周四机构一致看好的十大金股

　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：周平 日期：2022-02-16

　　本期内容提要:

　　事件:公司发布了2021 年度业绩快报,预计全年实现营业收入57.50 亿元,同比增长 144.25%,实现归母净利润20.16 亿元,同比增长197.83%,实现扣非归母净利润19.40 亿元,同比增长214.48%,业绩超出预期。

　　点评:

　　二价HPV 疫苗产销同增,带动业绩大幅增长。产能方面,由于4 月预灌封产品线的获批及7 月西林瓶剂型的产能放大,公司二价HPV 疫苗总产能已扩大到3000 万支/年,从2021 年三季度起批签发量逐步提升;销量方面,根据中检院批签发信息及预测,2021 年公司二价HPV 疫苗共有163 批,批签发量在1000 万支左右,考虑市场需求旺盛,且供给远远小于需求,我们认为产品目前处在接近满产满销的状态,和2020 年相比产销均有较大幅度的提升。此外,因新冠肺炎疫情仍未得到有效控制,境外检测需求大幅增加,公司新冠原料销售和境外检测试剂出口收入也实现了快速增长。

　　多因素驱动二价HPV 疫苗持续放量。1)我国HPV 疫苗需求较大,仍有数倍增长空间;2)与进口产品相比,公司二价HPV 疫苗价格较低、覆盖年龄范围较广、且对9-14 岁人群为2 针接种程序,性价比优势较为明显;3)继厦门市和内蒙古准格尔旗对14 岁左右女学生提供二价HPV 疫苗免费接种后,广东省计划2022-2024 年出资6 亿元为不满14 周岁的初一女学生提供二价HPV 疫苗免费接种,未来有望在更多城市落地政府采购项目;4)公司二价HPV 疫苗已获得WHO 预认证,产品有望出口至海外,为放量打开更广阔的市场。

　　研发管线丰富且进展顺利。九价HPV 疫苗III 期临床试验已完成第三针临床现场接种工作,有望成为第一个获批的国产九价HPV 疫苗;冻干水痘减毒活疫苗处于III 期临床试验阶段;新型冻干水痘减毒活疫苗(VZV-7D)已开展II 期临床试验;20 价肺炎球菌结合疫苗已获得临床试验批准。公司在研项目进展顺利,将逐步进入收获期,产品上市有望显著增厚公司业绩。

　　盈利预测:预计2021-2023 年营业收入分别为57.50/96.10/135.06 亿元,同比增长144.2%/67.1%/40.5%;归母净利润分别为20.17/36.28/52.42 亿元,同比增长197.9%/79.9%/44.5%,对应2021-2023 年PE 分别为67/35/25 倍。

　　风险因素:HPV 疫苗推广及销售不及预期、产品研发不及预期.

　　双良节能(600481)：获天合硅片长单 还原炉业绩持续突破

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：韩晨/敖颖晨 日期：2022-02-16

　　事件：公司公告与天合光能的硅片长单销售合同，以及与甘肃瓜州宝丰硅材料开发有限公司的还原炉设备销售合同。2022-2024 年，公司预计向天合光能销售单晶硅片共18.92 亿片。公司与甘肃瓜州宝丰硅材料开发有限公司签订还原炉设备销售合同，金额为2.6 亿元。

　　与天合签订三年硅片长单销售合同，大尺寸硅片实力获组件龙头认证。自2021年10月以来，公司陆续与通威、爱旭等电池龙头企业签订2022-2024 年硅片销售长单，并成功进入Top5 组件企业(阿特斯)硅片供应商名单。与通威的硅片销售合同相比，此次三年长单销量增加约8.4 亿片，2022-2024 年预计销售硅片共18.92 亿片，每年交付量分别为3.92 亿片、6亿片和9亿片，进一步验证公司210 大尺寸硅片已具备龙头品质。根据当前公司已公布的销售合同公告，我们预计2022 年公司硅片出货超12GW。

　　包头二期项目拟启动，后续硅片客户与长单值得期待。当前公司包头一期20GW硅片项目建设接近完成，近期公告拟启动二期20GW 投建规划。公司与下游电池和组件厂商合作不断扩大和深入，客户群体不断扩大，在手订单有望结合公司产能建设节奏持续增长。

