13日周二机构强推买入股票 明日六股成摇钱树名单一览

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰 日期：2019-08-12

　　事件：2019年8月9日，公司发布中期报告，报告期内营业总收入为305.05亿元，比上年同期下滑11.75%;归属于上市公司股东的净利润为19.26亿元，比上年同期增长16.98%。

　　点评

　　二季度业绩符合预期：二季度单季度实现营业收入187.54亿元，环比增长59.59%，实现归母净利润10.17亿元，环比增长11.88%，符合预期。

　　二季度煤炭业务量减价升，毛利大幅提高：据公告，公司上半年生产原煤1072.49万吨，同比下降7.77%，销售量901.2万吨，同比下降15.42%。吨煤售价为741.36元/吨，同比增长7.23%，吨煤成本为452.02元/吨，同比增长5.66%，毛利率为39.03%，同比增加0.91个百分点。二季度单季度来看，二季度生产原煤535.82万吨，环比下降0.16%，同比下降7.66%，销售煤炭436.74万吨，同比下降16.21%，环比下降6.09%。吨煤售价为756.52元/吨，同比上涨8.9%，环比上涨4.04%;吨煤成本449.32元/吨，同比增长3.54%，环比下降1.16%。吨煤毛利307.2元/吨，同比增长17.83%，环比增长12.71%，毛利率为40.61%，同比增长3.08个百分点，环比增长3.12个百分点。

　　焦炭售价环比微降，甲醇价格环比平稳：据公告，公司上半年生产焦炭182.22万吨，同比下降0.12%，销售焦炭183.92万吨，同比下降0.28%，测算二季度焦炭产量为93.32万吨，同比增加1.28%，环比增加4.97%;销售焦炭97.6万吨，同比下降3.43%，环比增加13.07%。测算二季度吨焦售价为1858.26元/吨，同比增长6.42%，环比下降3.34%。上半年甲醇产销量分别为16.59与16.48万吨，分别同比增长10.7%与26.31%。测算二季度甲醇产量为8.26万吨，同比增长7.69%，环比下降0.84%;销量为8.09万吨，同比增加31.12%，环比下降3.58%。甲醇平均售价为2012.82元/吨，同比下降16.71%，环比增长0.35%。成本端，公司上半年采购洗精煤236.33万吨，同比下降4.43%，吨煤采购价为1287.34元/吨，同比增长4.72%，测算二季度洗精煤采购量为122.62万吨，同比下降0.72%，环比增加7.84%，采购价为1295.95元/吨，同比增长4.64%，环比增长1.40%。

　　二季度期间费用环比增加，费用率下降：二季度公司管理费用、销售费用以及研发费用分别环比上涨13.43%、8.39%以及110%，财务费用环比下降8.83%，二季度期间费用合计为14.36亿元，环比一季度增加20.27%，但期间费用率为7.66%，较一季度下降2.5个百分点。另外，据公告，公司拟发行规模为27.57亿元可转债，目前转股价拟定为12.62元/股，以2018年净利润35.49亿元净利润测算，如果转股后EPS将由1.68元/股下降至1.52元/股，降幅9.52%。

　　投资建议：预计2019-2021年公司归母净利为37.02/37.40/39.70亿元，折合EPS分别为1.70/1.72/1.83。考虑公司PE仅4倍(8月9日)，估值有望修复，给予“买入-A”评级，6个月目标价13.6元，折合8xPE。

　　风险提示：宏观经济下行风险，下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产，安全生产风险。

　　深南电路：产能扩张顺利，5G占比有望持续提升

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏庐生，彭虎，杨臻 日期：2019-08-12

　　事件：8月9日晚，公司发布2019年中期报告。报告期内公司实现营业收入47.92亿元，同比增长47.90%，实现归母净利润4.71亿元，同比增长68.02%(调整后)。

　　通信订单饱满，叠加南通厂扩产顺利，收入大幅增长。公司Q2单季实现营业收入26.29亿元，同比增长49.16%(上季度同比+46.39%)，环比增长21.54%;公司Q2单季度毛利率达到24.0%(环比Q1+0.5个pct)。公司Q2单季实现归母净利润2.84亿元，同比增长74.09%(上季度同比+59.54%)，环比增长52.33%。公司中报收入增长主要由于订单饱满，产能利用率处于较高水平;同时，南通工厂贡献新增产能，带动营收增长。

