2019年人民币汇率是升值还是贬值？人民币会大幅升值？

　　进入2019年，人民币汇率和外汇储备始终是社会各界密切关注的焦点，1月7日国家外汇局公布数据称：外储小幅回升，人民币贬值压力减轻。

　　外汇储备就是人民币尚未国际化，我们卖给美国人东西，美国人给我们美元，但是在中国美元是不流通的，我们必须按照美元兑人民币的汇率在央妈那里把美元换成人民币才能在国内花，这一部分美元就是外汇储备，当然其他国家的钱也算在其中，只是我国外汇储备占大头的是美元。

　　而央妈也不可能放着这部分美元不动，毕竟只要是钱放着不花就会贬值，于是央妈拿着这些钱去买美国国债、买矿、买石油、买技术，如果你们问中国外汇储备用来干什么的?斑马君第一反应就是说用来买买买，我们拥有更多的外汇储备，就拥有了更多腾钱的空间，面对危机的时候，抗风险能力就强一点，说白了就是家有余粮心里不慌。

　　而保住人民币汇率就是为了保住外汇储备，斑马君单纯地认为，这两者之间是手段和目的的关系，在大多数情况下，二者共同进退。也可以这样自信地说吧，外汇储备增长是人民币升值带来的外汇美元储备增加，在避险环境下，人民币最安全，毕竟巨额外汇储备在那里。 ?

　2019年人民币升值还是贬值?

　　综合上文，目前我国外汇储备规模有所增加，美元在加息，人民币能稳住汇率正常波动，已实属不易，不过据业内人士预计，随着外储小幅回升，未来人民币贬值压力将明显减轻。

　　斑马君个人认为，2019年人民币汇率未来上升的可能性更大一些，原因一是因为中美关系是你中有我我中有你的，最后中美贸易达成合作互利的结果是大概率的事件;原因二是今年9月份“一带一路”论坛将举行，不单能加强邻国关系，还能推进人民币国际化;原因三美国经济充满了各种不确定性，美联储加息预期的减弱或将重新推动人民币升值。

　2019年人民币会大幅升值?

　　衡量汇率强弱不能仅看双边汇率，无论是学术研究还是制定政策，更为关注的都是对主要贸易伙伴国的总体汇率水平。

　　1月份，虽然人民币对美元的升值幅度达到2.4%，但人民币对一篮子货币总体强弱的指标——CFETS人民币汇率指数升值幅度只有0.5%。即使我们把时间跨度拉长至人民币启动升值行情的2018年11月，CFETS人民币汇率指数累计升值幅度也只有1.5%左右，远小于同期人民币兑美元双边汇率4.0%的升值幅度。

　　客观地讲，经过了三个月的“努力”，人民币只是在刹住对一篮子货币贬值步伐之后出现了较为温和的反弹。具体来说，是在92整数位上方稳住了CFETS指数的下跌势头，令其在92-94区间陷入横盘震荡。

　　谁在拉升人民币?

　　人民币对美元的强势一定程度上要归功于美元指数同期的疲弱。2018年11月以来，美元指数从97上方跌落至95.5附近。根据“参考一篮子货币”定价规则，如果CFETS指数要保持基本稳定，那么在美元明显走弱的时候，人民币对美元双边汇率必然倾向于升值。

　　但美元走弱只是外因，即使美元指数走弱，但假如境内结售汇市场总体呈现持续的逆差格局，那么交易层面对人民币施加的贬值压力很容易抵消“参考一篮子货币”定价规则的影响。这就像一场拔河，美元贬值拉动人民币升值，结售汇逆差拉动人民币贬值，最终人民币的走向取决于双方角力的结果，美元走弱并不意味着人民币对美元必然升值。

　　2018年11月和12月，银行结售汇市场连续两月均为逆差，总额约250亿美元，今年1月份虽然结售汇数据尚未公布，但大幅顺差的概率很低，最好的结果可能是基本平衡，这就意味着结售汇市场在过去3个月里给人民币施加的是贬值压力。

　　美元指数通过定价机制拉升人民币，结售汇市场在交易层面打压人民币。由于美元指数最近3个月的累计贬值幅度也不过是1.6%，这顶多算是一场势均力敌的比赛，但结局却是升值力量大获全胜(前文已经讲过，CFETS指数累计升值了1.5%，人民币对美元升值了4.0%)。很明显，有其他的引导力量对于人民币走势起到了关键作用，美元走势这个外部环境因素与结售汇逆差这个内部环境变量此时都变得不那么重要了。

　　2018年10月底以来，在人民币兑美元双边汇率险些破7，结售汇持续逆差的背景下，监管当局通过舆论引导和主动弥补结售汇市场美元需求缺口相结合的手段打击贬值预期。随着人民币贬值行情被强力扭转，尽管结售汇市场逆差格局未变，但逆差规模明显缩小，2018年11月179亿美元逆差，12月71亿美元逆差，2019年1月有望实现基本平衡。与此同时，市场舆论关注的重点也从“人民币何时破7”逐渐转向“2019年人民币攀升的顶点在哪里”，这说明主动的市场引导对于抑制贬值预期起到了积极作用。

　　简而言之，当前人民币的强势行情发轫于监管当局的主动引导，强化于市场投资者对于监管立场信心的不断增强。美元指数同期走弱降低了监管当局市场引导的成本和阻力，但并非人民币升值的主要驱动力量。

　人民币升值后劲如何?

　　理清楚上述逻辑关系，我们再看人民币的后市，一个疑问便摆在面前：人民币大幅升值靠谱儿吗?

　　答案是既靠谱儿也不靠谱儿。

　　如果着眼于人民币对一篮子货币的总体走势，以CFETS指数作为衡量指标，人民币在目前的基础上继续大幅度升值的概率不高。正如前文所述，在监管当局的引导下，经过3个月的升值，CFETS指数并未展现出趋势性升值的强烈意愿，而是刹住跌势后在92-94区间陷入横盘震荡。2019年，面对国内“三期叠加”，国际政经形势错综复杂的局面，若市场情绪再次出现较大波动，为了稳定市场预期，监管当局可能将CFETS指数的波动区间继续上移一些，比如到93-95区间，但持续大幅度拉升人民币总体汇率水平缺乏充足的基本面支撑。

　　特别值得指出的是，我国经常项目下货物贸易顺差收窄、服务贸易逆差扩大的趋势尚未得到有效抑制。2019年经常项目能否在基本平衡的同时继续保持顺差格局存在一定不确定性，这将对人民币总体汇率水平的上升空间构成直接约束。

　　如果着眼于人民币兑美元双边汇率，人民币在目前基础上继续出现较大幅度升值的概率的确存在。在“参考一篮子货币”定价机制下，如果监管当局坚持目前的调控基调，维持人民币对一篮子货币总体汇率的稳定，具体表现为CFETS指数在92上方稳住，那么一旦美元指数继续下跌，人民币对美元双边汇率必然升值，且升值幅度主要取决于美元指数的下跌幅度。如果美元指数后市有望向92-93区间跌落，人民币对美元双边汇率挑战6.50并非没有可能。