投行下滑、自营撑起！上市券商前三季度业绩普增

上市券商三季度业绩哪家强？

《国际金融报》记者梳理三季报获悉，51家券商概念上市机构中，超过一半的机构营业收入同比下滑。第三季度，股债低迷，IPO、再融资收紧，券商经纪、投行等收入收缩，自营投资分化。

而得益于二季度的强劲表现，前三季度券商整体业绩“普增”。

独立财经评论员郭施亮向《国际金融报》记者分析，券商板块属于强周期行业，券商走势具有风向标影响。市场环境不佳会影响自营、投行、承销等业务。接下来四季度券商板块走势取决于市场环境变化，股市处于3000点附近，市场四季度触底回升概率增加，对券商板块构成一定的中期机会。

第三季度超半数业绩下滑

今年第三季度，51家券商概念上市机构中，超过一半的机构业绩同比下滑。其中，11家机构营收同比下滑超30%，23家机构归母净利润同比下滑超30%。

在股债市场低迷、IPO和再融资节奏收紧等影响下，42家机构的手续费及佣金净收入在第三季度同比出现不同程度的下滑。

投资收益方面有喜有忧，中信建投、中信证券、国信证券等头部券商第三季度同比下滑，中金公司、国泰君安则大增，长江证券、兴业证券、中国银河“由盈转亏”，方正证券则“扭亏为盈”，红塔证券、国元证券、东方财富、广发证券同期投资收益增幅较大。

“券商一哥”中信证券第三季度营业收入为143.07亿元，同比减少4.21%；归母净利润为51.08亿元，同比减少4.9%。具体来看，该机构第三季度利息净收入、手续费及佣金净收入同比有所下滑，投资收益同比下滑91%，从去年同期的160亿元降至14亿元。

天风证券第三季度营收同比下滑37.28%至4.37亿元，归母净利润大降近760%至-1.28亿元。其中，该公司手续费及佣金净收入由去年同期的8.3亿元减少至4.64亿元；利息净收入去年同期-3.57亿元，今年第三季度亏损扩至4.34亿元。

兴业证券第三季度营收同比降约16%至19亿元，归母净利润同比大降近153%至-2亿元。该公司解释称，受国内证券市场量价齐跌表现影响，基金发行规模和管理费率同比下滑，该季度营收净收入因手续费及佣金净收入等减少而同比下降。数据显示，兴业证券第三季度手续费及佣金净收入由去年同期的18亿元降至14亿元，投资收益更是由去年同期的3亿元降至-4亿元。

而得益于利息净收入及投资收益净收入的增加，红塔证券今年第三季度明显回暖，营收由去年同期的-2.01亿元增至0.96亿元，归母净利润由去年同期的-3.01亿元缩窄至-0.8亿元。“一是受市场影响，公司金融投资资产的公允价值变动损益和投资收益合计数同比增加；二是公司其他债权投资业务规模同比增加以及融资结构变化、融资成本下降致利息净收入增加；三是报告期下属子公司股权投资项目发生重大不利变化导致估值下调；四是期货子公司现货业务规模下降致其他业43务收入同比下降。”对于业绩变动，红塔证券解释道。

前三季度8家净利超50亿元

就前三季度表现来看，得益于二季度业绩的反弹，51家券商概念上市机构中，超过一半机构业绩同比有所增长。其中，有14家机构营收超过100亿元，仅7家机构营收同比下滑。归母净利润方面，超过50亿元的共计8家，低于10亿元的共计25家。

先来看看头部券商，中信证券前三季度营收同比减少8.06%，但仍以458亿元营收、164亿元归母净利润位列行业第一。紧随其后的华泰证券、国泰君安、中国银河、海通证券营收分别约为272亿元、270亿元、255亿元、226亿元，归母净利润分别为96亿元、86亿元、66亿元、44亿元。其中，海通证券前三季度归母净利润同比下滑28%。

今年前三季度中小券商业绩波动大，太平洋证券等券商归母净利润同比“扭亏为盈”。红塔证券第三季度业绩回暖，为整个三季度业绩同比增长助力，前三季度营收同比增加27%至约9亿元，归母净利润增约748%至2亿元，业绩主要支撑力量来自于自营业务净收入的大幅增加。

从业务净收入情况来看，43家上市券商前三季度自营业务总净收入为1028亿元，去年同期为605亿元；投行总净收入为352亿元，去年同期为432亿元；经纪、资管、信用业务总净收入分别为769亿元、346亿元、342亿元，去年同期分别为878亿元、342亿元、439亿元。

