周二机构一致最看好的10金股

　　首个整县分布式试点项目落地，盈利能力强+成长空间打开

　　事件：公司公告，投资建设民勤县整县分布式96.4兆瓦光伏发电项目，规划总投资4.35亿元、全投资收益率7.06%(资本金收益率为13.44%)。

　　首个整县分布式试点项目落地，盈利能力强、具有示范效应。民勤分布式项目总装机容量为96.4兆瓦，主要建设内容为96.4兆瓦光伏阵列区，逆变器、升压变、送出线路，集中控制中心等。项目规划总投资为4.35亿元(对应4.51元/瓦)，全投资财务内部收益率(所得税后)为7.06%，投资回收期(所得税后)为11.84年，资本金(占比20%)财务内部收益率(所得税后)为13.44%，盈利能力较强。该项目是全国整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点项目，也是公司第一个整县分布式项目，将为公司后期推进其他地区整县分布式项目起到一定引领示范作用。

　　行业发展：景气度高+盈利能力强+集中度提升，补贴发放后价值将重估。1)景气度高企：参考历史上我们国家重大战略目标完成程度均大幅超过初始规划，我们判断2030年1200GW装机更多是下限目标，真实装机容量可能远远超出，绿电运营商迎来发展大时代。2)盈利能力强：光伏电站具有商业模式清晰、业绩确定性较强的特点，盈利能力仅次于水电，显著高于核电和火电。“十四五”之前，由于可再生能源补贴发放拖欠严重，压制了行业和公司的估值。“十四五”以来，多项支持新能源行业发展的政策落地，拖欠的再生能源补贴发放在即，价值有望重估。3)集中度提升：光伏运营行业目前的竞争格局较为分散，CR10占比仅为29.4%。类比风电运营行业竞争格局发展的历程，项目层面大型央企获取资源的能力更强、资金层面优质央企具有更通畅的融资渠道和更低的资金成本，因此，预计光伏运营行业集中度将会逐步提升。

　　核心逻辑：补贴发放+项目储备+央企背景+模式创新，弹性和空间最充足。1)补贴发放：假设尚未结算的电费国补92.94亿元到账，按照目前光伏电站30%自有资金比例、单瓦投资为4元计算，可以支撑公司增量装机规模7.75GW，是截至2021年年末公司装机总量(6.09GW)为127.26%，装机和业绩弹性最大。2)项目储备：短期来看，公司定增9个募投项目合计1.13GW装机，全部将于2022年年底以前并网，占比公司现有运营装机为26.42%;中期来看，到2025年末力争光伏电站板块实现电站累计装机20GW，占比公司现有装机总量为328.41%，成长空间充足。3)央企背景：大股东中节能集团主体评级为AAA，银行类融资成本4.28%、非银行类融资成本4.44%，融资渠道顺畅且成本较低。4)模式创新：首单公募光伏REITS落地在即+碳中和ABN产品较为成熟+可再生能源补贴确权贷款下发，多管齐下加速运营资产的现金回流。

　　盈利预测与投资评级：我们维持预计2022-2024年EPS分别为0.58、0.79、1.10元，对应PE为15、11、8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱，光伏波动较大等

　　澳华内镜

　　公司研究报告：国内软镜设备第一梯队，国产替代与老龄化早筛加速背景下天花板进一步打开

　　我们判断，软镜医疗设备目前处于国产替代加速阶段。根据新光维问询材料援引弗若斯特沙利文内窥镜行业报告和产业信息网数据我们在本报告第二章估算，2021年中国软镜市场规模62.8亿，头部日企市占率约90%。随着软镜医疗设备核心技术突破，关键光学元部件CCD向CMOS转变。2018年公司推出高清内镜AQ-200，截至21年该产品三级医院装机占比超15%，我们认为，随着国产替代政策和国产产品力的提高，国产厂家逐步挑战进口厂商垄断地位，软镜医疗设备迎来国产替代加速期。

