周四机构强推买入 六股成摇钱树

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王锐 日期：2022-02-16

　　节能减排设备领先厂商，“双碳”驱动可持续增长：公司是国内能量转换设备龙头公司，以轴流压缩机、TRT 等节能减排设备为根基，经过两次战略转型，顺利成长为分布式能源领域的系统解决方案商与服务商，客户以冶金、化工行业为主，核心产品市占率业内具有绝对优势，多为90%左右，转型后经营稳健，业绩进入上升通道确定性强，受益于“双碳”目标约束，具备长期可持续成长能力。

　　“双碳”政策驱动，设备与服务需求旺盛：供给侧改革后钢铁量价齐升，受益下游冶金行业边际修复，“双碳”催化转型升级/以大换小/退城入园，设备结构性需求机会出现，设备新增、设备更新、技改需求均为公司能量转换设备与全流程服务提供新动能。2020 年公司销售轴流压缩机/TRT/空压机分别为107/57/21台，分别同比增长78%/63%/40%，2021Q1-3 营业收入81 亿元，同比+37%，与2020 年全年规模相当，归母净利润7.47 亿元，超2020 年全年，同比+33%。

　　签约全球首个氢能源还原项目，勇立氢能冶金新趋势潮头：氢能冶金是冶金行业从根源深度脱碳的理想化路径。当前，国内钢铁企业积极寻求低碳转型，研发和储备重大技术的趋势明显加快。公司于2021 年3 月斩获河钢集团张宣高科氢能源开发和利用工程示范项目订单，为该项目氢直接还原工艺系统提供2 套富氢工艺气、冷却气压缩机组系统解决方案，标志着公司在低碳冶炼和开拓氢能等清洁能源领域迈出了坚实有效的步伐，随着项目技术经验积淀，我们认为未来公司在氢能冶金工艺或具备优势，可优先获得订单。

　　气体业务再度发力，奋起直追行业龙头。工业气体市场空间稳定，“双碳”背景下，以冶金、化工为代表的传统制造业转型升级对工业气体需求量大增。外包供气凭借产品质量稳定性高、综合利用效率高、用气成本较低、可灵活供应新兴产业用气等优点，占比提高。公司拟改革气体运营业务，加大投资。目前公司气体业务增速快、项目运营健康有序，零售气体取得突破，服务领域延伸至食品领域，我们认为在技术积累/国资背景/管理改革助力下，公司气体业务将再度起航。

　　盈利预测、估值与评级：受益于供给侧改革与碳中和，下游盈利有望改善，其产能置换与技术升级力度大，且具备长期可持续性，公司作为能量转换设备龙头公司，订单获取能力与议价能力高，EPC 项目经验丰富，气体业务拟再度发力，有望增厚业绩。预计公司2021-2023 年归母净利润为8.77/11.03/13.32 亿元，当前股价对应的PE 分别为20x/16x/13x，我们采用相对估值法给予公司13.74元的目标价(对应2022 年PE 为21.5x)，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：“双碳”目标约束减弱，下游需求放缓;订单执行进度不及预期;气体运营业务投资增速放缓。

　　金地集团(600383)：盈利承压但边际修复 销售逆势增长奠基未来

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：任鹤/王粤雷 日期：2022-02-17

　　盈利承压但边际修复

　　公司发布业绩快报，2021 年实现营业收入992.3 亿元，同比增长18.16%;实现归母净利润94.6 亿元，同比减少8.99%。尽管公司营业收入同比有所增长，但受下半年行业基本面下行及年内疫情影响，公司的项目结算规模不及预期，未能顺利对冲结算毛利率下行对利润的负面影响，所以归母净利润呈负增长。

　　公司利润率持续边际修复。2021 年第四季度的单季度归母净利率为13.6%，较第三季度继续提升6 个百分点。随着低毛利项目的结算出清，公司利润率水平将持续恢复，未来可期。

　　销售逆势增长，丰富待结转资源

　　2021 年，公司累计实现签约面积1377 万㎡，同比增长15%;累计实现签约金额2867 亿元，同比增长18%，而百强房企累计销售金额同比-3%，公司销售表现在行业中处于领先水平，全口径销售额排名上升2 个名次至第11 名。虽然受行业销售景气度持续低迷的影响，公司2022年1 月签约金额同比下降38%，但仍好于百强房企整体表现，全口径销售额排名继续上升3 个名次至第8 名。

