下周一新股上市一览表：中创物流开板价预测

　　中创物流股份有限公司，注册资本2亿元人民币，资产总额十五亿元人民币，业务主要涵盖货运代理、场站服务、船舶代理、沿海运输、项目物流、大宗商品物流等领域，服务网络遍及宁波、连云港、日照、青岛、烟台、荣成、天津、大连、香港、上海、福州、郑州等主要港口和北京、西安、济南等内陆口岸城市，旨在建设网络覆盖中国沿海及内陆主要口岸的综合物流企业。

　　2.行业信息、竞争格局

　　近年来，虽然我国社会物流总额的增速减缓，但经济的持续增长拉动着物流的刚性需求。2016年全国社会物流总额229.7万亿元，按可比价格计算，比上年增长6.1%，增速比上年提高0.3个百分点，呈现稳中有升的发展态势。2017年全国社会物流总额252.8万亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%，增速比上年同期提高0.6个百分点。2018年1-11月，全国社会物流总额为257.90万亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。

　　从构成情况看，2016年，工业品物流总额214.0万亿元，按可比价格计算，比上年增长6.0%，增速比上年回落0.1个百分点;进口货物物流总额10.5万亿元，增长7.4%，提高7.2个百分点;农产品物流总额3.6万亿元，增长3.1%，回落0.8个百分点;再生资源物流总额0.9万亿元，增长7.5%，回落11.5个百分点;单位与居民物品物流总额0.7万亿元，增长42.8%，提高7.3个百分点。2017年我国物流运行总体向好，社会物流增长稳中有升。全年社会物流总需求呈现稳中有升的发展态势。2017年，工业品物流总额234.5万亿元，按可比价格计算，同比增长6.6%，增速比上年同期提高0.6个百分点;进口货物物流总额12.5万亿元，增长8.7%，提高1.3个百分点;农产品物流总额3.7万亿元，增长3.9%，提高0.8个百分点;再生资源物流总额1.1万亿元，下降1.9%;单位与居民物品物流总额1.0万亿元，增长29.9%。2018年1-11月，工业品物流总额233.80万亿元，按可比价格计算，同比增长9.7%;进口货物物流总额12.90万亿元，同比增长14.16%。

　　伴随社会物流总额的增加，我国社会物流总费用(包括运输费用、保管费用和管理费用)也快速增长。2016年社会物流总费用11.1万亿元，比上年增长2.9%，增速虽比上年提高0.1个百分点，但明显低于社会物流总额、GDP增速。2016年社会物流总费用与GDP的比率为14.9%，比上年下降1.1个百分点。2017年，我国社会物流总费用12.1万亿元，同比增长9.2%，增速低于社会物流总额、GDP现价增长。2017年社会物流总费用与GDP的比率为14.6%，比上年下降0.3个百分点。2018年1-9月社会物流总费用与GDP的比率为14.7%，比上年增长0.1个百分点。一般而言，发达国家物流总费用占GDP比重都在10%左右，因此社会物流总费用与GDP的比率下降是行业发展趋势。但目前我国经济的稳定增长拉动了社会物流总费用的增长，增速虽有下滑但规模也不断扩大。2010-2017年，我国社会物流总费用年复合增长率达7.91%，我国物流行业需求仍然非常旺盛。

　　2017年，我国社会物流总费用12.1万亿元，同比增长9.2%其中：运输费用6.6万亿元，占比54.7%，同比提高0.9个百分点;保管费用3.9万亿元，占比32.4%，同比下降0.8个百分点;管理费用1.6万亿元，占比12.9%，同比下降0.1个百分点。2018年1-11月，我国社会物流总费用11.9万亿元，同比增长13.33%其中：运输费用6.3万亿元，占比52.9%，同比下降0.4个百分点;保管费用4.1万亿元，占比34.5%，同比提高2.1个百分点;管理费用1.5万亿元，占比12.6%，同比下降0.7个百分点。2017年，美国的运输、保管和管理费用占比分别为66.9%、29.6%和3.5%。相比之下我国保管、管理等状态下的费用占比偏高，而运输费用占比明显偏低。因此和成熟市场相比，我国运输行业在保管、管理等环节费用的控制和物流效率的提升上还有较大的空间。

　　国际通行以全社会的物流总费用占GDP的比例来评价整个经济体的物流效率，社会物流总费用占GDP的比例越低表示该经济体物流效率越高、物流发展水平越发达。以此指标计算，2016年社会物流总费用与GDP的比率为14.92%。近年来总体呈缓慢下降的趋势，体现我国物流效率逐渐提高。2017年社会物流总费用与GDP的比率为14.63%，比上年下降0.29个百分点。即每万元GDP所消耗的社会物流总费用为1460元，比上年下降2.0%，社会物流总费用占GDP的比率进入连续回落阶段。2018年1-9月，社会物流总费用与GDP的比率为14.7%，比去年同期增长0.1个百分点。一般而言，发达国家物流总费用占GDP比重都在10%左右，与欧美和日本等发达国家相比，我国物流成本占GDP的比重仍然较高，物流发展水平与发达国家仍有较大差距，未来仍有较大的发展空间。

　　我国物流业目前整体市场集中度较低。以货运代理行业为例，2016年度，我国货运代理前十名市场份额仅占15%，远远低于全球货运代理前十名43%市场份额的水平。2016-2017年，中国货代物流企业百强总营业额分别为3,542.67亿元和4,032.54亿元，前十名企业总营业额分别为2,276.87亿元和2,459.03亿元，货运代理企业的规模不断扩大。但目前货运代理市场还比较分散，存在明显的“长尾效应”，除行业龙头企业外，大量中小国际货物运输代理企业的营业收入规模仍然很小，竞争能力较弱，缺乏明显的优势。预计随着物流行业不断发展，行业存在整合空间、集中度将逐步提升。