　　我们认为，老龄化社会增加癌症医疗诊治需求，早癌筛查是癌症防治趋势。软镜是消化道癌早筛诊断首选。高筛查率和高早诊率能够显著改善预后，日本的胃癌5年生存率达到60%以上，我国目前不足30%。根据“国家消化道肿瘤筛查及早诊早治计划”，在2030年国内胃肠道早癌诊断率预计提高20%，胃肠道癌5年生存率提高至50%，软镜市场空间需求不断扩大。

　　澳华内镜是国内软镜医疗设备第一梯队，消化内镜市占率达5%。公司是国内最早推出高清内镜的厂家之一、专注内镜领域、产品线布局跨越多个科室。公司主力产品AQ-200在参数上不落后于进口厂家旗舰产品，市占率位列国产第一梯队。

　　高端产品AQ-200面世助推销量与毛利率高增长。2018年公司推出AQ-200后该单品持续放量，我们预计，2021年H1，AQ-200销售额占总营收的20.36%，该产品毛利达80%以上，带动公司整体毛利率提高。2021年，AQ-200销量恢复，公司高端产品占比提升将推动毛利率进一步提高。

　　注重研发投入，核心产品收入占比高。2018-2021年，公司研发费用率分别为13.6%、10.2%、14.9%和14.22%。2018-2021年H1同期核心产品收入占总营收分别达到：68.26%、71.59%，68.92%和73.60%，研发转化成果斐然。借鉴于AQ-200成功经验，公司计划于2023年计划推出新一代高清内镜旗舰产品AQ-300。我们认为，高研发投入有望持续追赶与进口产品的差距。国产替代加速和新品上市预计为公司带来可持续的高增长。

　　盈利预测。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.63、0.92、1.42亿元，EPS分别为0.47、0.69、1.07元/股，基于公司是内镜领域的内资第一梯队公司，我们给予公司2022年110-120倍PE，合理价值区间52.05-56.78元/股，给予公司2022年15-18倍PS，合理价值区间51.48-61.78元/股，综合两种估值方法，公司合理价值区间52.05-56.78元/股，给予“优于大市”评级。

　　风险提示。新品研发、放量不达预期，疫情导致医院采购预算缩减，竞争格局加剧导致价格下降等。

　　贝特瑞

　　系列之七：定增预案点评-定增扩产承接需求，负极出海加码海外

　　事件：

　　公司公告：1)定增预案，拟募资不超过50亿元，其中15亿元投向4万吨硅基负极(第一期1.5万吨)、10亿元投向贝特瑞(四川)年产5万吨石墨负极、12亿元投向云南20万吨负极一体化(第一期5万吨)、3亿元投向深圳贝特瑞研究院、10亿元补充流动资金。2)拟持股60%与STELLAR公司成立合资公司，并投资4.78亿美元于印尼建设年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目。

　　评论：

　　维持“增持”评级。维持公司22-24年归母净利润26.2、34.5、45.3亿元不变，维持相应EPS3.59、4.74、6.22元，维持目标价为107.70元。

　　募投扩产承接需求，资产负债表结构优化。本次定增募投为此前公司扩产公告项目。鑫椤数据显示，一季度公司负极产量达6.6万吨，市占率26%稳居第一。目前公司已实现满产满销，现有产能仍无法满足客户的需求，我们预计公司此次定增有利于解决公司产能瓶颈，优化公司财务费用和资产负债表结构，预计公司22年负极材料出货量有望实现30万吨以上，同比增长约90%。

　　硅基材料具备卡位优势，产能扩张迎接需求爆发。21年公司硅基产能0.3万吨且实现满产满销，考虑投产计划预计22年底产能有望实现0.5万吨，新建第一期1.5万吨硅基项目有望于23年底前投产。公司从06年开始进行硅碳负极技术的研究，主导制定首个硅炭负极领域国家标准《硅炭》，14年即通过三星验证，其后在动力领域批量供应松下-特斯拉体系。随着4680电池和动力电池企业负极掺硅的进一步加速，公司硅基材料领域需求有望迎来爆发。

