新股中国广核003816打新价值分析

　　主营业务

　　公司的主要产品是电力。根据中国核能行业协会发布的《2018 年 1-12 月全国核电运行情况》，截至 2018 年 12 月 31 日，我国投入商业运行的核电机组共 44 台，总装机容量为 44,645.16 兆瓦。2018 年，全国商运核电机组上网电量为 2,688.08 亿千瓦时。2018 年，公司管理的核电站的总上网电量为 1,570.45 亿千瓦时。

　　公司是中国核电行业最大的参与者。截至 2018 年 12 月 31 日，本公司管理 22 台在运核电机组和 6 台在建核电机组，装机容量分别为 24,306 兆瓦和 7,434 兆瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的 54.44%以及 55.30%，是我国在运装机规模最大的核电开发商与运营商。本公司管理的在运、在建核电装机容量份额为国内市场第一。

　　前五大客户：报告期内，2018 年、2017 年和 2016 年，公司向前五大客户销售电力产品及提供其他服务的金额分别为 495.65 亿元、445.36 亿元和 321.71 亿元，分别占同期公司营业收入的 97.52%、97.59%和 97.41%。

　　行业信息

　　根据BP的统计，2017年全球总发电量为255,513亿千瓦时。2007年至2010年，全球核能发电量总体保持平稳，2011年至2012年，受福岛核事故影响，全球核能发电量显著下跌，此后于2013年开始，全球核能发电量逐渐恢复。根据国际原子能机构的数据显示，2017年，核能发电量为26,356亿千瓦时，占全球总发电量的10.31%。

　　根据国际原子能机构的统计，2007年至2018年，全球核电装机容量总体呈上升趋势。2018年，全球核电在运装机容量为396.88吉瓦。

　　根据国际原子能机构及中国核能行业协会的统计，截至2018年12月31日，中国核能装机容量位列全球第3位。

　　根据国际原子能机构及中国核能行业协会数据显示，截至2018年12月31日，全球拥有56座在建机组，总装机容量为59,081兆瓦。中国是全球在建机组装机容量最大的国家，占世界在建核电装机容量的22.71%。20世纪60年代至70年代，新建核电机组主要位于欧洲和北美地区。20世纪80年代后期起，亚洲、中东欧成为新建核电机组的主要地区。根据国际原子能机构估计，核电使用量将于未来20年内继续增长，且未来大部分核电装机容量增长预计来自中国、俄罗斯、印度等国家。

　　根据国家统计局及中国核能行业协会的相关数据，2018年全国累计发电量为67,914.20亿千瓦时，其中商运核电机组总发电量(包含上网电量及厂用电量)为2,865.11亿千瓦时，约占全国总发电量的4.22%。1994年至今，我国核电发电量持续增长，从1994年的140.43亿千瓦时增长至2018年的2,865.11亿千瓦时，年均复合增长率达到13.39%。

　　截至2018年12月31日，我国共有在运核电机组44台，大部分分布在广东、福建、浙江、广西等沿海地区。此外，我国共有在建核电机组12台，大部分分布在广东、广西等东南沿海地区。

　　由于核电行业的特殊性及核电技术的复杂性，目前我国经国务院正式核准的核电项目(除示范工程、研究堆外)均由发行人、中国核电和国家电投三家分别或合作开发运营。

　　财务状况

　　16-19年一季度，公司营收依次录得330.27亿、456.33亿、508.28亿和128.76亿，分别同比增长23.05%、38.17%、11.38%和17.91%。扣非净利润依次录得72.46亿、79.74亿、86.10亿和23.51亿，分别同比增长12.63%、10.05%、7.97%和-5.10%。近几年毛利率在44%左右。

　　费用方面。销售费用18年1.02亿，同比增长10.72%;管理费用23.63亿，同比增长3.51%;财务费用60.01亿，同比减少1.73%。

　　ROE方面。16-18年依次录得11.98%、16.22%和12.99%。趋势主要受负债率和周转率影响。

　　资产方面。18年应收账款、应收票据合计66.49亿，同比增长3%%;存货213.72亿，同比减少19.53%。负债方面。应付账款、应付票据合计182.47亿，同比增长5.20%。

　　公司现金流还可以。

　　截止2019年3月末，公司账面货币资金153.73亿，短期借款138.91亿，长期借款1799.26亿。

　　结论

　　中国广核是国有控股大型清洁能源企业，是中国核电行业最大的参与者。截至2018年12月31日，旗下管理22台在运核电机组和6台在建核电机组，在7月24日，阳江6号机组投入商业运营，所以目前公司共管理23台在运机组及5台在建机组，在国内占比分别为54.04%以及57.17%，市场占有率位居我国首位。市场人士认为，作为国资委旗下大央企，中国广核纳入深股通标的也只是时间问题。