新股因赛集团300781申购价值分析

　　主营业务

　　发行人为客户提供整合营销传播专业服务，业务范围涵盖品牌管理、数字营销、公关传播及媒介代理等四类服务，致力于成为“具有国际一流水准的品牌营销智慧服务集团，助力客户建立有国际竞争力的市场领导品牌”

　　前五大客户：报告期内，公司来自前五大客户的收入占公司当期营业收入的比重分别为67.07%、63.33%和 73.72%，从业务收入来源看，客户集中度相对较高。从利润来源来看，报告期内，公司来自毛利额贡献前五大客户的毛利总额占公司当期营业毛利的比重分别为 59.01%、64.90%及 69.20%，公司的利润来源的客户集中度相对较高

　　财务状况

　　业绩情况：2014年-2018年底，公司的营业总收入分别为21,616.80万元、18,263.65万元、29,867.38万元、33,382.87万元、42,344.63万元，2014-2018年的年均复合增长率为18.30%，归母净利润分别为2,907.99万元、3,308.48万元、3,462.47万元、4,696.57万元、6,567.00万元，2014-2018年的年均复合增长率为22.59%。

　　简评：

　　1、此前力场君曾在公号中发布过《因赛集团被“隐瞒”的子公司，与乐视影业颇有渊源》一文，针对因赛集团的已注销子公司的“有趣”历史做了简单介绍，今天来聊聊因赛集团的财务数据。

　　2、因赛集团的同行业对标公司包括省广股份、利欧股份、宣亚国际、蓝色光标等，从毛利率来看，与宣亚国际最相近，但是从公司的发展历史来看，因赛集团是与升官股份颇有渊源，因赛集团的多名高管均出自于省广股份。

　　3、品牌管理公关行业，是个很特殊的行业，对于核心高管人员的人脉资源有较高的依赖程度，这也是为什么很多上市公司在收购广告宣传公关类公司之后，被收购对象都易出现业绩变脸现象的核心。

　　4、毛利率方面，因赛集团2018年度分业务毛利率最高的是数字营销，而偏偏是在这个盈利大户的毛利率对标分析中，因赛集团在招股书中以“可比上市公司并未单独披露”为由，未做详细对比分析。但事实却并非如此，省广股份就一直在单独披露数字营销业务经营数据，2018年度毛利率仅为16.39%、远远低于因赛集团。因赛集团这样的披露是否涉嫌误导?因赛集团又是想隐瞒什么?