　　负极产能首次出海，加码海外市场。本次印尼建厂为公司首个负极海外产能布局，印尼石油、煤炭等资源丰富，8万吨负极一体化项目将有望充分利用当地资源，实现成本端降本增效。21年公司海外营收贡献比例约25%，考虑到海外关税及完善产业链布局等因素，我们认为公司海外产能建设将有力于拓展和服务公司海外客户，提升公司负极材料市场占有率。

　　风险提示：新产能投产不及预期，石墨化价格波动。

　　亨通光电

　　收购华海剩余股权，海洋板块继续向前

　　维持盈利预测和增持评级。我们维持2022-2024年归母净利润24.01/28.88/33.93亿元，对应EPS1.02/1.22/1.44元,增持评级。

　　各地政策持续细化，海风落地迎旺季。

　　进入二三季度我们明显观测到海风项目推进节奏加快。政策层面，上海、广西、福建等更新更细化的十四五海风项目投产规划，十四五沿海省份海风投产量达52.09GW，核准或开工量已超过60GW。考虑项目周期需要1-2年以上，将有更多项目在当前时点推进。项目层面，江苏第一批竞配落地后，射阳南区海缆已在招标进程中;而根据风芒能源披露，海南项目竞配或在4月已出炉，将推动3个示范项目在2022年开工建设;后续江苏、广东等海风大省其他批次竞配也有望落地，带动行业景气。

　　收购华海剩余股权，海洋通信迎发展良机。

　　公司公告将从NewSaxon收购华海通信剩余19%的股权。其中，交易价格维持前次收购51%股权的水平。子公司海洋光网原直接持有51%，本次交易后，海洋光网将直接持有56%，华海员工平台苏州华智将持有7%，亨通永元将持有7%。其中，华海员工持股平台后续或进一步细化核心人员所持份额，有望鼓舞员工积极性，推进海洋通信业务更好发展。

　　光纤光缆量价齐升，业务弹性料将持续。

　　自2021年移动、电信，2022年联通招采落地，行业需求已经落定，光缆业务2022年Q1将开始陆续应用新价格，营收和利润提升已在2022年一季报中得到验证。

　　风险提示：海风项目进展不及预期、原材料价格上涨。

　　亚玛顿

　　签署1.6mm玻璃长单，奠定出货高增基础

　　事件：亚玛顿(002623)发布《关于公司签订重大合同的公告》。

　　联合天合光能推动超薄玻璃市场化应用，签订3.375亿平1.6mm玻璃出货长单。公司与天合光能签订了销售1.6mm超薄光伏玻璃的《战略合作协议》，拟共同推动超薄组件(使用1.6mm玻璃)的市场扩张，双方约定2022年6月1日起至2025年12月31日共销售合计3.375亿平米1.6mm玻璃，年均销售接近1亿平，仅此长单锁定的出货量为2021年全年光伏玻璃出货量0.72亿平的1.3倍。

　　联合行业龙头隆基+天合推动1.6mm玻璃应用，进一步强化公司在超薄玻璃领域的技术优势。公司自2021年下半年开始，加速推动1.6mm玻璃的量产导入，持续推动行业向超薄玻璃技术方向转型，并陆续通过核心客户认证，进行批量化生产，公司先后与隆基、天合签订1.6mm玻璃领域的合作/销售协议，此次与天合销售长单的落地，验证公司1.6mm超薄玻璃得到下游客户的高度认可。公司在国内率先利用物理钢化技术规模化生产≤2.0毫米超薄物理钢化玻璃，无论是在窑炉端和深加工端，在超薄玻璃领域均积累了深厚的技术，形成了差异化的布局，在玻璃行业尺寸新一轮变革的过程中，公司有望充分受益。

　　窑炉产能扩张奠定未来出货高增基础，公司行业地位或将迎来显著提升。目前凤阳硅谷三座650吨/日窑炉(合计1950吨/日)已经全部投产，可对应生产近1.5亿平1.6mm光伏玻璃，此外，凤阳硅谷尚有四座1000吨/日窑炉建造指标，计划分两期建设完成，目前一期两座窑炉已经在紧锣密鼓建设中，预计在七座窑炉全部达产后，公司原片产能将达到3~3.5亿平，约可满足35GW双玻组件的玻璃需求，出货量增长将带动市占率显著提升。