　　公司IC载板业务填补了国家在封装基板制造领域内的空白。其中，根据公告，公司无锡厂15年投产;2019上半年，无锡厂实现营收9.88亿元(同比+19.61%);归母净利润0.62亿(同比+53.71%);中报显示今年6月份，无锡IC载板募投项目投产，主要面向存储类产品，目前处于产能爬坡阶段。

　　2019上半年，公司南通厂实现营收5.05亿(上年0.17亿);归母净利润0.49亿(上年亏损0.23亿)。南通基地IPO募资一期(主要通信和汽车板)已在2018年中投产，爬坡顺利，对上半年收入贡献明显;2019年上半年可转债募投的数通二期(基于5G和数据中心、传输网、骨干网的服务器PCB)已投入建设。19年全年南通工厂产能的提升预计会成为业绩的增长点之一。

　　PCB业务提速明显，看下半年5G放量。2019年上半年，公司PCB业务收入35.28亿元(占比73.64%，同比+53.44%)，PCB业务的收入占比显著提升了2.67个百分点。我们估计公司5G收入占比从Q1的10%提升到Q220%。在PCB带动下公司SMT业务收入5.70亿元(占比11.90%，同比+42.96%);另外，公司IC基板收入5.01亿元(占比10.45%，同比+29.70%)，看好下半年无锡厂存储类产品线的放量。同时，南通二期建设，PCB长期产能储备充足。

　　投资建议：我们预计公司2019年~2021年的收入分别为99.04亿元(+30.3%)、131.82亿元(+33.1%)、171.98亿元(+30.5%)，归属上市公司股东的净利润分别为10.07亿元(+44.4%)、13.06亿元(+29.7%)、17.1亿元(+30.9%)，对应EPS分别为2.97元、3.85元、5.04元，对应PE分别为39倍、30倍、23倍。结合公司未来在5G带动下的发展预期，我们给予深南电路2020年动态PE35倍的合理估值，6个月目标价为134.70元，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：中 美贸 易摩 擦对市场估值波动的影响。

　　完美世界：半年报业绩符合预期，长期产品线优势凸显

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：焦娟 日期：2019-08-12

　　事件：

　　公司公告19年半年报，报告期内，公司实现收入、归母净利润、经营性现金流净额分别为36.56亿、10.20亿、1.67亿，分别同比增长-0.29%、30.50%、169.34%(上年同期经营性现金流净额-2.41亿)。

　　点评：

　　公司收入结构略有变化，游戏及影视业务分别占比78.70%、21.30%，游戏业务占比有所提升。游戏业务收入共计28.78亿元，同比增长8.06%，其中：1)移动游戏营收同增39.42%，主要来自新游《完美世界手游》的出色表现及老游《诛仙手游》的稳定贡献;2)PC端游营收同减15%，主要原因为上年同期《深海迷航》收入基数较高(根据steam官方销量数据推算总收入过亿)，剔除该影响后，我们判断随着电竞赛事及IP手游的高热度，《Dota2》、《CS:GO》、《完美世界端游》、《诛仙端游》等主力产品表现持续强劲。影视业务收入共计7.78亿元，同比下降22.42%，主要系2018年公司转让院线业务所致;剔除院线业务影响后，本期影视业务收入同比增长32.25%，主要业绩贡献来自《青春斗》、《趁我们还年轻》、《筑梦情缘》等精品电视剧。

　　利润率方面，19上半年公司游戏业务毛利率提升6.04pct至73.35%，主要系公司重点产品《完美世界手游》采用净额法确认收入(与腾讯分成后)带动利润率上行。影视业务毛利率提升11.86pct至50.95%，主要系赵宝刚导演的《青春斗》作为头部剧利润率相对较高;同时，受主旋律题材剧目毛利率相对较低影响，我们预判下半年影视业务毛利率将逐步趋稳。

　　现金流方面，19上半年公司经营性现金流有一定程度改善：1)影视业务方面，新剧播出带来大额资金回笼，同时投拍新剧带来现金流出相对较少;2)游戏业务方面，由于腾讯分成款存在结账周期，故现金回流速度有一定滞后(收入及对应利润实时确认)。

