。但现在不同了，北上资金已是一股重要的力量，会带来什么新的影响?

　　招商证券张夏老师认为，沪深港通开通后，A股与美股短期波动的联动关系明显增强，美股大幅调整易导致外资风险偏好下降而流向波动，进而引起A股短期波动。

　　天风证券的研究也表明，外资流入流出与美股走势有极强的相关性，2018年以来，美股暴跌的时候，往往对应外资流出和消费白马下跌，美股上涨的时候，往往对应外资流入和消费上涨。且这个反应机制非常迅速，可以具体到日度。

　　对于有心的投资者来说，这一规律可以好好利用。

　　天风证券就建议，在美股和外资最恐慌、VIX指数(恐慌指数)高位的时候，去抄底消费白马，性价比会非常高，因为长期来看，还会有更多外资要进来，对白马股估值体系的重建仍然在路上。

　　招商证券也是类似观点：这并不影响外资对A股的长期加仓趋势。

　　国盛证券将此界定为：“只是小隐忧，不是系统性风险”。

　　国盛证券在一份研报中指出，已经有越来越多的投资者意识到，美股调整对A股长期来说利好或大于利空，美股的下跌是估值盈利共处高位的必然结果，而A股估值处于00年以来底部区域，盈利下行至少被部分纳入预期。因此，风险孰大孰小，性价比孰高孰低，显而易见。

　　在A股估值并不算高的情况下，我们的投资逻辑不妨更深邃一些，不仅仅局限于“倒挂”-恐慌卖出-抄底，而是“低估值+宽松预期”。

　　近期，美联储就宣布紧缩政策退出，甚至可能开启宽松周期。在美欧持续“推波助澜”下，市场预期朝着“全球货币政策放松”的路上一路狂奔。美债收益率拐头向下，中美利差再次回到70-80Bp的水平，也打开了中国货币政策的空间。

　　在此，天风证券得出了一个非常有价值的结论：

　　拉长来看，历史上每一次中国货币政策空间打开，并开始宽松的区间内，成长风格的反弹都更加占优。