下周一新股上市一览表：智莱科技开板价预测

　　深圳市智莱科技股份有限公司成立于1999年，公司主要从事物品智能保管与交付设备的研发、生产、销售及服务，主要产品包括智能快件箱和自动寄存柜。智莱科技是一家具有较强自主研发实力和规模化全球供应能力的国家高新技术企业。公司前期一直专业从事自动寄存柜业务，凭借优良的产品品质和服务质量，产品被广泛应用于大型商场、超市、主题乐园、水公园、图书馆、企业及政府机关单位。2010年开始，公司自主研发智能快件箱及终端/服务器软件系统。

　　2.行业信息、竞争格局

　　报告期内，公司主要产品智能快件箱主要应用于快递行业“最后一公里”物流配送环节的物品智能保管与交付。报告期内，全球快递行业发展迅速，至2016年全球快递业年业务量已达到700亿件，全球物流市场价值超9万亿美元。中国快递业在近十年内发展迅速，2007年至2017年保持年均复合增长率42%，至2018年中国快递业年业务量已突破500亿件，刷新中国历史记录，排名全球第一。受全球电子商务及快递业高速发展影响，市场对公司主营产品智能快件箱的需求旺盛，公司智能快件箱业务实现了快速增长，销售收入逐年上升。

　　近年智能快件箱在快递派送环节所承担的业务比重逐步上升。2018年2月，根据国务院新闻办公室对《快递暂行条例》政策解读及快递业发展相关情况介绍，智能快件箱投入运行已经突破了20万组，箱递率提升到7%。2018年全国邮政管理工作会议明确要求，进一步促进行业转型提效，加强基础设施建设，继续实施“快递入区”工程，推进标准化网点建设，网点标准化率再提升5个百分点，2018年智能快件箱、信包箱箱递率再提高2个百分点。2018年9月，根据国家邮政局《中国快递发展指数报告》，箱递率已达到8.4%。

　　根据国家邮政局《中国快递发展指数报告》，全国范围内已投入运营27.2万组智能快件箱，末端平台化、集约化发展成为趋势。据《2018年中国智能快递柜行业案例研究报告》，2020年快递入柜率有望达到15%，按照2017年单柜的效力计算，预计近80万组智能快递柜才能满足2020年的配送需求。

　　中国快递业近年来积极抢抓“互联网 ”战略机遇，加速融入现代综合交通运输体系建设，形成了较为全面的基础服务网络。在政府部门的积极支持下，邮政、快递企业基本实现了“大网络”和“大品牌”两大成果。截至2017年底，全国各类营业网点27.8万处遍布城乡，全国快递专业类物流园区超过230个，行业拥有各类汽车29.5万辆，3家自主航空公司，行业运营全货机达96架;6家年收入超过300亿元的大型企业集团。同时，电子运单、自动化分拣、智能化终端技术广泛应用，智能快件箱、快递公共服务站等创新模式不断涌现。

　　我国智能快件箱行业运营商主要有中邮速递易、丰巢科技以及菜鸟网络、上海富友、江苏云柜、日日顺乐家等。公司是丰巢科技等国内大型智能快件箱运营商的主要供应商之一，公司具备行业在位优势。

　　公司与奥地利KEBA、新北洋、东城电子等企业在全球智能快件箱供应市场进行直接的竞争。随着智能快件箱行业在全球市场的兴起，公司还将与各国的本土智能快件箱供应商展开竞争。

　　3.公司信息、核心竞争力

　　公司主要从事物品智能保管与交付设备的研发、生产、销售及服务，主要产品包括智能快件箱和自动寄存柜。

　　竞争力

　　公司作为国内较早研发和专业生产智能快件箱的企业，在湖北咸宁建成了现代化的智能快件箱专业生产线，年产能达12万台(2万套)，智能快件箱产品的研发设计、制造处于行业相对先进水平。在国际市场，公司与Amazon形成了长期稳定的合作关系，产品供应全球多个国家。在国内市场，公司已经成为多家知名智能快件箱运营企业的重要供应商。