　　半年报更新了我们对公司的认知与判断。1)长线精品游戏优势凸显，多品类矩阵逐步成型。目前公司主力游戏产品中有三款(《完美世界手游》、《神雕侠侣2》、《诛仙》)占据iOS畅销榜排名TOP40，在可比厂商中名列前茅，且全部为自有或独 家授权IP，具备长线系列化IP价值。此外，根据半年报披露，《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》等重磅新品已经进入研发关键时期，涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌等多种类型，涉及未来科幻、二次元、古代神话、西方魔幻、东方仙侠等多种题材。2)影视剧项目数量及质量均稳定在较高水准，并得到相关政府部门的高度认可。其中《归去来》、《最美的青春》、《黄土高天》、《老酒馆》、《圆明园》、《河山》、《新一年又一年》、《碧海丹心》、《燃烧》、《第十团》入选“2018-2022百部重点电视剧选题片单”;《老酒馆》、《山月不知心底事》、《河山》、《新一年又一年》、《碧海丹心》、《燃烧》、《蓝盔特战队》入选“庆祝新中国成立7 0周 年国家广播电视总局优秀剧目展播”名单。

　　下半年新产品丰富，重点关注《神雕侠侣2》、《我的起源》超预期可能，有望为公司带来一定业绩弹性。1)7月26日上线的《神雕侠侣2》最高至iOS畅销榜第6位，前两周平均排名在10名左右，我们判断首月流水过亿确定性高，若趋势持续可能带动公司全年业绩预期提升。2)《我的起源》(腾讯独代，Appstore显示9月中旬上线)在此前小范围邀请测试口碑惊艳，获TapTap9.1分高分评价，其创造性的融合沙盒及MMO玩法，一方面降低玩家进入门槛、一方面增强玩家沉浸感，有望成为这一细分新品类的标志性产品。此外，《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》等高完成度产品预计也将在年内逐步推出。

　　投资建议：游戏板块，公司研发运营及创新能力被持续验证，与Valve合作的Steam中国有望与公司游戏业务高效协同并打通产业链下游渠道，夯实公司行业领先地位;影视板块，公司制作实力与产品数量稳定，持续为公司贡献收益，同时公司游戏及影视业务的丰富项目储备带来强业绩弹性，我们预计公司2019-2021年净利润分别为20.83亿元、23.79亿元、27.51亿元，对应EPS分别为1.58元、1.81元、2.09元，我们给予20年18X估值，对应6个月目标价32.58元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：新游上线节奏低于预期、游戏行业监管趋严、海外地区业务拓展回报不达预期、影视项目收入确认不达预期。

　　华鲁恒升：业绩环比逆市改善，彰显公司强大成本控制力

　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：于庭泽 日期：2019-08-12

　　事件：公司公告半年报，前半年度实现营业收入 70.76亿，同比+1.12%;实现归母净利润 13.09亿，同比-22.09%，扣非净利 12.93亿，同比-23.10%。

　　评论：

　　二季度盈利环比提升超预期

　　报告期公司完成销售收入 35.33亿元，同比-0.72%，环比-0.27%，归母净利润 6.67亿元，同比-29.53%，环比+3.79%，超出市场预期。报告期销售毛利率 30.18%，环比+1.63pct，同比-5.84pct;销售净利率 18.87%，环比+0.74pct，同比-7.71pct。各项指标同比下降原因主要为报告期内公司产品单价下降，但环比指标均有所上升，且利润率保持在历史高位，在行业景气度持续低迷的情况下，显示出公司强大的成本控制能力。

　　公司二季度销售费用率 2.67%(去年同期 1.49%)，费率上升主要原因是产品销量增加且物流运输费用增加所致。管理费用率 0.86%;财务费用率 1.12% (去年同期 1.04%);

　　研发费用率 2.78%，达到 9822万，环比+1.0pct。公司三费整体保持稳定，研发费用呈现逐步加大的趋势。

　　公司充分发挥“一头多线”柔性多元联产优势，抗周期属性强二季度受国内经济下行、油价下跌以及外围贸 易摩 擦影响，化工行业整体疲弱。然而公司依靠“一头多线”的联产优势以及强大成本控制能力，业绩环比仍实现改善，显示出较强的抗周期属性。

