周二机构强推买入 六股成摇钱树

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/何俊艺/陈怀山/杨耀先 日期：2022-02-20

　　数十年高壁垒铝制车身结构件积淀，造就自主龙头领先市场地位不同于动力系统缸壳体等传统汽车铝制压铸件，车身结构件属于薄壁类安全部件，产品强度及延伸率等性能指标要求对压铸及热处理工艺要求较高。公司是国内车身结构件先行者，高真空压铸等工艺know-how 积累深厚，模具自制能力行业领先，是国内少数能够批量供应奔驰、蔚来、特斯拉等多家主机厂车身结构件的Tier1，先发优势显著。新能源汽车轻量化需求正加速铝制车身结构件渗透(替代传统钣金冲压件)，公司车身结构件业务正高速增长，2021 年上半年实现营收2.4 亿元，同比增长82.5%，占公司本部(不含百炼)营收比例提升5 个百分点至28%。

　　产业链地位从Tier2 转变为Tier1，新能源客户占比逐步提升公司传统客户涵盖采埃孚、博世、大陆、麦格纳等全球Tier1，配套产品以动力、底盘及制动系统压铸件为主。随着车身结构件业务及造车新势力需求提升，奔驰、蔚来等OEM 客户占比持续提升，2020 及2021 年H1 新能源客户销售收入分别约2.98 和2.68 亿元，同比分别增长39%和166%，占文灿本部营收比例分别约19%和31%。

　　汽车铝压铸平台型专家，一体化压铸有望实现国内自主率先破局2020 年公司收购了法国百炼集团，工艺链进一步补齐低压及重力压铸，未来有望成长为高壁垒压铸件平台型供应商，并实现了全球化客户及基地布局。此外，特斯拉引领的汽车一体化压铸技术应用趋势较为明确，蔚来等新势力正快速跟进，公司基于现有薄壁高真空压铸工艺经验积累，逐步实施6000 吨以上级大型压铸机项目，有望实现后底板产业化突破。

　　投资建议：盈利能力修复叠加一体化压铸β，给予“买入”评级2021 年公司盈利能力受制于核心客户芯片短缺及原材料涨价影响，2022年车身结构件业务营收增速有望接近50%，叠加产能利用率回升及铝锭价格企稳等边际向好因素，盈利能力有望实现修复。此外，国内造车新势力一体化压铸产业化提速有望强化公司核心竞争力，预计公司2021-2023 年归母净利润分别约0.81、3.14 和5.24 亿元，对应PE 分别约148、38.4 和22.9 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险分析：铝锭价格大幅上涨，汽车芯片供给恶化，下游需求不及预期。

　　凯莱英(002821)：大订单与产能加速扩张 保障2022年业绩高增长

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：贺菊颖/袁清慧/阳明春 日期：2022-02-21

　　事件

　　公司签订35.42 亿小分子创新药CDMO 重大合同公司持续为某制药公司的一款小分子化学创新药物提供合同定制研发生产(CDMO)服务过程中，近日新获得约35.42 亿元订单，供货周期为2022 年。

　　简评

　　持续获得大订单，业绩加速增长

　　2021 年11 月，公司收到某大型制药公司的两批《采购订单》，订单金额分别为4.81 亿美元(约30.8 亿元，合同周期为2021 年至2022 年)、27.20 亿元(合同周期2022 年)。此次公司新增35.42 亿元订单，预计全部在2022 年执行，三个订单合计达到95亿元(大部分为2022 年交付)。公司2021 年全年收入约45.05亿元至46.62 亿元，三个大订单将确保公司2022 年业绩加速增长。

　　两地生产基地新产能交付启动，产能释放全面提速2 月7 日，公司宣布，敦化生产基地完成一栋新厂房的交付工作，预计新增批次产能近500m立方米。同时，天津生产基地又一API 厂房启动生产，预计新增批次产能160m立方米，以满足国内外客户API 生产的增量需求。

　　产能建设加速，助力业绩增长。2021H1，公司新增产能约200 立方米，总反应釜体积达到3000 立方米。公司已着手加快产能建设，2021H2 新增超过1700 立方米，达到4700 立方米;2022H1，敦化厂区预计陆续新增4 栋厂房，新增1000 立方米，达到5700 立方米;2022H2，天津、长三角地区新增700 立方米，整体达到6400 立方米产能建设投入明显加大，有望助力公司实现收入加速增长。