　　资产购买方案落地，募集配套资金用于新增产能建设。当前凤阳硅谷原片产能的交易方案已经确定，其中现金支付6.58亿元，股份支付5.16亿股，价格为35.67元/股，合计交易对价25亿元。公司在推动重组的同时，也将通过定增募集配套资金18.4亿元，其中6.58亿用于支付资产购买的现金部分，另外将投入5.57亿元用于2座1000吨/日原片产线建设，另有6.25亿元补充流动资金。

　　业绩预测：预计公司2022-2024年三年实现归母净利润1.78/3.59/4.41亿元，对应PE估值37.4/18.5/15.1倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求下滑，行业竞争加剧;超薄玻璃尺寸进一步下降，玻璃产能需求不及预期。

　　先导智能

　　事件点评：成为大众最大锂电设备供应商，海外拓展再进一步

　　投资要点：

　　维持增持评级。

　　公司与德国大众签订合作协议，将为其20GWh电池工厂提供锂电设备，份额超过65%。公司具备较强整线能力，在储能、海外市场的整线空间大。维持2022-24年EPS1.63、2.36、3.14元，基于行业可比估值，给予2022年55倍PE，上调目标价至89.65元，增持。

　　大众不断加码电池相关业务，计划投资300亿欧元。在全球电动化浪潮下，大众加大电池生产投入，拟在欧洲建造6座大型电池工厂，本次与先导合作的德国萨尔茨吉特工厂为集团欧洲电池中心。产品上，先导将为大众提供括前道辊轧、极片烘烤，中道组装线整线，注液，电芯烘烤，化成设备及整线集成总包，且将成为大众240GWh超级工厂的核心供应商。

　　公司海外不断突破，与龙头公司合作紧密。本次先导与大众合作，是公司近年来海外拓展的成果之一，2022年之前已与Northvolt、宝马等保持紧密合作。4月25日，先导智能(300450)宣布与ACC战略合作，将为其14GWh电池工厂提供锂电装备及解决方案。

　　欧洲电动车销量环比回升，海外市场重要性有望不断凸显。22年5月，德国、法国、英国、挪威、意大利、瑞典合计注册电动车13.48万辆，环比提升18.25%，同比保持增长，整体销售受地缘政治等因素减弱。欧洲汽车厂、电池厂也在加大电池生产规划，宝马、大众、ACC、Northvolt、InobatAuto均将加大固定资产开支。此外，美国也力推电池生产的本土化，将成为国内设备商未来重要的增量市场。

　　风险提示：全球电动化不及预期

　　欧派家居

　　深度报告：大家居领域翘楚，长期份额提升确定性最强

　　报告导读

　　欧派家居(603833)是家居领域翘楚，具备持续验证自身超额α增长的实力，长期份额提升路径在家居板块中最为清晰，推荐长线布局。

　　投资要点

　　驱动力换挡能力强，大家居配套空间+整装渠道逐渐接力

　　公司以橱柜、衣柜、卫浴、木门为核心品类，品类横向拓张实现融合，迈入整装、配套品、主辅材领域。2021年营收204.42亿(+38.68%)，归母净利26.66亿(+29.23%)，增速领跑定制家居赛道。在2013-2014以及2016年以后的地产下行周期中，公司先后将增长驱动从单一厨柜延伸至衣柜+大宗，再延伸至配套品、整装、欧铂丽，实现超越行业的增长。

　　行业规模与格局：虽然新房预期下行、但翻新需求将接力驱动行业增长，测算2024年装修套数仍有2386万套，对应定制橱柜、定制衣柜、定制系统柜市场规模有望分别达到861亿、1156亿、560亿，合计2577亿。2021年我国定制橱柜行业和定制衣柜+系统柜行业的CR5市占率均达到18%左右，其中欧派在橱柜中市占率8.75%、在衣柜+系统柜中市占率6.66%。

