周四机构强推买入 六股成摇钱树

　　类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：范劲松/晏诗雨/熊欣慰 日期：2022-02-23

　　事件：公司发布2021 年度业绩快报，业绩达到市场预期。2021 年度，公司实现营业总收入59.85 亿元，yoy+13.15%;归母净利润9.30 亿元，yoy+15.52%;扣非归母净利润8.00 亿元，yoy+16.15%。单Q4，公司实现营业总收入21.03 亿元，yoy+28.39%;归母净利润3.36 亿元，yoy+22.18%;扣非归母净利润3.10 亿元，yoy+32.59%。

　　提价逻辑兑现，业绩表现亮眼。2021 年10 月22 日公司发布提价公告，对葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整，各品类提价幅度为8%-18%不等。提价既能通过价格红利和渠道红利推动收入端量价齐升，也能通过转移成本压力，增强规模效应，提升盈利能力。考虑到公司休闲零食龙头地位和2C的渠道特征，我们预计下游对提价的接受程度较高，提价传导较为顺畅。在上游原料及包辅材、能源等成本上升的情况下，公司21 全年归母净利润率15.54%，较0 年仍略有上升，提价逻辑已然兑现。

　　春节提前增厚21Q4 收入，22Q1 预计坚果动销良好。考虑到：1)由于21 年春节前移，备货周期也会相应提前;2)提价增厚渠道利润，进一步刺激经销商积极性;3)20 年春节错位导致同期低基数，21Q4 收入增速较快，营业总收入较去年同期增长28.39%。考虑到春节期间坚果以礼盒装形式出货较多，预计团购渠道占比较大。在此情况下，坚果产品渠道库存和终端库存预计将保持良性，同时由于国葵需求较为平稳，我们预计22 年1 季度整体动销仍将保持较好水平。

　　产品、渠道持续裂变，长期发展具备支撑。产品方面：公司通过持续产品创新强化“瓜子+坚果”两大核心品类的优势。国葵基本盘：经典系列持续渗透，风味系列陆续推出山核桃、藤椒、焦糖等口味带来新增长点，葵珍高端系列完善价格带与产品结构。坚果第二增长曲线：小黄袋每日坚果迎合场景化，小蓝袋益生菌主打功能化，每日坚果燕麦片契合代餐化，积极开拓坚果礼盒市场。渠道方面：公司持续推进百万终端计划。公司积极探索渠道精耕模式，搭建渠道精耕信息化平台，明确电商渠道定位，不断拓展新渠道、新场景等。

　　投资建议：维持“买入”评级。考虑到公司提价增厚短期业绩，长期增长具备支撑，我们上调盈利预测，预计公司21-23 年营收分别为59.85/70.64/81.47 亿元，净利润分别为9.30/11.22/13.41 亿元，EPS 分别为1.83/2.21/2.64 元(前值为1.78/2.12/2.43 元)，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品销售不及预期、渠道拓展不及预期、原材料价格波动、食品安全事件。

　　三七互娱(002555)2021年业绩预告点评：业绩超预期 自研游戏和出海持续释放业绩

　　类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：王冠然 日期：2022-02-23

　　公司发布2021 年业绩预告,预计全年实现归母净利润28.00-28.50 亿元,同比增长1.41%-3.23%,超市场预期;对应2021Q4 归母净利润预计可达10.79-11.29 亿元,同比增长115.5%-125.5%,环比增长24.5%-30.2%,业绩持续回暖。公司国内和海外市场主力游戏保持良好表现,随着前期成本投入实现回收,后续有望持续贡献利润。公司新游戏储备丰富,国内市场静待版号恢复发放,海外市场有望持续拓展。维持“增持”评级。

　　公司2021 年全年业绩超预期,四季度业绩持续回暖。公司预告2021 全年实现归母净利润28.00-28.50 亿元,同比增长1.41%-3.23%,超市场预期(Wind 一致预期为26.50 亿元);预告实现2021 年扣非归母净利润25.50-26.00 亿元,同比增长6.61%-8.70%。对应2021Q4 归母净利润预计可达10.79-11.29 亿元,同比增长115.5%-125.5%,环比增长24.5%-30.2%,业绩持续回暖。

　　国内和海外市场主力游戏产品保持良好表现,有望持续贡献业绩。自研产品《斗罗大陆:魂师对决》2021Q4 以来于iOS 游戏畅销榜平均排名18 名左右。海外方面,《Puzzles & Survival》在欧美市场延续强劲表现,2021Q4 以来于美国iOS 游戏畅销榜平均排名第31 名左右。我们认为,随着公司在游戏质量、精细化营销和运营能力的提升,主力游戏产品于国内和海外市场有望实现稳健长线运营,随着前期成本投入实现回收,后续有望持续贡献利润。