　　硅料扩产超预期，2022 年还原炉业绩持续突破。2021 年公司签订还原炉设备订单超17亿元，部分订单将于2022 年交付并确认收入;2022 年还原炉已签订单达15.6亿元。2021H2 以来，合盛硅业、信义光能等新进者宣布各20万吨多晶硅总产能规划;同时大全、东方日升等硅料企业亦发布于包头建设20万吨以上的多晶硅扩产计划，故2022-2023 年硅料环节将持续扩产，直接带动还原炉需求增长，此次与甘肃宝丰还原炉销售合同亦印证下游硅料扩产持续推进。我们认为公司作为多晶硅还原炉行业龙头，市占率超过50%，在硅料持续扩产下业绩有望优于2021 年。

　　盈利预测与投资建议：2022 年硅片业绩逐步兑现，成为新增长曲线。预计公司未来三年归母净利润复合增长率为106.8%，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游硅料扩产不及预期的风险;公司产能建设进度不及预期的风险;原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。

　　金地集团(600383)：盈利质量有所下降 销售拿地表现强于大市

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：竺劲/黄啸天 日期：2022-02-16

　　事件

　　金地集团公告，2021 年度实现营业总收入992.32 亿元，同比增长18.16%，实现归母净利润94.63 亿元，同比下降8.99%。

　　简评

　　盈利质量下降导致增收不增利。2021 年公司实现营业总收入992.3 亿元，同比增长18.2%，实现归母净利润94.6 亿元，同比下降9.0%，据此计算2021 年归母净利润率为9.5%，较上年下降了2.9 个百分点，表明了公司盈利质量的下降。2021 年上半年房地产业务的结算毛利率大幅下行25.3 个百分点至14.3%，虽然预计全年毛利率水平有所恢复，但较上年同期仍有较大降幅。

　　销售表现优异，拿地强度维持较高水平保障2022 年推货。公司2021 年全年累计实现签约面积1377 万平方米，同比增长15.3%;累计实现签约金额2867.1 亿元，同比增长18.2%。2021 年公司全口径拿地金额约1290.1 亿元，拿地强度为45.0%，较去年的55.6%有所下降，但仍然维持较高水平。我们认为这将为公司提供充足的货值储备，有效保障2022 年的推盘及销售。

　　财务表现稳健，融资优势凸显。截至2021 年三季度末，公司净负债率、剔预负债率以及现金短债覆盖率分别为69.6%、69.4%和1.44，继续保持“绿档”。四季度公司成为首批行业风险暴露后实现再融资的民营房企，陆续成功发行了30 亿中票，利率低至4%左右，高信用下的融资优势持续凸显。

　　调整盈利预测及目标价，维持买入评级。我们调整公司2021-2023年的EPS 为2.10/2.38/2.71 元(原为2.52/2.77/3.04 元)，根据可比公司2022 年7X 的PE 估值水平，给予16.66 元的目标价。

　　风险提示：公司推盘力度不及预期;行业调控宽松不及预期。

　　大金重工(002487)：塔筒龙头产能快速扩张 风场叶片贡献新增长

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/韩金呈 日期：2022-02-16

　　报告摘要：

　　双碳目标提升风电 装机中枢，海风创造增量，行业门槛抬升，竞争格局改善。双碳目标提升国内风电装机中枢，预计十四五期间国内风电年均新增装机规模50GW+，较十三五期间提升70%+。海上风电要求基础支撑用量大幅提升，每GW 用量约为陆风的3 倍以上，海风高速发展创造需求增量。大型化考验企业工艺技术，风光大基地建设考核厂商交付能力，海风基础重量大幅攀升要求具备港口码头资源。行业门槛大幅提升，市场竞争格局从红海市场逐步改善，集中度有望稳步提升。公司作为码头资源优异的塔筒龙头，有望受益行业格局变迁。

　　产品质量优异，盈利空间稳定，市场拓展能力强。公司的塔筒管桩焊接工艺和防腐工艺处于行业领先水平。塔筒与主机通常分开招标，塔筒采用成本加成模式，价格向下游传导顺畅，盈利空间稳定。钢价大幅上涨概率较小，原材料价格敞口风险损失降低。产线优化工艺改进，轻资产实现基地产能扩张，规模效益明显，期间费用率有望逐步降低。