　　目前我国物流市场，除国际的物流巨头在国内投资设立的较为成熟的分支机构外，本土物流企业主要由国有背景企业及民营企业组成，其竞争呈现多元竞争的格局，国企背景教具代表性的有中国外运、华贸物流等，民企如本公司。

　　3.公司信息、核心竞争力

　　本公司主营综合性现代物流业务，为进出口贸易参与主体提供基于国内沿海港口集装箱及干散货等多种货物贸易的一站式跨境综合物流服务。公司通过整合货物进出口物流链条上的各个环节，根据客户个性化需求制定全程物流解决方案，为客户提供全方位服务。公司的具体业务包括市场营销、询价报价、方案设计、成本核算等物流咨询服务，箱务管理、辅助备货、订舱代理、单证操作等物流过程服务，以及沿海运输、工程物流、大件运输等物流运输服务。根据跨境综合物流链条上各个不同的服务环节及业务性质，本公司的主营业务可划分为五大板块，分别为货运代理、场站、船舶代理、沿海运输及项目大件物流。

　　报告期内，本公司各业务板块的主营业务收入情况如下：

　　竞争力

　　中创物流作为本土物流行业民营企业代表，以青岛为起点，历经十年发展，依托长期在北中国各个主要口岸积累的客户资源和规模优势，凭借货运代理、场站、船舶代理、沿海运输及项目大件物流五大业务板块的联动、互动，充分发挥板块之间的业务协同性，已发展成为国内沿海港口集装箱及干散货等多种货物贸易的一站式跨境综合物流服务商，业务范围全面覆盖进出口物流链的各个环节，是北中国区域行业领先的民营跨境综合物流服务商之一。

　　本公司在中国国际货运代理协会发布的2014年度中国货代物流企业百强排名中位居全国第16名，民营第7名，海运第10名，陆运第16名。目前是中国物流与采购联合会认证的中国5A级物流企业，且连年入围中国交通运输协会评选的中国物流百强企业和全国先进物流企业，并荣获“2016中国物流信息化十佳应用企业和十佳服务商”、“2016年度全国先进物流企业”、“2016年度中国物流百强企业”、“2016全国交通运输先进物流企业”、“第十三届中国货运业大奖(金轮奖)综合服务十佳船舶代理公司”、“中国物流智能技术创新应用标杆企业”、“物流行业诚信互联体系建设共建单位”等称号，并获得“中国智能物流技术装备技术革新奖”、“2018年度智能物流装备优秀案例”、“2018年度全国先进物流企业”、“2018年度中国物流百强企业”等荣誉。公司现为中国交通运输协会大件物流联盟副主席单位、山东省国际货运代理协会副会长单位，并且已通过ISO9001:2015质量管理体系认证、ISO14001:2015环境管理体系认证和GB/T28001:2011职业健康安全管理体系认证。

　　4.财务状况

　　15-18年，公司营收依次录得34.66亿、36.16亿、44.62亿和45.09亿，分别同比增长-2.41%、4.33%、23.39%和1.06%。扣非净利润依次录得1.45亿、1.70亿、1.78亿和1.84亿，分别同比增长61.76%、16.99%、4.67%和3.35%。近几年毛利率在8%左右。

　　费用方面。销售费用18年0.71亿，报告期复合增速约5%;管理费用0.46亿，报告期增速约2%;财务费用-0.01亿，报告期整体基数并不大。

　　ROE方面。15-18年依次录得32.46%、30.22%、25.79%和23.81%。趋势主要受负债率拖累。

　　资产方面。18年应收账款、应收票据合计5.36亿，同比增约10%;存货0.07亿，基数较小。负债方面。应付账款、应付票据合计3.71亿，同比减少约10%。

　　18年受应收增长和应付减少两项同时影响，现金流下滑明显。除18年当期外，公司现金流还可以。报告期经营活动现金净流量依次录得2.03亿、2.10亿、2.24亿和1.06亿。

　　截止2018年12月末，公司账面货币资金1.92亿，短期借款1.05亿，长期借款0.1亿。

　　5.募投项目

　　公司拟募集资金总计9.99亿。分别用于沿海运输集散两用船舶购置项目2.53亿、散货船购置项目2.00亿、跨境电商物流分拨中心项目(天津东疆堆场) 3.02亿、物流信息化建设项目0.52亿、大件运输设备购置项目1.93亿。

　　6.风险点

　　公司的“沿海运输”类业务市场2017年度份额占比高达42%，与排名第二位的“威海金丰货运代理有限公司”合计占到市场份额的四分之三，居于寡头垄断地位，这与中创物流所拥有的青岛港口岸资源密切相关。

　　令人产生疑问的是在于该公司的参股子公司青岛港联欣。根据招股书第248页披露，青岛港联欣是由中创物流和青岛港之全资子公司青岛港国际物流有限公司共同出资设立，公开数据显示青岛港联欣在2017年实现净利润2409.61万元，年末净资产为5033.18万元，折算净资产收益率高达近50%，盈利能力远远超过了中创物流。不仅如此，中创物流还是青岛港联欣的重要客户之一，每年为这家参股公司贡献数千万元的营业额。

　　考虑到青岛港对于中创物流主营货运业务的影响，中创物流在参与设立青岛港联欣，以及每年与该公司发生大额关联交易，并使青岛港联欣获取近50%净资产收益率的过程中，中创物流是否存在向青岛港进行利益输送的行为?这是很值得怀疑的。

　　7.结论

　　依托于青岛港的一家综合物流企业，资产质量尚可，后期受全球贸易下滑和中美贸易关系影响较大。建议一般关注即可。