　　公司新游戏储备丰富,国内市场静待版号恢复发放,海外市场有望持续拓展。根据2021 年中报披露,目前公司储备有数十款自研和代理产品,基于“双核+多元”的产品战略,围绕MMORPG(《传世之光》(已获版号)、《代号魔幻M》、《代号3D 版WTB》等)、SLG(《代号AOE》、《代号三国BY》等)两个核心,及卡牌(《代号C6》等)、模拟经营(《代号女性向CY》等)、二次元(《代号二次元ZQ》等)、女性向(《代号女性向古风》等)等多元化品类进行布局。虽然目前国内市场处于版号暂停发放状态,但是版署对于新游戏版号申请仍在正常接收中,静待版号恢复发放。海外市场方面,目前公司已经成为国内领先的游戏出海厂商,根据Sensor Tower 数据,公司在2021.10-2022.01 中国手游发行商全球收入排行中分别名列4/5/5/6。《Puzzles &Survival》、《叫我大掌柜》等已上线游戏保持稳健表现之外,根据App Annie数据,2022 年1 月《云上城之歌》在韩国市场获得游戏收入榜亚军。公司后续出海产品储备丰富,其中《斗罗大陆:魂师对决》等9 款自研产品均计划出海。公司在海外取得优异表现的产品也有望为后续的游戏产品研发和发行提供宝贵经验,提升后续产品的成功率,我们认为公司在海外市场有望持续拓展。

　　风险因素:行业政策监管趋严;国内、海外游戏表现和上线时间不及预期;买量投入和成本回收不及预期风险等。

　　投资建议:预计公司2021Q4 业绩持续回暖带动2021 年全年业绩超预期,国内和海外市场主力游戏保持良好表现,随着前期成本投入实现回收,后续有望持续贡献利润。公司新游戏储备丰富,国内市场静待版号恢复发放,海外市场有望持续拓展。我们调整公司2021-2023 年EPS 预测至1.27/1.45/1.69 元(原预测1.19/1.43/1.68 元)。我们参考中信证券行业分类下游戏板块万得预测市盈率(2022 年,整体法剔除负值)为14.3X,考虑到三七互娱作为国内优质游戏厂商,在国内和海外均有望取得良好表现,同时自研、精细化营销和运营能力持续提升,游戏储备丰富,给予公司2022 年18X PE 估值,对应2022 年目标价26 元,维持“增持”评级。

　　立讯精密(002475)：定增提高产能 长期有利于业绩的增长

　　类别：公司 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：朱吉翔 日期：2022-02-23

　　结论与建议:

　　公司拟募资135 亿元用于智慧可穿戴设备等产品生产线项目的建设。我们认为随着智慧可穿戴设备、汽车智慧化、MiniLed 需求的上升,公司作为行业龙头扩大相应产品产能将有利于行业地位的进一步稳固并为未来业绩增长奠定基础,长期影响正面,惟短期则由于产能处于建设期,股本增加将使得盈利摊薄。

　　我们预计2021-23 年公司实现净利润77 亿元、90 亿元和112 亿元,同比分别增长6%、17%和25%,EPS 分别1.09 元、1.27 元和1.58 元。目前股价对应2022-2023 年PE 分别33 倍和27 倍,上调至“买进”评级。

　　定增扩大产能,长期影响正面:公司拟募资135 亿元分别用于智能可穿戴设备产品(35 亿元)、智能移动终端精密组件(27 亿元)、新能源汽车高压连接系统产品(15 亿元)、半导体先进封装及测试产品(9.5 亿元)、智能移动终端显示模块产品(8 亿元)、智能汽车连接系统产品(5 亿元)生产线项目及补充流动资金(35.5 亿元)。按照前20 日均价36.44 元/股计算(较目前股价折让16.3%),预计增厚股本不超过3.7 亿股,增加股本约5.2%。随着智慧可穿戴设备、汽车智慧化、MiniLED 需求的持续上升,公司作为行业龙头扩大相应产品产能将有利于行业地位的进一步稳固并为未来业绩增长奠定基础,长期影响正面。

　　与奇瑞合作强化汽车零组件业务:公司近期与奇瑞新能源共同组建合资公司,从事新能源汽车的整车研发及制造。另外,公司控股股东以100.54 亿元受让奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。通过此次合作,公司将强化汽车业务布局,借助奇瑞集团在新能源整车领域的技术沉淀和品牌资源,公司将消费电子领域多年积累的技术进行跨界赋能,长期来看将提升公司作为Tier1 厂商的核心零部件综合能力。