　　积极把握外部并购机会。近日，公司以约5794 万美元收购美国Snapdragon Chemistry100%股权。Snapdragon是一家为医药行业公司提供行业领先的连续性反应技术以及早期化学工艺开发服务的美国化学技术公司。本次收购将有力推动凯莱英在美国业务的进一步发展，全面释放连续生产革命性技术优势，为客户提供从临床前工艺研发到cGMP 商业化规模生产的一站式解决方案。2021 年10 月25 日，子公司凯诺医药以自有资金1.36 亿元收购临床数理统计服务公司医普科诺100%股权。凯诺医药在数据管理和生物统计等方面的专业能力和服务能力，完善了公司临床CRO 业务链条。

　　新业务发展进入快车道。公司持续投入建设化学大分子、制剂CDMO、生物合成技术、临床研究服务、生物大分子CDMO 等新兴业务，全年新兴业务板块收入同比增长超过65%，剔除汇率影响，全年增长超过70%。

　　盈利预测及投资评级

　　考虑到小分子CDMO 行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，以及公司不断打造自身能力平台、拓展服务能力，我们预计2021-2023 年收入分别为45.93 亿元、118.78 亿元、120.28 亿元，同比增速分别为45.8%、168.6%、1.3%;归母净利润分别为10.50 亿元、27.64 亿元和28.75 亿元，同比增速分别为45.4%、163.3%和4.0%，对应当前股价的PE 为77、29、28 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　后续订单增长及商业化业务增长不及预期;业务拓展不及预期;产能拓展及利用不及预期;汇率波动影响公司业绩。

　　五粮液(000858)：管理层人事落定 市场运作向好可期

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：安雅泽/张立 日期：2022-02-21

　　事件

　　公司发布管理层人事变动相关公告。

　　2022 年2 月18 日公司发布关于董事会成员及高级管理人员变动的公告。因工作变动，李曙光先生申请辞去公司董事及董事会下属相关专门委员会职务，邹涛先生申请辞去公司董事、副董事长、总经理职务。辞职后李曙光先生、邹涛先生不再担任公司其他职务。选举聘任蒋文格先生为副董事长兼总经理。

　　据川观新闻，曾从钦同志接任宜宾五粮液集团有限公司党委书记、董事长;邹涛同志接任宜宾五粮液集团有限公司党委副书记，推荐为宜宾五粮液集团有限公司总经理。

　　简评

　　人事落定接力二次创业，薪火相传，五粮液开启正循环。

　　二次创业以来公司在产品、组织、渠道等方面开启了全方位改革，改革红利逐步释放，公司经营持续向好， 2017-2020 年公司高端白酒销量从1.6 万吨左右提升至2.8 万吨，核心大单品普五的批价从750 元/瓶提升至目前的975 元/瓶，五粮液量价齐升，正循环开启。公司董事长曾从钦兼任集团公司董事长后管理将更加集中，邹涛总升任集团公司总经理，有望从集团层面继续推进公司的管理和营销的改革，蒋文格总在公司任职多年，熟悉公司经营，此次常规人事调整后，新任领导班子有望继续带领五粮液强化二次创业势能，开启浓香之王发展新篇章。

　　十四五“新时代、新征程、新作为”，龙头品牌价值回归。

　　2021 年12 月，公司董事长曾从钦在经销商大会上发布2022 年营销方针。从公司的营销方针来看，22 年公司仍将深化改革，进一步巩固二次创业成果。加大消费者服务及培育力度将有助于普五保持量价提升态势，并在高价位文化酒上发力。此外，22 年品牌上将在超一线城市率先推出经典30，进一步完善定位2000+价位带的经典系列产品布局，为公司培育新的业绩增长点，同时实现品牌价值回归。

　　春节旺季五粮液动销良好，渠道生态保持健康。

　　春节期间虽然河南、广东等地有局部疫情反复，但从全国整体动

　　销反馈来看五粮液作为高端龙头，旺季需求仍较为坚挺，主要省份同比仍有不同程度增长。从最新的回款进度来看，五粮液经销商普遍完成40%以上，目前渠道库存水平维持20 天左右的较低水平，春节期间批价表现较为坚挺，节后随库存不断消化目前批价已经有上升势头。

