明日新股上市一览表 中信出版开板价预测

　
　发行概况一览表
 

　　点评：

　　1.公司简介

　　中信出版是一家定位于为社会大众提供知识服务及文化消费的公司，主营业务涵盖图书出版与发行、书店零售及其他文化增值服务等领域。中信出版也在围绕内容层面试图开拓出更大的市场，并选择从传统出版企业向知识服务与创意传播公司转型，在“内容 ”上持续布局，包括此次上市计划的募集资金，也将其中的六成用于“内容 ”。

　　2.行业信息、竞争格局

　　国内出版业按产品分为图书出版、期刊出版、报纸出版、音像制品出版、电子出版物出版、数字出版等。根据国家新闻出版署发布的《2017年新闻出版产业分析报告》，2017年全国出版、印刷和发行服务(不含数字出版)实现营业收入18,119.2亿元，较2016年增长4.5%;利润总额1,344.3亿元，较2016年增长2.7%，体现出新闻出版产业仍继续保持了较强的可持续发展能力。我国数字出版产业依旧保持快速发展势头，2017年整体收入规模为7,071.93亿元，同比增长23%。

　　图书出版情况

　　2017年，全国共出版图书51.25万种，较2016年增长2.50%。其中，新版图书25.5万种，较2016年降低2.8%;重版、重印图书25.7万种，较2016年增长8.4%;总印数92.4亿册，较2016年增长2.29%;总印张808.04亿印张，较2016年增长3.97%;定价总金额1,731.25亿元，较2016年增长9.51%。图书出版业2017年共实现营业收入879.60亿元，实现利润总额137.48亿元，分别较2016年增长5.68%和2.37%。

　　电子出版物情况

　　2017年，全国共出版电子出版物9,240种，较2016年减少6.1%;出版数量28,132.9万张，较2016年降低3.2%。电子出版物出版业2017年实现营业收入15.0亿元，实现利润总额2.7亿元，分别较2016年增长13.3%和11.9%。

　　数字出版情况

　　2017年，数字出版业实现营业收入7,071.93亿元，较2016年增长23.62%。数字出版已经成为出版产业发展的主要增长极，增长速度和增长贡献率在新闻出版各产业类别中均位居第一。

　　期刊出版情况

　　2017年，全国共出版期刊10,130种，较2016年增长0.50%;总印数24.9亿册，较2016年减少7.6%;总印张136.7亿印张，较2016年减少10.1%;定价总金额223.9亿元，较2016年降低3.7%。期刊出版业2017年实现营业收入196.6亿元，较2016年增长1.5%;实现利润总额27.4亿元，较2016年增长6.6%。

　　报纸出版情况

　　2017年，全国共出版报纸1,884种，较2016年减少0.5%;总印数362.5亿份，较2016年减少7.1%;总印张1,076.2亿印张，较2016年减少15.1%;定价总金额398.9亿元，较2016年降低2.3%。报纸出版业2017年实现营业收入578.3亿元，与2016年基本持平;实现利润总额37.5亿元，较2016年增长24.6%。

　　截至2017年末，全国共有经国家新闻出版行政管理部门或省级新闻出版行政管理部门批准的出版传媒集团125家。其中，图书出版集团40家、报刊出版集团47家、发行集团27家、印刷集团11家。

　　根据开卷信息《2018中国图书零售市场年度观测报告》，其监测的36家出版集团2018年码洋占有率合计达到51.77%，较2017年下降0.63个百分点，大型出版集团的竞争力保持稳定。随着国家关于推动文化企业并购重组、组建大型出版传媒集团的发展规划初见成效，出版集团之间走向跨地域、跨类别的直接竞争，图书发行市场的地域分割、市场分割格局逐渐被打破，竞争程度日趋激烈。

　　3.公司信息、核心竞争力

　　公司具有国家新闻出版署颁发的图书出版、发行、零售以及网络传播全牌照，主要产品及服务为图书出版与发行、书店零售及其他文化增值服务。

　　竞争力

　　公司在图书出版业务领域始终坚持精品书、畅销书、系列书的出版策略并取得了显著成效。根据开卷信息的统计数据，2018年公司在整体图书零售市场的码洋占有率为2.47%，排名第2位。 公司所出版的图书主要集中在大众出版和专业出版两个领域。根据开卷信息每年所公布的图书市场分析报告，无论是在选题储备和出版规模上，中信出版已成为经济与管理类图书市场的第一品牌，在该领域码洋市场占有率长期保持首位。同时，公司出版的传记类、学术文化类、心理自助类图书也保持了市场占有率的前五名。