　　覆盖国内外优质客户，推进“两海战略”发展。

　　加速产能布局，深水良港凸显优势。目前塔筒产能合计100 万吨，产能规模领先，扩张蓬莱基地，产能峰值届时将提升至130 万吨，后续有望布局广东等其他海工基地，进一步巩固公司竞争地位。公司在蓬莱大金港已建成10 万吨级专用泊位2 个和3.5 万吨泊位1 个，另外已新建2 个10 万吨专用泊位。大金港资源禀赋突出，国内领先风电深水良港，运输成本优势明显，稳步推进“两海战略”。

　　大力发展风场、叶片，打造第二、第三增长曲线。风场资源储备丰富，风电场建设运营提振公司毛利水平，贡献稳定的收入利润增量。风机大型化改善叶片格局，公司适时切入，塔筒、叶片和风场协同发展。

　　叶片和风场打造新的增长曲线。

　　盈利预测：海风高速发展创造塔筒增量，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为6.31/ 8.99/ 12.48 亿元。当前股价对应PE 分别为39/28/ 20 倍。维持“买入”评级，上调目标价至58 元。

　　风险提示：海上风电发展不及预期，基地建设不及预期等

　　东鹏饮料(605499)：能量饮料优质稀缺标的 全国化扩张步伐稳健

　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强/阚磊 日期：2022-02-16

　　事件：

　　公司于2022 年2 月 15 日发布 2021 年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入69.78 亿元，同比增长40.72%;归母净利润为11.93 亿元，同比增长46.90%;归母扣非净利润10.84 亿元，同比增长34.71%。

　　点评：

　　动销良好、库存良性，Q4 维持高增长势头。Q4 公司实现营收14.18 亿元，同比增长55%;净利润1.96 亿元，同比增长81%，延续前三季度高增长势头。

　　成本压力相对可控，渠道仍有精细化空间。根据调研反馈，在2021 年白砂糖和PET 价格上涨的背景下，东鹏、红牛、乐虎等能量饮料厂商均未提价，今年公司毛利率或将受白砂糖价格上涨和PET 锁价效应减弱拖累。但考虑到公司的规模效应释放和渠道费用的管控能力，成本压力相对可控。渠道铺设方面，公司在下半年减缓了经销商和网点的开拓速度，精耕渠道，努力开发单位售点的销售潜力。根据渠道调研，截至2021 年底，公司已覆盖全国约200 万家终端门店，较第三季度末增加约10 万家，我们认为终端网点仍存在广阔的横向扩张空间。同时公司将通过在弱势市场增加SKU 和投放广告等形式，因地制宜，提高单位售点的销量。

　　能量饮料赛道优质且功能性明显，行业保持量增红利。根据多方渠道调研，我们预计2021 年能量饮料行业增速为15%，其中华彬红牛销量有一定下滑，风味红牛有望实现150%的增长，乐虎和中沃体质能量则分别增长约10%和15%。多品牌共同培育市场，行业规模持续扩容。

　　坚持产品创新，产能布局持续优化。公司先后在能量饮料产品线推出了含气的“东鹏加気”、“东鹏0 糖、“她能SHE CAN”女性能量饮料等差异化产品，以满足消费者不同的需求。长沙、浙江生产基地规划在2021年落地，未来将承接全国化扩张下新区域市场的供货需求。

　　投资建议：考虑到公司全国化扩张趋势，预计公司2021-2023 年营业收入为69.78/90.00/110.70 亿元，归母净利润为11.93/15.11/19.93 亿元，对应2021-2023 年EPS 为2.98/3.78/4.98 元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动、渠道拓展不及预期。

　　药明康德(603259)：行业龙头持续高景气 CRDMO带动业绩高速增长

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广/周新明 日期：2022-02-16

　　投资要点

　　事件：2022 年2 月15 日公司发布业绩快报，2021 年全年实现营收229.02 亿元(+38.5%，括号内为同比增速，下同);归母净利润50.97 亿元(+72.19%);扣非归母净利润40.64 亿元(+70.38%);核心业绩指标经调整的non-IFRS 归母净利润51.31亿元(+41.08%)。

