明日新股上市一览：宝丰能源开板价预测

　　1.公司简介

　　公司是最早入驻宁东能源化工基地的骨干企业之一，位于全国第六大亿吨级煤炭基地——宁东煤田境内，地处国家级宁东能源化工基地核心区，是宁东能源化工基地的重要组成部分，主要从事现代煤化工产品的生产和销售，循环经济产业链包括焦化产品产业链、烯烃产品产业链、精细化工产业链，公司遵循节约资源、保护环境的宗旨，秉持综合开发、循环利用的理念，以煤炭采选为基础，以现代煤化工为核心，按照煤、焦、气、化、油、电多联产的技术路线，实现了煤炭资源的分质、分级、充分利用，形成了较为完整的煤化工循环经济产业链，是典型的煤基多联产循环经济示范企业。

　　2.行业信息、竞争格局

　　(1)我国煤化工行业发展现状及趋势

　　近年来，现代煤化工虽然受到低油价冲击和日趋严格的环保法规影响，但随着技术进步和产业成熟度的提高，市场竞争力有所增强。在国家政策的引导下，现代煤化工示范工程在提高中前进，2016 年产能利用率大幅提高。根据中国石油和化学工业联合会《2017 年度石化行业产能预警报告》，截至2016 年底，我国煤制油年产能达到738 万吨，年产量198 万吨，产能利用率58.6%(不含新增产能);煤制乙二醇年产能达到250万吨，年产量100 万吨，产能利用率40%;煤制天然气年产能达到31 亿立方米，年产量21.6 亿立方米，产能利用率69.6%。根据《2018 年度石化行业产能预警报告》，2017年，煤化工行业受市场利好拉动，产能进一步增加，产量大幅提升。截至2017 年底，煤制油新增产能228 万吨/年，产量较上年增加167.9 万吨;煤制乙二醇新增产能20 万吨/年，产量较上年增加54.2 万吨;煤制天然气新增产能20 亿立方米/年，产量较上年增加5.21 亿立方米。

　　2016 年6 月，中国石化联合会发布《现代煤化工“十三五”发展指南》(下称“《发展指南》”)。《发展指南》预计，到2020 年，中国将形成煤制油产能1,200 万吨/年，煤制天然气产能200 亿立方米/年，煤制烯烃产能1,600 万吨/年，煤制芳烃产能100 万吨/年，煤制乙二醇产600 万吨~800 万吨/年。2016 年12 月26 日，国家发改委、国家能源局印发的《能源发展“十三五”规划》指出，应积极探索煤炭深加工与炼油、石化、电力等产业有机融合的创新发展模式，力争实现长期稳定高水平运行;“十三五”期间，煤制油、煤制天然气生产能力达到每年1,300 万吨和170 亿立方米。2017 年2 月8 日，国家能源局正式印发《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》，对“十三五”期间煤炭深加工示范项目的发展提出了明确目标，预计到2020 年，国内煤制油产能增至1,300万吨/年、煤制天然气产能增至170 亿立方米/年、低阶煤分质利用产能为1,500 万吨/年(煤炭加工量)。

　　17.11%。2017 年，国内焦炭表观消费量42,334 万吨，2010年至2017 年间，表观消费量年均增长率为1.92%。

　　我国焦炭产品约 85%由钢铁行业消耗，钢铁行业在淘汰了数千万吨落后产能后整体盈利情况好转，带动了焦炭消费量恢复性增长。《焦化行业“十三五”发展规划纲要》指出：“十二五”期间，全国淘汰落后焦炭产能8,016 万吨，焦化行业产业结构调整节奏继续加快。未来规模大、产品质量好、资源利用率高的先进产能竞争优势会更加明显。

　　(4)精细化工行业发展概况

　　1) 甲基叔丁基醚(MTBE)

　　2011 年至2017 年，MTBE 年产能年均增长率17.23%。国内MTBE 的产量也随着产能的增加而增长，2011 年至2017 年产量的平均增长率达到17.10%。

　　2) 纯苯

　　根据国家统计局数据，2017 年全国共生产纯苯833.50 万吨，2010 年至2017 年间，产量年均增长率为6.03%;海关总署数据显示，2017 年我国纯苯进口总量250.31 万吨，2010 年至2017 年间，年均增长率43.76%，进口依赖度为23.17%。

　　3) 改质沥青

　　煤焦油是煤焦化过程中热解生成的粗煤气产物之一，其产率约为 3%-4%。目前，国内煤焦油55%-65%被下游焦油深加工企业消耗;焦油深加工产品中，煤沥青产率一般为50%-60%，其中约66%制成改质沥青。按照煤焦油产率4%，煤焦油加工量占国内煤焦油产量的60%，改质沥青产率36%估计，2010 年至2017 年期间，产量年均增长1.54%。

　　3.公司信息、核心竞争力

　　发行人主营业务为现代煤化工产品的生产与销售。公司主营业务分为三个分部，即烯烃产品分部、焦化产品分部、精细化工产品分部。(1)烯烃产品分部，主要生产聚乙烯、聚丙烯及烯烃副产品;(2)焦化产品分部，主要生产焦炭及煤焦化副产品;(3)精细化工产品分部，主要生产粗苯加氢精制产品、煤焦油深加工产品、碳四深加工产品。

　　4.财务状况

　　15-18年，公司营收依次录得70.81亿、80.27亿、123.01亿和130.52亿，分别同比增长105.28%、13.37%、53.23%和6.11%。扣非净利润依次录得13.22亿、18.36亿、31.41亿和39.02亿，分别同比增长1045.53%、38.96%、71.03%和24.24%。

　　受益于供给侧改革，近几年毛利率逐年上升，报告期依次录得34.81%、40.48%、43.22%和46.90%。

　　费用方面。销售费用18年4.01亿，同比减少13.66;管理费用3.86亿，同比增长32.51%;财务费用5.32亿，同比增长4.38%。

　　ROE方面。15-18年依次录得18.17%、17.18%、27.37%和30.31%。趋势主要受净利率和周转率拉动。

　　资产方面。18年应收账款、应收票据合计1.66亿，同比减少65%;存货5.07亿，同比增长11.72%。负债方面。应付账款、应付票据合计15.77亿，同比减少19.74%。

　　公司现金流一般。报告期经营活动现金净流量依次录得24.00亿、17.72亿、30.16亿和32.65亿。

　　截止2018年12月末，公司账面货币资金14.34亿，短期借款10.86亿，长期借款23.90亿。

　　5.募投项目

　　公司拟募集资金总计158.79亿。分别用于焦炭气化制60万吨/年烯烃项目152.79亿、偿还银行借款6.00。

　　6.风险点

　　2016年以来，宝丰能源公司及其子公司存在26起行政处罚，其中9起为环保处罚、15起是针对安全生产的行政处罚，包括2017年马莲台煤矿重大安全隐患问题、丁家梁煤矿违规事宜、2016年甲醇厂“6.21”中毒事故，宝峰煤焦化“5.25”中毒事故案等。

　　7.结论

　　一家较具规模的能源化工企业，近几年受益于供给侧改革，财务改善较明显，但公司所处强周期行业，现在就是周期最景气的时候，未来需求大概率会不断向下