　　肥料方面，二季度公司收入 10.04亿元，同比+51.66%，环比+22.29%。销售 64.87万吨，同比+54.16，环比+12.8%，均价 1548元/吨，同比-1.62%，环比+8.42%。去年5月肥料功能化项目部分装置顺利投产，公司尿素是以烟煤为原料，通过水煤浆气化，在工艺、技术、管理等方面具有优势，产品成本处于行业领先水平。

　　有机胺方面，二季度公司收入 4.41亿元，同比-9.63%，环比+5.25%。销售 8.88万吨，同比+6.86%，环比+3.86%，均价 4966元/吨，同比-15.43%，环比+1.34%。二季度华东 DMF 产品平均价格 4850元/吨，华东甲醇价格为 2341元/吨，价差，公司通过成本领先战略和品牌优势，产品国内市场占有率达到 30%以上，具有较强的竞争实力。

　　己二酸方面，二季度公司收入 4.07亿元，同比-13.03%，环比-6%。销售 5.56万吨，同比+7.54%，环比-4.96%，均价 7362元/吨，同比-19.13%，环比-1.10%。

　　醋酸及衍生品方面，二季度公司收入 3.84亿元，同比-42.51%，环比-9.65%。销售15.62万吨，同比-0.89%，环比+2.56%，均价 2458元/吨。同比-42%，环比-11.90%。

　　二季度华东地区醋酸平均价格 4465元/吨，醋酸-甲醇价差 2124元/吨。

　　多元醇方面，二季度公司收入 7.04亿元，同比+60.37%，环比-17.37%。销售 15.68万吨，同比+146.15%，环比-9.73%，均价 4490元/吨，同比-34.7%，环比-8.47%。

　　义马爆炸事件提振醋酸价格，三季度业绩有望持续改善

　　7月 19日河南义马气化厂发生爆炸事故，对醋酸市场产生持续影响。截止 8月 8日，公司醋酸出厂价已达2900元/吨，较事故发生前上涨 13.7%，公司现有醋酸产能 50万吨，有望充分受益价格上涨带来的业绩持续改善。

　　看好公司强大成本控制能力，抗周期波动属性强，维持“买入”评级

　　公司是化工三大白马之一，国内煤化工龙头，具备全行业最低成本的合成气能力，抗周期波动属性强。当前行业处在景气低谷(乙二醇、DMF 等价格处于历史底部)，随着行业景气度提升， 以及未来 150万吨己内酰胺项目投产， 公司业绩有望持续稳定释放，预计 19/20年净利润 25.4/29.8亿，对应 PE9.9/8.4倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原油价格波动，贸 易摩 擦，需求不达预期

　　鲁泰A2019年中报点评：短期贸易环境存不确定性，长期产能投放促稳健增长

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕，孙未未 日期：2019-08-12

　　上半年收入略降、净利润增长9%，Q2收入下滑

　　公司发布2019年中报，实现营业收入31.85亿元、同比下降2.89%，归母净利润4.11亿元、同比增9.03%，扣非净利润3.77亿元、同比增长2.83%;EPS0.48元。收入下降背景下扣非净利润增长主要为毛利率提升及投资收益增加;归母净利润增速高于扣非净利润增速主要为公允价值变动净收益同比增加3376万元(去年同期为损失2848万元、19H1为收益528万元)。

　　分季度看，18Q1-19Q2收入分别+19.14%、+2.31%、+6.51%、+4.48%、+1.67%、-6.83%，净利分别+0.17%、-7.64%、+5.32%、-9.08%、+22.54%、-0.83%。18Q3~Q4收入增速提升主要为价格提升贡献(主动提价+汇率贬值)，19Q2收入同比下滑主要为棉花等内销收入同比减少。

　　公司19年上半年期间费用率同比提升2.27PCT至15.20%，其中销售、管理、研发、财务费用率各同比提升-0.30、+0.41、-3.94、+5.09PCT。

　　19H1公司经营净现金流同比下降82.84%至1.20亿元，主要为原材料采购增加以及销售收到现金减少。

　　主要产品面料、衬衣收入持平，棉花等内销收入下降

　　1)按行业，纺织服装(收入占比95.67%)、棉花、电汽、其他收入2019年上半年分别同比增0.46%、-93.22%、-1.91%、-29.08%。2)按产品，面料、衬衣、棉花、电汽、其他收入占比分别为76.10%、19.57%、0.22%、3.25%、0.86%，其中面料和衬衣仍为公司主导产品，上半年收入分别增0.61%、降0.14%。分拆来看，面料和衬衣均为价升量缩。3)按地区，上半年收入占比最大(30.82%)的内销收入同比下降14.53%、主要为内销的棉花销售大幅下降影响，海外方面东南亚在收入同比增12.31%、占比为27.84%，另外占比较高的欧美、其他、日韩、中国香 港收入分别同比增0.38%、-16.55%、7.17%、4.90%。

