券商最新评级：满仓5股待飙涨

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：张云凯日期：2019-09-20

　　公司发布2019年中期报告,报告期内实现营业收入56.79亿元,同比增长6.55%,实现归母净利润3.81亿元,同比增长15.88%,扣除非经常性损益后归母净利润3.54亿元,同比增长5.19%;毛利率29.96%,较去年同期下降2.05pct。

　　维持基本盘,经纪业务表现稳健。上半年,大多数一二线城市二手房市场表现出一定的回暖迹象,市场表现为“前高后低”态势,公司抓住机会,上半年房地产经纪业务实现收入31.79亿元,同比增长13.80%,共计实现5.3万单交易量,客单价、人均能效均有所提升;报告期内经纪业务毛利率为26.98%,较去年同期下降1.36pct。受市场下行影响,上半年新房业务实现收入7.51亿元,同比微降4.55%,毛利率为27.72%,较去年同期下降4.99个百分点。

　　以运营周转效率为核心,资管业务积极调整布局。截止至6月底,公司旗下相寓品牌在管套数29.24万套,较2018年底在管规模不升反降,减少了约1万套,主要系公司主动减少租赁需求下降区域和租金下降区域的在管规模,降低自身不良库存。在管规模下降的同时,公司资管业务录得收入8.61亿元,同比增长6.20%,毛利率26.14%,较去年同期下降6.93pct,全国平均出租率94.7%,空置期9.7天,依然维持行业领先水平。

　　完善产业链布局,科技赋能提升运营效率。上半年,公司分别完成了收购蓝海购、美住网及增资入股上海亦我,并与苏宁有房达成战略合作,借此补全产业链并以互联网方式提升经纪人效率与购房者体验。以外,公司大数据项目于长沙落地,力争在互联网时代有所突破。维持公司增持评级,预计2019、2020、2021年EPS分别为0.33、0.37、0.42元,对应的PE为13.6、12.0、10.7倍;

　　风险提示:房地产市场超预期下滑,资管业务出租率、空置期不及预期。

　　韵达股份:运营质量效益显着,业务量高增长

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：瞿永忠日期：2019-09-20

　　事件:公司发布2019年8月快递服务业务运行情况,8月快递服务业务收入为26.67亿元,同比增长193.72%;完成业务量8.33亿票,同比增长45.12%;对应单票收入3.20元,同比增长102.53%。

　　增加派费收入项目,公司营收大增。从2019年1月1日起,公司向加盟商提供的快递服务内容增加派件服务,与之对应,公司快递服务收入增加派费收入项目。受公司完成快递业务量增长带动和公司快递服务收入增加派费收入项目影响,快递服务收入同比增长193.72%,快递服务单票收入同比增长102.53%。

　　业务量同比增速依然可观,环比价增量减。公司8月快递业务量增速依然维持高增长,同比增速达45.12%,连续5月维持40%以上的同比增速。从环比情况来看,公司8月单票收入3.20元,环比增长1.59%,为4家A股上市公司中唯一一家实现价格环比上升企业。受提价影响,公司业务量增速环比减少11.01个百分点。

　　头部企业市场集中度再提升,公司市占率略有下滑。目前四家A股上市快递公司市占率已由2018年8月的44.67%提升至50.47%,头部企业市场份额持续提升。受本月业务量增速环比下滑影响,8月公司市占率为15.71%,环比下滑1.04个百分点,为近六个月市占率首次下滑至16%以下,目前市占率仍位居行业第二。

　　盈利预测:预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.21/1.47/1.76元,PE分别为30.32x、25.12x、20.90x,给予“增持”评级。

　　风险提示:电商网购增速大幅下滑,快递行业价格战。

　　纳思达:推出股权激励,彰显公司信心,发展动力十足

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘畅,任慕华 日期：2019-09-20

　　公司公告:发布股权激励方案,拟对公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员骨干人员、公司董事会认为需要进行激励的其他人员等共769人进行激励,共5,848.77万份,占公司总股本5.5%,其中首次授予权益总数为4,860.84万份,占本激励计划的83.1%,预留4,860.84万份,占激励计划16.9%。本激励计划授予的股票期权的首次行权价格为27.73元/股,业绩考核目标为2019-2021年扣非归母净利润分别达到2018年扣非归母净利润基数增长不低于15%、45%、70%、110%。

