明日新股上市一览表：西麦食品开板价预测

　
　发行概况一览表
 

　　点评：

　　1.公司简介

　　西麦创建于2001年，是一家以燕麦产品的研发、生产、经营为主导产业的健康食品公司。立志做最好的燕麦健康食品，坚持打造西麦燕麦专家形象，塑造消费者信赖的健康食品品牌，通过不断拓展和开发燕麦健康食品，让燕麦健康价值惠及大众。

　　2.行业信息、竞争格局

　　燕麦被作为食品搬上餐桌，起源于19世纪的美国，被誉为“燕麦之王”的费迪南舒马赫开始向市场宣传推广燕麦早餐，靠着低廉的价格，和极强的“抗饿力”，燕麦逐渐成为美国大众新的早餐宠儿，美国也因此而掀起了一场燕麦片的饮食革命。在全球燕麦市场中，美国是燕麦消费的重要地区之一，北美、西欧(英国、爱尔兰、荷兰、比利时、卢森堡、法国)以及亚太地区的燕麦市场终端销售规模位列全球前三。欧睿国际2017年的统计数据显示，北美地区燕麦市场终端销售额约为116亿美元;西欧的燕麦市场规模仅次于北美地区，销售额约为65.20亿美元;排在第三的亚太地区销售额为29.79亿美元。
 

　　根据欧睿国际的数据，美国燕麦市场规模是全球范围内最大的，2013年到2017年市场规模整体略有下降，期间年销售额从112.60亿美元降至105.48亿美元;英国的燕麦市场规模较为稳定，期间销售额保持在24亿美元左右。相比之下，中国的燕麦市场销售额则呈显著上升趋势，从2013年的年销售额6.7亿美元发展到2017年已达10.02亿美元。

　　根据欧睿国际的统计，中国的燕麦市场人均消费水平远低于美国和英国。2017年，中国的燕麦市场人均年消费金额仅为0.72美元，同期美国和英国的人均水平分别为32.27美元和36.13美元。2013年至2017年间，中国的燕麦市场人均消费水平呈现出平稳上升的趋势。

　　随着人们的健康意识不断增强，对早餐的注重程度逐渐提升，尤其是早餐的营养搭配，推动着我国早餐市场消费持续增长，根据欧睿国际调查报告显示，2017年中国早餐谷物市场规模已达到19.17万吨，销售额近68亿元人民币。当前，人们生活品质不断提高，膳食理念不断增强，早餐食品已不仅满足于饱腹和感官享受，而更加注重食品的营养补充、发育促进、疾病预防和辅助医疗等功能特性。燕麦食品作为营养丰富的谷物食品，营养成分全面而均衡，已成为最重要的早餐食品之一，其在早餐市场的消费需求会逐渐提升。

　　根据欧睿国际统计数据显示，在包括热食、冷食的燕麦食品市场中，2017年终端品牌市场占有率排名前五名的分别是桂格、西麦、雀巢、家乐氏及皇室，各自的市场占有率分别为18.10%、15.10%、9.10%、4.80%及2.60%。市场排名前五大品牌合计占有的市场份额约为50%。2013年至2017年间，国内燕麦市场的第一梯队品牌为桂格、西麦与雀巢，三者合计占有超过42%的市场份额，与皇室、金味、早早麦等第二梯队品牌相比领先优势较为明显。总体而言，公司近三年市场占有率较为稳定，公司在国内燕麦食品行业优势地位较为稳定。

　　3.公司信息、核心竞争力

　　公司的主营业务为燕麦食品的研发、生产和销售。公司自成立以来，始终坚持专注于燕麦食品产业，以“全家人的健康选择”为品牌核心价值，以“执信和、健康道”为企业经营理念，追求为消费者提供放心、营养、健康的食品，是中国燕麦行业知名品牌。

　　公司的主要产品为西麦品牌的燕麦片，从产品类别分，主要包括纯燕系列燕麦片及复合系列燕麦片。其中，纯燕系列燕麦片主要包括绿色燕麦片系列和有机燕麦片系列;复合系列燕麦片主要包括西澳阳光牛奶燕麦片系列、平衡滋养燕麦片系列、中老年营养燕麦片系列等。从包装形态上分，又可分为袋装、罐装、礼盒装。

　　竞争力

　　公司长期推动以绿色、健康为内涵的“西麦”品牌战略。公司在成立之时，就立足于将澳大利亚的优质燕麦引进中国，为广大的中国消费者提供高品质的燕麦食品，“西麦”很快成为了燕麦食品行业的代表性品牌之一。随着我国人民生活水平逐渐改善、对健康的关注程度不断提高，公司一方面持续加大对燕麦食品绿色、健康属性的宣传和推广，一方面持续保障燕麦原料和燕麦食品产品的优良质量，形成了深受消费者信赖、拥有较高知名度和美誉度的坚实品牌。“西麦”品牌已在全国许多区域的消费者心目中获得了较高的认可度，拥有众多忠实、稳定的消费者。公司已获得了“广西著名商标”、“广西名牌产品”、“全国营养科学先进营养促进贡献奖”等荣誉。