　　业绩略超市场预期，CRDMO 业务继续发挥强大驱动力。公司2021 年Q4 单季度营收63.81 亿元(+35.2%)，经调整non-IFRS 归母净利润13.2 亿元(+21.4%)，业绩略超市场预期。分业务看，2021 年公司化学业务实现营收140.87 亿元(+46.93%，其中小分子药物发现+43.24%，工艺研发和生产+49.94%)，考虑到新冠订单，预计2022 年增速相较2021 年还将翻番;测试业务实现营收45.25 亿元(+38.03%);生物学业务实现营收19.85 亿元(+30.05%);细胞及基因疗法CTDMO 业务实现营收10.26 亿元(-2.79%)，中国区同比增长87%;国内新药研发服务部实现营收12.51亿元(+17.47%)。公司主要业绩驱动力来自化学业务以及高速增长的测试业务等领域，公司持续建设“一体化，端到端”CRDMO 业务，订单需求旺盛。2021 年全年新增客户1600 余家，活跃客户超过5700 家，前十大客户保留率100%，展现出公司强大的客户粘性。

　　新业务不断实现突破，助力公司未来高速发展。化学业务方面，CRDMO 管线新增732 个分子，全年共1666 个分子，其中商业化42 个，III 期阶段49 个，99 个为寡核苷酸和多肽药物项目;测试业务方面，截至2021 年底，公司拥有11 万平米实验室，预计2023 年增至16.5 万平米，动物房预计从2021 年的450 间增长至2023 年的750 间;生物学业务与化学业务协同效应显著，同时使用WuXi Chemistry 与WuXiBiology 的客户比例大于70%;细胞基因治疗方面，2021 年共有临床前与I 期项目53 个，II 期项目8 个，III 期项目11 个，4 个项目即将递交上市申请，有望于2022-2023 年迎来商业化CGT CDMO 项目，为公司贡献业绩弹性;DDSU 业务共有232个项目进行中，其中1 个项目处于NDA 阶段，3 个项目处于临床III 期。公司业绩多点开花，未来有望在新兴业务方面继续引领行业，为业绩高增长打下坚实基础。

　　外延收购+产能建设不断推进，公司增长动能强劲。2021 年8 月3 日，公司完成了对百时美施贵宝位于瑞士库威的制剂生产基地的收购，并已于7 月开始并表。库威基地成为合全药业在欧洲的第一个生产基地，增强了公司在制剂CDMO 业务领域的布局。而2021 年9 月24 日，公司又完成了位于美国特拉华州的土地收购。高资本支出+外延收购下，公司产能扩张明显，为未来业绩增长提供充分动能。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新冠大订单，我们将公司2021-2023 年归母净利润预测从49.13/58.67/74.47 亿元上调至50.97/86.33/104.06 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 分别为54/32/27 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能扩张不及预期，汇兑损益风险等。

　　北摩高科(002985)：航空刹车产业龙头 军民协同发展进入业绩快车道

　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君 日期：2022-02-16

　　投资要点

　　主营航空刹车、起落架等业务，近三年收入、利润复合增速44%、45%公司是我国军用航空刹车产品龙头供应商，以刹车盘、刹车机轮、控制系统等产品为基础，逐步向起落架着陆全系统延伸，在飞机制动领域核心地位不断凸显，从零部件供应商向系统集成商逐步发展;

　　盈利能力强、增速稳健：主营产品航空刹车、元器件检测、起落架业务，2021H1 收入占比分别为43%、48%、7%，其中刹车产品近三年收入复合增速32%，归母净利润复合增速35%，长期保持超70%高毛利率，公司盈利能力强核心优势突出。

　　军品刹车：主战型号核心供应商，受益新机列装、维修更换快速上涨公司是军用主战飞机刹车产品重点供应商，刹车产品受益于新机列装同步稳健增长;刹车产品属于耗材，产品需求随实战演练频率提升加速存量替换，考虑到新增机型同步列装需求，预计2021-2025 年年均28 亿需求，复合增速23%;公司产品长期供货下游主战型号，市占率稳定，高研发实力不断保证新型号跟研开拓。