　　1、激励股份占比较高达5.5%,人员辐射范围广,包括高管6人,占授予期权总数17.9%,中层管理人员82人,占授予期权总数33.5%,核心骨干人员681人,占授予期权总数31.7%,其余16.9%为预留部分。2、行权价为前一交易日均价27.73元,取公告前1日、20日、60日、120日交易均价较高者,几乎现价行权。3、业绩目标,股票期权摊销成本共3.77亿,摊销时间为2019-2023年,根据公司业绩考核目标,2019-2022年扣非归母净利润不低于7.29、9.19、10.77、13.31亿元,同比增速分别为15%、26%、17%、24%。我们认为,公司此次激励受众广泛、业绩考核实现难度低,并且行权价格几乎为现价,显示出公司对未来的信心。

　　公司员工激励方案包括股权激励及员工持股平台,激励机制健全。公司于2016年9月推出一期股票期权激励方案,激励数量占当时公司总股本2.075%,激励对象共531人,业绩考核目标为2016-2018年扣非净利润在2015年扣非净利润基础上增长不低于20%、40%、60%。目前公司的员工持股主要为奔图永业、纳思达恒丰、赛纳永丰及赛纳永信四个平台持有控股股东赛纳科技的股份形式进行,但考虑到部分员工资金变现等各方面需求,同时优化公司的激励机制,2019年初,赛纳科技拟向其员工持股平台转让不超过5000万股,实现员工持股平台直接持有上市公司股权。

　　我们认为,公司自上市以来,员工激励方案一直较为完善,此次再度加码股权激励,并且激励对象从2016年531人扩大到769人,预计后期预留部分还有望惠及部分中层管理人员,对于鼓励员工工作积极性有很大的帮助,并且也显示了对公司未来发展的信心。并且员工持股平台下沉也在有序进行,截止至2019年6月26日,已转让2440万股,占比接近一半。

　　利润四年CAGR34%的打印机自主可控追求者,维持“买入”评级。维持盈利预测,预计公司2019-2022年收入分别为258/309/367/437亿元,归母净利润分别为13.68/20.1/25.27/31.58亿元,目前对应PE为22/15/12/10X,若假设后期利盟剩余49%股权的收购,利润仍有增厚空间。

　　安徽合力:业绩稳健,研发投入加大

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：梁美美日期：2019-09-20

　　业绩总结: 公司发布 ] 2019年半年报,实现营收 50.1亿元( -1.4%),归母净利润 3.5亿元( -0.5%),扣非净利润 3亿元( -5.5%)。其中 Q2实现营收 25.3亿元( -9.6%),归母净利润 2.1亿元( -1.4%),扣非净利润 1.9亿元( +0.1%)。

　　业绩稳健,研发费用较快增长。 公司 2019H1总体营收略微下降,净利润略微下滑,稳健发展。公司 2019H1毛利率为 21.8%( +2.5pp),持续回升。期间费用率为 12.7%( +2.7pp),其中,销售费用率为 4.5%( +0.3pp),管理费用率为 8.3%( +2.3pp)、财务费用率为-0.1%( -0.1p),管理费用率提升主要源于研发费用增长较快, 2019H1研发费用为 2.6亿元( +59.1%),绝对金额增长约 0.95亿元,使得公司短期管理费用率提升,影响短期净利率水平,但有助于公司中长期竞争力提升。

　　行业需求下行,龙头市占率提升。 根据中国工程机械协会工业车辆分会统计数据, 2019年上半年全行业实现总销量(含出口)约 30.7万台( -0.3%),其中Q1销量 15.3万台( +11.3%), Q2销量 15.4万台( -9.7%), 显示行业二季度需求较为低迷。 2019年上半年国内市场总销量 23.5万台,同比增长 3.1%,受贸易 摩擦影响,出口总销量 7.2万台,同比下降 10.1%。公司 2019H1国内市场销量同比增长 5.94%,出口量同比增长 23.36%,实现“合力”品牌国内市场占有率 27.2%,继续保持国内第一。

　　盈利预测与投资建议。 公司为国内叉车行业龙头企业,强者恒强。预计公司2019~2021年 EPS 分别为 0.81/0.87/0.95元,对应 PE 分别为 11/10/9倍, 首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示: 下游需求不及预期风险;盈利能力不及预期风险;汇率波动风险。