　　盈利预测:由于定增项目建设周期在2-5 年,因此短期内对于公司业绩增长影响有限,预计2021-23 年公司实现净利润77 亿元、90 亿元和112亿元,同比分别增长6%、17%和25%,EPS 分别1.09 元、1.27 元和1.58元。目前股价对应2022-2023 年PE 分别33 倍和27 倍,上调至“买进”评级。

　　风险提示: 新冠疫情拖累行业需求释放。

　　贵州茅台(600519)：新元年 新气象

　　类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：苏铖/金含 日期：2022-02-23

　　政策暖风，酱酒龙头十四五乘势而上。今年来中央和地方对贵州白酒产区发展和赤水河酿酒环境保护都有所动作。1月25日，贵州省生态环境厅发布公告，面向社会公开组织《贵州省赤水河流域酱香白酒生产环境保护条例》第三方立法项目的申报工作;2月7日，贵州省人民政府发布2022年《政府工作报告》，提出加强赤水河流域的产区管控和生态保护，按照“三个一批”推动中小酒企转型升级，建设以茅台酒为引领的贵州酱香白酒品牌舰队，确保白酒产业增加值增长20%以上。此前1月26日，国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，提出推动传统产业提质升级，发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势，建设全国重要的白酒生产基地。政策暖风，酱酒龙头备受期许，股份公司预计2021年收入增速11.2%左右，连续第二年中低速增长，根据茅台集团十四五“三翻番”的战略目标，判断股份公司2022年将显著提速，未来4年收入CAGR将达到15%+。

　　五线发展不掩进取，公司销售改革同国务院文件相呼应，新营销整装待发。

　　丁董事长上任后清晰阐述“五线发展”思路，“聚主业、调结构、强配套、构生态”，改革营销体制和理顺价格体系，奋楫十四五新征程。2022年在销售改革的既定目标下，科技赋能和数字化营销预计将得到大力度应用，不仅使得消费者购买机会更加平等，也将贡献增量收益(渠道结构持续调整优化，增量向直销倾斜带动吨酒价提升)。在1月26日印发的国务院文件中提到：要稳妥推进白酒企业营销体制改革，同茅台公司的作为遥相呼应。茅台的十四五目标不仅仅是针对收入利润规模，还包含“对标世界500强”下的内部治理结构及管控能力的提升。

　　市场动作进步积极，产品补位迅速，信步向上。2021年10月以来公司市场管理积极作为，先后取消生肖、精品、普飞(1*6)的拆箱政策，加大1*12规格投放供应散茅，满足1*6整箱需求。产品补位积极：2021年年底推出重磅新品“珍品”丰满高端阵营;2022年1月推出系列酒产品茅台1935补齐千元价格带，出厂价定到普飞的80%+，近似于增加普飞供应量，市场反响热烈，由于系列酒销量已达3万吨，茅台1935的增量前景乐观。

　　产能衔接，U形恢复验证，看好长期稳健增长。2021年茅台酒基酒产量5.65万吨左右，原定扩产计划已顺利完成。根据基酒-成品酒关系测算，预计2022年茅台酒可供销量约3.9万吨上下，同比增速有望实现大个位数乃至双位数，较过去两年有明显提速。而系列酒同样“升级+扩产”并进。在量增有保障、营销体制优化及产品结构升级的合力之下，预计茅台顺利走出2020-2021年构筑的增速U形底，2022年起步入加速发展新阶段。

　　投资建议：茅台从供给和需求两维度看都积蓄了非常强的业绩释放潜力，在2020-2021年U形底后2022年进入提速。我们维持此前盈利预测，预计21-23年EPS分别为41.42元/49.31元/59.17元，对应2022年2月22日收盘价，22/23年PE分别为36.7/30.6倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行或带来系统性风险;酒类或有政策调整;酒价波动。

　　视源股份(002841)：国际化战略驱动中国??能显示交互龙头快速成长

　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯/石崎良 日期：2022-02-23

　　视源股份：中国智能显示交互领域龙头企业积极开拓海外市场。智能显示交互包括电视、教育、会议、家居、车联网等领域，2020 年国内和全球智能显示交互市场规模约1600 和3000 亿元。公司作为拥有全球液晶显示主控板卡最大份额的龙头企业，通过“希沃”交互智能平板布局全球教育信息化市场，通过MAXHUB会议平板布局全球会议信息化市场，在两大交互智能平板领域也成为中国市占率第一的公司。根据公司的业绩快报，2021 年公司实现收入212.23 亿元和归母净利润16.86 亿元。视源在海外市场的业务拓展已初见成效，2021 年交互智能平板等产品的海外收入约60 亿元，同比增长100%。