　　远期空间测算：我们测算远期欧派出厂客单值可达4.33万元，15%市占率情形下客户数可达345万户，对应收入空间1500亿。

　　渠道为公司核心竞争力，零售精细化运作、整装成为增长主要驱动

　　2021年公司零售/整装大家居/大宗业务渠道分别实现销售149.0/18.7/36.7亿元，占比为73%/9%/18%。

　　零售渠道同店增长强劲：分级管理、分销商合伙人制度等实现渠道精细化管理。

　　全渠道布局把握流量入口并加速渠道下沉，解决传统渠道流量问题。门店高速扩张期结束后哦，客单价、转换率双提升保障同店业绩强劲增长，2021年单店业绩实现29%增长。

　　整装大家居扬帆起航：

　　把握消费者整屋装修需求，深度绑定优质家装公司形成稳定合作，筑就高业务壁垒。整装大家居模式已迭代成熟，推出欧派整装、星之家整装，迅速复制推广进军空白市场，21年验收业绩18.71亿(+84%)。推出合资公司模式，并推进欧派优材&欧铂拉迪进一步延伸至硬装领域，打造以欧派为入口提供大家居一站式解决方案。

　　大宗渠道：严格筛选客户确保稳健中发展。

　　套系化销售提升客单值，品牌矩阵完善、覆盖更大客群

　　套系化销售能力强大：衣柜T8、橱柜K5等计划挖掘配套品业务空间，客单值提升明显。丰富的家电、软体配套品，从过去卖单品到现在卖空间，欧派在供应链端话语权提升、高性价比套餐对销售拉动迅猛。

　　欧铂丽品牌定位多次调整，精准定位消费者群体。欧派推出大家居定制套餐和全屋配套品，收入从19年7亿提升至21年14亿，22Q1保持45%高增。同时公司22年5月收购意大利高端品牌推出miform高定，有望贡献增量。

　　后端信息化+供应链实力强劲

　　补强信息化管理系统短板，打造CAXA软件跑通业务全流程。厨衣木卫+硬装打通，一体化设计+生产+安装交付，降低审单人数，对设计师而言出图效率有30%以上提升、培训周期大幅缩短。

　　推行干仓配一体化，配合物流信息系统，保障终端供应链高效运作，形成后端管理绝对实力。

　　盈利预测及估值

　　目标价173.59元，给予“买入”评级。我们预计2022-2024年公司实现营收242.1/286.4/338.4亿，同增18.42%/18.32%/18.16%;归母净利30.2/35.95/42.7亿，同比+13.32%/+19.02%/+18.85%，对应PE分别为28X、23X、20X。欧派家居是家居行业份额提升确定性最强的龙头，且从定制延伸至软体和家装领域，长期成长路径明确，享有较同行更高的估值溢价。考虑地产销售数据有望在22H2迎来回暖，且欧派将持续兑现自身业绩相对行业的α增长、进一步巩固龙头地位，我们给予公司对应2022年利润35X的PE，对应目标市值为22年1057亿，较当前有26%空间，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、房地产调控超预期、原材料成本大幅上涨

　　博雅生物

　　华润成为实控人，赋能博雅进入血制品第一梯队

　　央企华润医药成为第一大股东，助力公司成为血制品龙头企业。华润变为实控人，通过浆站获批和外延整合双轮驱动，全方位为博雅赋能，实现强强联合。公司目前拥有14个在营采浆站，潜在新增浆站18家。新浆站后续批复的难度虽然大，但是央企华润的入驻，对推进浆站的批复申请有很大帮助。公司也将积极通过并购丹霞生物达到原料血浆的外延式拓展，华润有望推进丹霞的并购业务。

　　2025年公司浆站总数有望达30个。届时，公司采浆量预计突破1,000吨，有望进入国内血制品企业第一梯队。公司启动智能工厂建设，车间技改提高PCC产能。公司计划建成年投浆1,800吨以上的智能工厂。人凝血酶原复合物(PCC)于2021年上市，做好PCC车间技改计划，有望大幅提高产能，实现国内市场占有率第一。同时，高浓度静丙(IVIG)已进入临床试验阶段，更新了静丙工艺，通过层析法制备，提高得率和浓度且安全性更优。

