美吉姆(002621)美吉姆开始并表 早教业务成为主要业绩贡献

　　2019 年 Q1：

　　公司报告期内实现营业收入 1.24 亿元， 同比增长 218.14%; 实现归母净利润 0.17 亿元， 同比增长 875.31%; 实现扣非后净利润 1.63 亿元，同比增长 1210.05%， 业绩实现扭亏为盈。

　　2019H1 业绩预告： 公司 2019 年上半年预计实现净利润 0.3-0.34 亿元，同比增长 300%-350%。

　　美吉姆开始并表， 成为公司主要利润贡献。 公司报告期内营收快速增长， 主要是由于美吉姆并表导致， 预计公司 2019 年一季度美吉姆实现净利润约为 7000 万左右， 因此可见早教业务成为公司主要利润贡献， 由于早教业务并没有明显的淡旺季， 但由于其春节假期影响导致收入确认相比其他季度略低， 但并不明显。 而楷德教育依旧稳步经营，其一季度净利润约为百万级别。

　　公司盈利能力由于早教业务贡献显著提升。 2019 年 Q1 公司毛利率为67.74%， 同比提升 40.68pct， 主要由于美吉姆其经营模式为加盟模式，其毛利率高， 因此并表后， 显著带动公司毛利率提升。

　　公司费用率有所提升， 其中利息费用提升明显。 公司期间费用率为34.71%， 同比提升 8.82pct; 销售费用率为 6.49%， 同比提升 2.04pct;管理费用率为 25.93%， 同比提升 2.52pct; 研发费用率为 2.3%， 同比下降-3.5pct， 其中约有 2000 万左右的股东借款利息和股权激励费用。

　　盈利预测： 考虑到美吉姆 2019 年业绩全年并表，公司美吉姆+楷德教育业务将显著贡献利润，预计 2019-2020 年实现净利润约为 1.75、 1.98亿元，给予“增持”评级。

　　风险提示： 加盟扩张受阻;早教行业政策监管，行业竞争加剧