　　高度认可，共获得国内外奖项74项，其中图书《我们人类的基因：全人类的历史与未来》于2018年获得中国出版业殿堂级奖项“文津图书奖”。在推动内容版权的国际化合作方面，公司已经成为国内最具代表性和影响力的出版集团之一。在与国际大型出版商、版权代理机构、展会机构展开交往与合作的过程中，公司成为中国出版实力与形象的重要代表，具有较高的品牌号召力。

　　全牌照政策优势。目前我国对设立出版社、报刊社，以及对出版物发行、出版物进口均实行许可制度。外资和非公有资本进入我国出版行业仍有诸多限制，只能在政策限定的范围内与国有资本进行合作。《国务院关于非公有资本进入文化产业的若干决定》和《关于文化领域引进外资的若干意见》中规定，非公有资本可以投资参股出版物印刷、发行，新闻出版单位的广告、发行等文化企业，但上述文化企业国有资本必须控股51%以上;非公有资本不得投资设立和经营通讯社、报刊社、出版社等;不得利用信息网络开展视听节目服务以及新闻网站等业务;不得经营报刊版面;不得从事书报刊、影视片、音像制品成品等文化产品进口业务。《外商投资产业指导目录(2017年修订)》规定，禁止外商投资从事图书、报纸、期刊的编辑、出版、制作业务，音像制品和电子出版物的编辑、出版、制作业务。

　　4.财务状况

　　15-18年，公司营收依次录得7.58亿、9.77亿、12.71亿和16.34亿，分别同比增长22.21%、28.92%、30.12%和28.54%。扣非净利润依次录得0.96亿、1.10亿、1.57亿和1.86亿，分别同比增长47.78%、13.98%、42.71%和18.62%。

　　近几年毛利率逐年下滑，依次为47.11%、43.45%、40.64%和40.57%。

　　费用方面。销售费用18年3.07亿，同比增长42.53%;管理费用1.36亿，同比增长26.30%;财务费用-0.02亿，基数较小。

　　ROE方面。15-18年依次录得37.11%、26.80%、27.50%和26.18%。趋势主要受负债率影响。

　　资产方面。18年应收账款、应收票据合计0.75亿，同比增长77.81%;存货6.73亿，同比增长12.45%。负债方面。应付账款、应付票据合计6.17亿，同比增长22.04%。

　　公司现金流并不稳定。报告期历年经营活动现金净流量依次为1.12亿、1.14亿、1.36亿和2.33亿。除18年当期外，其余年份均低于净利润。

　　截止2018年12月末，公司账面货币资金6.74亿，无任何借款。

　　5.募投项目

　　公司拟募集资金总计9.60亿。分别用于“内容 ”知识产权投资与运营平台建设项目6.00亿、智慧生活服务体系建设项目3.00亿、管理运营体系升级改造项目0.40亿、补充流动资金0.20亿。

　　6.风险点

　　中信出版招股书显示，2015-2017年公司营业收入分别为7.57亿元、9.77亿元、12.71亿元，同比增长29.06%、30.09%。同期归属于母公司股东的净利润分别为1亿元、1.28亿元、2.1亿元，同比增长28%、64%。可以看到，公司营业收入保持平稳增长态势，净利润增速明显加快，成长性凸显。然而，随着行业景气度下滑，同行业上市公司在2018年业绩增速均出现大幅下降。其中南方传媒2018年净利润增速仅为7.17%，而该公司2017年业绩增速还高达44.79%。中国科传、新经典2018年净利润增速分别为14.37%、3.65%，均较2017年大幅下滑。在同行上市公司净利润增速快速下滑背景下，中信出版能否独善其身引人关注。

　　除中信出版净利润增速远高于营业收入增速外，公司现金流和净利润也存在不匹配问题。2015-2017年公司净利润出现翻番增长，但同期经营活动产生的现金流量净额却增长缓慢。2015年-2017年现金流增长不足三成，且2017年现金流为1.35亿元，远低于净利润。

　　中信出版存货大幅增加也从侧面印证行业景气度下滑。2015-2017年，中信出版存货分别为2.73亿元、4.17亿元和5.98亿元，呈现快速增长态势。

　　值得一提的是，在公司存货中，库存商品增长速度远高于存货增长速度。2015-2017年公司库存商品分别为5698万元、8155万元、17141万元，同比增长43%、110%。有分析指出，公司库存商品增速明显加快，显示出公司销售情况并不理想，积压商品大增，存货跌价损失的增加将在一定程度上拖累公司业绩。

　　同时，中信出版存货周转率也偏低。数据显示，2015-2017年，公司存货周转率分别为1.44次、1.44次、1.37次。而从行业水平来看，2015年、2016年行业存货周转率分别为4.41次、4.73次。两者对比不难看出，公司存货周转率明显低于同行业平均水平。

　　7.结论

　　国内主流出版商之一，行业景气周期明显下行。建议一般关注即可