　　公司坚持利润与规模平衡发展，维持“买入”评级不管是基于短期的政策博弈，还是基于长期的模式改善和竞争生态改善，我们坚定看好地产股表现，稳健型房企将保持优势。我们认为，公司作为坚持利润与规模平衡发展的稳健型龙头房企，将平稳穿越周期。结合公司结算情况考虑，我们预计公司2021、2022、2023 年EPS为2.10、2.26、2.41 元，对应PE 为6.0X、5.5X、5.2X，维持“买入”

　　评级。

　　风险提示

　　公司销售增速持续下滑，结算进度不及预期，结算项目利润率不及预期。

　　古井贡酒(000596)：徽酒春节动销反馈乐观 消费升级趋势明显 龙头古井持续受益

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：安雅泽/张立 日期：2022-02-17

　　简评

　　安徽疫情控制总体较好，春节动销反馈乐观。

　　春节前后安徽疫情控制总体较好，省内市场宴席、聚餐、送礼等白酒主要消费场景受疫情影响较小。从跟踪的各地市的反馈情况来看，春节前经销商回款和终端进货总体均较为积极，古井回款节奏同比去年预计加快5pct 左右。春节期间安徽市场地产名酒以及全国化的高端和次高端白酒品牌动销反馈均好于2021 年同期，其中地产酒龙头受益于省内消费者品牌认知的增强和白酒消费的升级，表现较为突出。从渠道库存水平来看，得益于春节期间较为良好的动销，节后渠道库存相比往年亦处于较低水平，经销商库存压力较小，资金周转健康。

　　省内消费升级趋势明显，古20 有望形成600 元强大壁垒。

　　近年来随着长三角一体化发展规划的持续落地，安徽经济发展速度持续处于全国领先水平，省内居民收入和消费水平不断提高，白酒消费升级趋势亦愈发明显。据渠道反馈，春节期间古井贡酒年份原浆系列以古16 和古20 为代表的次高端价位带大单品增长普遍较为突出，宴席和商务宴请用酒逐步从古5/古8 向古16 及以上产品升级，推动古井收入结构不断优化，带动公司盈利能力提升。随着古20 省内快速发展，将在600 元价位带形成强大的壁垒，持续收割省内次高端消费升级。

　　省外拓展可圈可点，部分市场进入放量阶段。

　　近年来随着省内市场布局的不断成熟，公司重新开始加大省外市场的开拓力度。随着省外渠道网络布局的不断完善以及全国化品牌营销的持续投入，公司省外市场品牌影响力不断提升，产品价格体系设置合理，品牌和渠道逐步开启正循环，部分市场已经逐步进入产 品放量阶段。据渠道反馈，21 年江苏市场年份原浆系列已经起量，22 年江西和湖北市场亦有望取得新突破。

　　古井“三品四香"产品矩阵成型，未来存在全国化的逻辑。

　　1、“三品四香"产品矩阵成型，古井加速布局高端。古井目前已经形成古井贡酒+黄鹤楼+明光酒业三大品牌旗下的浓香、清香、古香、明绿香等四大香型的产品矩阵，并在9 月收购茅台镇珍藏酒业，布局酱香，产品矩阵更加丰富。2、古井贡酒具备全国化能力。公司是老八大名酒之一，品牌基因好，具备全国化基础，近年的央视宣广继续提升品牌知名度。古20 主打团购渠道，严格控价，形成较好势能。渠道上通过收购黄鹤楼等方式补充布局环安徽市场，逐步实现省外扩张。3、公司体制机制改革有望继续推进，降低销售费用率，提升团队积极性，创造更好的股东回报。从品牌力、渠道力、营销力看，古井贡酒有全国化的机会和能力，具备长期成长逻辑。

　　盈利预测：

　　预计2021-2023 年公司实现收入126.03、152.99、182.48 亿元，实现归母净利润24.03、31.97、41.13 元，对应EPS 为4.55、6.05、7.78 元/股，对应PE(2022/2/14)为52.1X、39.2X、30.4X，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　疫情反复，市场竞争加剧风险等。

　　云天化(600096)：携手行业龙头 全面布局新能源产业链

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2022-02-17

　　事件：2 月16 日，公司与云南省玉溪市人民政府、云南恩捷新材料股份有限公司(简称“恩捷股份”)、惠州亿纬锂能股份有限公司(简称“亿纬锂能”)、浙江华友控股集团有限公司(简称“华友控股”)在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》，约定各方在云南省玉溪市共同设立两家合资公司，在合资公司依法依规取得探矿、采矿权后，各方将通过合资公司共同开采矿产资源，进行矿产深加工，共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料，共同在玉溪市当地形成新能源电池全产业链集群。