同样受到自营业务提振的还有天风证券，虽其第三季度业绩不如意，但前三季度整体营收同比增约42%至26亿元，归母净利润同比大增718%至4.24亿元。这主要是得益于该机构期内投资收益回暖，今年前三季度其自营业务净收入增至20.66亿元，而去年同期3.78亿元；信用业务净收入亏损同比扩大，资管、经纪、投行业务均有所下滑。

而华林证券第三季度业绩仍下滑，前三季度业绩同比降幅扩大，营收同比下滑近27%至7.5亿元，归母净利润同比下滑约57%至1.87亿元。除了资管业务，前三季度其经纪、投行、信用、自营业务均出现下滑，自营业务净收入由去年同期的1.17亿元降至-0.16亿元。

中泰证券去年自营、投行业务均表现不佳。但今年前三季度，该机构营收同比增长25%至93亿元，归母净利润大增104%至19亿元。其投行、自营、资管业务悉数回暖，投行业务净收入同比增加49%至11亿元，自营业务由去年同期的-2.64亿元增至19亿元，资管业务净收入同比增近17%至14.69亿元。

投行下降成拖累

6月以来，证监会核发IPO家数明显减少，8月、9月、10月三个月更是递减，分别为16家、9家、2家。除了IPO收紧，再融资节奏也明显放缓，多家券商定增、配股按下终止键。

43家上市券商中，有31家机构前三季度投行净收入同比出现不同程度的下滑，降幅不低于20%共计17家。其中，国元证券、中原证券今年前三季度投行净收入同比下滑幅度均约75%，降幅靠前。

而“AMC系”背景的东兴证券今年前三季度投行业务净收入同比降约55%至3.92亿元，而去年同期为8.64亿元。

投行分化明显，“强者愈强”的市场格局显现。头部券商投行占据大部分市场份额，今年前三季度投行业务净收入超过10亿元的共计11家。但除了“逆袭”的中泰证券，其余10家均出现不同程度的下滑，比如国金证券投行净收入同比下滑20%至11亿元。

“三中一华”（即中金公司、华泰证券、中信证券、中信建投），以及国泰君安、海通证券6家券商前三季度投行净收入均超过22亿元。中信证券投行净收入下滑，但仍以53亿元稳居第一。中金公司投行净收入同比降幅约44%，由去年同期的46.57亿元降至26.23亿元。

在投行收入普遍下降的情况下，也有多家券商实现逆市增长。中银证券前三季度投行净收入同比大增119%至1.57亿元，东北证券投行净收入同比增加96%至2.1亿元，财通证券投行净收入同比增幅超过62%至5.5亿元，浙商证券、长江证券等该业务也表现不错。

自营回暖为支撑

今年前三季度券商业绩受投行等业务拖累，而得益于自营业务支撑。对比来看，国金证券、国元证券、中原证券、东兴证券等前三季度投行业务不佳，但自营业务净收入均大幅增长，提振总收入回暖。

上市券商中，前三季度自营业务净收入超过20亿元的共计13家。中信证券以近158亿元领先全场，位列其后的国泰君安、华泰证券均约为77亿元。中金公司前三季度自营净收入略有下降，广发证券则“扭亏为盈”，由去年同期的-0.48亿元大增至27.92亿元。

20家机构前三季度自营业务净收入低于10亿元，主要是中小券商。其中，长江证券前三季度自营净收入为-2.66亿元，相比去年同期亏损已大幅收窄；兴业证券、西南证券、华西证券等相比去年同期“由负转正”，东北证券前三季度自营净收入大增321%至9.96亿元。

作为国内券商重要的业务之一，自营业务重资本，且受市场环境影响大，业绩也呈现过山车式的波动。尤其对于中小券商而言，对自营依赖明显。

透镜咨询创始人况玉清告诉《国际金融报》记者，中小券商普遍业务相对大券商较为单一，对经纪、自营业务依赖更重，业绩容易受到市场波动而波动。相比而言，大券商在资源、体量等方面具备优势，中小券商很难与之抗衡，应寻求差异化竞争优势。“全面开花”业务策略对于中小券商来说不现实，可探寻“特色化”精品突破发展道路，比如提前布局具备发展潜力的赛道，提高投资与研究等能力。