券商2月份业绩大增 券商股开盘维持强势

　　多家券商2月业绩大增
 

　　3月6日晚间，多家券商公布了2月业绩，随着A股成交量放大，券商2月业绩亮眼。其中，中信证券母公司2月份营收为17.6亿元，净利为8.15亿元，2月份净利同比增长幅度达175%。

　　中信证券(600030)3月6日晚公告，公司母公司2月份营收为17.6亿元，净利为8.15亿元。上年同期，公司母公司营收为9.24亿元，净利为2.97亿元。这意味着，中信证券母公司2019年2月份净利同比增长幅度达175%。

　　国信证券(002736)公告，公司母公司2月营收为8.51亿元，净利为6.26亿元，同比增长228%。上年同期，公司母公司营收为6.8亿元，净利为1.91亿元。

　　广发证券(000776)公告，母公司2月营收为12.47亿元，净利为4.91亿元。上年同期，公司母公司净利为1.38亿元。

　　中信建投(601066)公告，母公司2月营收为6.8亿元，净利为4.03亿元。另外，因股价涨幅异常(9天7个涨停)，公司提示风险称，截至3月6日，申万证券II指数公布的证券行业41家A股上市公司中，加权平均静态市盈率为35.8倍，公司静态市盈率为70.2倍，公司市盈率高于行业平均市盈率近一倍。公司特别提醒广大投资者，注意投资风险，理性决策，审慎投资。

　　华泰证券(601688)3月6日晚公告，近日，公司收到中国人民银行的通知，中国人民银行核定公司待偿还短期融资券的最高余额为216亿元，自通知印发之日(2月28日)起持续有效。公司同时披露，2月份母公司营收为11亿元，净利为4.95亿元。

　　此外，东吴证券(601555)母公司营收为2.5亿元，净利为1.88亿元;国金证券(600109)母公司营收为3.02亿元，净利为1.42亿元。国投资本(600061)全资子公司安信证券母公司营收为9.3亿元，净利为3.82亿元。天风证券(601162)母公司净利为3272万元;方正证券(601901)母公司净利为6165万元;南京证券(601990)母公司净利为7423万元;华西证券(002926)母公司净利为2.15亿元。

　　业内人士表示，券商板块的持续火爆，与近期释放的多重利好有关。不仅包括券商板块业绩周期性见底，也包括科创板、再融资、并购重组、债券发行等一系列利好。整体而言，在市场长期走强的初期阶段，券商板块都将持续展现出较高的股价弹性。

　　东北证券：牛市中的券商股是如何走的?

　　东北证券指出，在2014-2015年的牛市中，券商股相对收益主要在初期积累，且有着双龙头，一是启动前的投资主线持续强化，二是筹码因素带来的次新股行情。而龙头券商会始终强势，在期间配置上去选择低涨幅的个股并非明智。当券商股成交占比持续回落或预示着牛市已结束。

　　A 股经过 5 年历练，又一轮牛市的苗头初步显露，券商作为行情敏感板块股价已经迎来了大幅的上涨，站在当前点位投资者对于券商股的走势也有所分化。我们认为券商因其业务与资本市场高度相关性，投资逻辑除了基本面分析之外，投资者心理锚定及行为取向对股价同样会产生较大影响，且这种影响在大牛市中将会不断放大。

　　我们希望通过分析历次牛市整个过程中券商股的股价表现、筹码变化、估值变化、业绩变化等来发掘投资者对于券商股的预期变化， 为本轮参与券商板块行情提供参考。本文作为系列报告第一篇主要是对 2014-2015 牛市中券商股的市场表现和筹码的变化特征进行复盘，这里需要提及的是每轮牛市可能都有相似的韵脚，但程度和节奏上均有所差异。

　　2014-2015 牛市券商股市场表现和筹码变化的分析中得到结论包括：1)券商股相对收益主要在牛市初期积累，但从绝对收益角度券商股则是适合牛市中持续持有的品种;2)券商股有着双龙头，一个是启动前的投资主线持续强化，另一个就是筹码因素带来的次新股行情; 3)大牛市开启时强势的龙头券商会始终强势，在期间配置上去选择低涨幅的个股并非明智;4)当券商股成交占比持续回落时可能预示着牛市已告一段落，但此时市场上看多情绪高涨，用更少的筹码反而更容易取得股价的向上突破。