　　点评：

　　四大产业龙头携手合作，共同布局新能源电池全产业链项目本次拟建设于云南省玉溪市的“新能源电池全产业链项目”将由云天化(磷矿、磷酸铁、磷酸铁锂)、恩捷股份(锂电隔离膜)、亿纬锂能(锂电池)、华友控股(锂矿)四大新能源电池产业链内的上市公司或上市公司关联方共同来实施。本次项目各参与方在其原所属领域内均处于龙头地位，以云天化为例，其为国内规模最大的磷化工行业上市公司，现拥有的磷矿产能规模位居全国第一。本次项目的总投资额在国内新能源产业相关项目中名列前茅。根据公告披露，本次项目将共分为三期来进行建设，其中一期项目总投资额为180.5 亿元，预计于2023 年12 月31 前完成;二期项目总投资为336.5 亿元，预计于2025 年12 月31 日前完成;三期项目暂未公布投资额度，其投资计划预计在2030 年前完成。

　　本次公告所述项目涉及到新能源电池行业内的多级产业链，从最上游的磷矿、锂矿的资源探勘、开采，一直布局到终端新能源电池产品。此外，项目还规划了锂电池隔离膜、铜箔等产能项目。针对各级产业链产品，合作方将设立不同的合资公司和项目公司来推动相关产品产能的建设。

　　其中，在上游的矿产资源合作开发项目中，上述五名合作方将共同设立两家合资公司，分别为从事矿产资源开发的公司和从事矿产深加工的公司。玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股和云天化5 名合作方将分别持有上述两家合资公司23%、22%、20%、18%和17%的股权。而在偏中下游的隔离膜、电池正负极材料及其前驱体、新能源电池等产品产能建设过程中，将由除玉溪市人民政府以外的4 名合作方直接设立项目公司。各合作方将根据自身的优势行业来进行项目公司的设立并对相应项目进行主导，其他合作方可选择适当参股。由此，本项目的建设阶段和后期运维阶段将取各合作方所长，促进项目整体又好又快发展。

　　磷化工龙头充分发挥优势，再度深化新能源领域转型公司作为磷化工行业内的龙头，现有磷矿资源储量近8 亿吨，磷矿石年产能1450 万吨。在参与上述项目的过程中，公司有望充分发挥和利用自身的磷系资源优势和多年的磷化工行业生产、运营经验，提高项目整体的建设效率和运营质量，促进各合作方合作共赢。此外，参与本次合作项目也是公司进一步深化新能源领域转型的重要举措。此前公司于2021 年10 月曾公布将建设“50 万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目”，其中一期10 万吨/年磷酸铁及配套项目产能预计于2022年6 月底建成投产，余下40 万吨/年磷酸铁及配套项目产能预计于2023 年12 月底建成投产。

　　盈利预测、估值与评级：根据本次协议所披露的各期产能规划的时间节点，相关产能规划并不对公司2021-2023 年的业绩构成影响，我们维持公司2021-2023年的盈利预测。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为35.48/37.12/38.17亿元，折算EPS 分别为1.93/2.02/2.08 元/股。我们持续关注公司在新能源等高附加值领域的业务布局进展，仍维持公司“买入”评级。

　　风险提示：合作项目落地风险，产品价格波动风险，下游需求不及预期，新能源材料产能建设风险，安全生产和环保风险。

　　中天科技(600522)重大事件快评：拟联合设立海洋工程公司 海洋业务再添动力

　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：马成龙/付晓钦 日期：2022-02-17

　　2月16日，公司发布对外投资公告，子公司中天海洋工程拟与江苏海力风电设备科技股份有限公司(以下简称“海力风电”)共同出资设立江苏中海海洋工程有限公司(暂定名，以下简称“合资公司”，最终名称以市场监督管理部门核准为准)，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务。合资公司注册资本为人民币50,000 万元，中天海洋工程出资25,500 万元，占注册资本的51%，海力风电出资24,500 万元，占注册资本49%。

　　国信通信观点：

　　海上风电为中长期高景气赛道，十四五期间重点投资建设根据各省市“十四五”期间海上风电装机规划，十四五期间我国各省海上风电新增装机规模有望超过32GW，2022-2025年增量装机规模超过22GW，装机量年均复合增速有望达到40%(未考虑装机平价)，为高景气赛道，根据不完全统计，2022 年1 月海上风电招标规模约0.4GW，在2021 年抢装期过后，2022 年海上风电招标回暖整体优于预期。