　　公司注重营销渠道的建设，采用直营和经销相结合的营销模式，依托人员充足、经验丰富的营销团队，紧密进入到多类型的销售渠道当中，面向全国市场形成了多层级、广覆盖、高效率的营销网络体系，使得消费者对公司产品有着较高的熟悉度，能够便利、迅速地购买公司的产品。公司与大型连锁商超形成了紧密的合作关系，目前公司产品已进入沃尔玛、大润发、家乐福等国际大型连锁商超，以及人人乐、利客隆等国内大型连锁商超。凭借与大型商超的合作，公司随其新开设卖场不断实现市场扩张，树立了良好的品牌形象和市场口碑。与此同时，公司建立了庞大高效的经销商网络，将产品销往城市社区、广大乡镇和农村地区。公司在全国共设立了8个业务大区，与区域内经销商建立了稳定的合作关系，产品进入了众多地区性中型连锁超市、小型超市、便利店、批发市场等。

　　燕麦食品的品质、营养、口感、形貌与其原材料燕麦息息相关，纯燕系列燕麦产品对燕麦原料的要求更高。为持续供应高品质、营养丰富的燕麦食品，公司自成立起一直引进优质的澳大利亚燕麦作为主要产品原料。经过长期的采购实践，公司已在澳大利亚建立了稳定的采购渠道，与当地的燕麦供应商形成了良好的合作关系，能够减少气候、病虫害等因素对燕麦原料采购的影响。以澳大利亚引进的优质燕麦原料为基础，公司燕麦食品获得了消费者的信赖和偏好。在长期遴选燕麦原料、对燕麦种植有充分了解的基础上，公司开发了国内优秀的有机燕麦供应商，形成了有机燕麦食品系列，在扩大公司产品线的同时，增强了公司对上游原料渠道的采购能力。

　　4.财务状况

　　15-17年，公司营收依次录得5.68亿、6.31亿和7.20亿，分别同比增长4.80%、11.05%和14.06%。扣非净利润依次录得0.58亿、0.82亿和1.14亿，分别同比增长8.99%、42.98%和38.39%。近几年毛利率在58%左右。

　　费用方面。销售费用18年2.51亿，同比增长13.29%;管理费用0.62亿，同比增长95.93%;财务费用0.02亿，基数并不大。

　　ROE方面。15-17年依次录得21.94%、25.79%和25.31%。趋势与净利率趋势相一致。

　　资产方面。17年应收账款、应收票据合计0.42亿，同比减少25.44%;存货0.53亿，同比增长19.56%。负债方面。应付账款、应付票据合计1.25亿，同比减少3.26%。公司现金流尚可。

　　截止2017年12月末，公司账面货币资金3.54亿，短期借款0.39亿。

　　5.募投项目

　　公司拟募集资金总计5.37亿，分别用于燕麦食品产业化项目2.25亿、品牌建设及营销渠道升级项目2.11亿、江苏西麦燕麦食品生产基地建设项目(一期)1.02亿。

　　6.风险点

　　2013-2015年西麦食品均占据市场第一位，但是2016年后被美国的桂格击败，退居第二位，2017年延续了这种格局，并且最近两年市场占有率呈现下降趋势， 2015年为17.30%，2016年为16.20%，2017年进一步下降到15.10%。西麦食品面临产品单一，市场占有率下降的困局。

　　销售收入停滞不前，复合燕麦片的产能利用率也偏低。报告期，纯燕麦片的产能利用率分别为99.28%、99.22%、110.18%，而复合燕麦片的产能利用率为53.32%、51.52%、57.39%。2017年，纯燕麦片销量为3.60万吨，而复合燕麦片销量为0.94万吨。

　　西麦食品宣传推广费用一直被诟病，2015-2017年，宣传推广费分别为0.90亿元、0.96亿元和1.01亿元，每一年的广告费比净利润还要多。

　　值得关注的是，公司科研上的投入与其在食品宣传上的投入相比，可谓少之又少。西麦食品在2015-2017年研发投入分别为185.28万元、189.80万元和243.73万元，在营业收入中占比从未超过1%。

　　作为快消食品，食品安全是致命伤，在这方面，西麦食品未能保全。

　　公开信息显示，2012年2月，广州市消委会发布上一年度麦片产品质量比较试验结果汇总表不合格名单，其中，桂林西麦生物技术开发有限公司生产的牛奶燕麦片(生产日期2011年9月7日，规格700克/包)的霉菌达80CFU/g，标准值是小于或等于50CFU/g。

　　此外，2016年5月17日发布的一份食品安全信息公告显示，北京市食药监局在例行监督检查工作中发现4种食品不合格，并决定对上述不合格产品在流通领域采取停止销售措施。其中，在对北京美廉美连锁商业有限公司学清路超市进行监督检查工作时，河北西麦食品有限公司生产的西澳阳光核桃牛奶燕麦片被检出霉菌超标，实测值高达95CFU/g，是最高标准值50CFU/g的1.9倍。河北西麦食品是西麦食品全资子公司。

　　但在招股书中，西麦食品并没有进行披露。西麦食品在招股书中宣称，报告期内，公司不存在因产品质量而引起的重大诉讼、仲裁或行政处罚。

　　7.结论

　　燕麦行业老二，市占率不断下滑，没有高护城河，公司的发展取决于行业的前景，而行业增速非常缓慢。不建议关注