7月22日福光股份开板价预测 究竟能赚多少？

　　重要数据一览表

　　点评：

　　1.公司简介

　　福建福光股份有限公司，总部位于福建省福州市，是专业从事军用特种光学镜头及光电系统、民用光学镜头、光学元组件等产品科研生产的高新技术企业，是福建省重要的军民融合企业、全球光学镜头的重要制造商。

　　2.行业信息

　　光学行业在新模式方面近三年的发展主要体现为军民融合创新机制的稳步推进。光学行业是典型的技术密集型行业，历来是军民融合发展的前沿阵地。我国光学产业的发展与军工技术密不可分，光学企业积极加入“军民融合”浪潮，福光股份、成都光明、中电海康、奥普光电等企业，背靠军工企业和科研院所，至今已在光学设计、光学材料与加工、光学镜头及下游应用等产业链上占据优势地位，重塑全球光学工业竞争格局。根据《“十三五”科技军民融合发展专项规划》，“十三五”时期是我国军民融合发展由初步融合向深度融合过渡的关键阶段，军事技术与民用技术交叉融合程度越来越深、渗透兼容越来越强，科技军民融合发展是顺应全球格局变化趋势的必然选择，预计我国未来一段时间光学产业的军民融合意识将不断增强，融合实践日益丰富。

　　全球范围内看。安防设备市场总体保持稳定发展态势。北美和欧洲是全球视频监控市场发展较早，也是较成熟的市场，其视频监控产品正进行高清化、网络化的产品更新与升级。中东市场的安防视频监控产品主要应用于政府公共工程和油田监测等，社会局势的动荡使安防问题逐步得到重视。而亚洲、南美等地区经济快速增长、城市化进程加速、基础设施建设和社会流动性增加以及对犯罪行为防范有力拉动了安防产品的需求。根据TSR发布的数据显示，2011年全球安防视频监控镜头市场销量约为6,300万件，2016年迅速增长到1.47亿件，年均增速达17.97%。预计2021年市场销量将从2017年的1.85亿件增长至2.45亿件，复合增速为7.2%;预计销售金额将从2017年的6.4亿美元增长至2021年的8.27亿美元，复合增长率为6.6%左右。

　　从国内情况看。2005年8月公安部提出建设“3111试点工程”，促进了“平安城市”建设步伐，并在“智慧城市”、“智能交通”以及“2008 北京奥运会”、“2010 上海世博会”、“2010 广州亚运会”、“2011 深圳大运会”等重大工程和项目的推动下，我国安防行业掀起了第一个高速发展浪潮。“十二五”期间，安防产品在医院、学校、楼宇、场馆、能源、通讯、森林、环保、食品、厂矿企业等行业的应用逐渐发展起来，扩大了安防产品的应用空间。2017年中国视频监控市场总规模预计达到3,300亿元，2010年以来平均增速达到17%以上，占安防行业市场规模的53%，比2010年提高8个百分点。

　　在此期间，海康威视、大华股份、浙江宇视科技有限公司等一批国产安防设备商快速成长起来，逐步成为国内外安防视频监控市场的领导者。同时，以福光股份、联合光电、宇瞳光学等为代表的国内专业镜头品牌，抓住前所未有的发展契机，成为大型国产安防设备企业的核心供应商，产销量不断扩大。

　　福光股份行业地位突出，系国内光学行业龙头企业。据TSR的报告，2017年公司在全球安防视频监控镜头销量市场占有率达到11.8%，全球排名第三。其中，变焦镜头是公司优势产品，全球销量排名第二，市场占有率约为8.9%。公司在安防监控领域引领超高清视频的技术创新和应用，2016年在全球4K高清镜头的市场占有率达到65.8%，2018年率先设计开发出25-300mm、8K高清连续变焦镜头。

　　3.公司详情

　　公司产品包括激光、紫外、可见光、红外系列全光谱镜头及光电系统，主要分“定制产品”、“非定制产品”两大系列。“定制产品”系列主要包含军用特种光学镜头及光电系统，广泛应用于“神舟系列”、“嫦娥探月”“火星探测”、“辽宁号”等重大国防任务及无人机、武装直升机、远望3 号测量船系列等尖端武器装备;“非定制产品”主要包含安防镜头、车载镜头、物联网镜头、机器视觉镜头等紫外、可见光、红外全光谱镜头，广泛应用于平安城市、智慧城市、物联网、车联网、智能制造等领域，是华为、安讯士、博世、霍尼韦尔、海康威视、大华股份等国内外知名企业的主要镜头提供商。

　　公司引领安防监控领域超高清视频技术的创新应用，全球4K高清镜头市场占有率第一，率先设计开发出8K高清连续变焦镜头。物联网镜头、AI 镜头是公司当前重点布局的新兴领域，公司已经与华为、旷视科技、依图科技、海康威视等人工智能知名企业建立了合作关系。

　　由军工起家的福光股份,如今大部分营收主要来自于非定制产品。根据招股书显示,2016―2018年,非定制产品的营收分别为4.4亿元、5.38亿元、4.8亿元,在总营收中占比为94%、94%、87%。