　　公司作为国内海缆龙头企业，综合实力领先，安全边际高公司作为国内海缆龙头企业，有望受益于行业复苏，随着装机深海化等趋势发展，叠加海缆产能释放周期较长，公司有望持续巩固竞争优势，长期来看价格及毛利仍有一定的安全壁垒，公司海缆业务整体维持稳健增长。

　　拟联合设立海洋工程公司，海工实力进一步增强，有望加大业绩弹性公司此次成立海洋工程合资公司有望与吊装船只形成协同配合效应，进一步增强海上工程施工建设实力。公司参与投资建设的海工船只具有强大的起吊能力可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业，将持续提升公司海洋业务板块的核心竞争力，加大业绩弹性。目前公司已经披露的海工项目在手订单超过100 亿元，公司与金风科技、海风电力强强联合，随着现有订单的释放和领先的布局，海工板块有望保持高速增长。

　　投资建议：看好公司海洋板块壁垒及新能源业务空间，维持“买入”评级我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性，考虑到公司商品贸易部分收入毛利率仅有0.8%，且逐步收缩退出，策略转型后将大幅提升公司整体的盈利水平。我们预计，中天科技2022-2023 年营业收入为455/442 亿元(同比-5.2%/-2.9%)归母净利润为37 /47 亿元，对应PE 分别为16/11 倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”

　　评级。

　　评论：

　　拟联合设立海洋工程公司，海工实力进一步增强

　　金地集团(600383)：行业下行影响业绩 销售保持高增长

　　类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：陈慎/刘璐/林正衡 日期：2022-02-17

　　行业下行影响业绩，销售保持高增长

　　2 月15 日晚公司发布21 年业绩快报，全年实现营业收入992.32 亿元，同比+18.16%;归母净利94.63 亿元，同比-8.99%;EPS2.10 元，业绩低于我们预期。因结算量价不达预期，我们预计公司2021-2023 年EPS 为2.10、2.25 和2.40 元(前值2.47、2.73、3.08 元)，可比公司2022 年Wind 一致预期PE 为5.75 倍，高销售增速和股息率、充沛货值、稳健的财务结构将进一步凸显配置价值，股东减持对公司估值压制大幅消解，董事长增持彰显管理层信心，给予公司22 年7.48 倍PE;目标价16.83 元(前值16.35 元);维持“买入”评级。

　　结算量价不及预期叠加减值影响业绩，Q4 利润率显著修复公司21 年业绩略低于我们预期，主要原因有二：1. 因行业下行及疫情影响，公司结算量及结算毛利率不及预期;2. 谨慎原则下公司计提减值准备。全年营业利润率及归母净利率分别为16.2%和9.5%，同比分别-8、-3pct。但全年毛利率依然在中报基础上有回升，主要来自于第四季度的结算量价有改善。Q4 营收、归母净利增速同比分别+4%和+14%，营业利润率为21%，较20 年降幅由前三季度的12pct 收窄至3pct。

　　完成全年2800 亿销售目标，销售额增速位列TOP20 房企第二位2021 年公司实现签约面积1377 万方，实现签约金额2867.1 亿元，同比分别+15%和+18%，超额完成全年2800 亿目标，销售额增速位列TOP20 房企第二位。全年拿地额1151 亿元，新增建面1521 万方，同比分别-15%、-8%，但金额口径下拿地强度达40%，10-11 月公司没有拿地，但12 月再度拓展主流城市，以11.7 亿元获北京门头沟地块。公司稳健的财务表现、充沛的土储以及积极的周转战略助力公司进一步成长。

　　财务健康稳健，充分享受融资针对性放宽政策红利截至2021 年9 月30 日，公司净负债率、扣除预收账款资产负债率以及货币资金对短期负债覆盖率分别为69.6%、69.4%和144.4%，保持“绿档”。

　　有息负债规模较20 年末提升10.9%，我们预计仍有增长空间。四季度以来地产融资政策对于优质房企针对性放宽，公司作为常年维持“绿档”的头部房企，充分享受政策红利。21 年10 月公司47 亿中票获批，11-12 月成功发行30 亿，利率低至4.04%-4.17%。随着融资放宽政策持续发酵，我们认为公司融资边界将进一步拓宽，行业融资集中度提升过程中也将打开公司未来成长空间。

　　风险提示：行业销售下滑风险;股东减持风险。