　　浓香之王基本面优异，长线健康发展开启，持续重点推荐二次创业后，公司主动调整市场操作思路，通过产品结构梳理、渠道政策调整确保资源聚焦，帮助渠道利润恢复，批价稳步提升，逐步转向“供销两旺、需求拉动批价上升”的长线健康发展模式。短期来看，22 年公司调整普五计划外价格及比例，预计贡献6%左右收入增长。近期人事调整亦逐步落地，市场担忧的团队稳定性问题在逐步解决。展望未来，千元价位带需求扩容明显，支撑普五量价齐升。21 年经典五粮液营销调整+品牌培育均逐步向好，2000+已经形成浓香影响力，22 年继续优化模式+推出经典30，产品结构继续优化。系列酒经过换代升级和渠道梳理重建未来亦有望贡献公司业绩增长，长期经营依旧稳健。

　　盈利预测和估值

　　预计公司2021~2023 年收入分别为668.24、773.68、893.43 亿元，同比增长16.58%、15.78%、15.48%;净利润分别为236.15、278.51、326.85 亿元，同比增长18.34%、17.94%、17.35%;对应EPS 分别为6.08、7.18、8.42元。2022 年2 月18 日股价，2021~2023 年动态PE 分别为32.71、27.73、23.63 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、高端需求扩容慢于预期。

　　隆基股份(601012)公司信息更新报告：隆基推出HIMO 54组件 有望开拓分布式光伏市场

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强 日期：2022-02-21

　　隆基股份推出新品Hi-MO 5m 54 单面组件，有望开拓分布式光伏市场2022 年2 月16 日，隆基股份推出新品Hi-MO 5m 单面组件54 版型。原72 版型组件主要应用于大型电站，而54 版型组件凭借其功率、效率及尺寸的优势有望开拓分布式光伏市场，增长空间广阔。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润有望达到116.12/147.03/188.55亿元，EPS分别为2.15/2.72/3.48元/股，当前股价对应市盈率分别为32.0/25.2/19.7 倍，维持“买入”评级

　　Hi-MO 5m 72 单面组件已出货10GW，54 版型功率、效率优势明显Hi-MO 5m 72 单面组件广受认可，54 版型有望开拓分布式屋顶市场。2020 年6月，隆基股份发布Hi-MO 5m 72 组件，主要应用于大型公用事业型电站。截至2021 年底，72 组件全球累计出货已超10GW，广受市场认可。此次推出的54 版型沿用182mm 电池尺寸，功率最高达415W，输出效率为21.25%。对比分布式龙头企业同尺寸组件，正泰电器功率最高380W，天合光能功率最高405W，隆基股份54 组件在功率、效率上优势明显，有望开拓分布式屋顶市场。

　　分布式市场拥有更高的投资回报率，未来增长空间广阔得益于更高的投资收益率，分布式光伏的新增装机占比已超过50%，未来增长空间广阔。若以组件价格1.95 元/W 测算，集中式光伏电站单位投资成本为4.2元/W;而分布式光伏电站单位投资成本为3.2 元/W，投资成本显著低于集中式。

　　若均以全额上网计算，分布式光伏电站的项目全投资收益率比集中式高3%。

　　2021 年，我国光伏新增装机53GW，分布式光伏新增29GW，新增占比首次突破50%，累计占比从2016 年的13.3%稳步提升至35.1%。但对比当前全球分布式光伏占总装机量已达79%，日澳等发达国家占比已超过99%，我国分布式光伏仍有较大的增长空间。2022 年我国分布式新增装机有望达到40GW，十四五期间分布式新增合计有望超250GW，年均新增达50GW。按全国分布式资源总量1000-1500GW 以及累计占比79%计算，总增长空间有望达到680-1080GW。

　　风险提示：新产品市场反馈不及预期、未来分布式市场增长不及预期

　　陕西建工(600248)：经营质量提升叠加稳增长 上调目标价

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇/陶昕媛 日期：2022-02-21

　　上调目标价至9.74 元，对应2022 年估值5.8 倍。我们认为在稳增长的背景下，建筑板块迎来了7 年一轮的大行情，公司基本面的不断改善，估值和目标价还有进一步提升的空间。