　　截至2019年3月6日,公司共拥有1项国防发明专利、175项发明专利、166项实用新型专利和4项外观专利。

　　4.财务状况

　　16-19年一季度，公司营收依次录得4.69亿、5.80亿、5.52亿和1.09亿，16-18年分别同比增长19.97%、23.70%和-4.86%。16-18年扣非净利润依次录得0.67亿、0.82亿和0.78亿，17、18年分别同比增长22.14%和-4.04%。

　　近几年毛利率在33.5%左右。

　　费用方面。销售费用18年0.13亿，同比增长0.24%;管理费用0.38亿，同比减少13.84%;财务费用-0.04亿，前期基数较小。

　　ROE方面。16-18年依次录得12.59%、14.28%和15.58%。波动趋势与负债率相一致。

　　资产方面。18年应收账款、应收票据合计1.91亿，同比减少11.86%;存货1.50亿，同比增长19.50%。负债方面。应付账款、应付票据合计1.11亿，同比减少29.36%。公司现金流还可以。

　　截止2018年12月末，公司账面货币资金1.05亿，长期借款0.02亿。

　　5.募投项目

　　公司拟募集资金总计7.51亿。分别用于全光谱精密镜头智能制造基地项目(一期)4.81亿、AI光学感知器件研发及产业化建设项目1.06亿、精密及超精密光学加工实验中心建设项目1.65亿。

　　6.风险点

　　福光股份2018年营业收入较2017年度下降2821.80万元,下降幅度达4.86%。福光股份的定焦产品的产能利用率也由2017年的95%下降到71%，变焦产品的产能利用率则由2017年的82%下降到67%。

　　对于业绩下滑的原因,福光股份称,主要系第一大客户大华股份需求变更,公司新产品未能在大华股份原有产品需求下降前完成在大华股份的新产品的验证和配套改进,原有产品销量大幅下滑,导致对其销售额较2017年下降6491.55万元。

　　排在第一的宇瞳光学市场占有率达到38.1%，超过第二名约22%的市场份额。据悉，目前，宇瞳光学也在A股等待排队上市，拟登陆创业板。若顺利上市，将成为福光股份强有力的竞争对手。

　　定制产品对福光股份的毛利率有着重要的贡献。但另一方面,定制产品一定程度上也导致其应收账款占收入比重逐步上升。期内,公司应收账款分别为1.16亿元、1.53亿元、1.57亿元,占营收的比重分别为24.68%、26.39%、28.41%;应收账款周转天数为88.85天、83.41天、101.06天,处于行业较低水平。福光股份称,主要原因系报告期内定制产品收入占比逐步提升。

　　此外,福光股份的存货周转也在逐渐变慢。根据招股书显示,2016―2018年,福光股份的存货分别为0.83亿元、1.25亿元、1.5亿元,占总资产比重分别为10.18%、13.93%、15.92%,存货周转天数为95.91天、97.6天、136.37天,呈逐渐变慢的趋势,且低于同行水平。

　　重庆奥根科技股份有限公司(证券代码：831422.OC)是公司报告期内的主要供应商，公司主要向奥根科技采购光学镜片。据招股书披露，公司2016年第五大供应商为奥根科技，当年向奥根科技采购额为1224.23万元，占当期总采购额的5.13%。而据奥根科技2016年年报披露，福光股份为奥根科技的第一大客户，销售金额为1847.65万元，占当期销售总额的52.14%。

　　这就很奇怪了，相同的两家公司，供应端与销售端竟然披露了截然不同的两组数据，且偏差比例高达50.92%，这究竟是福光股份的招股书搞错了呢?还是奥根科技的年报财务造假呢?

　　2019年3月28日公司向上交所递交了招股书申报稿，据申报稿披露，公司2018年第五大供应商为上面提到的奥根科技，当期采购额为1193.58万元，占总采购额的3.96%。仅仅过了两个月，2019年5月30日，公司递交了招股书上会稿，据上会稿披露，公司2018年第五大供应商竟然变成了成都光明光电股份有限公司，采购金额依然为1193.58万元，占比也是同样的3.96%。

　　是否统计口径出现了变更呢?对比了一下2018年前四大供应商的情况，发现两版招股书一模一样，不一致的仅是第五大供应商的公司名称，而统计口径发生变更的话并不会出现如此巧合的情况。查询了一下奥根科技2018年的年报。据披露，福光股份2018年依然是奥根科技的第一大客户，采购额1198.27万元。这与福光股份申报稿中披露的2018年向奥根科技采购1193.58万元镜片基本相符。上会稿中的光明光电又从何而来呢?为何公司要更改原先招股书的第五大供应商?供应商更改后为何采购金额与比例还是与原来完全一致呢?

　　7.结论

　　国内光学镜头设备主要供应商之一，军品起家，民用发展很快，但资产质量糟糕，18年业绩开始下滑，建议适当关注即可