理工环科(002322)环保、电力信息化业务加速拓展

　　20 年风雨兼程，环保、能源业务均有望发力。 公司成立于 2000 年 12 月，主营电力系统在线监测， 2015 年 10 月，公司收购北京尚洋(主营水质监测)和江西博微(主营电力信息化业务) ; 2016 年 9 月，收购湖南碧蓝(主营土壤修复) ， 实现了环保、能源双领域布局。 公司子板块之间在销售渠道、监测技术、 自动化技术方面都有协同。在环境监测、土壤修复高景气，泛在电力物联网建设的催化下，公司业务有望持续拓展。

　　泛在电力物联网建设起步， 博微电力信息化业务受益。 公司造价软件、电力信息化项目营收各占比约 50%。未来两年电力工程行业市场化程度提升，新增用户变多，公司传统造价软件业务预计小幅增长。同时，受益于泛在电力物联网的建设，公司电力信息化项目预计高速增长，主要包括智慧供应链、智慧基建、智慧物资等项目的拓展。

　　环境监测高景气，尚洋持续高增长。 《 生态环境监测网络建设方案》要求2020 年全国生态环境监测网络基本实现全覆盖，在环境税开征及环保督察常态化的背景下，环境监测需求持续提升。尚洋环境一直致力于环境监测领域，水质监测市占率较高，依靠博微的研发实力，尚洋监测数据信息化程度有望提升，竞争力增强。

　　土壤修复市场喷薄欲出，碧蓝项目拓展在即。 中国土壤污染严重， 2019 年《土壤污染防治法》 正式实施，土壤修复市场将加速释放，预计 2019 年土壤修复市场空间在 200 亿元以上，未来 3 年行业复合增速 40%。 碧蓝重金属稳定化达到国内领先水平， 同时积累了丰富的施工经验。 2018 年碧蓝中标了台州 1.3 亿有机物修复大单，标志着碧蓝的修复技术已经能够涉及较复杂的有机物修复工程，未来土壤修复有望持续拓展。

　　盈利预测。 公司环境、能源双布局， 渠道销售、 信息化技术方面协同性高，泛在电力物联网的建设利好公司电力信息化业务和电力监测业务，环境监测行业高景气利好公司环境监测业务，土壤修复潜在市场空间巨大，公司修复技术由重金属拓展至有机物，修复工程有望加速拓展。 我们预计公司2019-2021 年归母净利分别为 3.5/4.5/5.7 亿元，EPS 分别为 0.88/1.12/1.44元，对应 PE 分别为 17.5X/13.7X/10.7X， 首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示： 管理风险、收购整合风险、商誉风险。