　　主要产品毛利率同比提升，由汇率贬值、棉价下跌及提价共同贡献

　　19H1毛利率同比提升2.54PCT至30.58%。主要产品面料、衬衣毛利率分别为32.03%(同比+1.85PCT)、29.82%(+2.81PCT)，主要为汇率贬值、原材料成本下降以及公司订单价格提升共同贡献。另外，低毛利率业务棉花销售、电汽等占比下降也提升了总体毛利率。

　　19Q1-Q2单季度毛利率分别为30.55%、30.61%，同比分别+2、+3.01PCT，环比分别+0.58、+0.06PCT。毛利率同比和环比提升因素包括汇率、原材料成本(棉价)、订单价格多方面影响，其中汇率贬值贡献较大：1)汇率方面，19年一季度末、二季度末人民币兑美元汇率分别同比贬值7.08%、3.90%，环比升值1.89%、贬值2.10%。汇率自18年下半年开始波动中贬值，公司出口占比较高、受益于贬值，毛利率自18年下半年开始持续同比提升。

　　2)原材料成本持续下降。19H1国内、国际长绒棉价格均持续下行，目前(7月30日)国内长绒棉价格为23900元/吨、较年初下降6.27%;国际长绒棉价格目前(8月1日)为136.50美分/磅、较年初下降5.86%。棉价下降有利于公司控制成本(但也可能影响公司接单价格，需另外分析)，上半年末公司存货总额增加2.21亿元、主要来自于原材料，公司适时增加了原材料储备。存货科目中，库存商品较年初持平、在产品略减少，原材料增加2.80亿元。

　　3)美元计接单价格同比略有提升，其中衬衫受益于产品结构优化、价格提升幅度高于面料。总体来看美元订单价格同比18H1小幅提升，叠加汇率贬值，人民币计订单价格提升幅度得以扩大。

　　展望未来毛利率，19年下半年开始公司越南产能将开始陆续投放，低成本优势显现有望贡献毛利率提升，但同时汇率对毛利率影响较大、需关注汇率后期走向。

　　拟发行可转债投向功能性面料等项目，丰富产品结构

　　2019年4月，公司公告拟与宁波灏浚投资管理有限公司在新材料、智能制造等方向共同投资成立产业投资基金、基金规模不超8亿元，其中公司出资1亿元，主要考虑为发挥公司现金流良好的财务优势、增强公司投资能力和盈利能力。

　　2019年5月，公司公告拟发行不超15.50亿元可转债、期限6年，投向功能性面料智慧生态园区项目一期(拟使用募集资金8.5亿元)、高档印染面料生产线项目(2.5亿元)、补充流动资金(4.5亿元)。

　　募投项目涉及的产品，从风格上以休闲、户外类为主，原材料上以功能性纤维为主，与公司原有产品(机织工艺、衬衫类为主，棉纤维占比高)形成差异化并相互补充，符合当前服装休闲化、功能化的消费趋势，也能够更好地满足品牌客户对于产品多样性的需求。另外，产品初期仍将主要应用于衬衫品类，围绕现有客户营销和推广，之后会不断扩大产品和客户的范围。

　　募投项目一方面将进一步扩大公司生产规模，完成后公司将新增3500万米功能性面料及2500万米高档印染面料的年产能，有利于保持并扩大市场份额;另一方面可丰富公司产品结构，增强功能性面料的研发和生产能力，为客户提供更加多样化的产品选择;此外还将为公司下一阶段在服装面料领域深化产业布局增加技术储备、人才储备和市场储备。

