海翔药业(002099)19Q1业绩靓丽 未来有望持续增长

　　公司发布 2019 年一季报： 19Q1 实现营业收入 8.3 亿元( YoY+36.2% )， 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 2.0 亿 元( YoY+352.3%， QoQ+65.6%)，同比及环比均大幅改善。公司同时发布半年度业绩预告,预计实现归母净利润为 4.5-5.0亿元( YoY+63.1%~81.3%) ,对应 19Q2 单季度归母净利润2.5-3.0 亿( QoQ+22.8%~47.5%)， 主要因为盐酸克林霉素系列产品国际市场销售收入增长， 染料新产品业务规模持续扩大。

　　医药、染料双主业， 公司竞争优势明显。 1)染料板块： 向上下游完善产业链，具备产业链一体化优势， 已形成从基础化学原料、 中间体、 滤饼、 商品化染料的完善产业链，以关键中间体为核心， 拓展系列化、 集群化的产品线， 构筑公司核心竞争优势。 2)医药板块： 培南系列在 2018 年与国际大客户进行战略合作， 克林霉素系列产品通过欧美高端市场认证， 国际高端市场快速增长， 随着下游制剂客户市场份额提升， 上游原料药需求不断增加。

　　响水事件后，染料及中间体行业收紧，报价持续上涨。 国内染料行业产能集中在江浙一带，近期江苏省出台各项政策，实行高标准化工行业整治提升方案，将影响染料行业的供需格局，供给端减少，染料产品价格呈上涨趋势，近期公司业绩也有望持续改善。

　　下半年新产能有望投放， 为公司注入新成长。 根据投资者关系记录， 台州前进 1.55 万吨活性染料项目基建已经完成，设备正在安装，预计 2019 年 9 月起能够陆续投产， 未来新产能逐渐释放有望为公司业绩增长带来新动能。

　　盈利预测及投资评级： 公司染料板块具备产业链一体化优势，受益安监趋严下染料及中间体供给收缩带来的价格上涨，同时新产能下半年有望带来新成长。 首次覆盖给予“买入”评级，预计 19-21 年 EPS 为 0.75/0.96/1.17 元，对应PE 为 12/9/8 倍。

　　风险提示:产品价格波动风险， 新项目进展不及预期，环保及安全生产风险等