　　民品刹车：切入航司长期供货名录，打开发展天花板公司于2020.12 收购蓝太航空67%股权，凭借多项PMA 民航许可资质快速切入民机刹车市场，并于2022.1 与海南航空、祥鹏航空签订十年采购协议，正式打开民航供货市场，预计2021-2025 年均市场需求超10 亿，复合增速15%。

　　起落架通过CNAS 认可，向产业链下游集成商延伸转变起落架：公司具备起落架着陆全系统设计制造及试验能力的集成优势，通过CNAS认可进一步凸显综合技术实力，通过向下延伸产业链向终端系统集成商发展，考虑军用飞机未来新增+列装需求，预计起落架收入超下游整机增速上涨。

　　京瀚禹子公司：全谱系军品元器件检测高收益，已启动上市筹备工作公司持股京瀚禹子公司51%股权，主要提供可靠性检测试验等服务，形成了成熟全面的电子元器件的检测工作体系，为提升公司持续盈利能力及竞争力，公司已启动分拆京瀚禹至境内证券交易所上市的前期筹备工作

　　盈利预测及估值

　　预计2021-2023 年净利润4.4、6.7、9.2 亿，增速分别为40%、51%、37%，复合增速为43%，PE51、34、25 倍，首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示

　　营业收入确认不及时的风险;民品市场开拓不及预期的风险;军品列装不及预期的风险。

　　同仁堂(600085)：百年御药量价齐升 国企混改值得期待

　　类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2022-02-16

　　投资逻辑：同仁堂是一家百年传承的中药行业龙头公司，公司具有百年历史品牌，以及丰富的产品矩阵。1)同仁安宫牛黄丸量价齐升，潜在市场空间合计1934 亿元;2)补益类产品受益于同仁堂科技的两条生产线投产，新基地可生产品种200 余种，口服液新增产能1.8 亿支，2020 年补益类产品产量同比上涨76%，同仁堂科技2022 年预计维持10%~20%的收入及利润端增长;3)管理层重大变更，2022 年是国企混改三年行动计划收官之年，同仁堂国企混改可期。

　　百年御药打造品牌护城河，国企混改值得期待： 1)品牌优势：同仁堂百年御药传承，先后有9 个项目入选非遗项目，铸造了同仁堂稳固的品牌护城河，2020 年、2021 年连续两年蝉联《胡润中国最具历史文化底蕴品牌榜》榜首。

　　2)产品优势：同仁堂产品矩阵丰富，拥有800 余个中成药品规，常年生产的超过400 种，独家品种有40 余种。3)混改优势：新董事长上任，邸淑兵先生在同仁堂集团旗下的多家子公司曾任要职，精通同仁堂各项业务。2022 年正值国企混改三年行动计划收官之年，混改有望持续推进。

　　安宫量价齐升，产能释放保障增长： 1)受天然麝香与天然牛黄持续涨价影响，2021 年12 月，安宫牛黄丸提价10%至860 元/粒。安宫牛黄丸市场需求空间大，是2020 年中国城市零售药店终端心脑血管中成药排名第一。同仁安宫牛黄丸市占率54%，排名第一。根据安宫牛黄丸主要适应症，我们预计全年龄段的脑损伤及脑梗死市场空间分别为1.6 亿元和17.8 亿元，婴幼儿肺炎市场规模为1.1 亿元，全年龄段的重症肝炎市场空间为11.8 亿元，中老年中风热闭患者市场空间为20.2 亿元，中老年人养生保健市场空间为1881.6 亿元，合计1934 亿元，潜在市场空间大，未来持续量价齐升可期。2)2020 年补益类营收14.15 亿(+ 9.9%)，毛利率38.31%(+4pp)，毛利率提升明显。补益类产品受益于同仁堂科技的两条生产线竣工投产，业绩快速释放，2020 年补益类产品的产量比2019 年上涨76%，随着河北和大兴产能2022 年底全部投产，预计2022 年同仁堂科技维持10%~20%的增长。