　　根据以上结论我们现阶段对券商股配置的思路：紧抓龙头不放，适当参与次新券商行情，关注券商成交占比变化对行情位臵的反映。

　　风险提示：社融数据不达预期;增量资金进场不明显

　　1、2014-2015 年牛市简要回顾

　　A 股经过 5 年历练，又一轮牛市的苗头初步显露，券商作为行情敏感板块股价已经迎来了大幅的上涨，站在当前点位投资者对于券商股的走势也有所分化。我们认为券商因其业务与资本市场高度相关性，投资逻辑除了基本面分析之外，投资者心理锚定及行为取向对股价同样会产生较大影响，且这种影响在大牛市中将会不断放大。因此，我们希望通过分析历次牛市整个过程中券商股的股价表现、估值变化、筹码变化、业绩变化等来发掘投资者对于券商股的预期变化，为本轮参与券商板块行情提供参考。

　　本文主要对最近的 2014-2015 年牛市券商股表现进行详细复盘。2014-2015 年流动性宽松带来的大牛市是继 2007 年后又一次资本市场的盛宴，但惨烈的下跌过程同时也给投资者带来巨大的创伤。事实上，创业板的牛市早在 2012 年末就已经开启，整个 2013 年创业板已经上涨了 82.73%，同期的上证综指下跌了-6.75，创业板强主板弱的状态一直持续到 2014 年年中。直到 2014 年 7 月份，上证开始持续上涨，从7 月中下旬到 11 月初，累计上涨接近 20%;随后在 11 月 22 号央行拉开了此轮降准降息的大幕，指数开始不断向上突破。上涨行情在 2015 年 2 月开始盘整，但在春节后进一步降准降息的实施和政策利好的频现，上证最终冲击到 6 月 15 号的 5178点，然后进入到了股灾阶段。纵观 2014-2015 大牛市的起落，券商股同样经历了急涨急跌，我们在复盘中也可以得到一些有意义的结论。

　　2、牛市中券商指数和个股的走势特征

　　券商板块相对收益累积集中在牛市初期

　　但从指数的走势来看，券商指数和上证综指在牛市整个过程中趋势上大体保持一致，其中的逻辑也非常容易理解。但从相对收益来看，在 2014-2015 年牛市中，券商股的相对收益的累积主要集中在牛市初期，对应的时间点是从 2014 年 11 月 22号央行加息开始到 2015 年 1 月初的高点;在 2015 年 1 月到 2 月市场盘整期，受获利盘回吐以及板块轮动对资金的吸引，券商指数的相对收益下降;到 2015 年春节后第二波行情开启，券商相对收益再次上涨，但是也未超过此前累积的高点。同样，随着市场指数的崩盘，券商指数相对收益最终也持续下降。需要注意的是，我们此处重点关注的是相对收益，从绝对收益来看，券商指数(申万二级)从 2014 年 7月 22 号到 2015 年 6 月 15 号，累计涨幅达到 250%，其中在相对收益第一次达到最高点时，绝对收益尚有 70%的空间。因此，券商股相对收益主要在牛市初期积累，但从绝对收益角度券商股则是适合牛市中持续持有的品种。

　　牛市中券商龙头股的选择

　　本轮券商股上涨的开启以行业传统龙头主导，政策方向对头部券商的偏向使得强制恒强的逻辑得以持续演绎。但是在回顾上一轮牛市中，行业老大中信证券股价的表现绝大部分时间都跑输券商指数;而同样是本轮券商股上涨龙头的华泰证券在上一轮牛市中则表现亮眼，在市场追寻“互联网+”概念的热潮中，在移动互联网端的战略布局为其带来了诸多溢价。

　　中泰证券：券商交投回暖释放业绩，弹性持续看好

　　25家上市券商发布2019年2月财务数据，合并口径(以下同)合计]实现营业收入171亿元，环+14%，同比+160%(剔除华林、南京、建投、天风、长城，下同);合计净利80亿元，环比+50%，同比+366%;合计母公司净资产1.12万亿元，环比+0.7%，同比+2.5%。

　　中泰证券指出，继续看好板块投资价值。券商有望受益于资本市场对外开放程度提升以及制度改革，市场机构化转型，把握龙头。去年4季度提出券商的经营环境发生重大变化，券商的政策面会持续暖风，2月以来交投回暖，券商业绩弹性有望持续释放，估值仍有提升空间，持续看好中信、华泰证券等龙头在资本实力、市场化运作、国际化布局以及衍生品资质的“护城河”，同时建议关注经纪、两融业务弹性较大的银河、招商、国元、南京证券等，以及自营具有收益率优势的关注东方、兴业证券等。