　　视源股份业务一之教育交互智能平板业务：教育信息化的中国龙头。(1)国内业务：公司“希沃”系列平板领军国内教育市场，2012-2020 年连续9 年蝉联中国交互智能平板行业市占率桂冠，2021H1 销量市占率为44.7%，持续稳居中国首位。2021 年希沃携手英特尔推出全新数字高校综合解决方案，重点开拓高等教育市场。2021 年公司希沃交互智能平板、录播系统、个人学习终端、音视频周边产品、软件等教育相关业务收入同比增长21%。未来高校、幼教、2C 销售将是公司主要拓展方向。(2)海外业务：未来将以ODM 模式布局各国教育市场，一带一路等国家沿线将继续使用希沃品牌进行销售。

　　视源股份业务二之会议交互智能平板业务：会议信息化的中国龙头。MAXHUB回归至用户办公场景的需求起点，解析企业办公通用场景，如个人办公、多人共创等场景需求，确立通用共创场景和垂直行业场景双覆盖的产品研发思路，既要为不同行业企业提供通用的软硬件产品系列，又能为垂直行业场景如党政、金融、医疗和新零售等提供综合性的解决方案。(1)国内业务：2021 年国内以MAXHUB为代表的企业服务业务收入同比增长25%。会议平板MAXHUB 性价比高，经典版最低8699 元起，2021 年上半年销量市占率为27.2%，居市场首位。(2)国外业务：公司在东南亚、欧美均设立子公司，未来将积极发力。

　　视源股份业务三之部件/控制器业务：液晶显示主控板卡全球第一，积极布局白电等控制器业务。2021 年上半年公司液晶电视主控板卡出货量为2,856.82 万片，占全球电视主控板卡上半年出货量的比重为29.05%，继续保持市场领先地位。

　　此外，公司积极拓展智能白电显示屏业务，生活电器部件业务、供应链服务、IoT模组等业务2021 年营收同比增长121%，成为公司高速发展的全新支点。

　　业绩预测、估值与评级：我们维持视源股份2021-2023 年净利润为16.86、19.98和24.60 亿元的预测，对应PE 35/30/24X，维持“买入”评级。

　　风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期、汇率波动。

　　太阳纸业(002078)公司信息更新报告：文化纸涨价落地 盈利改善 看好造纸龙头长期发展

　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2022-02-23

　　Q1 文化纸涨价落地、盈利水平恢复,成本管控能力优秀,维持“买入”评级2022Q1 文化纸供需格局改善,前期发布涨价函顺利落地,盈利能力有望逐步恢复。预计文化纸行业回归常态、稳健发展,影响短期价格大幅波动的因素减弱,维持2021 年盈利预测不变,下调2022-2023 年盈利预测,预计2021-2023 年公司归母净利润为29.92/29.25/30.77 亿元(原为29.92/35.80/40.23 亿元),对应EPS为1.11/1.09/1.14 元,当前股价对应PE 为10.9/11.2/10.6 倍,广西项目陆续投产、老挝林地不断建设持续提升林浆纸一体化,未来继续把控成本,多种发电方式并存,根据周期实现产线之间灵活转产,看好公司发展,维持“买入”评级。

　　文化纸销售符合预期,供需格局改善,涨价落地,盈利水平有望恢复2022 年Q1 公司文化纸销售符合预期,随着进口纸不断减少,文化纸出口不断增加,文化纸涨价已逐步落地,并开始向下游传导。随着文化纸春季招标不断开展,文化纸需求端有所恢复,但供给端成本上涨,致使小厂复产复工率不高,小厂受各方面影响产能恢复较慢。目前大厂盈利情况逐渐好转,预计仍有上涨空间,行业维持稳健发展,预计未来文化纸价格将保持平稳上涨。

　　高端箱板纸不断提升,广西项目、老挝林地进一步提升林浆纸一体化水平中高端箱板纸占比增加有望提升箱板纸盈利能力,随着广西项目陆续投产以及新型纤维原料的生产,中高端箱板纸占比不断提升,目前公司的中高端产品占比在60%-70%之间,主要得益于原料多样化;广西项目陆续投产,文化纸、生活用纸的放量利于开拓市场,纸浆的投产有望从成本端驱动公司增长。2022 年化学浆、化机浆经过产能爬坡后预计将进一步提升纸浆自给比例,老挝林地面积不断增加,浆纸一体化水平得到提升,有望降低原材料成本、增厚利润。

　　多措施应对能源、原材料波动,提升成本控制能力实行多种方式发电并存,产线之间灵活转产。公司未来主要措施有:(1)减少能源价格波动带来的影响,未来公司预计将采取碱回收发电、垃圾发电、新能源发电等多种方式。(2)根据周期性合理调配生产情况,实现产线之间的灵活转产。

　　风险提示:需求恢复不及预期,原材料价格波动,公司产能不及预期。