　　营销改革红利释放：坚持“以品种为核心，以终端为方向”的营销思路，打造“4+2”经营模式，运营事业部、终端事业部、医疗事业部、药酒事业部协同发展。2020 年销售人员数达到9535 人，人均贡献销售收入134.51 万元。后疫情时代，销售团队有望加速全面落地营销改革。1)线下：截至2021H1，同仁堂商业下属门店900 家， 收入44 亿元( +29%) ， 利润25 亿元(+87%)。同仁堂商业在2019 年运营整改和2020 年疫情冲击后，公司优化激励机制，推动传统药店转型升级和创新经营，迎来经营质量的全面恢复。

　　2)线上：搭乘电商发展增速期，加强传统经销商、自有零售终端及互联网市场的联动性，数字化转型赋能，全渠道融合发展。2021 年双十一期间，同仁堂股份全品种销售额超3000 万，同比增长31%。

　　盈利预测：综合预计2021-2023 年归母净利润为14/17.3/21.8 亿元，同增36.2%/23.1%/25.9%，对应PE 分别为46/37/29 倍。

　　风险提示：原材料波动风险，医药行业政策变化风险，全球疫情不确定风险。

　　长城汽车(601633)：缺芯致短期销量承压 主力车型表现稳健

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：唐旭霞/戴仕远 日期：2022-02-16

　　事项：

　　1)年1月，长 城汽车销量为111,778辆，同比-19.6%，环比-31.2%。其中哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克分别售出7.0/0.5/1.3/1.3/1.0 万辆，同比-25.7%/-15.0%/-42.2%/28.9%/72.2%，环比-25.6%/-49.3%/-36.8%/-48.6%/-13.3%。

　　1 月海外销售新车1.2 万辆，同比增长16.2%，海外销售占比达11.4%。

　　2) 哈弗品牌1 月销售70,228 辆。“国民神车”哈弗H6 月销35570 辆;哈弗大狗月销7826 辆;哈弗神兽月销售10085辆，累计销量已突破1.6 万辆。1 月，欧拉品牌销售13229 辆，同比增长28.9%。其中，欧拉好猫1 月销售9020辆，同比增长333.4%，2022 年欧拉品牌系列产品：欧拉芭蕾猫、欧拉朋克猫、欧拉闪电猫等将逐步上市，进一步助推品牌销量提升。坦克300 热度持续，1 月交付10363 辆，同比增长72.2%。WEY 品牌1 月销售新车5098 辆，其旗下首款0 焦虑智能电动品类车型摩卡DHT-PHEV 于1 月正式开启预售。长城皮卡1 月销售12860 辆，其中长城炮销售10059 辆，累计19 个月销量破万，销售占比78%，蝉联皮卡销量冠军，长城皮卡已连续24 年国内、出口销量第一。

　　国信汽车观点：1 月公司销量同比-19.6%、环比-31.2%，我们认为主要受缺芯及春节影响，在此背景下，公司哈弗H6、哈弗神兽、坦克300、长城炮等主力车型表现稳健。考虑到长城汽车全面数字化转型进展顺利，并于1 月底发布巴西市场核心战略，加速海外市场布局，在电动化和智能化的赛道上持续发力，有望带动新一轮产品强势周期，我们维持公司盈利预测，预计2022-2023 年实现归母净利134/190 亿元。公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显著受益行业复苏和全新平台布局，维持“买入”评级。

　　评论：

　　1 月销量同比-19.6%，环比-31.2%，主力车型表现稳健。

　　2022 年1 月，长城汽车总销量为111,778 辆，同比-19.6%，环比-31.2%。其中哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克分别售出7.0/0.5/1.3/1.3/1.0 万辆，同比-25.7%/-15.0%/-42.2%/28.9%/72.2%，环比-25.6%/-49.3%/-36.8%/-48.6%/-13.3%。哈弗H6、哈弗神兽、坦克300、长城炮等主力车型表现较为稳健。受缺芯以及春节影响，公司销量短期承压。

　　哈弗品牌是长城销量的主力(长期销量占比70%以上)，2016 年售出93.80 万辆车，同比增长41.59%;2017-2018年，受车市景气度下行影响，哈弗的销量以大约10%的速度持续下降;2019 年增速转正，同比微增0.44%;受疫情影响，2020 年哈弗的销量持续同比下降2%，2021 年Q3 受芯片短缺影响销量承压。2022 年1 月哈弗月销量70,228辆，环比-25.6%，其中“国民神车”哈弗H6 月销35,570 辆，在中国SUV 车型中连续9 年销量排名第一。1 月8日，哈弗X DOG 量产车型正式官宣定名“哈弗酷狗”。

