海通证券(600837)：上市券商2月份盈利大幅改善

　　本周行业观点

　　证券行业观点：上市券商2月份盈利大幅改善

　　37家上市券商(母公司口径)合计实现营收210.64亿元，净利润98.76亿元，环比分别增长19.18%和57.55%，其中方正证券、国海证券等6家净利润环比负增长，天风证券和东吴证券增幅居前，分别增长481.98%和473.60%。按可比口径，32家上市券商(母公司口径)营收和净利润同比分别增长213.35%和613.68%;前2个月营收和净利润累计同比分别增长61.84%和105.28%。

　　2月份券商业绩大幅增长，可能主要是受益于经纪、自营和两融业务数据向好。从各业务数据来看，经纪业务方面，2019年2月份，沪深两市股票日均成交额5890.27亿元，环比增长98.56%;两融业务方面，截至2月底，两融余额8046.67亿元，环比增长10.50%;自营业务方面，2月上证综指、深证成指和创业板指数分别上涨13.79%、20.76%和25.06%。

　　当前上市券商PB(LF)为1.8倍，龙头券商PB为1.4-1.9倍，估值水平较前期大幅提升，略高于历史中值。我们仍坚持年度策略报告观点——维持证券行业看好评级，建议持续关注龙头券商和特色券商，短期内需警惕估值过高个股的回落风险。本期【卓越推】组合：海通证券(600837)。

　　核心推荐理由：

　　1、2月业绩表现突出，增速位于行业前列。公司2月业绩表现出色，公司(母公司口径)2018年2月实现营业收入16.06亿元，净利润9.34亿元。营收及净利润增速在上市券商中排名靠前：公司(母公司口径)营业收入和净利润2月单月环比增速分别为75.82%和130.88%，位于上市券商(可比37家)第4和第9;公司(母公司口径)营业收入和净利润2月单月同比增速分别为322.31%和1605.31%，位于上市券商(可比32家)第8和第5，增速位于行业前列。

　　2、业内领先的国际业务平台。通过收购整合海通国际证券、海通银行，设立自贸区分公司，公司建立了业内领先的国际业务平台，获得了亚太地区先发优势以及欧美地区前瞻性的战略储备。2018上半年，海通国际证券继续保持在港领先优势，主要业务继续保持较强的市场竞争力，其中：在企业融资业务方面，IPO项目个数排名香港所有投行第三，股权融资家数排名香港所有投行第四，完成在美国市场的首单IPO项目，在亚洲(除日本外)高收益美元债券发行承销金额排名全球金融机构首位;窝轮发行数量香港市场排名第三。与此同时，海通国际证券完成了对海通银行英国、美国子公司收购整合，在海外的战略布局进一步优化。

　　3、政策红利下，龙头优势明显。今年以来，监管层对行资本市场发展高度重视，政策红利催化下券商有望迎来发展机遇。随着定向可转债、科创板等政策的落地，多层次资本市场不断完善，证券行业盈利模式及发展方向将发生变革，龙头券商在此背景下优势明显，估值有望进一步提升。

　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.58元和0.68元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险，创新业务业绩不达预期。