玮言服饰IPO：线下门店缩水，销售费用率高于行业均值

乐居财经 严明会 6月28日，深圳市玮言服饰股份有限公司（以下简称“玮言服饰”）发布首次公开发行股票并在主板上市招股说明书(申报稿)，拟在深市主板上市。据乐居财经《预审IPO》查阅，玮言服饰是国内专注于中高端品牌女装的知名企业之一，主营业务为中高端女装的设计、生产与销售。公司旗下拥有自有品牌EIN、PURETEA茶愫及PLAINPEOPLE，在海外投资品牌RENLISU。2019年-2022年上半年，玮言服饰实现营业收入（剔除新收入准则后）分别为4.68亿元、4.38亿元、5.78亿元和2.36亿元；实现归母净利润分别为5116.77万元、8294.39万元、1.13亿元和3858.8万元。从渠道上来看，玮言服饰的销售渠道分为线上和线下。近年来，公司拓展电子商务领域，加强线上渠道布局，目前已在天猫、唯品会、抖音、微信商城和京东等电商平台开设线上店铺。报告期内，玮言服饰线上模式收入分别为8620.49万元、14250.65 万元、16172.67 万元和7687.07 万元，占比分别为18.47%、32.53%、27.99%和32.59%，整体呈上升趋势。不过，玮言服饰仍以线下模式收入为主。报告期各期，线下渠道实现的收入占比分别为81.53%、67.47%、72.01%和67.41%。在线下，玮言服饰采用直营和加盟相结合的模式，2022上半年二者分别贡献4成及2成左右的收入。截至2022年6月末，玮言服饰已在北京、上海、深圳、广州、武汉等地开设线下销售门店137家，其中直营店65家，加盟店72家，多开设在华润万象城、王府井百货、SKP以及太古广场等中高端商圈。而较多依赖线下，亦给玮言服饰带来诸多弊端。2020年，受疫情冲击，公司线下直营门店和加盟门店数量直线下降，当期分别关店23家和11家，合计34家；2021年-2022年上半年，尽管线下门店数量有所恢复，但仍不及期初。玮言服饰亦坦言，公司线下门店运营、物流运输等正常业务经营受到外部特定因素的影响，加之其带来的消费者信心变化，公司面临2022年全年业绩下滑的风险。此外，对于服装企业而言，店铺租金、劳动力成本、商场费用、店铺的装修等都会带来巨大的成本，玮言服饰也面临着较大的成本压力。2019年-2022年上半年，公司销售费用分别为2亿元、1.99亿元、2.67亿元和1.2亿元，销售费用率分别达42.89%、37.51%、38.39%和43.8%，高于行业销售费用率均值36.62%、38.86%、40.32%和43.67%。据招股书披露，玮言服饰的销售费用主要包括商场费用、租赁费、职工薪酬、装修摊销与折旧费、广告宣传费等。乐居财经《预审IPO》注意到，玮言服饰商场费用和租赁费与店铺数量和营业规模变动的关系并不匹配。2020年，公司线下店铺数量缩减和营业收入下降的情况下，其商场费用却上涨了261.61万元；2021年，门店数量开始恢复，其商场费用却减少了1326.84万元，租赁费更是从2912.64万元降至504.38万元，陡降82.68%。2021年，玮言服饰装修摊销与折旧费飙升574.04%至5366.87万元。对此，监管要求其说明装修摊销与折旧费的具体构成、折旧期限、折旧金额、目前的使用情况、2021年大幅增加的原因及合理性。2019年-2022年上半年，公司广告宣传费分别为1675.96万元、1906.46万元、3443.29万元和1713.92万元。2021年，广告宣传费增加1536.84万元，玮言服饰解释称是为了加强市场推广，邀请演员刘诗诗担任EIN品牌代言人所致。报告期内，玮言服饰期间费用率分别达60.45%、54.69%、55.74%和61.87%，而同行业可比公司期间费用率均值分别为46.84%、47.82%、49.15%和53.79%。销售、管理和研发费用合计花掉超一半的收入，使得玮言服饰净利率不足2成，各期分别为10.85%、17.29%、17.94%和14.93%。