　　根据《国家邮政局中国快递发展指数报告》，截至2018年9月，国内主要企业共设立智能快件箱25万组。公司国内市场累计出货的智能快件箱数量接近4.6万套，国内市场占有率达18.4%

　　4.财务状况

　　15-18年，公司营收依次录得2.37亿、4.11亿、5.47亿和8.89亿，分别同比增长129.50%、73.41%、33.03%和62.48%。扣非净利润依次录得0.53亿、0.86亿、1.12亿和2.07亿，分别同比增长168.30%、63.24%、30.21%和84.56%。近几年毛利率在47%左右。

　　报告期内，公司主营业务收入主要由智能快件箱和自动寄存柜销售收入构成，其构成具体情况如下：

　　费用方面。销售费用18年1.21亿，同比增65%;管理费用0.34亿，报告期增速约12.08%;财务费用-0.11亿，基数并不大。

　　ROE方面。15-18年依次录得54.69%、37.88%、31.97%和40.27%%。趋势主与周转率趋势相一致。

　　资产方面。18年应收账款、应收票据合计1.18亿，同比增56.18%;存货3.04亿，同比增45.66%。负债方面。应付账款、应付票据合计1.58亿，同比增132.85%。

　　公司现金流一般，报告期经营活动现金净流量依次录得0.21亿、0.07亿、1.31亿和1.30亿。

　　截止2018年12月末，公司账面货币资金3.32亿，短期借款0.20亿，长期借款0.05亿。

　　5.募投项目

　　公司拟募集资金总计7.01亿。分别用于新增年产8万台(2万套)智能快件箱产能扩建项目3.94亿、研发中心建设项目0.85亿、市场营销与用户服务网络建设项目0.62亿、补充流动资金1.60亿。

　　6.风险点

　　2015年，丰巢科技向智莱科技采购智能快递柜1.1亿元，占比当年营业收入的接近一半，在合作第一年就跻身第一大客户。到2017年上半年，丰巢科技的订单更为智莱科技贡献了七成营收。

　　智莱科技与第一大客户丰巢科技之间的关系，还不仅限于购销关系。根据公开资料显示，丰巢科技是由多家快递公司合资组建的公司，其中顺丰投资是丰巢科技的第一大股东、持股比例为28.67%，而与此同时顺丰投资也是智莱科技的参股股东、持股比例为3.7%。

　　从上述逻辑来看，智莱科技自丰巢科技成立时起就被确定为其核心供应商，后者也成为智莱科技的主要收入来源。丰巢科技作为由顺丰投资连同其他快递公司发起的公司项目，自一开始便选择智莱科技作为“重点培养对象”，因此智莱科技的主营业务也可以看作是由顺丰投资连同其他快递公司“重点培养对象”。随后，顺丰投资便获得了上市前突击低价入股智莱科技的机会。

　　这样的资本组合令人怀疑，智莱科技是在用股权来换取业务，未来的可持续性非常值得怀疑。

　　更何况，这还不是该公司存在的主要问题，智莱科技财务数据的合理性更加值得拷问。

　　根据招股说明书披露，智莱科技2016年末存货-发出商品科目余额多达10121.3万元，相比2015年末的1299.02万元大幅增加了近9千万元，这大致相当于2016年结转主营业务成本的一半。在正常的会计核算逻辑下，这就对应着同年智莱科技产品产量超过销量的部分大致相当于同年确认销售量的一半。

　　但事实上，根据招股书第138页披露，智莱科技的智能快件箱和自动寄存柜两类主营产品，在2016年的总产量相比总销量差异并不大，产销率分别高达99.9%和95.75%，根本不足以形成近9千万元的新增发出商品存货，这令人怀疑智莱科技是否存在虚构存货资产的财务造假行为。

　　7.结论

　　快递柜仍处于高速发展期(快递行业已经进入平稳发展期，但快递柜要落后一些)。公司过分依赖丰巢/顺丰，既是风险也是机遇(风险在于可能会被随时替换，机遇在于业绩会稳定增长)。建议保持关注。