全球经济正在迅速下滑 不产生投资反而会堆积风险

　　根据福布斯(Forbes)的一则报道，一旦全球经济崩溃，美国没有“经济豁免权”。报告指出，全球市场存在许多问题，这些问题可能预示着美国经济将出现严重下滑，从而使美国越来越接近不可避免的衰退。当美国消费者罢工(停止购物，不管什么原因)，经济衰退的可能性将会飙升。因此，市场观察人士不应该再对经济大幅放缓的可能性日益加大视而不见。

　　日本最新的就业数据非常糟糕，与此同时，中国居高不下且不断上升的债券违约率仍显示出活动萎缩，尽管2月数据(PMI 49.9——仍处于小幅萎缩状态)高于1月的48.3。欧元区也出现了问题。制造业PMI触及49.3，为2013年以来的最低水平。美国最新的贸易逆差达到创纪录的795亿美元，出口下滑2.8%。这证实了海外经济的疲软。或许唯一的好消息是，德国1月零售销售增长确实不错。这意味着消费者花去更多的可支配收入。

　　美国在汽车销售方面也表现不佳。2月份新车销量处于18个月低点。部分问题在于，新车和二手车的价格目前都处于创纪录高位，而银行信贷收紧使得购买一辆全新汽车对许多人而言过于昂贵。2月初的一份报告还显示，汽车贷款拖欠率目前处于大衰退前的高位。

　　紧接美国政府债务超过2万亿美元的消息是，现在有创纪录数量的美国人拖欠他们创纪录的汽车还款。根据CNBC报道，纽约联储的数据显示，超过700万美国人的汽车贷款至少拖欠了90天。考虑到美国目前的汽车平均还款为523美元，这是一个重大问题。

　　福布斯称，现在就下结论说美国已经度过了“疲软期”或2018年12月的市场低迷，可能还为时过早。

　　要记住的是，这只是滞后，而非偏离了路径。

　　全球经济失速后产生的影响

　　近日一些国家公布的数据显示：德国三季度季调后GDP季环比初值 -0.2%，低于预期 -0.1%和前值 0.5%。受全球贸易摩擦和国内汽车行业产出下降影响，“欧洲领头羊”德国经济三季度出现2015年第一季度以来的首次萎缩。荷兰三季度增速仅为0.2%，低于预期;意大利经济上季度陷入停滞，为四年来首次。

　　日本三季度GDP萎缩1.2%，大幅弱于二季度所创的九个季度以来新高。世界第三大经济体与第四大经济体经济增速同时出现萎缩，这种情况的背后很大程度上反应出当前全球经济的问题，是值得警惕的，希望是暂时性或一次性的回调。

　　而说到全球主流经济体经济增速的乏力，很大程度上归结于美国导致的全球贸易摩擦加剧，美联储加息带给其他国家经济的风险溢出，当然也包括一些国家的内部经济问题(经济周期、产业结构、外债、市场环境，人文环境等)。

　　另外一点也需要注意，近日国际货币基金组织(IMF)发布的公告提及到：“全球还是处于一个高水平的增长阶段，但增速“正在触顶”，而且一系列主要经济体的增长前景都在放缓，金融状况收紧或令风险偏好突然逆转“。

　　是全球经济增速达到顶峰或回转?从整体上来看，上述综合原因所产生的影响，或一场风暴正在酝酿，而要想避免影响，很难，在全球一体化关系加深的环境下，谁都不能独善其身，更不能置身事外，但可以把影响降到最低。

　　对我国经济来讲，有影响是一定的，从当前我国经济角度来看，虽然国内经济下行压力加大，但国内经济加快调结构转型升级，经济高质量取得新进展，新动能不断转换，重要的一点是，我国早已在防范金融风险方面布局已久，立足于国内经济，防患于未然。

　　不产生流量的投资反而会堆积风险

　　从过去10年的经济走势看，不难发现，每次经济要下行的时候，都是靠投资来实现稳增长。固定资产投资主要由制造业投资、房地产投资和基建投资构成，这些年来制造业投资显得最弱，原因是产能已经过剩了，且政府难以主导;而房地产投资可以靠政策刺激，而基建投资可以由政府主导。

　　从今年看，国内汽车销量已经连续五个月出现负增长，智能手机销量也持续下行，大宗商品价格总体走弱，这些都表明产能过剩问题依然存在。因此，明年制造业投资增速仍有下行压力。

　　房地产投资受政策的影响较大，在目前“房住不炒”的ZC主导下，明年投资增速必然下滑。剩下的就是基建投资了，基建投资向来都是逆周期增长的，但2018年却出现了增速大幅下滑的局面。

　　经济下行，私人部门投资意愿不足，或会使经济在宽松货币政策下陷入“流动性陷阱”。当年日本就是如此，在90年代房地产泡沫破灭之后，日本采取宽松货币政策却未能让经济复苏，于是便通过增加公共支出、扩大基建投资的方式来刺激经济，其结果是政府债务率不断上升、公共投资效用降低、部分挤出民间投资。

　　因此，对基建投资项目必须认真评估，不能用大水漫灌的方式来扩大公共支出了。衡量基建投资效用如何，可以评估所投项目预期流量的大小，如从目前看，高铁的投资还是非常值得的，因为产生了可观的客流量——满足居民出行需求，同时也带来了一定的现金流(经济效益)。

　　但是，还有很多项目恐怕既不能带来客流，也不能带来资金流，同时也没有创造新增物流。如过去设立了那么多从国家级到县级的“高科技园区”、“高新技术开发区”、“保税区”、“经济技术开发区”等，给了很多的优惠政策，但真正产生流量的项目并不太多。

　　因此，如果要通过基建投资来稳增长，那就应该找到确实存在短板而且补短板将带来巨大流量的投资项目。比如，随着人口的老龄化和消费升级，医疗保健养老方面的投资需求应该超过教育文化娱乐方面的需求;而教育文化娱乐的投资需求又超过道路交通建设的需求，因为公路客流量已经下降、乘用车销量也已经负增长。

　　当前，我国非金融部门的杠杆率与发达经济体相接近，甚至比美国、澳大利亚、德国等发达经济体的杠杆率还要高一些。如果为了稳增长而再次通过扩大投资的方式加杠杆，势必又将累加债务。