　　短期贸易环境存不确定性，长期行业地位突出、持续投产促稳健增长

　　我们认为：1)从长期而言，公司为全球色织布龙头，行业地位突出，目前在越南、山东均有在建产能项目，越南4000万米色织布项目及300万件衬衫项目将于19年下半年陆续投产，未来2~3年的规模扩张和产能增长可以预见，具有持续增长动力。2)公司在可转债募投项目中扩大功能性面料和高档印染面料产能，在机织、棉质面料和衬衫产品优势基础上积极开发新的品类、客户，有利于扩大业务空间、提高客户服务能力、提升抗风险能力。3)短期而言需关注中 美贸 易摩 擦进展，目前特朗普提出将于2019年9月开始对中国输美剩余3000亿美元产品加征10%关税，将囊括全部纺织服装产品。就公司影响而言，目前公司来自美国客户的面料产品订单大部分实际位于东南亚生产(即不直接出口美国)，直接出口美国的衬衫产品占比较小，并且公司拥有海外产能、可进行订单分配和调整，加税直接影响有限，但贸 易摩 擦间接影响客户下单积极性，实际影响目前难以估计。

　　考虑到中 美贸 易摩 擦短期仍存不确定性，我们下调公司盈利预测、按最新股本计算预计19~21年EPS为1.02、1.11、1.18元，对应19年PE为9倍。结合公司股息率连续4年为5.29%，分红稳定、回报率较高，当前估值较低、处于历史低位，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外需求增长不及预期致公司接单议价能力下降、海外产能投放不及预期、棉价波动风险、汇率波动风险、中 美贸 易摩 擦加剧。

　　航天电器首次覆盖报告：需求景气助力，军用元器件白马盈利能力持续提升

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：李勇鹏 日期：2019-08-12

　　连接器：军用航天领域领军者。全球连接器市场规模持续扩张，中国市场高速增长，整体增速高于全球行业水平，未来仍具有巨大发展空间。公司是我国高端军用连接器的主要供应商，军工领域市场空间相对较小，且较为封闭，军工是我国连接器下游应用行业增长确定性较强的行业之一。航天电器是军用航天领域龙头，近年来军用连接器市场规模不断提升，集中度较高，利好行业龙头。

　　继电器：军用为主，毛利率相对较高。公司的继电器产品保持高端定位，以军用配套为主，毛利率相对于其他三项主营业务处于最高水平，近年来维持在45%左右，高于公司综合毛利率约10个百分点，是公司的传统优势业务。航天电器在继电器领域进入较早，掌握先进技术优势及主要客户资源，市场格局稳定，有望发挥传统优势，以平稳发展为主。

　　微特电机：应用广泛，聚焦配套各大军团。公司微特电机定位高端，下游覆盖各大军工集团，控股子公司贵州林泉聚焦公司的军用微特电机，在2018年吸收合并苏州林泉，积极布局民用领域，协同发展电机业务。电机业务在军品领域有较大优势，将成为公司收入新增长极。

　　光通信器件：民品市场业绩可观，军品领域拓展可期。积极开拓光通信器件在军品方面的应用，目前军工线建线工作已经完成，新产品开发稳步推进，奥雷光电的相关产品有望先从集团内部推广打开突破口，拓展航天、航空、兵器等军工领域的市场应用，为公司贡献新的业绩增量。

　　看好装备采购恢复带来的需求向上以及独特的军工产业上游优势。军改前两个阶段已经完成，对采购影响已经开始消除，部分公司从去年至今年上半年订单增速明显回升，2019年上半年至今，全军武器装备网公布的采购需求及招标公告逐月累计均呈现成数倍增长;叠加军工行业五年计划中收入占比“前低后高”特点，我们认为2019年、2020年军工集团整体收入将保持较高增长。公司作为覆盖全面的行业上游，有望受益于装备采购回复带来的需求向上。公司作为产业链上游企业，70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域，需求来源广泛，降低了过度依赖单一军兵种装备带来的波动风险，是军工产业链上游企业的独特优势。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2019-2021年将实现营业收入34.84亿元、42.05亿元、49.05亿元，同比增长22.93%、20.70%、16.63%;实现归母净利润4.53亿元、5.70亿元、6.69亿元，同比增长26.17%、25.80%、17.35%;实现摊薄每股收益1.06元、1.33元、1.56元，我们看好航天电器收入端的持续扩张、毛利率进一步提升，能够长期保持较高的盈利能力，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济波动风险;同业竞争加剧，公司盈利水平下降;军工电子元器件需求不及预期，军费增长大幅不及预期;集团化发展带来经营管理难度加大，从而经营效率降低;军工央企资产证券化低于预期。