　　人凝血因子VIII产品预计2022年下半年获批。人凝血因子VIII已于2021年8月完成补充临床研究，上市申请资料已递交CDE，预计2022年下半年获批。预计公司人凝血因子VIII投产后吨浆收率为800瓶，中标价约400元/200IU，对应吨浆收入32万元，吨浆利润16万元。公司现吨浆利润约96万，随着凝血酶原复合物、人凝血因子VIII等产品陆续获批，吨浆利润仍有大幅提升空间，有望达131万以上。

　　盈利预测与投资评级：随着新浆站获批以及吨浆利润提升，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为28.12、31.29、36.31亿元，归母净利润分别为4.59、5.27、6.88亿元，当前市值对应PE分别为38倍、33倍和25倍。血制品行业成长空间广阔，行业集中度高，又加上华润医药助力，公司浆站获批和采浆量有望实现快速提升，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：后续的浆站审批进度低于预期;丹霞生物收购进度低于预期;研发进展低于预期;产品价格下降风险

　　海天味业

　　跟踪点评：堂食恢复需求好转，成本向下BC共振

　　需求边际好转，渠道库存略增。6月终端需求边际好转，调味品整体出货进度高于往年同期。据渠道调研，至6月下旬，华中区域海天进货进度10+%，出货进度9+%。结合5月进货进度约10%，我们估计二季度公司进货指标已达成。库存方面，6月海天加强了经销商考核压力，渠道库存边际增长，期间经销商加大去库存力度，动用市场基金，为渠道提供返利，目前渠道库存2.5-3个月，环比5月略增。

　　关注疫后需求修复，餐饮有望逐步恢复。本轮疫情进入尾声，多地陆续解封，复工复产有序进行，终端需求逐渐恢复。近日，上海市疫情防控工作新闻发布会宣布，29日起，上海市内无中风险地区且近一周内无社会面疫情的街镇，有序放开餐饮堂食。我们认为，堂食恢复后，外出就餐需求将快速释放，餐饮产业有望迅速恢复。公司是调味品B端龙头，餐饮渠道收入占比约50%，有望率先受益于餐饮需求恢复，我们认为Q3起公司收入端有望加速回暖。

　　短期关注成本拐点，多业务布局BC端共振。短期来看，成本上涨是21年以来行业共同面临的压力，公司在去年年末实施提价，Q1提价传导基本完成，当前原材料及包材成本高位震荡，部分成本开始回落，我们认为，公司毛利改善即将显现。疫情期间公司强化了C端布局，借助品牌和性价比优势，加强了C端竞争力，市占率有所提升，实现挤压式扩张。B端需求回暖，叠加公司积极布局复调、预制菜等新业务，有望提供收入增量。

　　中长期来看，公司BC端业务有望共同发力，带来更大的业绩弹性。

　　投资建议：

　　我们维持公司22-24年收入预测284.90/322.69/368.66亿元，利润预测75.09/86.81/100.28亿元，对应EPS1.62/1.87/2.16元/股，对应PE52/45/39x，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，疫情反复。

　　中国中免

　　与广州白云机场签署补充协议，预计增厚全年业绩

　　事件：6月24日公司公告，其下属子公司广州新免免税品有限公司就经营权转让费等事宜，与广州白云国际机场股份有限公司达成一致并签署补充协议;经我们测算，预计增厚全年业绩数亿元。

　　该补充协议约定：1)对原协议的月保底销售额进行调整，设置月客流比例系数和月实际开业面积系数。2)原协议2021年的月保底销售额基数执行2019年12月的月保底销售额。以后年度若上年度国际客流量<0.8*2019年国际客流量，则本年度月保底销售额执行上年度基数;反之，则以上年度月保底销售额为基数，执行原协议约定的月保底销售额递增条款。3)对受疫情影响尚未完成装修开业的店面，同意疫情恢复后开业时调整当年的月保底销售额基数，并相应收取店面管理费。4)将原协议月保底销售额基数的年递增额调整时间统一修改为每年1月1日，对进境免税店项目租赁期限进行调整，截止日期由2024年变更为2029年4月25日。