　　WEY 品牌成立于2016 年，2017 年6 月开设首家4S 店，并于当年销售汽车8.64 万辆。2018 年WEY 品牌销量为13.95 万辆，同比增长61.39%。此后，WEY 的销量开始回落，2019 年和2020 年，降幅超过20%，表现不及长城汽车的平均水平。2022 年1 月，WEY 销售新车5,098 辆，环比降幅较大， WEY 0 焦虑智能电动品类的首款车型摩卡DHT-PHEV 于本月正式开启预售，摩卡DHT-PHEV 定位于高端新能源车市场，有望助力长城的品类战略，推动国内智能新能源市场加速前进。

　　长城皮卡自2020 年5 月开始，长城皮卡月销量基本保持在2 万辆以上。皮卡销量的强劲增长与国家政策密切相关。

　　2016 年以来地方政府陆续放开皮卡进城限制，重庆、江西、湖北、山东等地都出台了皮卡解禁政策，国内皮卡市场有望迎来快速发展。受益于消费升级，皮卡有望在商用车领域可以进一步替代微客、轻客、微卡和轻卡的需求;乘用需求来看，政策端不断解禁，用车环境大幅改善，皮卡有望成为多用途乘用车，拓展到一至三线城市消费人群，满足城市中收入较高人群的户外活动需求，使皮卡市场大幅扩容。1 月长城皮卡销售12,860 辆，环比-48.6%。2022年，长城炮将在时尚商用、乘用休闲两大品类全面发力，领跑中国皮卡市场。

　　欧拉品牌创立于2018 年，专注于纯电动车的设计研发。2019 年9-12 月，欧拉的销量持续保持100%以上的同比增长。2020 年上半年，受疫情影响，欧拉销量持续下滑，自2020 年7 月开始反弹。2022 年1 月欧拉品牌销售13,229辆，同比增长28.9%，其中欧拉好猫销售9020 辆，同比增长333.4%，销量加速上行，同时今年预计推出欧拉芭蕾猫、欧拉朋克猫、欧拉闪电猫等多款猫系家族产品，随着新老车型热度转化，欧拉品牌系列有望迎来更强的产品周期。

　　坦克品牌：在以哈弗为代表的城市型SUV 和以牧马人为代表的硬派越野SUV 之外，市场份额更大的是城市型SUV。

　　在城市出行的场景之下，从“对立面”的方向可以推出一个更加硬派的、更具个性的、潮流的，同时又延续越野风的SUV 品牌。在此背景下，2021 年4 月坦克品牌独立运营，此后热度居高不下。2022 年1 月坦克300 交付10,363辆，同比增长72.2%，环比-13.3%，在近期上映的电影《四海》中，坦克300 作为特邀联动汽车合作伙伴在影片中出现，热度有望得到进一步提升，预计坦克系列销量将持续破万。

　　“四大战略定位”领跑智能电动新赛道，长城汽车转型“全球化科技出行公司”

　　长城汽车向“全球化科技出行公司转型”。长城汽车将基于“全球大布局”、“研发大投入”、“企业大变革”和“用户大运营”的新定位，进行全面、彻底的创新变革，持续打造竞争力，领跑新赛道，推动长城汽车向全球化科技出行公司转型。

　　“绿智潮玩”战略品类创新，六大品牌矩阵助力2025 年400 万销量目标。在2025 年，长城汽车计划实现全球年销量400 万辆的目标，其中80%将是新能源汽车，营业收入超6000 亿元。为实现2025 全新销量与营收目标，长城发布“绿智潮玩”战略，绿色碳中和、认知智能化、全球潮牌潮品、共玩众智众创四大方向。

