2019可转债新股发行分析：淮矿转债733985打新价值一览

　　12月23日淮矿转债网上申购，信用级别为AAA。

　　转债分析

　　1、债券评级：AAA，无担保，评级高。

　　2、收益率：存续期6年，赎回价106元，税后年化收益率为1.44%，票息低。

　　3、博弈条款：下修30/20/85%、强赎30/15/130%、回售30/70%;下修条款非常严苛，强赎、回售条款均按常规设置，未优化。

　　4、转股价值：按12月20日收盘价计算当前转股价值为102.22元，转股价值尚可。

　　5、上市定位：参考评级和转股价值近似的航电转债(转股价值100.21，溢价率18.62%)，结合正股的基本面，给予12%左右的溢价，在正股价保持不变的基础上，预计上市时涨幅为14%左右，价格定位为113-115元，即每签盈利130-150元。

　　正股质地

　　淮矿转债对应的正股是淮北矿业，其前身是2004年上交所上市的雷鸣科化，2018年经过重组改名为淮北矿业，实际控制人为安徽省国资委。主营业务是煤炭采掘、洗选、加工、销售，煤化工产品的生产销售等，是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦生产企业，也是主要煤炭企业之一。

　　注入上市公司的淮矿股份煤焦资产质量较好，整体规模处于A股同类公司中游水平，煤炭可采储量、在产产能、产销量等指标介于潞安环能和西山煤电之间，吨煤盈利处同类公司前列。

　　对于3A级别的国企可转债其实不用分析太多，破发的概率极低，有账号全力申购即可!若持有正股，建议大家积极参与配售。

　　公司主要业务：

　　1.煤炭业务

　　煤炭产品根据用途主要分为炼焦精煤、动力煤。炼焦精煤主要用于钢铁、焦化等行业;动力煤主要为发电用煤、建材用煤、一般工业锅炉用煤、生活用煤、冶金过程中的烧结和高炉喷吹用煤等;此外还有少量天然焦、煤层气等，品种丰富，可供炼焦、高炉喷吹、气化、液化、化工、发电、建材、各种锅炉等工业及民用用途。

　　2.煤化工业务

　　煤化工产品主要以焦炭为主，具有低硫、冷热强度高的特点，产品质量优良，主要用于钢铁行业;其余煤化工产品有甲醇、粗苯、硫铵、焦油、精苯等，主要用于化工行业。

　　行业周期性特点

　　煤炭行业是受宏观经济影响的典型周期性行业，煤炭开采行业与宏观经济周期、下游钢铁行业、火电行业，以及建材行业、化工行业等行业的周期性密切相关。近年来，受宏观经济下行压力加大，国家能源结构调整，低碳环保政策约束，新兴能源崛起等多重因素影响，煤炭市场供需关系失衡，市场需求萎缩。特别是由于下游的电力、建材、钢铁、化工等关联行业煤炭需求减少，煤炭产业进入需求增速放缓期、产能过剩和库存消化期、环境制约强化期、结构调整攻坚期的“四期并存”发展阶段。煤化工行业属于周期性行业，近年来受行业产能过剩和下游钢铁行业等周期性波动的影响，产品价格及行业利润波动较大。

　　业绩方面，公司今年前三季度营收462.52亿元，同比下滑4.9%，比今年上半年-11.75%增速有所收减;利润28.33亿元，同比上升14.51%。在收入负增长的情况下，利润保持正增长，公司的运营能力还是不错的。

　　此外，公司存在极少量股权质押。

　　申购建议

　　公司行业属性较差，整体质地也不是很好。

　　票面利率极低，六年仅为11%。转股价下调条款也较为严格。

　　但是“一美遮百丑”，公司评级为AAA级，对比已上市的转债可知，3A级转债几无破发可能。目前转债转股价值也较高，达到了102.22元，加之当前转债市场整体行情较好，预计上市破发概率极小，故给予淮矿转债强烈推荐申购建议。