歼-20珠海航展升级亮相 航发有望成军工最强赛道

　　今日，空军歼-20飞行员李伟鹏少校表示，此次参加航展的歼-20已全部换装“中国心”——国产发动机;同时，战机的航电版本也已完成全面升级。

　　值得一提的是，9月末的中国航展新闻发布会上，空军新闻发言人申进科大校表示，“中国第五代战机歼-20已经遍布‘东南西北中’”——这是空军新闻发言人首次使用“第五代战机”表述歼-20。

　　另外，本次航展上，中国航发多款新型航空发动机也已亮相。本次参展展品达54%，参展规模再创历史新高。其中，电混合发动机、氢燃料发动机、低成本发动机等首次参展，“太行”发动机首次进行系列化展示，AGT“三轻一重”燃气轮机也首次集体亮相。

　　随着我国航空发动机产业持续推进，中上游公司业绩也随之稳步兑现。兴业证券本周报告指出，在军工板块的各个主干细分方向中，航空发动机表现最为突出：

　　5家上游材料企业营收增速中值为33.20%，其中民品业务占比较高的2家增速回落显著，其余军品占比较高的3家公司增速保持强劲;

　　3家中游锻造企业营收增速中值从2021年Q1-Q3的39.05%提升至2022年Q1-Q3的57.81%，且随着收入增长，期间费用率呈降低趋势;

　　航空发动机产业链下游标的航发动力、航发控制稳定增长，期间费用率显著降低。

　　此外，《科创板日报》选取了8只航发产业链中上游个股，包括派克新材、航宇科技、图南股份、西部超导、华秦科技、钢研高纳、隆达股份、航亚科技。可以看出，这些公司今年前三季度及Q3单季度均实现营收同比正增长，Q3单季度净利润同比增幅也颇为亮眼。

　　其中，航宇科技日前接受机构调研时也透露，公司主营航空发动机环锻件，产品主要应用于航空、航天等领域。公司全面参与国内预研、在研的项目型号、产品，国际市场也全面取得国际主流客户资质认证并陆续签订多个产品的长协。目前，公司在手订单稳步增长中。

　　总体来看，航空发动机产业难度高、投资大、周期长，是典型的寡头垄断型产业。放眼全球，目前具备燃气涡轮发动机生产能力的中国、美、英、法、俄。

　　天风证券将航发产业链称作“国防军工板块中持续性最强的赛道之一”。在现有“十四五”已批产型号发动机提供业绩基础支撑的基础上，预计新型号+维修替换为板块中远期提供业绩增量空间。

　　分析师认为，航天发动机板块属性总结可总结为三点：

　　1.“十四五”周期跟随航空主机上量需求，作为上游配套产业将充分受益于此进程，已批产各类型号发动机预计将进入快速放量期;

　　2.航空发动机新型号Pipeline具备持续迭代列装需求(单价提升)，预计“十四五”中期新一代发动机型号将逐步由研制转为小批产阶段，批产后将具备需求量+单机价值量双升趋势;

　　3.飞机保有量预计将于“十四五”周期实现快速上升，存量飞机起量后，叠加周期内训练量提升、飞机飞行难度加大等因素后，预计后端维修及备换发需求将持续增长，有望对产业链企业带来额外EPS上修空间。

　　从产业链来看，航空发动机全产业链主要包括上游原材料环节、中游锻造及中间工序环节、下游总装环节。机构预期，上游铸造高温合金及精密铸件、中游锻造等环节外协比例将持续提升，叠加本土化率提升要求等因素，预计产业链整体有望在十年周期维持高增长状态。