　　基于品类创新、以品类建品牌，形成六大品牌矩阵。(1)长城皮卡定位“皮卡领导者”，目标是打造全球前三的皮卡品牌。(2)哈弗品牌定位“中国SUV 全球领导者”，将持续深耕经济型SUV 市场。(3)WEY 品牌定位“新一代智能汽车”，致力于为用户提供智能化的用车体验。(4)欧拉品牌定位“全球最爱女人的汽车品牌”，将更加关注城市精品出行。(5)坦克品牌定位“潮玩越野SUV”，致力于打造全球第一越野品牌。(6)沙龙品牌定位“豪华智能BEV 品牌”，将以极致豪华、极致科技、极致舒适为理念，打造极致驾乘体验。

　　长城汽车巴西工厂交接同步发布巴西核心战略，加快布局海外市场1 月27 日，长城汽车“ARTE·FUTURO”巴西工厂交接暨战略发布仪式在巴西圣保罗州举行，至此长城巴西工厂正式交接。公司将对该工厂进行智能化、数字化改造，意在打造全球领先智慧工厂，预计2023 年下半年投产，计划3 年内投放10 款全新电动化产品，年产能预计达到10 万台，未来影响力有望辐射整个拉美地区。

　　投资建议：考虑到长城汽车全面数字化转型进展顺利，并于1 月底发布巴西市场核心战略，加速海外市场布局，在电动化化和智能化的全新赛道上持续发力，有望带动新一轮产品强势周期，我们维持公司盈利预测，预计2022-2023年实现归母净利134/190 亿元，对应 PE 为26/19 倍。公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显著受益行业复苏和全新平台布局，参考可比公司估值，维持一年期目标股价74-88 元，对应2023 年PE 为36-42 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：缺芯影响持续作用，新车型销量不及预期。

　　三六零(601360)公司简评报告：中标周口4亿元大订单 奠定政企安全业务高增长基础

　　类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：翟炜/李星锦 日期：2022-02-16

　　事件：公司全资子公司北京鸿腾智能作为联合体成员，与正岩建设集团、广州博厦建筑设计研究院(联合体成员)参与了周口城投建诚置业“周口数字经济安全产业园”的公开招标工作并成功中标。本项目总投资约16 亿元，其中三六零计划承接的工程投资约为4 亿元人民币。

　　三六零承接工程的主要建设内容：主要建设四大类基础设施：攻击面防御基础设施、数据运营基础设施、资源面管控基础设施、专家运营基础设施;十大类应用场景：网安产业人才应用平台、反诈骗与案件打击应用平台、大数据安全研究与应用平台、物联网安全应用平台、信创安全应用平台、工业互联网安全应用平台、智能舆情应用平台、区块链安全应用平台、漏洞众测与应用平台和科普教育应用平台，打造周口数字城市安全大脑。

　　周口城市安全大脑将进一步提升公司在政企安全市场的影响力和竞争力。城市安全大脑的落地将全面提升周口市网络安全综合防护能力，推动网络安全产业化发展，解决周口市在新型智慧城市建设过程中，面临的城市网络空间安全治理、网络攻防对抗、反诈骗案件打击、大数据安全研究、网络舆情管控等网络安全风险，提升周口市整体网络安全水平，规范网络秩序、净化网络环境，打击网络违法犯罪行为，推动周口市数字经济发展。同时本项目建设完成后，也将有利于进一步提高三六零在政企安全市场的竞争力和影响力，进一步完善安全大脑的区域节点布局，持续提升在地区赋能的实战效果，实现安全与产业融合发展。

　　政企业务高速增长有望持续。根据公司业绩预告，截止2021 年12 月31日公司共计完成了与15 家核心客户(包含城市产业2 家及非城市产业13 家)的签约;在城市业务拓展方面，公司2021 年新开拓3 个城市，深入接洽10 个城市。目前公司拥有大量意向客户，周口项目的中标将拉开公司今年安全大脑订单的序幕，后续意向订单有望持续落地。叠加接近数亿元的递延订单确认收入，今年政企业务增长有望加速增长。

　　投资建议：预计公司2021-2023 年营收分别为109.97、146.90、174.80亿元，同比增速分别为-5.3%、33.6%、19.0%;归母净利润分别为9.58、21.59、26.46 亿元，同比增速分别为-67.12%、125.40%、22.56%，2021-2023 年EPS 分别为0.13、0.30、0.37，对应PE 分别为80、35、29，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧;新产品研发不及预期;战略推进不及预期;经济下行风险。