　　稳增长之年，陕西任务艰巨。发改委提出基建投资适度超前，22 年是稳增长之年。考虑到21 年疫情影响，陕西22 年稳增长任务尤其艰巨。22年陕西将安排省级重点建设项目620 个，总投资1.9 万亿元，年度计划投资4629 亿元，Q1 集中开工省、市重点项目963 个，总投资4470 亿元。

　　公司以公建、基建业务为主，将明显受益稳增长，依托陕西，省外有望发力。公司主要业务为公建以及城市综合体项目，房屋建筑施工业务占比5-10%。因此，公司受地产影响较小。而在以基建为主的稳增长背景下，公司作为陕西稳增长主力，将极大受益。依托陕西，公司也积极向省外开拓，主动承接沿海粤港澳、长三角等地区项目依靠品牌实力向南扩张，目前陕西省内、省外、国外占比分别约为70%、25%、5%，预计未来省外主营业务占比提升。

　　加强清收清欠，提升回款能力，经营性现金流有望持续好转。自20 年底通过吸收合并延长化建上市后，一直在稳抓现金流管理，加强清收清欠，将项目回款目标细分到下属公司，同时落实到具体责任人，在集团层面帮助协调。同时在项目承接方面，主动承揽付款质量较高的省外、沿海粤港澳、长三角地区项目，并强调契约精神，筛选优质业主方进行性合作。2021 年公司清欠回款比率有望高出往年，回款能力进一步提升。

　　重视资产负债率管理，资产负债率有望下降。21 年Q3 公司资产负债率为89.5%，长期资产负债率43.78%，公司将进一步对资产负债率问题进行协调，利用地方国企平台进一步降低资产负债率。同时将优化资本结构、股权结构，并拟进一步引进战投。

　　鉴于公司现金流得到改善，经营质量提升，提高目标价至9.74 元。预计公司2021-2023 年EPS 为1.39/1.68/1.93 元。

　　风险提示：项目回款不及预期，基建投资不及预期。

　　新希望(000876)：生猪业务苦练内功 静待猪价上行周期

　　类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王莺 日期：2022-02-21

　　全国饲料生猪养殖龙头企业。

　　公司是全国最大的饲料企业，是国内第一大父母代鸭苗、第二大商品代鸡苗、鸭苗供应商，在禽屠宰环节多年高居行业第一位，是全国第四大上市猪企，公司食品业务在国内具有一定影响力。2021 年公司预亏86 亿元-96 亿元，主要是猪价大跌拖累生猪养殖业务所致。

　　公司饲料产量全国第一，饲料业务稳健增长。

　　公司禽料销量全国第一，猪料、水产料位列全国前三，反刍料也处于全国前列。2017-2019 年，公司饲料产能分别为3286.46 万吨/年、3573.99万吨/年和3600 万吨/年，年复合增长率4.7%，公司持续推动饲料工厂布局和产能优化调整、淘汰落后产能、改造升级或新建大产能工厂。饲料业务的规模优势，决定公司具备原材料采购议价能力，公司还通过技术沉淀、创新组织和产品、全方位服务养殖户，不断增强客户粘性。

　　生猪业务苦练内功，静待猪价反转。

　　面对猪价快速下行、饲料原料价格上涨，及高速发展带来的内部管理能力稀释问题，公司将发展重心从规模增长转向提升生猪养殖效率、降低生猪养殖成本。公司计划维持现有种群规模，详细改善各生产环节，重视专业人才培养，目前自繁育肥成本已将至17.9 元/公斤。随着PSY 和MSY 指标的不断修复，2022-2023 年有望分别实现生猪出栏1300-1800 万头、2000 万头。

　　投资建议

　　预计2021-2023 年公司实现归母净利润-91.86 亿元、-54.97 亿元、52.15亿元，对应EPS 分别为-2.04 元、-1.22 元、1.16 元。生猪价格有望于2023 年开始上行，现给予公司生猪头均市值5000 元，对应生猪业务750亿元市值，在考虑饲料业务市值300 亿元、禽业务市值100 亿元，目标市值1150 亿元，合理估值25.52 元，给予“买入(首次)”评级。

　　风险提示

　　生猪疫情超预期;猪价超预期下跌。