红土镍矿迎第二次变革元年 2022年红土镍矿龙头股有哪些?

　　以下为其最新观点：

　　需求：动力锂电拉动硫酸镍进入高速增长时代。我们测算，2025年全球硫酸镍需求为92万金属吨，2021-2025年CAGR为39%，其中动力锂电领域对镍需求为87万金属吨，对应CAGR为46%。动力锂电占硫酸镍下游需求比例也从2021年的80%上升至2025年的95%，成为硫酸镍需求增长的主要来源。

　　供给：硫酸镍原料2022年逐渐开始大规模放量，中长期供给弹性较强。硫酸镍生产主要以镍中间品和纯镍酸溶两种方式为主，镍中间品又可分为氢氧化镍和高冰镍，制备镍中间品的方式可分为湿法和火法。从镍中间品看，可分为三条路径：1)湿法生产氢氧化镍制备硫酸镍：最具成本优势，2022年起开始大规模放量;2)火法镍铁转产高冰镍制备硫酸镍：大规模放量尚有掣肘，核心在于硫酸镍和镍铁的价差与加工成本之间的经济性考虑;3)火法一步法生产高冰镍：技术可行性合理，核心在于成本控制，有较大放量潜力。从纯镍看，考虑电解镍产量相对刚性、未来低成本印尼镍中间品陆续投产，我们预计该路径扩量空间或有限。

　　硫酸镍的再平衡：需求增长确定性强，供给短期虽有瓶颈，但中长期放量弹性较大，难以出现大规模刚性缺口。2021年由于印尼产能未完全释放，市场仍以纯镍酸溶生产硫酸镍为主，供给有瓶颈，2021年短缺5.35万吨。再平衡的含义，一是短期看，2022年随着华友、力勤湿法项目投产达产、青山10万吨镍铁转产打通，我们测算行业将出现3.46万吨过剩;二是中长期看，随着后续印尼湿法/火法项目产能逐渐释放，2023-24年过剩幅度缩小，2025年缺口1.35万吨，但考虑到镍铁转产高冰镍的工艺打通之后将会有较多弹性套利产能，以及后续或仍有潜在新项目增加相关产能，我们认为中长期硫酸镍供给将具备较大弹性。

　　再平衡的影响：提升高镍三元的原料可得性，并带来降价预期，我们认为高镍三元系有望重新崛起。一是提升高镍三元原料可得性，原料紧张对扩产意愿的压制有望解除;二是低成本镍中间产品扩张带来硫酸镍降价预期，从而提升三元电池材料系统经济性;三是最终落实到下游需求上，降低高镍三元原料成本，我们测算镍价每涨跌5万元，正极材料/电池/整车成本占比涨跌约10ppt/5ppt/1ppt，相较于磷酸铁锂，三元系的性价比有望重新回升，进而打开更为广阔的需求空间。

　　风险

　　印尼镍项目进度不及预期;新能源车产销不及预期;金属价格大幅波动。

　　2022年红土镍矿龙头股有哪些?

　　1、亿纬锂能：5月6日消息，亿纬锂能主力资金净流出1.09亿元，超大单资金净流出9175.98万元，散户资金净流入1.16亿元。

　　2022年第一季度显示，公司总营收67.34亿元，同比增长127.69%，净利率7.1%，毛利率13.75%。建红土镍矿湿法冶炼项目的印尼合资公司完成注册登记。

　　2、中伟股份：5月6日该股主力净流出2725.4万元，超大单净流出273万元，大单净流出2452.4万元，中单净流入248.28万元，散户净流入2477.12万元。

　　2022年第一季度显示，中伟股份公司总营收63.28亿元，同比增长71.51%，净利率4.01%，毛利率11.21%。全资子公司中伟香港新能源与RIGQUEZA新增签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3万吨(印尼)项目合资协议，产能由年产高冰镍含镍金属3万吨调增至年产高冰镍含镍金属6万吨，二期项目总投资约为3.3亿美元。

　　3、华友钴业：5月6日消息，华友钴业资金净流出1.58亿元，超大单资金净流出1.1亿元，换手率1.16%，成交金额11.1亿元。

　　2022年第一季度季报显示，公司营收同比增长105.66%至132.12亿元，毛利率18.47%，净利率10.27%。公司是中国最大的钴产品供应商，主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发制造业务，拥有从钴镍资源开发到锂电材料制造一体化产业链。有色业务版块主要产品为四氧化三钴、硫酸钴、硫酸镍等钴、镍化学品，其中四氧化三钴主要用于3C类锂电池正极材料，硫酸钴、硫酸镍主要用于动力电池三元材料前驱体。2021年5月，公司拟通过华友国际钴业认缴出资200万美元(持股比例20%)与其他合资方设立合资公司华宇公司，合资公司拟投资约20.8亿美元(133.74亿元)在印度尼西亚WedaBay工业园区建设红土镍矿湿法冶炼项目，项目生产规模为年产约12万吨镍金属量和约1.5万吨钴金属量的产品。

　　4、赣锋锂业：5月6日消息，赣锋锂业主力净流出2.48亿元，超大单净流出1.87亿元，散户净流入2.01亿元。2022年第一季度季报显示，公司营收同比增长233.91%至53.65亿元，毛利率66.65%，净利率66.35%。公司在印度尼西亚布局了红土镍矿。